淺談十八屆三中全會背景下我國國有企業跨國多元化與公司價值的關系研究方法

鐘揚廉

摘要：隨著全球經濟一體化和貿易投資自由化的不斷演進，我國國有企業的跨國經營發展迅猛。2007年分部報告企業會計準則使得相關行業信息披露平臺得以建立，并使得企業業務分部信息得以規制。本文從十八屆三中全會的背景下，立足我國國有企業，深入研究相關文獻并提出跨國多元化與公司價值關系的研究方法。

關鍵詞：國有企業 跨國多元化 公司價值 研究方法

一、引言

近年來，跨國并購成為發達國家進入其他國家市場的主要方式。聯合國貿易和發展會議（2012）的統計顯示2011年世界跨境并購金額達5260億美元，同比增長56%。商務部（2012）的數據顯示，中國企業在“十一五”期間的跨國并購累計投資額約為940億美元，年均增速為35%。在政府“走出去”戰略政策的引導下，越來越多的中國企業充分利用入世后日漸平等的國際競爭環境，把握比較優勢，采用跨國多元化等方式實現擴張。

在宏觀政策層面，黨的十八大報告指出：“加快走出去步伐，增強企業國際化經營能力，培育一批世界水平的跨國公司。提高抵御國際經濟風險能力”。

而今，十八屆三中全會提出，必須推動對內對外開放相互促進、引進來和走出去更好結合，促進國際國內要素有序自由流動、資源高效配置、市場深度融合，加快培育參與和引領國際經濟合作競爭新優勢，以開放促改革。公有制為主體、多種所有制經濟共同發展的基本經濟制度，是中國特色社會主義制度的重要支柱，也是社會主義市場經濟體制的根基。公有制經濟和非公有制經濟都是社會主義市場經濟的重要組成部分，都是我國經濟社會發展的重要基礎。必須毫不動搖鞏固和發展公有制經濟，堅持公有制主體地位，發揮國有經濟主導作用，不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力。這使得在新時期的改革背景下從經濟角度研究國有企業具有重大的現實意義。當前，國有企業總體上已經同市場經濟相融合，必須適應市場化、國際化新形勢，以規范經營決策、資產保值增值、公平參與競爭、提高企業效率、增強企業活力、承擔社會責任為重點，進一步深化國有企業改革。因此，通過對我國國有企業跨國多元化與公司價值的關系研究，可以進一步豐富相關理論的研究成果。

在微觀政策層面，2007年《企業會計準則第35號——分部報告》，要求上市公司披露占比10%以上的業務分部和地區分部信息。這使得筆者可以利用相關信息研究多元化對公司價值的影響。

目前關于多元化的價值影響研究存在以下問題：一是近年來國外針對跨國多元化與公司價值的研究多聚焦于跨國區域選擇，而對于跨國區域選擇所造成的“經濟后果”很少提及；二是近些年國外研究焦點大多集中于跨國多元化與公司價值的內生性問題上，國內幾乎沒有文獻對二者之間的內生性問題驗證并解決；三是在當前十八屆三中全會的改革背景下，堅持國有經濟的主導地位仍是不變原則，而從我國國有企業的視角剖析跨國多元化與公司價值關系的研究，基本上是空白。

十八屆三中全會部署的全方位改革已在穩步推進，在以國有經濟為主導的社會經濟體制下，國有企業積極響應“走出去”戰略號召，努力做大做強。本文從跨國方面研究多元化經營對國有企業公司價值的影響，使得跨國經營的企業更能理性地認識跨國多元化經營活動所帶來的經營后果。無論在實踐還是理論方面，都頗有實際意義與指導價值。

二、國內外文獻綜述

（一）國外研究現狀

國外學者對跨國多元化和公司價值關系的研究較國內早，研究成果比較豐富，但是研究結論不完全相同。國外學者的研究結論大致可以分為以下四種：價值折價，價值溢價，價值中性，價值雙重性。

1、跨國多元化價值折價，即跨國多元化降低公司價值

Barmes 和Hardie-Brown，Michello et al.，Fatemi等分別從虛擬變量計量和跨國多元化與公司風險關系的角度來證明跨國多元化降低公司價值。

2、跨國多元化價值溢價，即跨國多元化增加公司價值

Tallman & Li，Fatemi，Markides 和 Ittner，Garrod 和 Rees等學者通過不斷完善研究計量方法，證明跨國多元化增加公司價值。

3、跨國多元化價值中性，即跨國多元化對公司價值并無影響

Doukas和Kan，Ferris et al.等學者通過研究樣本數據證明跨國多元化對公司價值無影響。

4、跨國多元化價值雙重性，即跨國多元化與公司價值呈非線性關系

Hitt和 Hoskisson，Fauver et al.等學者通過研究績效和價值等因素，證明跨國多元化與公司價值呈非線性關系。

綜上所述可以得出幾個結論：一是不同地域的跨國多元化對公司價值的影響要加以區分，并需要留意不同樣本導致的不同結果；二是國外學者早期研究跨國多元化與股東利益的關系，后期又聚焦跨國多元化與公司績效的關系；三是國外學者發現了相關內生性問題，并提出多種解決路徑，例如工具變量估計方法等；四是多數學者傾向于采用較為精確的計量方法和更加完善的研究模型。

（二）國內研究現狀

由于在中國真正意義上的跨國多元化企業很少，因而在定量研究中樣本的選取以及指標的選擇上一直存在著困惑，因此國內關于企業跨國多元化的研究較少。汪建成和毛蘊詩（2006）以及曹芳（2008）通過采用相同的研究方法證明地域多元化帶來價值折價。另外，魏鋒和陳麗蓉（2011）通過研究面板數據，發現跨國多元化經營會降低公司市場價值。

三、研究方法預期目標

（1）從整體視角探討國有企業跨國多元化與公司價值的關系。

（2）深入到行業視角探討國有企業跨國多元化與公司價值的關系。

四、研究內容

（一）提出問題

我國國有企業跨國多元化對公司價值有何影響？endprint