改革，讓“錢”在虛擬與實體經濟中順暢流動

王衛東　黃政

如果說中國處于一個改革的大時代，那么經濟與金融的改革便是改革的浪潮之巔。金融與經濟改革涉及的方面實在太多，本文僅從實體經濟與虛擬經濟的角度探討資金配置的改革邏輯。

一、實體經濟與虛擬經濟的關系

虛擬經濟是一個比較新的概念，目前對其定義還有一定的爭論，對虛擬經濟的研究也方興未艾。筆者比較認同成思危對虛擬經濟的定義：“虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動”。

虛擬經濟與實體經濟之間，存在著極其密切的相互依存、相互促進的關系。虛擬經濟是在實體經濟發展起來，同時，經濟發展到目前的階段，它們誰也離不開誰，至少在相當長的一段時期內會是這樣的。

二、虛擬經濟“錢多”，實體經濟“錢荒”的原因

近兩年，國內的經濟現實中經常出現了實體經濟資金緊張的“錢荒”，民間借貸利率高企，年息長期在20%以上；企業資金成本高企，一般企業借款的實際成本至少在10%以上，微小企業甚至根本借不到資金。反觀虛擬經濟，樓市投資一場火爆，投資客徹夜排隊買樓，幾百萬上千萬的房產直接現付的情況比比皆是，中國人在海外購買房產揮金如土，拍賣場頻頻舉牌。博彩股銀河娛樂股價狂飆，賭王呂志和身價一年之間暴漲100億美元。

（一）根本原因

事實上，虛擬經濟和實體經濟本身是由不同的行業組成，僅僅是人們在根據特殊研究目的進行的一類劃分。而資金在不同行業之間的流動與分配核心動力來自于回報率。理想狀態下，資金總是從回報率低的行業不斷的流向回報率高的行業，直到該行業資金的供給過量，回報率不再高于甚至低于其他行業時，資金由開始流向其他的回報率高的行業。因此，資本逐利的屬性，是當前虛擬經濟“錢多”，而實體經濟“錢荒”的根本原因。

（二）具體原因

就我國的具體情況而言，資金在虛擬經濟和實體經濟中的不平衡配比包括實體經濟回報率低，甚至完全不賺錢；而虛擬經濟中資金回報率高、回收速度快兩個方面的原因。

1、實體經濟不賺錢或來錢慢

實體經濟的本質決定它需要經歷投資、生產、銷售、回款的一個過程，一般而言，本身的回報速度就低于虛擬經濟，投資的回收期也比虛擬經濟長；同時，由于經歷了長期的發展，大部分行業競爭比較充分，資本的回報率相對較低。以2012年為例，當年A股所有2469家上市公司的凈利潤為1.96萬億，其中55%是銀行和保險行業帶來的，其他企業僅僅貢獻其中的8913億元。而從數量上看，銀行業上市公司僅16家，保險業上市公司4家。

2、虛擬經濟來錢快

虛擬經濟，尤其是其中偏向于投機的產業，具有高杠桿、高風險、高收益的特征。數據顯示，最近10年上海房價上漲341%，北京上漲365%，廣州上漲261%，互聯網的高速發展造就了一批互聯網富豪，百度、阿里巴巴、騰訊的的迅速發展推動了社會進步，也讓虛擬經濟吸引了大量的資金介入；A股創業板的快速發展給資本市場帶來了更多活力，更多的是造就了一批批一夜暴富的億萬富翁。

三、如何解決資金在虛擬經濟和實體經濟中的分配問題

要解決虛擬經濟和實體經濟資金和資源分配的問題需要辯證的去看待虛擬經濟的發展。

（一）當前現象是一個必然的過程

虛擬經濟是實體經濟發展到一定極端的產物，隨著現代金融、現代咨詢、現代技術的發展，給虛擬經濟的成長造就了良好的環節，實體經濟對虛擬經濟的需要也為虛擬經濟的發展提供了良好的土壤。因此，在經濟發展的歷程中，美國、日本、歐洲也都經歷了虛擬經濟繁榮爆發、實體經濟相對萎靡的過程。

（二）虛擬經濟的發展既有弊端也有很多好處

虛擬經濟的過度發展容易形成產業空心化，企業習慣掙快錢，地方政府嚴重依賴房地產業，資金沉底在虛擬經濟中從事投機為主的炒作，一方面積累了大量的風險，危機整個經濟體的健康，另一方面，抽空了實體經濟的資金來源，使得實體經濟原本高企的資金成本更加難以為繼。

因此，我們不能簡單的說虛擬經濟好或者不好，只是他需要與實體經濟的發展相適應，從規模，結構、性質上面保持林良好的發展，著重發揮資源配置、投資的作用，減少尋租、投機的成分，將是虛擬經濟改革和規范化的重要方向。

（三）根本上解決資金在虛擬和實體經濟的分配還是要解決回報率的問題

1、降低實體經濟的資金成本

根據中國工商聯合會的研究，我國的中小型企業有90%從未貸過款，小微企業更是完全無法進行借貸。即使是大中型企業，能夠借到款的，實際的資金成本也超過10%，但是，目前的經濟形勢下，以鋼產業為例，12-13年噸鋼毛利長期為負（-90到-40元左右），好的時候噸毛利也僅僅幾元錢。因此，不斷的出現實業企業做PE，實業企業做貸款公司，實業企業不斷的IPO、增發融資，卻拿錢來做理財產品的故事。

通過信貸體系的改革，如發展供應鏈金融，村鎮銀行、民營銀行等，使資金能夠以合理的成本進入最需要資金的中小型實業企業，為中小企業盈利提供低成本的資金，才能吸引更多的資金投入實業企業。

2、降低實體企業的稅負

2012年全部A股上市公司實現凈利潤19544億元，比上年 增加不到1%，當期實際繳稅22233億元，比上年增加17%，繳稅額比凈利潤多14%。把A股中的銀行和保險公司剔除之后，凈利潤變成了8913億元 （約減少55%），比上年下降12%，當期實繳稅金16953億元，比上年增加12%。這個簡單的數據直接說明了我國企業的稅收負擔有多重，“稅大于利”是長期存在的狀況。

參考文獻：

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