信貸投放與經濟增長關系研究
——以安徽省為例

鄭方鈺

（安徽農業大學 經濟管理學院，安徽 合肥 230036）

信貸投放與經濟增長關系研究
——以安徽省為例

鄭方鈺

（安徽農業大學 經濟管理學院，安徽 合肥 230036）

以安徽省為例，運用實證分析和綜合評價等方法，對信貸總量及社會經濟發展指標之間的關系等進行綜合分析，研究信貸投放總量與經濟增長間相關性和信貸與經濟互動關系，并據此提出進一步促進經濟金融發展的政策建議。

信貸投放；經濟增長；可持續

一、安徽省信貸投放總量實證分析

本文參考有關區域可持續發展研究方法和成果[1]，采取實證分析方法，選取1981—2012年32個年度數據作為樣本，對影響安徽省信貸投放總量的各種因素及其作用機制做一系統性研究。

（一）數據選取

考慮到安徽省實際情況，我們選取“全部金融機構人民幣貸款年末余額”（DK）來反映安徽省信貸投放總量；另外，在綜合前人研究的基礎上，結合統計數據的可得性，我們選取“全部金融機構本外幣貸款年末余額”（DK）來反映安徽省信貸投放總量；選取“GDP”(Y)、“工業增加值”(YI)、“全部金融機構本外幣存款年末余額”(CK)、“全部金融機構本外幣儲蓄存款余額”(CX)、“全社會固定資產投資額”(FI)、“城鎮人口/總人口比率”(RU)以及“社會消費品零售總額”(XF)7個指標作為考察變量（數據來源：《安徽統計年鑒》《安徽金融年鑒》）。

（二）參數平穩性檢驗

為避免出現“偽回歸”，本文將采用ADF（Augmented Dickey-Fuller）單位根檢驗方法對各時序變量進行平穩性檢驗。各變量序列檢驗結果如表1所示。

由表1可以得出，DK、Y、YI、CK、FI、RU、XF的水平序列都是非平穩的，經過一階差分后，除XF外，其他變量的一階差分序列變為平穩。被解釋變量DK以及解釋變量Y、YI、CK、FI、RU均為I(1)序列，根據協整理論，若變量是同階平穩的，那么就有可能存在協整關系。下面就檢驗上述變量之間是否存在協整關系，即研究相關變量對安徽信貸投放總量的長期影響。

表1 ADF單位根檢驗結果

（三）協整關系檢驗

運用Engle和Granger兩步檢驗法進行協整分析，檢驗結果見表2，ey、eyi、eck、efi和eru分別表示各種解釋變量與DK回歸分析的殘差。

表2 協整關系檢驗結果

由表2可以得出，在1%、5%和10%的顯著性水平上，GDP與信貸投放之間存在協整關系；在5%和10%的顯著性水平上，工業增加值與信貸投放之間存在協整關系；城市化水平、存款以及固定資產投資與信貸投放之間不存在協整關系。這表明在長期，安徽省GDP、工業增加值與信貸投放存在穩定關系，而城市化水平、存款以及固定資產投資與信貸投放不存在穩定關系。

（四）Granger因果關系檢驗

考察各解釋變量與信貸投放之間的短期關系。根據雙變量Granger因果關系檢驗方法分別考察Y、YI、CK、CX、FI、RU與DK序列的一階差分之間的互動關系，檢驗結果見表3。

表3 Granger因果關系檢驗結果

由表3可以得出，在短期，工業增加值、固定資產投資、存款與信貸投放之間存在雙向因果關系；而GDP、儲蓄存款以及城市化水平與信貸投放之間僅存在單向因果關系，因果關系方向是GDP、儲蓄存款以及固定資產投資影響信貸投放，而信貸投放影響城市化水平；同時，工業增加值、存款、儲蓄存款、固定資產投資對信貸投放波動影響力較大。

（1）安徽省經濟增長均對信貸投放影響顯著。經濟決定金融，在市場經濟條件下，經濟活性的增強直接決定資本存量、流量的加大，從而直接影響信貸投放增加、金融發展，所以經濟發達水平在很大程度上決定了金融發展的程度。信貸投放在短期對工業增加值影響顯著，表明信貸投放對安徽省的工業化進行起到了良好的推進作用。未來一個時期，安徽省項目貯備充足，特別是基礎建設需求大，投資的潛力大，信貸投放的空間也很大。

（2）資金供給對安徽省信貸投放在短期影響顯著。其中存款還存在雙向因果關系，但長期來看，安徽省資金供給和信貸投放不存在穩定關系。表明雖然從長期看來，安徽省信貸投放水平取決于國民經濟的整體發展水平和社會發展程度，存款供給只是相對外生的因素；但是在短期，存款尤其是居民儲蓄存款的數量對信貸投放還是存在一定的制約作用的。這就要求我們必須靈活運用差別存款準備金、再貸款和再貼現等貨幣政策工具，完善銀行間同業拆借市場的發展，有效調節金融機構的資金盈缺。

二、安徽省信貸投放水平綜合評價

在研究經濟變量可持續性的過程中，有學者通過擬合變量的趨勢，根據預測值與期望值的距離來判斷信貸投放的可持續性[2]。這種分析方法在一定程度上忽略了經濟變量之間的相互影響和政策的時滯效應。鑒于此，本文擬采用綜合評價法，構建指標體系，對安徽省信貸投放水平進行較為客觀、全面的分析，并以此為基礎，探討信貸投放的可持續性。

（一）指標體系總體框架

結合安徽省省情，遵循科學性、系統性、可比性、可行性原則，我們設計了一套體現安徽地域及經濟發展特點的信貸水平指標體系，以盡量全面地評價安徽省信貸投放質量。指標體系總體框架見表4。

表4 安徽省信貸投放水平指標體系

安徽省信貸投放水平的評價指標體系共分為三個層次，第一個層次是目標層，是在綜合下面各層次的基礎上計算出的定量表征安徽省信貸水平的綜合指標，即安徽省信貸綜合評價值；第二個層次是準則層，由3個準則構成，即從信貸需求、貸款供給、貸款效果等三個角度來衡量安徽省信貸水平；第三個層次是指標層，即分別將三個準則細化，用具體指標來反映各個準則的發展狀況，共有14個指標構成。

（二）安徽省信貸水平評價模型

由于評價信貸水平的指標體系涉及多個指標，雖然這些指標可以從不同角度對安徽省信貸水平進行全面考核，但它們之間往往具有一定的相關性，這不僅會增大計算量、增加分析問題的復雜性，同時也影響了分析結論的真實性和可靠性。而主成分分析法就是設法將原指標重新組合成少數幾個新的相互無關的綜合指標，這恰能克服上述指標體系描述和評價發展狀況方面的不足。因此，本文將采用主成分分析法，測算1992—2012年各年度的信貸綜合評價值，具體步驟如下：

1.指標數據預處理

(i=1，2，…，n；j=1，2，…，m)

2.計算指標數據的相關系數矩陣R

R=(rij)m×m，(i,j=1，2，…，m)，rij為指標i與指標j的相關系數。

3.求相關系數矩陣R的特征值及特征向量

4.求方差貢獻率，確定保留主成分的個數

5.計算綜合評價值

（三）安徽省信貸水平評價結果

根據所設計的信貸水平評價指標體系，收集1992—2012年安徽省有關數據，計算出1992—2012年各年度的信貸綜合評價值。

表5 安徽省信貸綜合評價值

從表5可以看出，安徽省信貸投放水平大致經歷了三個階段：一是1992—1997年，安徽省信貸投放連續保持20%以上的年均增長率，這在一定程度上對經濟增長有著顯著的刺激作用，與之對應，信貸綜合評價值不斷上升。二是1998—2001年間由于該階段貨幣調控還不成熟，安徽省信貸增長的降低，信貸綜合評價值也在不斷下降。三是2001—2011年的上升階段。這一時期，中央貨幣政策調控方式漸趨成熟，調控水平不斷提升。新世紀以來，安徽省積極搶抓國家促進中部崛起和擴大內需等重大機遇，信貸綜合評價值基本呈現穩步上升的良好態勢。

通過對主成分分析法對安徽省信貸投放水平的分析，我們可以得出：

（1）安徽省社會經濟與金融發展水平的整體提高與安徽省信貸水平有著一定的相關關系，即安徽省信貸綜合評價值的高低，影響著安徽省信貸增長率與全國平均信貸增長率之差的高低。從各年份的安徽省信貸綜合評價值來看，除1999年全國銀行資產剝離因素影響外，安徽省信貸增長超過全國平均水平的年份所對應的信貸綜合評價值基本較高。

（2）隨著時間的推移，安徽省信貸投放與經濟增長的互動性不斷提升。進一步觀察數據可發現，2000年以前數據存在較大誤差，2000年至2011年誤差明顯減少，說明伴隨著經濟社會的持續快速發展，金融發展環境的不斷改善，全省信貸資金吸納能力不斷增強，資金使用效率不斷提升。

三、結論與建議

（一）結論

（1）經濟增長水平對安徽省信貸投放總量的影響最為顯著，且信貸投放對工業增長的促進作用大于其他產業。現階段安徽省經濟的持續快速增長帶動了信貸投放的平穩較快增長。

（2）安徽省信貸綜合評價值的高低，影響著安徽省信貸增長率與全國平均信貸增長率之差的高低。這一結論在2000年以后更加顯著，說明信貸投放與經濟增長的良性互動的局面不斷鞏固。

（3）安徽省信貸投放增長是可持續的，未來幾年，安徽省信貸投放增速有望繼續超過全國平均水平。一方面安徽省的信貸投放總量都與當前全省的經濟社會發展基本相適應。經過近十年的快速發展，當前安徽正處于厚積薄發、加速崛起的關鍵時期，經濟發展的內生動力很強，有著非常旺盛的金融需求，信貸投放的空間很大。另一方面，當前安徽省的信貸投放結構基本符合國家產業政策和宏觀調控要求，大都投向農業、科技、裝備制造和戰略性新興產業及皖江示范區、合蕪蚌自主創新實驗區等重點產業和重要地區，符合經濟可持續發展要求。另外，由于長期以來，安徽省屬于落后地區，信貸投放積累不夠，基數偏小，客觀上決定了全省的信貸有一個較長的恢復性增長過程。

同時，我們也應注意，現階段，全省信貸投放可持續增長依然面臨一定的制約因素：

（1）產業結構不平衡、企業“貸款貴”問題比較突出。2011年，全省規模以上工業增加值中，重工業占比達到70.28%，其中能源、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等傳統高耗能、高污染行業占比近40%。重工業比例偏大、傳統行業比重偏高、制造業、高新技術行業和新興產業偏弱，傳統農業及基礎產業的弱質性決定了其抗風險能力低，信貸資源流入意愿不高，制約了信貸結構的進一步優化。另外，近來經濟下行壓力較大，企業生產經營困難增加，對財務費用的承受能力下降。擔保、抵質押登記評估等相關費用居高不下，信托公司、小貸公司及其他借貸中介的融資成本較高，普遍在10%以上，信貸需求被動減弱。

（2）金融業欠發達，局部風險不容忽視。截至2011年末，安徽省人均信貸量僅為全國平均水平的54.4%，存、貸款余額分別占全國余額的2.4%和2.5%，均低于同期GDP占全國3.2%的水平，在中部地區也屬于中部偏后的位次。全省社會融資中直接融資占19%，比全國水平低22.7個百分點；皖北三市七縣存、貸款余額分別占全省余額的18.4%和11.4%，遠低于人口占全省40%的比重。隨著房地產調控政策繼續實施，房地產貸款風險正在積聚。特別是進入房地產領域的信托資金和理財資金，存在較大償付風險；表外業務和民間借貸等金融脫媒現象越演越烈，甚至部分銀行資金可能被牽扯其中，相關金融風險不容忽視。

（二）建議

1.保持信貸合理增長，支持經濟轉型發展

一是堅持金融服務實體經濟的本質要求，抓住機遇努力擴大有效信貸投放，合理把握信貸投放總量和節奏，確保信貸總量與安徽省經濟發展和轉型升級的需求相適應、投放節奏與實體經濟的運行規律相銜接。二是圍繞促進產業轉移、技術創新、縣域發展等重點戰略，可以有針對性地創新金融產品服務，以支持安徽省經濟轉型、結構調整。

2.促進金融改革發展，提升金融支持能力

首先，可以完善地方金融體系，切實加強各金融業態的合作，充分發揮協同綜合效應。深化農村信用社改革，加快推進農村銀行組建工作，完善農村金融組織體系。其次，應強化金融風險防范，切實防范金融體系局部風險擴大為區域性、系統性風險。此外，還可加強社會信用建設，優化金融生態環境。

[1]蔣耀.基于綜合評價理論的區域可持續發展研究[D].博士學位論文，上海交通大學，2008.

[2]陶為群，等.信貸投放差異對區域經濟增長的影響——基于安徽省面板數據的實證分析[J].經濟縱橫，2007，（5）：15-18.

（責任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）01-0059-04

F832.1

A

2013-11-22

鄭方鈺（1989-），女，安徽黃山人，產業經濟學碩士研究生。