奧賽康“急剎車”的利空

張平

1月10日原本是奧賽康新股發行的日子，不過，奧賽康卻發布了緊急公告。據公告稱，因考慮本次發行規模和老股轉讓規模較大，發行人和保薦機構及主承銷商中國國際金融有限公司出于謹慎考慮，經協商決定暫緩本次相關公司股票的發行，不過未來仍將擇機重新啟動。

眼看著奧賽康就要邁進A股市場的大門，卻不料突遭一腳“急剎車”，這在A股歷史上首開先河，自然引來各方廣泛爭論。事實上，有關奧賽康暫停發行的說法有很多，如事涉“假合資”真逃稅、某高管身份的獨立性遭質疑，以及公司未充分披露藥品跌價風險等，這些都有待監管部門的查實。撇開這些不說，就奧賽康目前的狀態就讓市場對新股發行制度產生擔憂。

首先，盡管有些“專家”認為，奧賽康股價“并不高”、“仍可接受”。然而，奧賽康的每股發行價為72.99元，發行市盈率達67倍。這意味著，即使公司盈利全部兌現分紅，投資者也需六七十年才能回本。若與其同行業30～40倍市盈率的上市公司相比，仍屬偏高。這樣高的市盈率股票只有投機價值，沒有投資價值。

此外，公司財報顯示，其每股凈資產為3.4元，而該公司股價要賣到73元，這也意味著，升值了20多倍，無異于磚頭賣出了金條價。如此看來，奧賽康暫停上市，說明了新股發行雖然開閘，但新股“三高”問題仍在原地踏步，沒有得到根本解決，這給股市后續的行情展開帶來了致命傷。

再者，老股轉讓的額度遠超出新股發行募集的資金量，當屬市場質疑的重點。然而，這卻在去年頒布的《首次公開發行股票時公司股東公開發售股份暫行規定》中顯得合情合理。上述文件顯示，持股滿36個月的老股東可以在公開發行新股時按照平等協商原則向公眾發售老股。管理層對此的解釋是，老股轉讓將有利于緩解上市公司資金超募的問題，增加可流通股份數量，以促進買、賣雙方充分博弈。

奧賽康充分利用了“存量發行”的IPO新政，鉆起了政策的空檔，總發行5546.6萬股，其中新股發行1186.25萬股、控股股東轉讓老股4360.35萬股。這意味著，公司本身募集資金8億元之多，而控股股東一次套現將達32億元，不僅能收回以往的投入，還將以后很多年的收益都“劃入囊中”。本來在A股市場中大小非減持已經是被認為最大的不公，而現在“老股轉讓”讓上市公司大股東、PE們有更快更高價格變現的機會。

最后，奧賽康此次募資總額將達40多億元，而公司的總資產僅13億元，要吃下超出公司體量數倍的資金，奧賽康和其控股股東們究竟能否消化得了？是繼續開發新產品，還是把這筆超募來的資金存在銀行拿利息？

新股開閘后，市場以為管理層在新股發行機制上有所突破，沒想到還會讓上市公司如此超募，這無疑會擠占市場的有限資源，使急需融資的企業無法得到資金支持，而不需要大量資金的企業卻處于有錢沒處投資的尷尬境地。

新股IPO重啟對于市場來說并非利空，而最大的利空卻是，新股IPO重啟之后，過去的一些舊疾未除（高市盈率、高發行價、高超募），再添新病（老股轉讓），看來新股IPO暫停一年多，管理層在這方面根本沒有絲毫改進。而在目前的情況下，據說今年全年約有200只以上的新股將發行，擬融資額度超過數千億元，這顯然會使A股市場擔負不能承受之重。

奧賽康事件再次給管理層提了個醒，如何切實保護好投資者的利益、改革新股發行制度、把新股發行三高問題給降下來，如何在國內股票市場由核準制向注冊制過渡期間，將強制退市、嚴厲監管、加大處罰等配套措施予以跟上，都是制度上亟待健全的問題。如果真正做到公平公正了，那么上新股時，投資者也不至于聞新股IPO開閘而色變。

[編輯 張若夫]

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