關于風險與收益關系的思考

嚴琰

摘 要：風險與收益是金融投資的兩個核心，任何機構和個人進行投資前，都必須計算一定時期內的收益率，并估計其投資的風險。因此風險與收益是金融投資分析的兩個重要指標。本文在對風險與收益內涵理解的基礎上，分析比較了投資中風險與收益的關系，并有針對性的提出了防范金融風險的一些建議。

關鍵詞：風險；收益；關系

收益和風險是所有金融資產的兩個基本屬性，也是投資者選擇金融資產的重要參考指標。風險與收益成正比，風險越大，收益越大！這句話，是投資界對風險與收益關系最流行的經典總結！然而，有時候，我們會聽到另外一些說法，即風險很低的時候，收益很大，或者相反！那么，我們應該如何看待兩者的關系呢？

一、風險與收益的含義

（一）風險

所謂風險，是指可能發生的危險。對于投資行為來說，存在的危險就是虧本或是雖然沒虧本但收益太低。而這里所說的收益太低，通常是指某次投資行為的收益率低于社會正常的、平均的收益率。

（二）收益

收益，在通常的定義里，是指資產獲得的衍生收入，指的是已經獲得的收入。[1]不過，在風險與收益關系定義中，這個收益，顯然是指一項資產獲得收入的可能性、潛力。

二、風險與收益的關系

“風險與收益成正比”，往往指的是某種投資品種的風險與收益存在的潛在比例。例如，股票投資，從總體角度看，其風險收益比例要高于債券投資。但是，這句話，僅僅指的是投資品種的基本特征，而不是指在某一個具體條件下、具體時間段內。嚴格地說，在具體條件、時間內，風險與收益并不是成正比的也就是說，在某些時候，收益機率遠遠大于風險機率，在某些時候，風險機率遠遠大于收益機率。

接下來，我們以股票價格運行過程中風險與收益的關系為例，具體分析一下兩者的關系。

簡單地統計處于牛市上升的股票中，每一次買入的盈虧概率，我們會發現，在牛市上升途中，幾乎每一次買入都是正確的，只有最后一次買入是錯誤的。這就是說，在牛市中，獲得收益的概率超過99%。搶帽子理論、追漲理論，都是在這種概率支持下產生的。不過，統計學，僅僅做了漲跌結果的統計，卻沒有統計產生股價牛市的因素。實際上，導致牛市的因素有很多，對牛市產生不利沖擊的風險因素也很多。在這個模型中，表面上看，幾乎每次買入都是高概率的，但深層次看，每一次買入時候，面臨的收益因素"風險因素并不一樣，概率自然也不同。反之，在熊市過程中，幾乎每一次賣出都是正確的，只有最后一次是錯誤的，其本質與牛市完全一樣。

但我們統計一下處于持續盤整的股票，我們會發現，在中位區域以下買入，收益概率大，在中位區域以上買入，收益概率小。如果在中位區域以下分批買入，收益概率就更大。從表面上看，持續盤整的股票風險與收益關系成正比，但如果仔細一研究，我們會很快發現，這種結論也是錯誤的。導致股價持續盤整的因素，實際上也總是在變化的，隨著時間、條件的轉移，盤整隨時可能被破壞。我們如果打破對牛市、熊市盤整市的時間限制進行統計，概率又會發生很大變化。事實上，很多投資者無法把握牛市與熊市的分界，持股時間跨越牛市、熊市的可能性很大。這樣，我們就會發現，在牛市中后期買入的投資者，短期是正確的，中長期卻是錯誤的，發生虧損的概率是很大的。

在上述研究分析中，我們看到，無論是風險、還是收益，都是一些客觀存在的因素。因此，在任何一個具體時間里，風險與收益的關系都應該明確的。只有在投資者對風險因素、收益因素不清楚的條件下，風險與收益的關系才不能計算。根據這個基本原理，作為投資者，當需要在風險與收益之間關系作出提前判斷時候，就應該盡最大努力，在投資之前，對已經客觀存在風險因素、收益因素做出清晰的分析。

通過上述關于風險與收益關系的探討，我們應對風險與收益的關系有了更加清晰的認識。風險與收益成正比的時間很少，絕大多數情況都是不成正比的，否則就沒有真正意義的投資行為。大家應該盡量在確定時間段里風險較低的時候進行投資，但一定要記住，投資策略一定要考慮時間、條件因素。過了這個時間，沒有了這個條件，風險與收益關系就會發生驚天巨變。

三、防范金融風險的對策建議

（一）進一步加強財政對金融體系的財務監管

金融財務監管是國家財政的一項重要職能。目前，我國金融行業分業經營的格局已經基本形成，銀行業、保險業、證券業有著不同的行業特點，財務行為也存在一定的差異。為此，應區別行業相應完善財政財務監管。具體措施如下：借鑒國外經驗，完善財政財務監管制度，提高商業銀行競爭力；應對金融全球化，完善財政財務監管，促進保險公司的規范發展；完善財政對證券公司的監管，加強證券公司應對國際競爭的挑戰。

（二）完善財政注資推進金融改革

穩步推進金融企業股份制改造，建立現代企業制度，是國有金融機構的改革目標。這是完善我國金融體制的需要，也是防范和化解金融風險的重要舉措。由于國有金融機構普遍存在資產質量不高，債務負擔重等問題，依靠本身力量很難完成，需要國家給予適當資金支持。但是在國家財力有限、國有金融機構存在諸多缺陷的情況下，注資在一定程度上使金融風險轉化為財政風險，加大了財政的負擔，這就需要進一步完善財政注資改革，以有效的防范金融風險。

（三）建立現代化支付系統

中國支付系統已形成以現代化支付系統為核心，以商業銀行行內系統為基礎，同城票據交換所和清算系統以及外幣清算系統、銀行卡支付系統并存的格局?，F代化支付系統結構包括兩級處理中心和支付系統骨干圖。兩級處理中心分別是國家處理中心（NPC）以及包括 31 個省會（直轄市）城市和深圳市在內的 32 個城市處理中心（CCPC）。兩個系統在邏輯上相互獨立，在物理上充分實現資源共享。

注釋：

[1]Douglas Hearth，Janis K.Zaima.榮佳茵，呂彬冰等譯.現代投資學[M].北京：清華大學出版社，2005.291.

參考文獻：

[1]邱國慶，門乾榮.風險收益的經濟學原理[J]. 山東省農業管理干部學院學報. 2002年第18卷第1期.

[2]Douglas Hearth，Janis K.Zaima.榮佳茵，呂彬冰等譯.現代投資學[M].北京：清華大學出版社，2005.291.