機構投資者行為對股票市場影響的分析

王愛輕

[摘要]本文在闡述機構投資者的特點與優(yōu)勢的基礎上，深入分析了機構投資者行為對股票市場的正面、負面影響，提出了減弱和消除機構投資者對股票市場負面影響的對策。

[關鍵詞]機構投資者；股票市場；影響

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）8-0047-02

1 機構投資者的特點與優(yōu)勢

1.1 規(guī)模化和專業(yè)化優(yōu)勢

當前我國證券市場的發(fā)展越來越趨于成熟，傳統(tǒng)小而分散的投資主體行為日益形成規(guī)模化、集中化發(fā)展，投資主體的專業(yè)優(yōu)勢比以往獲得了更大的提高。機構投資者將這些小而分散的投資資金進行有效聚集，不僅形成了良好的規(guī)模效應，而且機構投資者借助自身專業(yè)的投資能力，高薪聘請的高技術、高專業(yè)水平的投資專家指導團隊，制定了一套全面系統(tǒng)完善的投資分析策略與實現方法，極大地降低了傳統(tǒng)分散投資中的高成本效應和個人投資風險，提高了投資的經濟效益。

1.2 安全性偏好

機構投資者能夠為個人投資者提供科學、安全的資產保值與增值效應，降低個人投資者的投資風險。與個人投資者不同，機構投資者作為個人投資者的集群，在整個股票市場的經營管理活動中，具有極為重要的集群化、規(guī)模化、專業(yè)化優(yōu)勢，能夠極大的提高投資決策的能力水平，降低個人投資者的投資風險。因此，對于每一個機構投資者而言，強烈的風險意識，嚴格的風險評估體系，完善的內部防范機制和內部治理制度都是機構投資者行為的重要發(fā)展優(yōu)勢，是幫助個人投資者降低風險參數，穩(wěn)定持續(xù)利益的根本，具有重要的現實意義。

1.3 投資分散化

機構投資者將小規(guī)模的分散資金吸納到一起，形成了良好的規(guī)模化效應，有效地解決了個人投資者因投資分散化所導致的諸多問題。機構投資者依靠自身專業(yè)的技能，良好的信息資源優(yōu)勢與敏銳的分析判斷能力，靈活的運用現代投資組合理論與現代計量方法，全面系統(tǒng)的對投資行為進行分析，極大的提高機構投資者決策的科學性，極大地降低了投資風險。

2 機構投資者行為對股票市場的影響分析

2.1 正面影響

（1）豐富證券投資品種，擴大市場容量。機構投資者作為個人投資者的集群，具有極為重要的集群化、規(guī)模化、專業(yè)化優(yōu)勢，同時機構投資者作為證券市場的投資主導，在參與證券市場的投資時能夠極大地豐富證券投資的品種，針對個人投資者的不同需求進行不同的組合搭配，從而有效滿足不同風險投資者的偏好問題，提高個人投資者的投資熱情，擴大了市場容量。

（2）改善證券市場結構，穩(wěn)定證券市場。機構投資者的規(guī)模化效益將大量的閑散資金匯集，運用自身的專業(yè)優(yōu)勢提高了個人投資者的低效益的投資活動，極大地改善了證券市場的結構，同時，規(guī)模化的機構投資者在優(yōu)化市場主體結構的基礎上，還能夠積極的規(guī)避因個人投資者行為所產生的投資風險，增加證券市場的穩(wěn)定性。

（3）促進理性投資理念和投資行為的形成。個人投資行為具有極強的分散性，個人投資者往往受專業(yè)水平和信息資源等因素的限制，難以作出理性科學的投資決策。而機構投資者專業(yè)化系統(tǒng)性的投資分析思路與投資行為決策則很好的解決這一問題。此外，機構投資者在證券市場投資中不像個人投資者為短期利益所驅使，其更能通過理性的長線投資分析來積極的獲取資本的保值和增值，提高投資活動的科學性，降低投資風險。機構投資者對股市理性投資理念的形成與發(fā)展具有重要的促進作用。

2.2 負面影響

（1）羊群行為可能會加劇股市的波動。羊群行為的產生與機構投資者之間的決策趨同性具有重要關系。機構投資者要形成良好的規(guī)模效應，必須大量的吸引分散資金，而這些分散資金的獲得，必須能夠在短期內快速地實現讓客戶滿意，最實際的辦法就是讓客戶在短期內能夠看到既得的利益與投資收益，因此，受機構投資者博名利等因素的影響，短期投資行為大量滋生。很多的機構投資者受利益驅使作出了相似或者相同的投資決策，從而導致證券市場的羊群效應產生，當羊群效應突破了一個臨界點，大量規(guī)模化資金作用于市場，將會直接增加證券市場的買賣壓力，出現過度反應的市場現象，加劇了股市的波動性。

（2）短視行為不利于股市的穩(wěn)定。在證券市場中存在大量的機構投資者，受利益的驅使，他們?yōu)榱烁嗟臓帄Z客戶資源，匯集個人投資者，很可能會出現大量的競爭性短視行為，把原有的投資理念拋棄，不再遵循投資的謹慎性與科學性，進行大量的短視行為投資，以謀求短期性的投資收益。這些短視行為使得機構投資者在短期內頻頻的變換投資組合，不僅極大的增加股市的不穩(wěn)定性因素，造成整個股市的動蕩不安，也極大的增加機構投資者自身的交易風險。

（3）趨利性加劇了股市的波動。機構投資者與個人投資者的區(qū)別在于資金規(guī)模的大小、信息獲取的多少，以及專業(yè)能力的強弱等，但是他們本質上都是趨利性很強的金融資產管理者，只不過個人投資者行為分散、資金規(guī)模小、對證券市場的影響力小，而具有規(guī)模化效益的機構投資者資金實力雄厚、行為集中分布，對證券市場的影響力大。同時，機構投資者以金融資產為媒介來積極的獲取資產的增值與保值行為本身就帶來濃厚的趨利性色彩。而利益的驅使可能會使機構投資者唯利是圖，不擇手段，引發(fā)大量的暗箱操作、內幕交易，造成整個股市市場交易的不公平性與不穩(wěn)定性。

（4）流動性壓力增加了股市的不穩(wěn)定性。機構投資者的規(guī)模效應能夠引發(fā)股市市場的大量資金流動。同時，受機構投資者決策趨同性的影響，大量的機構投資者行為將極大地增加交易的流動性壓力，增加股市的不穩(wěn)定性。如：在利好時期，機構投資者大量的購買股票，將造成股價的劇烈波動；在利空時期，機構投資者爭先拋售股票，可能引發(fā)股票市場的“雪崩效應”，對整個股票市場的波動性產生重大影響。

3 減弱和消除機構投資者對股票市場負面影響的對策

3.1 完善資本市場結構，加快金融創(chuàng)新步伐

機構投資者對我國資本市場由單一化向多元化轉變具有極為重要的促進作用。機構投資者作為證券市場的投資主導，能夠積極地利用其集群化、規(guī)模化、專業(yè)化優(yōu)勢，極大的加快金融市場的創(chuàng)新步伐，通過多種方式來對金融產品和其衍生產品進行品種豐富，有效的滿足個人投資者的不同需求和不同風險偏好投資者參與投資的熱情，完善資本市場結構，擴大了市場容量。

3.2 優(yōu)化投資者結構，培育各類型的機構投資者

基于機構投資者的發(fā)展優(yōu)勢，培養(yǎng)大量的機構投資者具有重要的意義。尤其是對不同類型的機構投資者的培養(yǎng)，更是優(yōu)化投資者結構，是資本市場實現多元化發(fā)展的重要保障。具體來說，必須積極的發(fā)揮不同類型機構投資者的市場作用和互補調和作用。不同機構投資者具有不同的投資理念和投資風格，他們有自身獨有的市場理解能力。因此，我們必須積極的優(yōu)化投資者結構，增加資本市場中證券投資的自由競爭性，建立以社保基金、保險資金等主體的多元化的資本運營模式，努力培養(yǎng)各種類型的機構投資者，讓他們相互競爭，相互促進并相互提高，從而更好的完善和穩(wěn)定資本市場的結構優(yōu)化與功能提升。

3.3 提高上市公司質量，完善退市機制

機構投資者要想真正成為資本市場運行的主體，充分發(fā)揮其優(yōu)化資本結構與穩(wěn)定市場的功能，必須有效提高資本市場中上市公司的質量，提高上市公司的準入門檻，積極的完善其準入機制，加大監(jiān)督力度，對經營績效差、發(fā)展?jié)摿π〉墓緢詻Q不予其上市。而對已經上市的公司加強有效的經營監(jiān)督管理，完善上市公司的信息披露機制與退市機制，對經營績效差、財務信息虛假的上市公司堅決予以清除，只有這樣才能保證我國上市公司的總體質量，促進整個股票市場的投資價值的提升。

3.4 加強對機構投資者的監(jiān)管力度

當前我國證券市場的監(jiān)督機制不健全，機構投資者大多依靠自我監(jiān)督和自我約束來進行自身的監(jiān)管，導致證券市場的機構投資者的違規(guī)操縱頻頻發(fā)生，對證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展極為不利。因此，構建全面系統(tǒng)完善的監(jiān)督機制迫在眉睫。首先，必須積極的完善我國證券市場中針對機構投資者行為的相關法律法規(guī)，形成全面有力的法律約束力，對操縱違規(guī)行為進行嚴懲。其次，要求積極的實現相關信息披露的制度，做到相關信息披露的完整有效性、真實準確性、及時充分性，讓相關信息的使用者能夠重點清晰、層次清楚的把握正確的披露信息，有效的提高其經營決策的準確性。最后，建立健全社會的監(jiān)督機制，號召全民參與，共同監(jiān)督機構投資者行為，從而積極的維護廣大投資者的利益，保障股市的穩(wěn)定。

3.5 建立獨立客觀的投資業(yè)績評價機構和評價體系

資本市場的信息不對稱性是引發(fā)機構投資者風險的重要原因，因此建立健全客觀、公正、公平的投資業(yè)績評價體系和投資業(yè)績評價機構具有重要的現實意義。它能提高資本市場信息的客觀性、透明度和有效性，極大的降低機構投資者和相關信息使用者投資信息的不對稱性，能夠讓機構投資者進行更加清晰、冷靜、科學的投資運作，減少因短期利益、自身名譽等因素引發(fā)的機構投資者短視行為和羊群行為。

4 結 論

總之，隨著我國證券市場的積極發(fā)展，國內機構投資者的規(guī)模也日益發(fā)展壯大。機構投資者行為是降低投資風險，促進我國資本市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎。因此，對機構投資者行為進行正確認識與良好的規(guī)范化管理，將會對我國證券市場的穩(wěn)定性與健康性發(fā)展產生重要的深遠影響。

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