微觀視角下市場(chǎng)化利率的決定及影響分析

王峰

摘 要：市場(chǎng)化利率的決定問(wèn)題是利率市場(chǎng)化的重要內(nèi)容之一。主流的利率決定理論對(duì)其進(jìn)行了全面深入地闡釋，但大都缺乏微觀理論的基礎(chǔ)支撐。本文在梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，基于利率決定的一般性理論分析，通過(guò)引入波特競(jìng)爭(zhēng)力模型，從微觀層面探討了市場(chǎng)化利率的決定機(jī)制，并對(duì)其可能帶來(lái)的影響和啟示進(jìn)行了簡(jiǎn)要總結(jié)。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；波特競(jìng)爭(zhēng)力模型；博弈

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融改革的不斷深入，利率市場(chǎng)化備受世人關(guān)注。作為利率市場(chǎng)化的重要內(nèi)容，利率的決定問(wèn)題成為一個(gè)重要的課題。一方面，我國(guó)致力于形成一個(gè)以國(guó)家間接利率調(diào)節(jié)為指導(dǎo)、中央銀行基準(zhǔn)利率為參照、市場(chǎng)利率為主體的多元化利率體系。合理的市場(chǎng)利率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。另一方面，利率是借貸資金的價(jià)格，它在提高金融資金生產(chǎn)效率和引導(dǎo)家庭個(gè)人投資傾向等方面具有重要作用。近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)利率的決定問(wèn)題都進(jìn)行了大量的宏微觀方面的研究。然而，宏微觀利率決定理論至今仍未達(dá)成一致，目前的主流利率決定理論仍缺乏微觀理論基礎(chǔ)。鑒于利率決定問(wèn)題的研究現(xiàn)狀及其自身的復(fù)雜性和在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要作用，從微觀視角下分析利率的決定問(wèn)題具有至關(guān)重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率決定問(wèn)題的研究由來(lái)已久。威廉·配第等人認(rèn)為，貨幣量的多少是決定一國(guó)利率高低的最主要原因，即由于現(xiàn)實(shí)因素所導(dǎo)致的貨幣流通量的減少會(huì)導(dǎo)致利率水平的相應(yīng)上升；反之，則相反。亞當(dāng)·斯密（1776）從產(chǎn)業(yè)資本的角度出發(fā)，提出“利率水平由市場(chǎng)中借貸資本的供求狀況決定”的觀點(diǎn)。不同的是，凱恩斯（1936）提出了貨幣利率理論，他把利息完全看作為一種貨幣現(xiàn)象，從而認(rèn)為利率水平的決定完全取決于貨幣數(shù)量和貨幣持有者的流動(dòng)性偏好兩大因素。然而，凱恩斯過(guò)分強(qiáng)調(diào)貨幣作用的利率決定理論備受爭(zhēng)議。俄林等人（1937）的研究看似走了一條“中間路線”：在古典利率決定中引入了凱恩斯的貨幣因素，提出了可貸資金利率理論，即利率高低是由市場(chǎng)中可用于借貸的資金數(shù)量決定的。與此同時(shí)，影響深遠(yuǎn)的IS-LM模型誕生了。希克斯（1937）和漢森（1949）的研究引入了國(guó)民收入這一要素，將商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)放進(jìn)同一個(gè)模型進(jìn)行分析，認(rèn)為利率是由兩個(gè)市場(chǎng)的相互作用決定的，是儲(chǔ)蓄、投資、貨幣需求和貨幣供給共同作用的結(jié)果。至此，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率決定問(wèn)題的研究在理論上已基本走向成熟。

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的研究成果上，國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)我國(guó)的利率決定問(wèn)題進(jìn)行了大量行之有效的研究。許崇正（2001）從理論層面闡釋了利率的決定問(wèn)題，他認(rèn)為我國(guó)市場(chǎng)利率水平的決定直接受可貸資金供求關(guān)系影響，并在價(jià)值規(guī)律和平均利潤(rùn)規(guī)律的支配下變動(dòng)。宋芳秀（2007）從中國(guó)的二元金融結(jié)構(gòu)出發(fā)，討論了利率市場(chǎng)化以后商業(yè)銀行存貸款定價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)與合謀問(wèn)題。陳雁云（2009）從我國(guó)利率的實(shí)際情況出發(fā)，分區(qū)域構(gòu)建了發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的利率決定模型。孫希鋒（2010）同樣利用IS-LM模型對(duì)中國(guó)的利率決定問(wèn)題進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供給量都是利率變動(dòng)的原因。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于利率決定問(wèn)題的研究，無(wú)論在理論上還是在實(shí)踐中都取得了豐碩的成果。但與此同時(shí)，他們也存在著一個(gè)共同難題：缺乏微觀理論基礎(chǔ)。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們作了很多努力，宏微觀利率決定理論直至目前仍不能達(dá)成一致。

二、利率決定的一般理論分析

學(xué)術(shù)界對(duì)利率決定的研究由來(lái)已久，目前已經(jīng)形成了一系列的利率決定理論。其中，較具代表性的有：馬克思的利率決定論和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論。他們從不同側(cè)面對(duì)利率的形成進(jìn)行了分析。

（一）馬克思的利率決定論

馬克思利率決定論的核心問(wèn)題是剩余價(jià)值在不同主體間的分配問(wèn)題。他認(rèn)為，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值，剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)。“因?yàn)槔⒅皇抢麧?rùn)的一部分，所以利潤(rùn)本身就成為利息的最高界限，達(dá)到這個(gè)最高界限，歸執(zhí)行職能資本家的部分就會(huì)等于零。”這句話有兩層含義：一是利息量的多少取決于借入資本家所能創(chuàng)造出的全部剩余價(jià)值（利潤(rùn)總額）的多少，即利息量的多少取決于利潤(rùn)總額；二是利息量的多少所占借貸資本的比例不會(huì)超過(guò)利潤(rùn)總額所占的比例（利潤(rùn)率），即利息率取決于平均利潤(rùn)率。一般情形下，利息不能為零，否則資本持有者不會(huì)將資金貸出；利息也不能大于平均利潤(rùn)率，否則資金需求者也不會(huì)將資本貸入。因此，利率在零和平均利潤(rùn)率之間變化。至于如何變化、變化于“之間”的何處，馬克思認(rèn)為這取決于借貸雙方的競(jìng)爭(zhēng)，也深受傳統(tǒng)習(xí)慣、法律法規(guī)等因素的影響。同時(shí)，馬克思還指出并不排除利率超出平均利潤(rùn)率或者利率為負(fù)的特殊情況。

（二）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)利率決定的研究起步較早。利率決定理論也經(jīng)歷了從古典利率決定理論到凱恩斯流動(dòng)性利率理論再到新古典學(xué)派利率決定理論的發(fā)展過(guò)程。總的來(lái)說(shuō)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)決定因素的觀察不斷深入和細(xì)化，最終全都把利率的變動(dòng)落腳于供求對(duì)比的變化，把利率變動(dòng)看作是資本市場(chǎng)供求關(guān)系變化的結(jié)果。

新古典綜合學(xué)派運(yùn)用著名的IS-LM模型對(duì)利率的決定進(jìn)行了分析，較為全面地概括了有關(guān)利率決定的變量和觀點(diǎn)，如圖1所示。在IS-LM模型中，IS曲線和LM曲線都決定于利率和收入水平。兩條曲線的交點(diǎn)表明：在產(chǎn)品市場(chǎng)上，總產(chǎn)出等于總需求：在貨幣市場(chǎng)上，貨幣供給等于貨幣需求。也就是說(shuō)，既確定了均衡產(chǎn)出水平Y(jié)，也確定了均衡利率水平r。

三、市場(chǎng)化利率決定的微觀分析

從微觀角度看，利率是借貸資金的價(jià)格，是金融資產(chǎn)的收益率。但他們的分析和爭(zhēng)論大多側(cè)重于宏觀層面。本文將試圖從微觀層面，采用邁克爾·波特的“五力模型”來(lái)分析“市場(chǎng)化利率是怎樣決定的”這一問(wèn)題。

（一）模型建立

“五力模型”又稱競(jìng)爭(zhēng)力模型，由邁克爾·波特于上世紀(jì)80年代初提出。他從微觀層面出發(fā)，將大量不同的因素匯集在一個(gè)由五方面因素構(gòu)成的模型中，分析一個(gè)行業(yè)的基本競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。波特的“五力模型”有以下三個(gè)假設(shè)：一是信息完全。戰(zhàn)略制定者可以充分了解整個(gè)行業(yè)的信息。二是行業(yè)之間充分競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)大于合作。三是行業(yè)規(guī)模的固定性。在該模型中，五種力量確定了競(jìng)爭(zhēng)的五種主要力量來(lái)源，它們是供應(yīng)商和購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅和行業(yè)內(nèi)公司間的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)這一理論模型，建立市場(chǎng)化利率決定的“五力模型”，如圖2所示。

隨著我國(guó)金融改革的不斷深入，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的環(huán)境資源稟賦正在發(fā)生著深刻的變化，隨之而來(lái)的是金融機(jī)構(gòu)所面臨的新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。新背景新形勢(shì)下，波特競(jìng)爭(zhēng)力模型中的“五力”也有著新的內(nèi)涵。

1、新進(jìn)入者的威脅。新進(jìn)入者或潛在進(jìn)入者在給銀行業(yè)帶來(lái)新的生產(chǎn)能力、新資源的同時(shí)，也希望在已經(jīng)形成的市場(chǎng)格局中贏得一席之地。這必定會(huì)與行業(yè)中的現(xiàn)有銀行發(fā)生資源與市場(chǎng)份額的直接競(jìng)爭(zhēng)，最終將導(dǎo)致行業(yè)整體盈利水平的降低。目前，傳統(tǒng)銀行業(yè)面臨著前所未有的新進(jìn)入者威脅。2013年7月，金融“國(guó)十條”明確表示要引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融行業(yè)，各地掀起民營(yíng)銀行申辦熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年申請(qǐng)或有計(jì)劃申請(qǐng)籌辦民營(yíng)銀行的上市公司或其它機(jī)構(gòu)已達(dá)27家，且這一數(shù)字仍在不斷增長(zhǎng)。以蘇寧、阿里巴巴等為代表的民間資本正對(duì)銀行業(yè)這塊大蛋糕虎視眈眈。截止2013年8月份，包括蘇寧銀行在內(nèi)的9家民營(yíng)銀行名稱獲得國(guó)家工商總局核準(zhǔn)。民營(yíng)企業(yè)向民營(yíng)銀行進(jìn)軍的步伐再進(jìn)一步加快。

2、供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)的能力。供應(yīng)者主要通過(guò)提高要素價(jià)格與降低單位價(jià)值質(zhì)量的能力對(duì)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。根據(jù)“五力模型”，供方力量的強(qiáng)弱主要取決于其所提供要素在行業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的重要性。當(dāng)供應(yīng)者所擁有的生產(chǎn)要素的價(jià)值構(gòu)成了買主產(chǎn)品總成本的較大比例、對(duì)買主產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程非常重要、或者嚴(yán)重影響買主產(chǎn)品的質(zhì)量時(shí)，供應(yīng)者對(duì)買主的潛在討價(jià)還價(jià)能力就大大增強(qiáng)。目前，銀行業(yè)在我國(guó)普遍被認(rèn)為是高利潤(rùn)行業(yè)，高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)因素有很多方面。其中，凈息差（吸收存款，發(fā)放貸款）是目前銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源。凈息差存在的根源在于銀行業(yè)寡頭壟斷市場(chǎng)格局的存在。由于銀行具有很強(qiáng)的壟斷話語(yǔ)權(quán)，供應(yīng)者是市場(chǎng)既定價(jià)格的接受者。因此，銀行可以獲得較高的、穩(wěn)定的壟斷利潤(rùn)；利率市場(chǎng)化以后，市場(chǎng)利率不再受國(guó)家的直接行政管制，而主要由市場(chǎng)活動(dòng)決定。一方面，國(guó)家鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)開(kāi)展銀行服務(wù)業(yè)務(wù)，加劇了銀行間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，利率市場(chǎng)化以后，央行的再貸款、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)會(huì)更審慎，加之銀行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張、存貸款利率的放開(kāi)等原因，供應(yīng)者的資金等資源對(duì)銀行生存的重要性會(huì)與日俱增，這些都會(huì)使供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)的能力得到大大提升。

3、客戶討價(jià)還價(jià)的能力。在討價(jià)還價(jià)的過(guò)程中，客戶可以通過(guò)壓價(jià)或者要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力影響公司的盈利。邁克爾·波特認(rèn)為，具有較強(qiáng)討價(jià)還價(jià)能力的購(gòu)買者一般應(yīng)至少具備以下特征之一：購(gòu)買者數(shù)量少且購(gòu)買量大；賣方行業(yè)由大量的、規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)組成；購(gòu)買者所購(gòu)買的產(chǎn)品基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，有多個(gè)廠商可以提供這類產(chǎn)品。對(duì)于目前的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，總體上銀行處于強(qiáng)勢(shì)地位。但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，這一情況正在改變。一方面，銀行數(shù)量在不久的將來(lái)呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)；另一方面，各銀行為了能有自己的一席之地，不斷增強(qiáng)自我的創(chuàng)新能力，不斷提供具有自身特色的產(chǎn)品和服務(wù)。因此，短期來(lái)看，銀行數(shù)目的增加會(huì)加劇銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，這在一定程度上有利于提升客戶的地位，但對(duì)增強(qiáng)客戶討價(jià)還價(jià)的能力影響有限。長(zhǎng)期來(lái)看，客戶的地位和討價(jià)還價(jià)能力的提高是大勢(shì)所趨。

4、替代品的威脅。兩個(gè)處于同行業(yè)或不同行業(yè)的企業(yè)，只要他們的產(chǎn)品之間可以相互替代，就會(huì)產(chǎn)生相互的競(jìng)爭(zhēng)行為。隨著技術(shù)進(jìn)步和金融創(chuàng)新的發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)受到前所未有的沖擊。銀行業(yè)務(wù)替代品的來(lái)源有很多，例如小貸公司業(yè)務(wù)和基金證券業(yè)務(wù)等。此外，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展。依附于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起來(lái)的第三方支付平臺(tái)已經(jīng)成為實(shí)體銀行的最大威脅之一。銀聯(lián)的報(bào)告指出，第三方支付平臺(tái)對(duì)銀行中間業(yè)務(wù)、電子銀行業(yè)務(wù)、銀行存款和中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)等多方面構(gòu)成挑戰(zhàn)，對(duì)銀行的中間業(yè)務(wù)形成了替代，其已形成了相對(duì)獨(dú)立的、與銀行功能類似的結(jié)算賬戶體系，例如，百度百發(fā)、阿里的支付寶和余額寶等。

5、行業(yè)內(nèi)博弈。行業(yè)內(nèi)博弈的范圍很廣，包括既有銀行間的博弈、銀行與客戶（含供給者）的博弈和客戶與客戶的博弈。一方面，博弈各方是競(jìng)爭(zhēng)的。為了實(shí)現(xiàn)己方的利益最大化，博弈參與者必定會(huì)充分搜集市場(chǎng)信息，制定戰(zhàn)略。另一方面，博弈參與者又是合作的。在市場(chǎng)規(guī)模既定的情況下，新進(jìn)入者會(huì)瓜分市場(chǎng)份額，威脅行業(yè)內(nèi)原有機(jī)構(gòu)的利益；層出不窮的替代品也會(huì)給行業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)沖擊。這些因素都會(huì)促使原有廠商聯(lián)合起來(lái)共同應(yīng)對(duì)威脅。在完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化之前，這些博弈就一直存在。但受政府管制等因素的制約，博弈方式和內(nèi)容相對(duì)有限。在博弈各方的力量角逐下，銀行在廣告宣傳、產(chǎn)品和管理創(chuàng)新、服務(wù)理念等方面都有了很大的改善。目前，我國(guó)央行已經(jīng)放開(kāi)了對(duì)貸款利率的上限管制，預(yù)計(jì)在放開(kāi)存款利率管制之后行業(yè)內(nèi)博弈競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，銀行與客戶的博弈、客戶與客戶的博弈在市場(chǎng)利率決定中的作用將會(huì)提升，各種博弈的手段和內(nèi)容也將更加豐富。但是，我們也不能完全排除市場(chǎng)內(nèi)銀行間出現(xiàn)串通合謀的可能。

通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)力模型分析發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化將會(huì)導(dǎo)致“五力”對(duì)比發(fā)生變化：新進(jìn)入者越來(lái)越多，行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，行業(yè)替代品層出不窮，供給者和需求者的力量越來(lái)越強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)銀行和客戶的博弈越來(lái)越激烈。這些變化正在改變著行業(yè)內(nèi)銀行與客戶地位的力量對(duì)比。雖然目前銀行業(yè)總體上仍處于賣方市場(chǎng)，但這種狀況正在發(fā)生改變，銀行等金融機(jī)構(gòu)的地位正在降低而客戶的地位也相應(yīng)地在提高。

（二）市場(chǎng)化利率的決定

1、基準(zhǔn)利率的產(chǎn)生。市場(chǎng)化利率的決定實(shí)際上就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自己資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介、由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。目前，我國(guó)中央銀行基準(zhǔn)利率的產(chǎn)生實(shí)行的是“Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)”制度。Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由16家信用等級(jí)較高的商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)行是公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商或外匯市場(chǎng)做市商，是在中國(guó)貨幣市場(chǎng)上人民幣交易相對(duì)活躍、信息披露比較充分的銀行。為剔除“假利率”的影響，Shibor將遵循剔除“最高、最低各兩家報(bào)價(jià)”的計(jì)算方法，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后得出每一期限品種的Shibor。

2、存貸款利率的決定。假定國(guó)家貨幣政策不變，市場(chǎng)化利率的決定將受新進(jìn)入者、替代品、供應(yīng)者和客戶議價(jià)能力等因素變化的影響。在幾種博弈力量的交錯(cuò)作用下形成了當(dāng)期的市場(chǎng)利率，并影響下期利率的決定。單期的市場(chǎng)化利率主要由行業(yè)內(nèi)博弈決定，在博弈過(guò)程中各方會(huì)充分考慮到市場(chǎng)內(nèi)外因素可能帶來(lái)的干擾，例如受中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率的影響。在博弈過(guò)程中，既有銀行間的博弈在利率的決定過(guò)程中起著核心作用，同時(shí)各方會(huì)根據(jù)前期博弈結(jié)果和現(xiàn)實(shí)情況變化不斷調(diào)整博弈策略。因此，市場(chǎng)中存貸款利率會(huì)隨著行業(yè)內(nèi)博弈各方的策略調(diào)整不斷變化，最終在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)達(dá)到均衡利率水平。長(zhǎng)期來(lái)看，潛在競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)不斷進(jìn)入行業(yè)內(nèi)并參與博弈，供應(yīng)者和客戶的議價(jià)能力會(huì)不斷增強(qiáng)，金融產(chǎn)品的替代產(chǎn)品也會(huì)越來(lái)越多。以上因素會(huì)使行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，博弈過(guò)程也會(huì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。博弈參與者的數(shù)量越多，合謀越不容易出現(xiàn)。

四、影響及啟示

從微觀角度來(lái)看，市場(chǎng)化利率在行業(yè)內(nèi)的博弈競(jìng)爭(zhēng)中形成，受新進(jìn)入者、替代品、供應(yīng)者和客戶議價(jià)能力等因素變化的影響。因此，利率市場(chǎng)化將可能造就這樣一個(gè)基本事實(shí)：（1）短期內(nèi)，存款利率提高，貸款利率相應(yīng)上升，短期均衡利率上升。雖然我國(guó)目前全面放開(kāi)貸款利率管制而仍對(duì)存款利率實(shí)行管制，但是很多銀行通過(guò)推出高收益的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)廣泛吸收存款。這實(shí)際上推高了銀行的存款利率，銀行經(jīng)營(yíng)成本上升。由于利息差仍是大多數(shù)商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，為滿足銀行對(duì)穩(wěn)定利潤(rùn)的需求貸款利率必定會(huì)上升。短期內(nèi)，利率市場(chǎng)對(duì)銀行的利潤(rùn)沖擊有限。（2）長(zhǎng)期內(nèi)，假設(shè)央行的貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健及利率市場(chǎng)化全面實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加充分，銀行借貸將會(huì)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)。一方面，存貸款利率的上下波動(dòng)將更加頻繁，均衡利率下降，銀行利差收窄趨勢(shì)不可避免。這是因?yàn)槿鎸?shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化以后，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制將更加有效，市場(chǎng)供求的變化會(huì)迅速反應(yīng)為利率的變化；利率的調(diào)整也會(huì)更為快速的發(fā)揮作用。隨著市場(chǎng)機(jī)制在資本定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮的作用越來(lái)越大，社會(huì)融資成本將會(huì)呈現(xiàn)出總體下降趨勢(shì)。在金融市場(chǎng)秩序穩(wěn)定的情況下，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，必定會(huì)提高存款利率而降低貸款利率。以上因素將共同導(dǎo)致銀行利差收窄及均衡利率的下降。另一方面，防止短期內(nèi)可能出現(xiàn)的合謀現(xiàn)象和長(zhǎng)期內(nèi)的惡意競(jìng)爭(zhēng)。完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化以后，銀行利潤(rùn)總體下降。為了追求穩(wěn)定的利潤(rùn)，市場(chǎng)內(nèi)不排除出現(xiàn)銀行間串通合謀而攫取壟斷利潤(rùn)的可能性。這將嚴(yán)重侵噬消費(fèi)者剩余，損害消費(fèi)者利益。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這種現(xiàn)象即使出現(xiàn)也不會(huì)持久，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府的監(jiān)管之下“合謀”必定會(huì)被打破。與此同時(shí)，我們要防范以提高存款利率及壓低貸款利率為手段的惡性競(jìng)爭(zhēng)。由于我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟、銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理不成熟等原因，部分不具備綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)的金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取非理性的競(jìng)爭(zhēng)行為。為爭(zhēng)奪資源和客戶，往往會(huì)提高存款價(jià)格和壓低貸款利率，嚴(yán)重情況下可能造成金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)以上分析，我們得出以下啟示：第一，商業(yè)銀行應(yīng)積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)發(fā)展方式，由粗放型方式向集約型方式轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，轉(zhuǎn)型期內(nèi)銀行的盈利能力將會(huì)普遍有所下降。因此，必須改變過(guò)度依賴?yán)⒉畹睦麧?rùn)來(lái)源結(jié)構(gòu)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展多元化收入來(lái)源，服務(wù)和創(chuàng)新對(duì)銀行來(lái)說(shuō)將史無(wú)前例的重要。第二，充分發(fā)揮中國(guó)人民銀行金融監(jiān)管和金融服務(wù)職能，合理發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)協(xié)調(diào)機(jī)制，防范可能出現(xiàn)的“合謀”現(xiàn)象或無(wú)序不良競(jìng)爭(zhēng)。第三，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)中有進(jìn)，謹(jǐn)慎對(duì)待放開(kāi)存款利率管制。利率市場(chǎng)化完全實(shí)現(xiàn)以后，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)使部分競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的中小機(jī)構(gòu)走向破產(chǎn)。因此，應(yīng)推進(jìn)建立存款保險(xiǎn)制度，分步驟、有秩序地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

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The Analysis on the Market-oriented Interest Rate Decision and Influences under the Microscopic Perspective

WANG Feng

（Lanzhou Provincial Sub-branch PBC， Lanzhou Gansu 730000）

Abstract：Market-oriented interest rate decision is one important part of the interest rate marketization. The mainstream theories on interest rate decision have made a comprehensive and deep explanation， but most of them are lack of the support of the microscopic theories. Based on the literature review home and abroad and the general theoretical analysis of interest rate decision， by introducing Porters competitive model， the paper explores the mechanism of the market-oriented interest rate decision from the microscopic perspective， and briefly summarizes the potential influences and enlightenment.

Keyword：interest rate marketization； Porters competitive model； game

責(zé)任編輯、校對(duì)：申建文