國企改革競賽或將觸發市場風格轉換

張偉明

2月19日晚間中國石化（600028）發布公告，擬在對油品銷售業務板塊現有資產、負債進行審計、評估的基礎上進行重組，同時引入社會和民營資本參股，實現混合所有制經營。社會和民營資本持股比例將根據市場情況厘定，上限不超過30%。事實上，19日中國石化的股價已經出現異動，上漲3.75%，20日該股更是開盤就牢牢封住漲停板。機構普遍認為，按照這個原則，如果對中石化的3萬多家加油站進行市場化價值評估，相比于原有資產的賬面價值將有大幅溢價。利用此次油品銷售業務的市場化籌集的資金，中國石化還可以減輕負債壓力，進一步集中資金于上游油氣資源開發，有助于增強其上游資源的壟斷優勢。可以說，中國石化的上漲是由于混合所有制改革帶來的資產價值重估預期刺激的，市場對此進行了積極的反應，從長遠意義來說，這一事件預示著今年的國有資產整合大戲就此上演。

十八屆三中全會的《決定》中明確提出：積極發展混合所有制經濟，允許更多國有經濟和其他所有制經濟發展成為混合所有制經濟。國有資本投資項目允許非國有資本參股。允許混合所有制經濟實行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。鼓勵非公有制企業參與國有企業改革，鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業，鼓勵有條件的私營企業建立現代企業制度等。此外，《決定》中還提到要完善國有資產管理體制，以管資本為主加強國有資產監管，改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。國有企業改革的大方向已定，由此將給我國資本市場帶來重大投資機會。

事實上，各地國企改革的謀劃進度不一。作為國企改革和對外開放的標桿，上海市的國企改革無疑更受市場關注。在去年12月17日，上海正式出臺了《關于進一步深化上海國資促進企業發展的意見》。提出：培育具有國際競爭力和影響力的企業集團。支持有條件的企業開展境外投資和跨國經營，提升國際化經營水平。要形成2-3家符合國際規則、有效運營的資本管理公司；5-8家全球布局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團；8-10家全國布局、海外發展、整體實力領先的企業集團；一批技術領先、品牌知名、引領產業升級的專精特新企業。近期，上海八部門聯合制定的《關于進一步加快培育上海國有跨國公司的實施意見》中，對未來5年上海加快培育國有跨國公司進行了全面部署。春節后，海博股份、益民集團、東方明珠、友誼股份等一批上海本地股悄然走強。

廣州市則在廣東省國企改革中先試先行，提出了“大國資”戰略，明確廣州市屬經營性國有企業一級企業132家中，除已納入廣州市國資委直接監管的28家企業和市建委所轄的2家企業暫時維持現行管理體制，其余102家企業全部納入廣州市國資委統一監管。其遠期規劃是在未來三年內將市屬企業由目前的130多家調整至40家左右，使市屬國有資產的80%集中到目前的20家大企業集團中。近期，一批廣州國企改革概念股已經漲勢漸顯。

目前已有近十個省市對國資改革路徑明確表態，“股權多元化”成為改革關鍵詞。與廣州、上海等地相比，北京啟動國有企業改革的步伐似乎有點慢。不過，據最新消息，北京將組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司，要求近兩年內取得突破性進展。同時，通過推行和實施“旗艦戰略”，將存量資產優化配置整合。該消息有望激活投資者對北京國企上市公司投資機會的關注。

綜上所述，各地此起彼伏的國企改革方案的公布將成為今年資本市場最為重要的投資主線。那么投資者該如何把握其中的投資機會呢？在此，筆者梳理了以下幾類投資線索：一是國有控股集團為了全面整合旗下資產，可能將下屬非上市資產注入上市公司中，通過產業鏈平行或垂直整合，提升后者市值及增厚利潤的機會；二是國有上市公司為了引進民營和社會資本，將其部分資產進行市場化評估并出售，帶來資產價值重估及增厚利潤的機會；三是部分國有上市公司，可以讓渡控制權給外資、民資或社會資本，由此帶來該公司戰略、機制、品牌、產品、營銷等方面的全方位提升及并購溢價的機會；四是國有上市公司實施股權激勵釋放，優化治理結構，提升管理經營水平和活力，提升經營業績的預期；五是經營規范、具有一定規模和競爭優勢的民營上市公司，通過收購國有資產，進一步做大做強主業的機會。

2013全年，上證指數下跌6.75%，而創業板指數卻大漲82.73%，無疑是個結構性牛市，目前，市場都很關心市場熱點能否從小盤科技股切換到大盤藍籌股。由于大盤藍籌股多為周期性行業，在經濟趨緩的大背景下，受制于“去庫存、去產能、去杠桿”的進程仍未結束，自身經營業績不給力，即使估值很低，似乎也難以找到做多理由。但是，近期各地方政府大力推動國有企業改革的改革競賽，恰好為市場的風格轉換提供了契機。大盤指數如果要向上拓展，必然要啟動大盤藍籌股的國企資產整合行情。在創業板的高估值壓力下，不少個股獲利豐厚，兌現籌碼的沖動十分強烈，如沒有大盤股發力，則市場節節敗退是必然的。為了維護市場穩定，監管部門理應有所作為。對于投資者來說，應謹記兩句話：一是“君子不立于危墻之下”，二是“良禽擇木而棲”，何去何從，應心中有數。endprint