降低出口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要金融衍生工具探析

李艷梅

摘要：人民幣匯改后，出口企業(yè)的利潤(rùn)被匯率擠的越來越低，國(guó)內(nèi)很多銀行為了降低出口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)推出了一系列金融衍生工具，出口企業(yè)充分了解這些工具并加以利用降低外匯風(fēng)險(xiǎn)意義重大。

關(guān)鍵詞：出口企業(yè) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生工具

一、人民幣升值對(duì)我國(guó)出口企業(yè)的負(fù)面影響

（一）人民幣匯率的波動(dòng)使中小投資者信心降低

匯改前，人民幣匯率波動(dòng)好很小，匯率對(duì)進(jìn)出口企業(yè)影響不大。因此，我國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)無需面對(duì)匯率波動(dòng)帶來的壓力。匯改后人民幣放棄與美元掛鉤，央行采用一籃子貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從此，人民幣匯率開始成為影響出口的重要因素。人民幣對(duì)美元匯率在2005年7月21日為1：8.27，到2014年1月31日匯率為1：6.0489，升值幅度高達(dá)26.8%。面對(duì)現(xiàn)階段的嚴(yán)峻形勢(shì)，部分中小型企業(yè)缺乏應(yīng)對(duì)策略，這也成為了中小型企業(yè)未來發(fā)展的潛在障礙。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)加大

許多企業(yè)缺乏風(fēng)避險(xiǎn)意識(shí)，該類企業(yè)在面對(duì)匯率浮動(dòng)時(shí)，往往不能夠采取積極有效的躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。對(duì)于因匯率變動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)雖然痛心疾首，但是無動(dòng)于衷，聽之任之。目前，國(guó)內(nèi)的金融體系正處于建設(shè)時(shí)期，許多地方還不完善、不到位，外匯市場(chǎng)也處于發(fā)展起步時(shí)期，還不不成熟。企業(yè)基于上述兩點(diǎn)，無法對(duì)出口產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確的定價(jià)，不能有效抵御匯率升值擠壓利潤(rùn)空間，嚴(yán)重影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，更是雪上加霜。

二、出口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

（一）企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸加強(qiáng)，規(guī)避體系不斷完善

現(xiàn)階段，人民幣匯率受到金融危機(jī)的影響變動(dòng)較大，直接對(duì)出口企業(yè)的收匯、資產(chǎn)持有、外匯負(fù)債等方面產(chǎn)生了負(fù)面影響，造成了一定的經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)在遭受匯率負(fù)面影響的同時(shí)，也在積極建設(shè)自身的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)體系，不斷加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。在匯率浮動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，變被動(dòng)為主動(dòng)，積極調(diào)整戰(zhàn)略，盡力避免匯兌損失。

（二）采用靈活多樣的貿(mào)易融資方式

現(xiàn)階段，許多外匯企業(yè)采用多種途徑進(jìn)行融資，保障資金的正常周轉(zhuǎn)。比較常見的有：出口押匯、保付代理、讓售應(yīng)收賬款等等。靈活多樣的貿(mào)易融資方式在幫助企業(yè)進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí)也降低了企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，真正提高企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率浮動(dòng)的能力。

（三）金融衍生工具的使用逐漸增加

使用金融衍生工作是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。過去，我國(guó)出口企業(yè)由于缺乏專業(yè)避險(xiǎn)金融人才，和自身企業(yè)發(fā)展的限制，很少有企業(yè)采用金融避險(xiǎn)工具進(jìn)行匯率避險(xiǎn)。隨著發(fā)展的進(jìn)一步加深，部分中小企業(yè)開始向跨國(guó)公司學(xué)習(xí)先進(jìn)的金融避險(xiǎn)理念，效仿其采用的避險(xiǎn)方式。由此，金融避險(xiǎn)工具開始被廣大的中小企業(yè)所接受。但是，金融避險(xiǎn)工具還沒有占據(jù)主導(dǎo)地位，部分中小企業(yè)對(duì)于遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具的依賴較強(qiáng)。

三、可以降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要金融衍生工具

（一）BSI法

BSI是英文borrow-spot-invest，為了防止匯率的浮動(dòng)，消除貿(mào)易中的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款還未收回的出口商會(huì)向金融機(jī)構(gòu)借貸與應(yīng)收款項(xiàng)等值的外幣；為消除貿(mào)易中存在的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過即期交易將外幣兌換成本國(guó)貨幣；最后，企業(yè)將本國(guó)貨幣存入銀行或者利用其進(jìn)行投資貿(mào)易，用投資取得的利潤(rùn)來償還貸款利息以及其他支出。

（二）遠(yuǎn)期結(jié)售匯

目前我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)主要采用的金融工具就是遠(yuǎn)期結(jié)售匯。企業(yè)的貨物出口后，貨款往往需要一段時(shí)間才能收回。因此，在貨款收回期間匯率發(fā)生變動(dòng)，就 會(huì)對(duì)出口企業(yè)直接造成經(jīng)濟(jì)損失。所以，企業(yè)在出口產(chǎn)品的同時(shí)往往都會(huì)和銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同來避免由于外幣貶值造成的風(fēng)險(xiǎn)。合同中明確規(guī)定了企業(yè)在未來的某一個(gè)時(shí)間段辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。這一合同行為實(shí)際上是將企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至訂立合同的銀行。然而，合同的簽訂要向銀行繳納高昂的費(fèi)用，中小企業(yè)無力承擔(dān)，因?yàn)檫x擇遠(yuǎn)期結(jié)售匯的多為大型進(jìn)出口貿(mào)易集團(tuán)。

（三）無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）

無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF- Non-Delivery Forward）實(shí)際上是一種離岸型的金融避險(xiǎn)產(chǎn)品。出口企業(yè)與進(jìn)口企業(yè)對(duì)于匯率的不同看法，申請(qǐng)由銀行作為中介，雙方按照貿(mào)易協(xié)定簽訂非交割遠(yuǎn)期貿(mào)易合同。此項(xiàng)合同主要是用于確定遠(yuǎn)期的匯率，企業(yè)在合同到期時(shí)要根據(jù)交易總金額交割清算當(dāng)初的預(yù)估匯率與此時(shí)的實(shí)際匯率相差的金額，結(jié)算使用的貨幣一般使用美元這一自由貨幣。同時(shí)，不需要對(duì)于受限制貨幣既NDF本金進(jìn)行操作。

此方法由于離岸交易，要求偏高，雖然能夠有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)利益，但是一般中小企業(yè)不敢涉足。

除上述工具之外，根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況和現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，銀行提出了具有中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)控制工具。以進(jìn)口的匯利達(dá)和出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)為例，這兩種工具可有效的幫助進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)外貿(mào)業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于其使用成本較低，目前也被廣大中小型進(jìn)出口企業(yè)所接納。

（四）掉期交易

掉期業(yè)務(wù)主要被中小型出口企業(yè)廣泛使用。掉期業(yè)務(wù)主要是利用在進(jìn)行外貿(mào)業(yè)務(wù)的同時(shí)買入或者賣出數(shù)額相近的遠(yuǎn)期外匯，利用資金的反方向流動(dòng)，來規(guī)避匯率浮動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。 掉期實(shí)際上已經(jīng)涉及了避險(xiǎn)的對(duì)沖本質(zhì)。企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)交易的同時(shí)，進(jìn)行反向操作來對(duì)沖已有的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)能夠及時(shí)明確自身能夠接受的匯率浮動(dòng)范圍，在此條件下，通過掉期能夠明確此項(xiàng)交易對(duì)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。此外，如果已經(jīng)確定貿(mào)易關(guān)系，通過掉期業(yè)務(wù)可以預(yù)先采取有效的避險(xiǎn)策略來彌補(bǔ)由于匯率而造成的經(jīng)濟(jì)損失。

四、結(jié)束語

此類業(yè)務(wù)的合作期一般比較長(zhǎng)，如果單方面對(duì)匯率定價(jià)做出了錯(cuò)誤的判斷，那么企業(yè)將面臨巨大的損失。因此，基于對(duì)國(guó)際匯率市場(chǎng)變動(dòng)進(jìn)行的敏感性分析，銀行會(huì)提出多種預(yù)案來防范風(fēng)險(xiǎn)，盡可能的減少企業(yè)損失。

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