人民幣強勢不在 房價應聲下跌？

謝澤鋒

單邊上漲慣了的人民幣匯率毫無征兆的急速下挫，在今年一季度，人民幣貶值幅度一度接近3%，創造了2005年匯改以來最大幅度和最長周期的持續貶值。這不僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接逆轉了人民幣的升值預期。

美聯儲逐漸退出QE政策、中國央行啟動匯率改革、中美經濟新形勢等多重因素，重新構建了人民幣價格的定價體系。

而此次人民幣匯率波動也造成了大宗商品等資產價格的下跌。由于此前人民幣持續升值，利用匯差利差套利現象十分普遍，被斬斷套利空間后，熱錢正在加速逃離。另一方面，資金抽離也間接影響了國內房地產價格，業內人士認為，由于部分房地產商利用海外融資渠道，熱錢逃離對房價下行也造成了不小的影響。

誰導演了暴跌

自2005年7月以來，盡管全球經濟經歷多次動蕩，但人民幣對美元幾乎只有一個波段——單邊升值，至今已經持續了9年。數據顯示，到2013年末，人民幣對美元累計升值達到35.7%。

9年來，中國人已經習慣了人民幣升值。從2005年起，人民幣從約8元錢兌換1美元，逐步升值到約6元錢兌換1美元。而就在市場預期人民幣會“破六進五”時，大逆轉出現了。

2月28日，人民幣兌美元大跌0.9%突破6.18關口，報6.1808。和周四收盤價6.1284相比，貶值幅度已超過500點。而2月的大跌也為央行調整人民幣對美元波幅創造了前提條件。

“浮動區間的擴大有兩個條件，一是現匯價格接近于中間價，近幾周的貨幣走向表明這個條件已經實現；二是資本流動相對較為平衡。”摩根大通首席中國經濟學家朱海斌告訴《英才》記者，他認為自2月人民幣貶值以來，資本流動已經大幅度降低，虛假出口現象已基本消失，反映在2月的出口數據低于預期和近幾周的境外人民幣動向上。所以央行將浮動區間由1%擴大到2%，符合預期。

而人民幣為何突然暴跌，工商銀行投資銀行部國際經濟首席分析師李嘉認為有四個因素，他對《英才》記者表示：“一是去年人民幣升值漲幅比較大，而其他新興市場貨幣幾乎全線下跌，存在調整空間；二是外部因素的影響，美聯儲逐漸退出QE對匯率造成影響；三是央行的匯率改革，雙向波動的人民幣匯率比單向升值更利于匯改推進；四是為了減小套利空間。”

長期以來人民幣匯率問題一直是中美經濟中最大的矛盾之一，美國多次將中國列為匯率操縱國，并長期施壓人民幣升值。而此次央行在大幅貶值后，主動調整匯率波幅，巧合的時間點，讓不少業內人士認為是有意為之。

“人民幣貶值更主要的原因是央行希望打破單邊升值的預期，形成雙邊波動的情況，為浮動匯率和資本項目開放做準備。目前2%浮動可以，今后要逐步擴大，最終消除對匯率波動的限制。”供職于美國權威機構的一位經濟學家對《英才》記者說道。

那么暴跌之后的人民幣是否由此進入貶值時代？接受《英才》記者采訪的經濟學者均予以否定。

“央行在短期內可以通過允許人民幣貶值的方式促進增長。2014年的升值幅度可能會遠低于預期。但是，我預計人民幣不會進入貶值通道，原因是穩定的經常項目順差、推動人民幣國際化的考量以及主要貿易合作伙伴的政治影響。”朱海斌分析道。

李嘉對上述觀點表示贊同，他亦認為人民幣走勢并沒有完全逆轉，長期升值的基本面并沒有改變。當前的人民幣匯率逐漸接近這個階段的均衡位置。

房價受連坐？

有一個“巧合”：人民幣持續升值的9年，也是中國房地產價格持續上漲的9年。

經濟領域的很多行為，看的是預期。若一旦形成人民幣將會貶值的預期，越來越多人的投資決策可能會受到影響，并很可能傳導到房地產市場。那么此輪人民幣暴跌，房價是否也將大跌，近期的二、三線城市房地產泡沫破滅是否也受到了匯率波動的影響？

有分析認為，9年來，中國人已經習慣了人民幣升值。表面上看，只是一個數字游戲，但在全球化的今天，這個數字的變化，涉及很多人的利益。由于擁有的資產不同，所處的行業不同，人民幣貶值，會使得一些人的資產縮水，同時又會使有些人受益。首當其沖的，就是擁有房產的人。

一位房地產從業者向《英才》記者表示：“人民幣升值，對房地產業的影響在于熱錢流入。熱錢惡炒，房產升值。而匯率下行，一個積極意義在于，改變了一直以來對人民幣單邊升值的預期，對熱錢流入有抑制作用。這對房地產穩定有意義。”

一個值得關注的現象是，過去房價不斷走高，加上國內對房地產融資限制，海外融資成為房地產行業融資的重要渠道，于是，很大一部分熱錢進入了房地產行業，這又反過來推動房價進一步上揚。所以，匯率變化對樓市和股市的影響可能正好相反。

“人民幣匯率雙向浮動特別是階段性貶值，意味著償還同等數量的外匯需要更多的人民幣，這將使海外融資的成本和風險上升，對于抑制樓市投機和房價回穩有積極作用。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰表示。

李嘉則認為，當前的房地產價格下跌最主要的原因并非人民幣匯率的波動。“套利資金進來，一部分會流入地產板塊，這部分錢期限比較短，尤其是剛需比較弱，庫存比較多的地方，或者是開發商資金實力比較差的，會受到影響。但不能就此判斷人民幣貶值就是房地產價格下跌的主要因素，這個邏輯并不充分，因為量級很難準確衡量。現在地產價格下跌，主要受到整個行業供需關系以及政策、經濟周期變化的影響。”

“匯率貶值和房地產泡沫破裂并非因果關系，真正的本源是中國經濟增長放緩。”上述美國學者向《英才》記者分析稱：“影響房地產泡沫的因素很多，除非人民幣貶值后造成資本大量外逃，但由于中國的資本項目管制，資本外逃的情況并不容易發生。

匯率和房地產泡沫同為資產價格，受投資者對未來中國經濟預期的影響。比如投資者如果對中國經濟長期增長速度失去信心，就會反映在房地產價格下跌和貨幣貶值這些現象上。這種情況下的房地產泡沫破裂和貨幣貶值只是一種相關關系，而非因果關系。”endprint