世界儲(chǔ)備貨幣規(guī)模的過度增長(zhǎng)是近三十年來世界儲(chǔ)備貨幣的最大的特征，是造成貨幣危機(jī)的根源所在。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷加深以及國(guó)際貿(mào)易規(guī)模不斷攀升使得國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的規(guī)模不斷上升，這種過度增長(zhǎng)會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來很多負(fù)面影響。該文分析了世界儲(chǔ)備貨幣規(guī)模過度增長(zhǎng)的成因及其給世界經(jīng)濟(jì)帶來的危機(jī)，并提出了如何控制這種增長(zhǎng)來減輕危機(jī)的貨幣戰(zhàn)略。

世界貨幣儲(chǔ)備，是指國(guó)家持有的并可以直接用于國(guó)際支付的國(guó)際通用貨幣資金，國(guó)家用世界貨幣儲(chǔ)備來穩(wěn)定匯率、干預(yù)外匯市場(chǎng)以及彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的國(guó)際清償力，通過經(jīng)常項(xiàng)目或者資本項(xiàng)目流向需要的國(guó)家和地區(qū)。從國(guó)際貨幣體系的發(fā)展歷史來講，金本位時(shí)期的英鎊、布雷頓森林體系，早中期的美元、布雷頓森林體系和牙買加體系時(shí)期的美元、英鎊、日元以及1999年流通的歐元都是典型的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。從目前的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備情況來看，美元、日元、英鎊、歐元、瑞士法郎等貨幣，都作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣使用，是儲(chǔ)備貨幣呈多元化的局面。

為了控制風(fēng)險(xiǎn)減少機(jī)會(huì)成本，一個(gè)國(guó)家持有的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣應(yīng)該結(jié)合本國(guó)的國(guó)際收支的情況制定，并以主權(quán)財(cái)務(wù)基金的形式對(duì)其儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行動(dòng)態(tài)的管理。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的總和，必須要與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)，過多的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣會(huì)帶來很多問題。

美元、都遠(yuǎn)、英鎊和日元是國(guó)際上四大儲(chǔ)備貨幣，其總額占世界外匯儲(chǔ)備總和的95%以上，從規(guī)模的角度講，全球儲(chǔ)備貨幣年均增速達(dá)到8.5%，但同期全球GDP的增速在2%-4%之間，也就是說儲(chǔ)備貨幣的增速大概是GDP增速的2-4倍，這說明世界儲(chǔ)備貨幣的量已經(jīng)大大超出了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，即世界儲(chǔ)備貨幣過度發(fā)行。

2.世界儲(chǔ)備貨幣過度增長(zhǎng)的原因

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)一般有利于該國(guó)或該地區(qū)貨幣提高其在全世界政府儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例。儲(chǔ)備貨幣國(guó)家在世界GDP中所占的比例每提高百分之一，其貨幣在世界外匯儲(chǔ)備中所占的比重就會(huì)提高百分之零點(diǎn)八。雖然歐洲經(jīng)濟(jì)在同一時(shí)期并沒有呈現(xiàn)出非常明顯的增長(zhǎng)，但相比于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，還是表現(xiàn)出了比較優(yōu)良的增長(zhǎng)趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了最近一次新經(jīng)濟(jì)繁榮后開始進(jìn)入持續(xù)的疲軟期，再加上九一一恐怖襲擊事件和軍事打擊伊拉克等影響，使得國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)的安全環(huán)境不樂觀，這直接影響到了對(duì)美國(guó)的投資，大量在美投資企業(yè)離開美國(guó)，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生疲軟，這也決定了美元的強(qiáng)勢(shì)地位銳減。

2.2美國(guó)寬松的貨幣政策

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在美元中的百分之六十是在美國(guó)以外流通的，維持美元強(qiáng)勢(shì)的貨幣政策操作的空間很小。由于美元強(qiáng)勢(shì)政策的日益加劇造成的負(fù)面影響以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲軟，美國(guó)選擇暫時(shí)放棄其長(zhǎng)期堅(jiān)持的強(qiáng)勢(shì)美元的貨幣政策。從2002年起，美國(guó)就開始實(shí)施了寬松的貨幣政策， 這就導(dǎo)致了美元的過過度發(fā)行，致使世界儲(chǔ)備貨幣的過度增長(zhǎng)。

美元霸權(quán)的因素。布雷頓森林體系瓦解之后隨之而來的牙買加體系并沒能對(duì)美元的霸主地位產(chǎn)生動(dòng)搖，美元霸權(quán)并非單一的經(jīng)濟(jì)問題，而是美國(guó)政治、軍事利益的體現(xiàn)，也是與美國(guó)的本國(guó)利益相聯(lián)系的，而發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益的沖突可能曲從于政治和軍事利益。美元霸權(quán)主義之下的國(guó)際貨幣金融秩序是一種不公平的制度，這種體系是以美國(guó)利益為核心的制度體系，它忽略了甚至損害了他國(guó)的利益。有些過激貨幣秩序只是發(fā)達(dá)國(guó)家利益均衡的結(jié)果，而發(fā)展中國(guó)家的利益往往是表面的和象征性的。在這種不公平的體系制度下，美元的過度發(fā)行和低利率政策只要沒有影響到美國(guó)的利益，就不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的約束。一般地，一個(gè)國(guó)家持續(xù)大規(guī)模的收拾逆差會(huì)導(dǎo)致本國(guó)的人民收入下降，失業(yè)率升高，國(guó)際儲(chǔ)備減少，國(guó)家的信譽(yù)度降低，從而影響到該國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。但是這些逆差和外債并不會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大沖擊。

3.世界儲(chǔ)備貨幣規(guī)模過度增長(zhǎng)帶來的影響

給發(fā)行國(guó)帶來的影響。世界儲(chǔ)備貨幣的增長(zhǎng)，能夠給貨幣發(fā)行國(guó)帶來很多好處。首先是鑄幣稅的收入，發(fā)行儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家通過發(fā)行世界貨幣無償獲得了大量的鑄幣稅收入。研究表明美國(guó)每年所收入的鑄幣稅甚至達(dá)到了其GDP的百分之十。第二是低息融資的乘數(shù)收入，貨幣發(fā)行國(guó)家所發(fā)行的世界貨幣通過很多不同的途徑成為其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，這對(duì)于貨幣發(fā)行國(guó)家來講是一種低息的融資手段，可以通過這種低息融資獲得儲(chǔ)備國(guó)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行生產(chǎn)和消費(fèi)從而獲得利益。

但儲(chǔ)備貨幣的過度增長(zhǎng)對(duì)于發(fā)行國(guó)也不完全是有利的，在如今儲(chǔ)備貨幣多元化的背景下，一旦發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所減弱或者貨幣發(fā)行過多，儲(chǔ)備貨幣的地位就會(huì)下降甚至喪失。此外儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行過由于過多發(fā)行儲(chǔ)備貨幣，導(dǎo)致全球的流動(dòng)性過剩現(xiàn)象加劇，就會(huì)造成通過膨脹輸入而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的嚴(yán)重通貨膨脹，帶來不必要的風(fēng)險(xiǎn)成本甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

對(duì)流入國(guó)的影響。儲(chǔ)備貨幣是一種國(guó)際清償力，持有儲(chǔ)備貨幣可以對(duì)外匯市場(chǎng)的健康運(yùn)行進(jìn)行干預(yù)，但過多持有世界儲(chǔ)備貨幣會(huì)使資源使用效率偏低，并使本國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)備貨幣作為一種債權(quán)憑證，持有國(guó)是以很低的利息收入作為補(bǔ)償向發(fā)行國(guó)提供巨大的資金支持，所以持有國(guó)的資金不能夠有效使用。如果儲(chǔ)備貨幣的過度發(fā)行使得貨幣發(fā)生貶值，對(duì)于大量?jī)?chǔ)備該貨幣的國(guó)家，其外匯儲(chǔ)備會(huì)大幅度縮水，造成貨幣價(jià)值的蒸發(fā)。最終損失的是國(guó)民的收入。

對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。世界儲(chǔ)備貨幣的過度增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致世界貨幣的流動(dòng)性過剩，使國(guó)際資金的流動(dòng)規(guī)模增大。國(guó)際資金的流動(dòng)雖然能夠使金融資產(chǎn)的價(jià)值得到實(shí)現(xiàn)，而實(shí)際上大多數(shù)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是通過過度的炒作泡沫來實(shí)現(xiàn)的，這使國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)更加嚴(yán)重。在固定匯率制度下，主權(quán)貨幣在被高估或者低估的情況下會(huì)面對(duì)非常大的貶值或者升值壓力，對(duì)于尚未做好相關(guān)準(zhǔn)備的國(guó)家是一個(gè)非常大的考驗(yàn)。

4.控制世界貨幣過度增長(zhǎng)的措施

構(gòu)建與世界經(jīng)濟(jì)能力相當(dāng)?shù)膰?guó)際貨幣體系。國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是建立在世界經(jīng)濟(jì)水平基礎(chǔ)上主權(quán)貨幣國(guó)際地位的均衡關(guān)系，而主權(quán)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化會(huì)直接導(dǎo)致國(guó)際貨幣關(guān)系的變化。布雷頓森林體系瓦解之后，作為世界霸主的美國(guó)所推行的美元作為世界貨幣的核心依然具有相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，只是還有一些具備經(jīng)濟(jì)實(shí)力的國(guó)家也開始發(fā)行能夠充當(dāng)國(guó)際貨幣的本國(guó)幣種。但是由于國(guó)際貨幣體系隨著國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)實(shí)力關(guān)系變化而變化的時(shí)間滯后性，經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸增長(zhǎng)的國(guó)家，其貨幣的權(quán)利無法做到同時(shí)增長(zhǎng)，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下無法進(jìn)行有效的約束。要想改變這樣的格局，就要建立獨(dú)立與國(guó)家的國(guó)際貨幣體系。建立反映世界各國(guó)信用的儲(chǔ)備貨幣價(jià)值衡量體系，從根本上消除以國(guó)家意愿對(duì)貨幣的控制，以一種公平的方式分配儲(chǔ)備貨幣，適應(yīng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

控制發(fā)行國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差和貨幣發(fā)行規(guī)模。發(fā)行國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期存在大規(guī)模的逆差，但能夠通過資本項(xiàng)目的大規(guī)模順差而達(dá)到國(guó)際收支平衡的目的，這種特殊的調(diào)節(jié)方式保證了發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)不受世界貨幣儲(chǔ)備過度增長(zhǎng)的影響而獨(dú)享利益。世界各個(gè)國(guó)家要聯(lián)合起來對(duì)發(fā)行國(guó)貨幣發(fā)行的規(guī)模進(jìn)行限制，并加大儲(chǔ)備貨幣多元化的進(jìn)程，使各方利益有效制衡，已達(dá)到減小儲(chǔ)備國(guó)所受的損失的目的。

非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家適度持有儲(chǔ)備貨幣。費(fèi)儲(chǔ)備貨幣國(guó)家應(yīng)該根據(jù)本國(guó)的發(fā)展水平、抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力以及其對(duì)外貿(mào)易依存程度等因素制定外匯儲(chǔ)備計(jì)劃，選擇合適的外匯儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣大國(guó)來說，可以考慮把外匯儲(chǔ)備應(yīng)用于戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資和戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備。這樣既減輕了儲(chǔ)備貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也可以利用這些實(shí)體資源對(duì)自己國(guó)家的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，提高本國(guó)資金的使用效率，防止儲(chǔ)備貨幣發(fā)行過的經(jīng)濟(jì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣流入國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）