我國投資銀行在上市公司并購業(yè)務中的作用及對策

在上市公司的擴張發(fā)展中，并購作為上市公司運營資本的一種重要策略，在其中扮演著極其重要的作用。而在資本市場中，投資銀行作為極具影響力的金融中介機構，通過各種方式參與到上市公司的并購活動中，也在其中占據了不可或缺的地位。因此該文從現代投資銀行和公司并購的概念出發(fā)，通過分析投資銀行在上市公司并購業(yè)務中的作用，根據我國投資銀行

介入上市公司并購業(yè)務中存在的問題，從而提出了一系列解決措施。

目前，隨著我國資本市場的不斷擴大，并購是上市公司進行發(fā)展擴張，增強自身競爭力的最有效途徑之一，在企業(yè)的資本運營中占據著重要的作用。尤其是在信息技術革命之后，上市公司對于自身傳統(tǒng)的產業(yè)結構需要進行調整和轉型，因此，又興起了一波公司并購熱潮。但是面對我國并購市場中存在的諸多問題，我國的投資銀行如何更好的參與到上市公司的并購重組業(yè)務中來，這是本文將要探討的問題。

2 現代投資銀行和公司并購的概述

現代投資銀行的概念。從一般意義上來說，銀行的主要業(yè)務是指個人或企業(yè)的存款、貸款業(yè)務，但投資銀行與之不同，它不辦理存貸款業(yè)務，主要從事證券的發(fā)行和二級市場交易等非儲蓄金融中介機構業(yè)務。因此，從本質上講，投資銀行就是證券的推銷商和戰(zhàn)略顧問。目前，理論界對于投資銀行并沒有一個統(tǒng)一的定義，各國之間的定義也有明顯的差異。而當前被理論界廣泛接受的定義如下：投資銀行業(yè)務是指所有資本市場的活動，包括證券承銷、公司并購和資金管理與風險資本，但并不包括向零星顧客出售證券、經營不動產和抵押等業(yè)務。本文也將是在這個定義的基礎上對投資銀行進行分析。

公司并購的概念。公司并購具有三層含義：兼并、收購和合并。從經濟的層面來說，公司并購的這三層含義之間有一些部分是重疊的，因此，本文研究的公司并購的涵義包括上述三層含義，但是應該注意以下三點：（一）并購雙方的主體必須是獨立的企業(yè)法人。（二）并購應該以產權的有償轉讓作為前提條件。（三）并購的結果是指公司的法人全部或部分發(fā)生變化或轉移。一般來說，上市公司的并購業(yè)務在我國經濟發(fā)展中具有積極的作用。首先，并購對于資源配置的優(yōu)化具有巨大的作用。在我國的經濟發(fā)展中，產業(yè)結構的過度分散是一個比較突出的問題，即使是對于上市公司來說，與其他國家相比還存在著很大的差距。因此，通過并購重組能夠促使產業(yè)結構的集中，不斷消除企業(yè)間的過度競爭，尤其是強強聯合，能夠提高國民經濟的整體競爭力。其次，并購能夠改善公司的法人治理。在上市公司中，由于股權結構的缺陷，難以建立完善的法人治理。所以，上市公司通過并購重組能夠形成控制權市場，對市場進行激勵和約束，從而改善上市公司的治理結構。

3投資銀行在上市公司并購業(yè)務中的作用

隨著上市公司并購活動做的越來越大，越來越復雜，涉及到的領域也越來越廣，所以逐漸增加的交易成本使得上市公司難以獨立承擔，這就必須要依靠于投資銀行的介入。因此，投資銀行通過降低交易費用，提高交易質量，提升并購市場效率，不斷在上市公司的并購業(yè)務中發(fā)揮著重要的作用，具體分析如下：

投資銀行的介入降低了上市公司的并購費用。上市公司的并購是指在公司與公司之間，以產權交易的形式，通過參與者之間達成一致，從而實現所有權的讓渡。所以，在這個過程中必然要花費大量的人力、物力、和財力，這也就構成了企業(yè)并行的運行費用，包括信息搜尋費用、交易談判費用、資產評估費用、合同履行費用和交易風險費用。因此，投資銀行介入到上市公司的并購活動當中，通過兩個方面來降低公司并購的運行費用：（一）降低了技術關系上的信息成本。實際交易過程中，投資銀行能夠為上市公司提供有效的市場信息，實現專業(yè)化的信息生產，從而創(chuàng)造有效性的資本市場，減少投資者的轉移費用。（二）降低了討價還價成本。在產權交易過程中，投資銀行可以為上市公司的大宗股權交易進行規(guī)范化的指導，通過綜合評估各方面的信息數據，最終確定交易價格。因此，投資銀行是否能夠對目標企業(yè)進行客觀性和準確性的評估，這也是影響交易的至關重要的因素。我們都知道，交易雙方在交易過程中需要經歷一個討價還價的過程，這個過程的結果需要得到雙方都能接受的條件，所以經由投資銀行介入后，可以通過與雙方進行談判，減少雙方直接進行交易的摩擦，從而降低交易費用。

投資銀行的介入提高了上市公司的交易質量。投資銀行在介入上市公司的并購活動之后能夠優(yōu)化資源配置的效率，促進產業(yè)結構的調整。也就是說，有些企業(yè)具有先進的科學技術成果，但是由于缺乏大量的資金，難以形成一定規(guī)模的生產體系。所以，投資銀行能夠幫助這個公司兼并一個具有資本的公司或者被其兼并，從而達到優(yōu)勢互補，迅速的擴大和傳播這項科技成果。在這個過程中，投資銀行就通過調整行業(yè)間的不合理結構，而促進產業(yè)結構的合理化。

投資銀行的介入提升了上市公司的市場效率。投資銀行作為上市公司并購活動中的主要中介組織，可以為雙方提供一個最有效的解決辦法來解決交易雙發(fā)在討價還價中的爭端問題。如果沒有投資銀行的介入，交易的雙方可能因為收益的分配問題而長期達不成合同，形不成合作的意愿。所以，投資銀行可以起到一個調節(jié)作用，從而不斷的提高上市公司并購活動的市場效率。

4我國投資銀行介入上市公司并購業(yè)務中存在的問題及解決辦法

目前，雖然我國上市公司的并購業(yè)務在不斷的擴大，但是隨之而來的是諸多的問題，具體分析如下：

并購市場的局限性。由于我國經濟管理體制的限制，國有企業(yè)復雜的多級代理使得交易的主體無所適從。尤其是政府部門的權利能夠輕易的否定中介機構所做出的努力，所以投資銀行就對公司的并購活動失去了主觀能動性，從而失去興趣。這也就直接導致上市公司迫于政府的壓力而兼并一些企業(yè)，在兼并之后企業(yè)可能會虧損，甚至于被拖垮而不得不破產。由此，我們可以看出，為了實現企業(yè)的優(yōu)化資源配置，實現產業(yè)結構的合理化，應該轉變上市公司并購的運作方式，充分發(fā)揮投資銀行等專業(yè)化組織的中介作用。

投資銀行的介入方式簡單。當前，我國大部分投資銀行只是行使了部分并購經紀人的功能，并沒有發(fā)揮出應有的職能，甚至于有些情況下只能扮演一些行政和政策指導的作用。從根本上說，投資銀行在并購活動中并不承擔風險責任，也不獲得風險收益，因此，遠遠不能夠滿足企業(yè)對于財務顧問的需求。因此，投資銀行在并購活動中要積極發(fā)揮各項功能，如為并購主體提供合作伙伴的找尋、并購關系的協調和相關文件的申報等。其中，協調并購關系是所有并購活動中最主要的部分，每一個環(huán)節(jié)都可能對整個并購重組過程產生影響。所以，投資銀行可以在這個過程中可以和上市公司達成戰(zhàn)略聯盟，在長期的合作中，不僅能夠幫助企業(yè)進行資本運作、戰(zhàn)略咨詢，還能夠在和企業(yè)的長期接觸中，更好地了解企業(yè)的具體情況，獲得寶貴的行業(yè)信息和經驗。

我國加入WTO之后，以產業(yè)整合為目的的并購活動越來越多。尤其是在全球競爭一體化的格局下，產業(yè)整合和發(fā)展逐漸成為全球并購的主題。因此，加強投資銀行在上市公司并購業(yè)務中的作用，是增強企業(yè)核心競爭力的內在驅動力。目前，面對我國投資銀行在上市公司并購業(yè)務中存在的一些問題，需要采取一定的手段改變這種現狀。例如，我國投資銀行與上市公司建立戰(zhàn)略同盟，是現階段投資銀行介入上市公司并購活動中的最佳模式。所以，加強投資銀行的功能作用，上市公司的并購業(yè)務一定會越來越廣。

（作者單位：中國社會科學院研究生院）