我國風險投資機構激勵與約束機制

風險投資機構在項目投資和運作的過程中，需要加強對機構本身激勵與約束機制的構建，以激發投資家的經營管理能動性，最大化地降低機構自身的經營風險，維持機構平穩的發展態勢。文章對國內外風險投資機構激勵與約束機制進行剖析，并提出優化風險投資機構激勵與約束機制的方法，希望對于我國風險投資行業的發展起到一定的借鑒和參考作用。

上世紀40年代，隨著世界上首家風險投資機構——美國研究與開發公司的成立，拉開了現代風險投資的發展序幕。歷經幾十年的發展和創新，風險投資儼然已經成為高科技項目、創新型企業發展資金的重要來源，而風險投資的出現，也成為推動經濟發展的重要動力。我國風險投資于上世紀80年開始引入，并在20世紀初得到迅速發展，許多風險投資機構依靠靈活的運作模式和獨特的項目挖掘方法，獲得了非常顯著的發展成績。但是，對于風險投資機構來說，除了關注與項目運作和項目開發之外，科學的激勵與約束機制的構建，對于風險投資機構的發展同樣重要。

一、國內外風險投資機構激勵與約束機制的分析

激勵與約束機制是現代企業發展過程中非常關注和重視的話題，激勵約束機制實質上就是根據激勵約束主體的組織目標、行為規律，通過對合理而科學的手段和方法的運動，激發目標的積極性和創造性，同時規范目標的行為，以確保激勵約束主體能夠朝著期望的目標發展。對于風險投資機構而言，風險投資機構實際運作過程中必須要面對風險投資者和風險投資機構之間的激勵約束問題，以及風險投資機構與投資企業之間的激勵約束問題。為此，風險投資需要加強對激勵與約束機制的優化和創新，以有效降低投資風險，提升投資回報。

美國模式分析。有限合伙制是美國風險投資機構重要的經營組織形式，同時也是一種創新型的激勵與約束機制。有限合伙制當中將合伙人劃分為有限合伙人和普通合伙人兩種。有限合伙人，主要是以基金、大企業和富有個人、投資銀行等為主，有限合伙人的主要工作是為項目運作提供充足的投資資金。普通合伙人，為風險投資家，是負責風投項目的運作工作。其中，有限合伙人的投資資金占總投資的99%，普通合伙人的投資資金只占1%。有限合伙制最為突出的特點在于利用資金比率對資本經營責任進行了合理的劃分。因為，普通合伙人和有限合伙人在項目運作中投入非常少，但是項目運作成功將能夠從中獲得高額的報酬，一般在20%左右，而不是單純地按照資金比例進行收益分配。在這樣的情況下，普通合伙人的工作積極性得到極大的調動，使其能夠充分地發揮自身能力來積極運作和管理資金。同時，有限合伙制在約束機制上，有限合伙人雖然只提供1%的投資資金，但是負有無限連帶責任，同時通過報告制度及時地了解和控制風險投資家的項目操作情況，以有效約束風險投資家，降低投資者的利益風險。

西歐模式分析。西歐地區風險投資機構以國家風險投資公司為主，國家風險投資公司由政府開辦，通過貸款擔保、無錫貸款或者補助金形式提供投資資金。國家風險投資公司不以盈利為目的，主要以刺激和促進地區企業發展為主要目標。國家風險投資公司的優勢在于機構投資和運作的整體性和專業性，國家承擔風險投資的主要任務，這就使得風險投資的激勵和約束能夠以具體的制度予以規范，有效地控制了風險投資的風險，降低了風險投資市場的混亂度。

日本模式分析。日本風險投資市場中75%由保險公司、證券公司和銀行等金融機構占據，金融機構附屬投資風險投資公司是日本風險投資的主要組織形式。日本風險投資市場的形成很大程度上得益于政府政策的引導和支持，在政府帶貸款貼息和擔保等優惠政策的支持下，使得風險投資機構的發展更加穩定。但是，正是由于這種特殊的風險投資格局，造成日本投資機構的創新意識和風險意識受到嚴重的約束，風險投資公司中的投資家和投資人沒有得到明顯的劃分，激勵和約束機制并不明顯，風險投資市場發展也非常緩慢。

二、我國風險投資機構激勵與約束機制的選擇和創新

隨著我國社會經濟的快速發展，近年來高新技術項目和創新型企業數量顯著增加。然而，由于企業自身實力和資質上的不足，造成高新技術項目和創新型企業融資渠道受阻，企業經營資金非常缺乏。在這樣的背景之下，國家政府加大了對風險投資產業的鼓勵和推動，以通過風險投資渠道改善高新技術項目和創新型企業的發展現狀。就目前國內風險投資機構發展現狀來看，雖然取得了一定的發展成績，并形成了許多具有雄厚實力的大型風險投資機構，但機構整體運作風險較為集中，激勵與約束機制也并沒有真正形成。

我國風險投資機構激勵與約束機制的選擇

關于風險投資機構激勵與約束機制的選擇，首先應該從市場現狀和企業發展現狀出發，以選擇最為合理和有效的激勵與運作機制。通過對美國、西歐以及日本地區風險投資機構激勵與約束機制的分析中能夠看出，西歐風險投資機構以國家風險投資公司為主體，國家負責風險投資產業的運作，但是缺乏市場的主導性，造成風險投資行業發展過度受到政府約束，激勵與約束機制中難以得到有效的借鑒和參考。而日本風險投資行業以銀行、保險公司和證券公司為主，小型和私人風險投資公司比重較小。雖然在政府優惠政策的支持下，日本風險投資行業發展平穩，但是創新意識不足，激勵與約束機制并不明顯，同樣不符合我國市場經濟發展形勢。反觀美國風險投資機構，獨特的有限合伙激勵與約束機制，是一種全新的金融創新工具，高風險、高收益的投資模式能夠更好地調動市場資金，即能夠實現對投資風險的有效控制，同時能夠實現投資回報的最大化，對于我國風險投資機構而言，具有極高的研究價值和應用價值。

我國風險投資機構激勵與約束機制的創新策略

法律制度的健全和完善。對于國內風險投資機構來說，有限合伙制無疑是當前我國風險投資機構最為理想的激勵與約束機制。但是，對于有限合伙制的應用和落實，必須要依靠我國法律法規做保證，為投資風險機構提供可靠的法律環境。目前，我國民法通則和合伙企業法中，都對有限合作制起到了一定的約束和限制作用，如合伙企業法第39條款規定了合作企業對其債務，首先以其全部財產進行清償。合伙企業財產不足清償到期債務的，各合伙人應擔承擔無限連帶責任。由此可見看出我國法律規定了合伙人只能夠以普通合伙人的形式對合伙債務負連帶責任，這就使得有限合伙制對普通合伙人約束的弱化，進而嚴重影響到有限合伙制的事實。除此之外，在我國保險法、商業銀行法以及養老基金管理辦法同樣對有限合伙制的運行造成了一定的阻礙。為此，必須要圍繞我國風險投資機構有限合伙制的落實制定專業的法律法規進行維護和保障，并對現行法律進行適當的修訂，取消有限合伙制的相關限制，確保有限合伙制的順利落實。

加強對有限合伙人的篩選。有限合伙制中有限合伙人是風險投資資金的的重要來源，加強對有限合伙人的篩選和建設，將是我國風險投資市場多樣化發展和企業組織形式多元化的重要因素。目前，我國風險投資機構組織形式大多是事業型公司組織形式，并且每年由政府進行大量財政性撥款和國有企業投資以保障風險投資機構的正常運轉，不但造成了較大的政府財政壓力，同時民間資本也相對非常缺乏。為此，必須要加強對有限合伙人的篩選和建設，加強對民間基金，如保險、社保等有效投資渠道的引入，以及對大型民營企業資金的吸引，以豐富風險投資有限合伙人的數量。同時，在注重有限合伙人數量提升提升的同時，還應該加大對有限合伙人質量的優化，制定健全的有限合伙人準入機制，并嚴格有限合伙人的篩選標準，例如有限合伙人的企業實力、注冊資金以及市場運營情況等，以確保資金的穩定性，為風險投資項目的運行提供更為堅實可靠的支持。

重視對普通合伙人的培養和塑造。普通合伙人，是有限合伙制中的重要組成部分。普通合伙人是風險投資項目操作的主體，也是控制項目投資素質和項目風險的關鍵。加強對普通合伙人隊伍的培養和塑造，有利于規范風險投資市場，為風險投資爭取更大收益。首先，必須要加強對普通合伙人基本素質的約束，強調普通合伙人的信譽、素質和知識能力，以及明確普通合伙人的風險投資責任意識。其次，加強對普通合伙人技術能力的要求，積極培養普通合伙人的項目運營和管理能力，并定期對具備良好技術能力和表現的普通合伙人提供出國培訓的機會。此外，加強對風險投資職業經理人市場的構建，健全職業經理人口碑和聲譽機制，以職業職業經理人行為和意識，真正地提升有限合伙制的運行質量和效果。

風險投資市場是我國社會經濟未來發展的重要動力，風險投資市場將為高新技術項目和創新型企業的運行提供可靠的資金來源，解決其資金上的短缺和不足等問題。為促進我國風險投資市場的發展，必須要加強對風險投資機構激勵與約束機制的確立，保持風險投資市場的運行穩定性，在確保高收益、低風險的同時，為我國市場經濟的發展奠定更為堅實的基礎。

（作者單位：對外經濟貿易大學）