我國企業年金基金運營問題

企業年金的快速發展對于緩解政府財政危機和應對人口老齡化問題有著重要的作用。該文首先針對我國企業年金基金運營投資主體發展很不平衡和運營投資工具較少，投資收益率不高作出了歸納，其次提出了規范企業年金運營投資的管理和設計適應企業年金基金運營投資的多種組合策略，來加強我國企業年金基金

運營投資快速規范化發展的舉措。

基金項目：本文受遼寧工程技術大學第三批應用創新型人才培養立項課題資助（課題號：YB130401）

我國企業年金發展進程相對西方發達國家而言比較遲緩。在初級發展階段，我國企業年金的投資運營存在很多的問題。雖然我國社會保障體系正在不斷健全與完善，但隨著我國人口老齡化趨勢的加重，國家在養老保險方面的負擔依然十分沉重，因此，建立健全企業年金制度愈發重要。目前理論界對于企業年金基金運營問題的研究主要集中在對于相關法律法規以及政策上的制定及執行方面存在著不足進行的研究，理論界更多的研究結論也是建議我國政府部門對于企業年金基金運營問題上完善法律法規，規范執法。本文主要研究企業年金基金運營方面在企業實際運營中暴露出的問題以及解決對策。

2我國企業年金基金運營投資現狀分析

目前，我國企業年金尚處于初級發展階段。盡管我國已經頒布了相關法律法規及文件，但這只規定了企業年金最基本的框架，缺乏系統性和綜合性，實施起來可操作性差并且權威性不強，難以對企業年金的投資運營進行調節，從而導致各地區各行業企業年金發展水平存在較大差異。由此可見，促進我國的企業年金發展仍需相關部門出臺法律文件，提高相關部門的監管效率，實現企業年金市場的規范化發展。

（1）我國企業年金基金運營投資主體發展很不平衡。截至2013年底，我國建立企業年金制度的企業數為6.61萬家，其中中小企業的數量不到0.7萬個，而電力、石油和電信等國有大型企業的數量為5.9萬多，約占總數的90%多；企業年金制度覆蓋人員為2056萬人，而國有大型企業就占了1900萬人左右，約占國家基本養老保險參保人員的90%以上；企業年金積累基金總量為6035億元，而國有大型企業約占5900億元左右，是基金總規模的95%左右。這充分體現了我國企業年金基金運營在投資主體方面的不平衡。

（2）我國企業年金基金運營投資的工具較少，投資收益率不高。我國的企業年金基金僅限于境內投資并且投資范圍僅限于風險較小的金融產品。目前，我國企業年金運營投資組合收益率在8%以上的只有0.4%，6%-8%之間的有2.2%，4%-6%之間的有26.7%，2%-4%之間的有49.5%，0-2%的有20.3%，小于0的有0.9%。由此可見我國的投資組合主要集中在2%-4%之間，投資收益率較低。而且由于我國的資本市場發展不完善，呈弱勢有效，能夠投資符合要求的低風險的金融產品較少。

3我國企業年金運營投資存在的問題

3.1在運營管理方面存在風險

我國主要采用的信托型模式進行企業年金基金的投資運營。信托型企業年金基金管理模式主要有信托和委托兩大環節，第一層委托代理關系形成于企業年金計劃發起人和受益人委托內部理事會或外部機構管理本企業的企業年金基金；而第二層委托代理管理形成于受托人委托投資管理人、賬戶管理人以及托管人分別行使企業年金基金的投資管理、賬戶管理和資產托管職能。由此企業年金基金的運營中便產生了信托風險和委托代理風險這兩大風險【1】。

3.2能夠避險的投資工具少，投資收益率偏低

我國現有的企業年金投資工具主要包括銀行存款、債券、股票和證券投資基金等金融產品。但我國的資本市場缺乏有效的避險工具，對于要求高收益的適合企業年金基金投資的工具非常少，并且投資風險大。這是造成我國企業年金積累不足、效益低下的重要原因。投資工具特別是可供避險的金融衍生工具的缺乏，使我國企業年金投資面臨的風險大、投資效率低下。我國證券市場的高波動性和弱有效性，使得中長期投資資本具有相對較高的風險，考慮到這些方面，直接投資股本便受到了多方面政策的限制【2】。

3.3企業年金的運營投資主體發展不平衡

首先，不同行業來看，企業年金運營投資的主體主要集中在國有大型企業。目前，我國企業年金基金積累超億元的企業大多數集中在電力、石油和電信等行業【3】。此外，由于我國相關政策對于國有企業的扶持，進行企業年金基金運營投資的國有企業數量也遠遠多于民營企業的數量。

其次，從單一計劃和集合計劃的比重來看，相關制度對單一計劃做出了較為詳細的規定安排并促進其較快發展，但適合中小企業的集合計劃的相關制度安排出臺較晚，導致集合計劃發展相對滯后，從而制約了中小企業年金市場的發展。2011年人力資源和社會保障部印發《關于企業年金集合計劃時點有關問題的通知》來指導法人受托機構建立集合計劃，雖從制度層面保障了中小企業參保職工的合法權益不受侵害，但未從中小企業特點出發來提供特殊的優惠政策。從而極大地抑制了中小企業參加計劃的潛在需求和積極性【4】。

由此可見，由于我國的企業年金發展起步較晚，企業年金的運營投資主體的結構有很大程度的不均衡。

4完善企業年金基金運營對策

4.1規范企業年金運營投資的管理

首先，解決委托-代理過程中的信息不對稱問題。重點在于要擴大信息披露渠道， 促進監管透明。通過制定政策要求受托人定期向委托人匯報基金管理的會計、審計及投資方向等信息，要讓委托人全面了解基金的去向，以防發生信息不對稱造成損失。

其次，確保委托人和受托人目標一致。委托人是為了獲得企業年金基金的最大化收益，而受托人則是獲取個人能力的效用最大化。受托人不可能自覺地把委托人的利益作為自己的行為準則。因此，對于委托人來說應盡可能的與受托人約定，雙方分別在自己的容忍度內達成目標一致。

最后，保持契約完全。在最初簽訂合同時盡可能地明確委托人和受托人的責任與義務，以利于雙方履行合約并便于委托人對受托人的監管。同時，要加強監管力度，使受托人真正履行受托人的職責，減小企業年金基金的投資風險。

4.2設計適應企業年金投資運營的多種投資組合策略

固定比例投資策略， 是將基金按固定的比例投資于國家債券、銀行存款、公司債券、股票等投資領域的一種方法，當某種資產凈資產變動時調整投資比例，使投資能保持比例不變；變動比率投資策略，是指投資者根據當時金融市場上的資產價格，將基金按恰當的比率分別投資于債券、股票以及其他領域，并根據基金價格變化來調整投資組合中各資產的比率；保值策略，是指選擇收益率有保障的資產進行投資。如將企業年金投資于保值公債、保值存款等資產；平均成本投資策略，是企業年金進行長期投資最常用的一種投資策略，其投資領域一般為股票和有價證券【5】。

對于我國企業年金運營投資存在的投資工具少，投資渠道窄，投資收益率偏低的問題，我們應該充分的利用上述四種投資組合策略，根據企業自身的實際情況選擇一種或者多種投資策略，以達到企業年金運營投資的目標。

4.3優化企業年金發展結構

我國的經濟發展主要還是靠中小企業的帶動。原因在于目前我國的國有企業發展普遍面臨著惡性競爭，而且大部分是處于成熟期或衰退的企業，很多國有企業面臨著破產重組的危險。而絕大部分中小企業處于成長期，有強大的后起力量。

我國目前有中小企業約1000萬家，占企業總數的99%，這些企業每年為國家創造約60%的GDP，提供約75%的就業崗位，是我國企業年金發展的主力軍。由于他們處在相同的行業或受到相同地理環境的影響，這些企業對企業年金的需求程度在一定程度上存在相似性或一致性。因而，鼓勵他們開展“聯合年金計劃”，即通過行業背景或地域關系，將符合條件的中小企業聯合起來，這樣不僅可以降低單個中小企業建立企業年金的成本，也利于實現企業年金基金的“規模效應”【6】。

本文對我國企業年金運營投資存在問題及對策進行了研究，結果發現：

我國企業年金運營投資在運營管理方面存在風險；避險的投資工具少是造成投資收益率偏低的主要原因；企業年金運營投資的主體發展不平衡阻礙了企業年金基金運營的健康發展；規范企業年金基金運營投資的管理，設計多種投資組合策略，優化企業年金基金運營投資主體的結構是推動企業年金基金快速發展的關鍵。

（作者單位：遼寧工程技術大學工商管理學院）