相機抉擇貨幣政策有效性的實證分析

摘 要：在經(jīng)濟發(fā)展過程中，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的一種手段被廣泛研究，在國際方面，貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)變由相機抉擇向規(guī)則轉(zhuǎn)變。在此背景下，我國的相機抉擇貨幣政策也將受到諸多影響，但相機抉擇貨幣政策仍具備一定的有效性。本文將對貨幣政策與相機抉擇貨幣政策進行簡單的介紹，并對相機抉擇貨幣政策有效性進行實證分析，同時闡述提高相機抉擇貨幣政策有效性的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;相機抉擇貨幣政策;有效性;實證分析

隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，世界經(jīng)濟全球化、一體化的趨勢也逐漸增強，為了抓住機遇、迎接挑戰(zhàn)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整貨幣政策才能促進我國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。而事實也證明，我國采取相機抉擇貨幣政策取得了一定的效果，相機抉擇貨幣政策受到國際經(jīng)濟與其貨幣政策的影響，正在逐漸轉(zhuǎn)變。本文將分析貨幣政策與相機抉擇貨幣政策，同時探析相機抉擇貨幣政策的有效性。

一、貨幣政策的概況

1.貨幣政策的涵義

貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的重要政策，是央行對貨幣管理的一種手段，通過貨幣的供應(yīng)，讓信貸數(shù)量與利率等方面符合國家特定的目標(biāo)。央行通過不同的貨幣政策實現(xiàn)對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，當(dāng)央行實行放松的貨幣政策時，是為了刺激經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展;當(dāng)央行實行緊縮的貨幣政策時，是為了維持經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。

2.貨幣政策的目標(biāo)

貨幣政策的目標(biāo)是為了實現(xiàn)經(jīng)濟的發(fā)展、保證幣值的穩(wěn)定、促進就業(yè)和維持國際收支平衡等，貨幣政策的目標(biāo)與國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)的一致的。在社會主義市場經(jīng)濟的環(huán)境中，國家通過貨幣政策實現(xiàn)宏觀調(diào)控，其目標(biāo)在逐漸實現(xiàn)，但由于貨幣政策目標(biāo)具有一致性的同時還具有沖突性，所以，國家在實行貨幣政策時，要根據(jù)實際情況，兼顧各個目標(biāo)，才能獲得既定的效果。

3.貨幣政策的有效性

貨幣是非中性的，貨幣政策是有效的，分為短期效應(yīng)與長期效應(yīng)，在短期其效應(yīng)較為顯著，但在長期其效應(yīng)相對微弱。貨幣政策是指央行通過對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)與控制，從而引起總需求與總收入水平的變化。作為國家宏觀調(diào)控的重要手段，貨幣政策的有效性得到了認可，央行通過對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)與控制，最終實現(xiàn)經(jīng)濟目標(biāo)。貨幣政策的有效性要通過對其貨幣政策的傳導(dǎo)、中介目標(biāo)的選擇、貨幣政策效率、績效及適應(yīng)性等諸多方面的分析才能得以實現(xiàn)，同時由于貨幣政策的制定與實施存在問題，其制定的目標(biāo)在理論方面與實際方面將存在差異，將影響貨幣政策的有效性。

二、相機抉擇貨幣政策的概況

1.相機抉擇貨幣政策的涵義

相機抉擇貨幣政策是貨幣政策操作的一種模式，相機抉擇貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的重要政策，根據(jù)國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)，從而制定相應(yīng)的貨幣政策目標(biāo);央行通過對貨幣的管理，采取適當(dāng)?shù)呢泿耪撸鄼C抉擇貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需求，或采用擴張性貨幣政策、或采用緊縮性貨幣政策。相機抉擇貨幣政策在維護經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮著積極的作用，此模式被眾多國家所采用，相機抉擇貨幣政策實現(xiàn)了我國宏觀調(diào)控的目標(biāo)，促進了我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。

2.相機抉擇貨幣政策的特點

相機抉擇貨幣政策的特點主要表現(xiàn)在以下幾方面：其一，隨意性，相機抉擇貨幣政策最為注重的便是其最終目標(biāo)的實現(xiàn)，其在貨幣調(diào)整過程中具有一定的隨意性，而這會導(dǎo)致其政策的信譽未能引起相應(yīng)的重視;其二，滯后性，相機抉擇貨幣政策是根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需求進而采取適合的貨幣政策，致使相機抉擇的貨幣政策具有滯后性;其三，單一性，相機抉擇貨幣政策的形式主要有擴張型和緊縮型，其形式具有單一性。

3.相機抉擇貨幣政策的效應(yīng)

相機抉擇貨幣政策效應(yīng)是指單位貨幣政策通過相機抉擇，從而對宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生的影響，主要是對產(chǎn)出、通貨膨脹及匯率等宏觀經(jīng)濟變量的影響，同時，它也體現(xiàn)了相機抉擇的操作模式對經(jīng)濟的影響。相機抉擇貨幣政策效應(yīng)可以分為即時效應(yīng)與滯后效應(yīng)。即時效應(yīng)主要是指相機抉擇貨幣政策對宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生的當(dāng)期影響，相機抉擇貨幣政策在發(fā)生作用時，受到諸多因素的影響，致使對宏觀經(jīng)濟變量的影響不能及時地發(fā)生，所以相機抉擇貨幣政策的即時效應(yīng)并不顯著，它主要是在相機抉擇貨幣政策采用后，在當(dāng)月、當(dāng)季或當(dāng)年末產(chǎn)生的效應(yīng)。滯后效應(yīng)是相機抉擇貨幣政策最為顯著的效應(yīng)，同時也是決策者最為關(guān)注的，它是相機抉擇貨幣政策經(jīng)過長期作用所產(chǎn)生的效應(yīng)，效用的最大化、最小化及其收斂與發(fā)散都是決策者所關(guān)注的，進而才能根據(jù)相機抉擇貨幣政策的效應(yīng)，適時調(diào)整貨幣政策的方向與力度。

三、相機抉擇貨幣政策有效性的實證分析

1.基于圣路易斯方程的相機抉擇貨幣政策有效性的實證分析

相機抉擇貨幣政策可以分為正向與負向的相機抉擇，即擴張性與緊縮性政策，相機抉擇政策要根據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展需求才能進一步采取相應(yīng)的對策。由于我國貨幣政策的目標(biāo)具體多樣化，相機抉擇貨幣政策將對工業(yè)增加值增長率有所影響，對產(chǎn)出與通貨膨脹也有一定的影響，通過適當(dāng)?shù)南鄼C抉擇貨幣政策，將對產(chǎn)出與通貨膨脹進行有效地治理，進而促進我國經(jīng)濟的持續(xù)增長。同時，由于正向與負向的相機抉擇貨幣政策對經(jīng)濟的影響存在著較大的差異，所以相機抉擇貨幣政策具有不對稱的效應(yīng)。

相機抉擇貨幣政策的不對稱效應(yīng)，使其對通貨膨脹的影響也存在不對稱效應(yīng)，其中正向的相機抉擇貨幣政策對通貨膨脹的影響較弱，而負向的相機抉擇貨幣政策對通貨膨脹的影響十分明顯，因此，相機抉擇貨幣政策將影響物價，對其調(diào)控有著積極的作用。

基于圣路易斯方程的相機抉擇貨幣政策影響當(dāng)期的產(chǎn)出或物價水平，但由于相機抉擇貨幣政策具有隨意性、滯后性等特點，致使當(dāng)期的相機抉擇貨幣政策并不能影響當(dāng)期的宏觀調(diào)控目標(biāo)，僅能對其有微弱的影響。工業(yè)增加值增長率與相機抉擇貨幣政策的關(guān)系變化表現(xiàn)為正負相間的變化趨勢，當(dāng)經(jīng)濟增長率偏高時，央行采用相機的緊縮性貨幣政策，進而與當(dāng)期的增長表現(xiàn)為負相關(guān)的關(guān)系;當(dāng)經(jīng)濟增長率過慢時，央行采用相機的擴張性貨幣政策，進而與當(dāng)期的增長表現(xiàn)為正相關(guān)的關(guān)系。相機抉擇貨幣政策與經(jīng)濟增長率之間的關(guān)系變化比較頻繁，且差距較大，這種關(guān)系表現(xiàn)出相機抉擇貨幣政策具有非連續(xù)性與階段性，當(dāng)相機抉擇貨幣政策獲得一定的成效時，經(jīng)濟將出現(xiàn)較大的波動，從而影響經(jīng)濟的穩(wěn)定性。相機抉擇貨幣政策的滯后性對工業(yè)增加值增長率的影響表現(xiàn)為隨著相機抉擇貨幣政策滯后的逐漸增加，工業(yè)增加值增長率呈現(xiàn)出先升后降的趨勢，這一趨勢也證明了相機抉擇貨幣政策具有滯后性，進而影響相機抉擇貨幣政策的有效性。

2.相機抉擇貨幣政策對我國經(jīng)濟的有效性分析

相機抉擇貨幣政策對我國的產(chǎn)出、通貨膨脹與匯率等方面都有著顯著的影響，可以通過構(gòu)建VAR模型，進一步分析相機抉擇貨幣政策對我國經(jīng)濟的有效性影響。貨幣政策對產(chǎn)出缺口的影響是有限的，這種現(xiàn)象表示我國貨幣政策在長期具有中性的效應(yīng)，其中相機抉擇貨幣政策的影響是突出的，這種現(xiàn)象表示相機抉擇貨幣政策是影響產(chǎn)出缺口的重要因素。產(chǎn)出缺口的存在說明經(jīng)濟發(fā)展存在不穩(wěn)定性，經(jīng)濟系統(tǒng)不能實現(xiàn)持續(xù)性的發(fā)展。同時，產(chǎn)出缺口對相機抉擇貨幣政策也有一定的影響。

相機抉擇貨幣政策對宏觀經(jīng)濟波動有一定的影響。工業(yè)增加值增長率的波動受諸多因素的影響，其中貨幣政策對其影響在逐漸增長，相機抉擇貨幣政策對其影響也在逐漸增長。相機抉擇貨幣政策對通貨膨脹產(chǎn)出缺口的影響具有一定的持續(xù)性，相機抉擇貨幣政策對物價水平的影響具有一定的長期效應(yīng)，且影響程度較深。同時，由于相機抉擇貨幣政策對通貨膨脹的影響也具有長期性，表明相機抉擇的貨幣政策將極易造成通貨膨脹，具有隨意性。總之，相機抉擇貨幣政策是影響通貨膨脹的主要原因。

相機抉擇貨幣政策對匯率失調(diào)的影響在長期內(nèi)是微弱的，但在短期內(nèi)，相機抉擇貨幣政策對匯率失調(diào)的影響較為顯著，雖然相機抉擇貨幣政策的變化頻率較小，但其具有階段性、滯后性與非持續(xù)性等特點;相機抉擇貨幣政策的持續(xù)操作將使匯率趨于平衡，但增加了匯率在短期內(nèi)的波動，不利于其穩(wěn)定性;相機抉擇貨幣政策在加大匯率波動幅度時，有著自動穩(wěn)定器的作用。相機抉擇貨幣政策是影響匯率波動的重要原因，對匯率失調(diào)進行宏觀調(diào)控是必要的。

匯率的波動在長期內(nèi)受貨幣政策的影響較小，主要是受其他因素的影響，所以利于我國貨幣政策目標(biāo)的單一化;相機抉擇貨幣政策對匯率波動的影響逐漸提升，最終將造成匯率的巨大波動，使其波動幅度不斷上升。

總之，貨幣政策對產(chǎn)出、通貨膨脹率及匯率有著不同的影響，其中對產(chǎn)出和通貨膨脹率影響較大，對匯率的影響偏小;相機抉擇貨幣政策作為我國貨幣政策的主要模式，是根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需求而進行相機抉擇貨幣政策的，對產(chǎn)出的影響相對較為明顯，對通貨膨脹的影響次之，對匯率的影響最為微弱，相機抉擇貨幣政策是影響產(chǎn)出波動、物價波動與匯率波動的重要因素。

四、提高相機抉擇貨幣政策有效性的建議

1.保證實際貨幣供應(yīng)量的增長率

相機抉擇貨幣政策有效性的提高，要保證實際貨幣供應(yīng)量的增長率，使其具有規(guī)則性，在實際的貨幣供應(yīng)量方面其增長率應(yīng)維持在偏大或等于潛在實際產(chǎn)出增長率。雖然在一定時期內(nèi)潛在產(chǎn)出增長率具有穩(wěn)定性，但其也將逐漸發(fā)生變化，所以實際的貨幣供應(yīng)量增長率要具有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整方式。

2.健全匯率穩(wěn)定機制

相機抉擇貨幣政策有效性的提高要建立健全匯率穩(wěn)定機制，人民幣匯率穩(wěn)定機制的改革要從以下幾方面開展工作：人民幣匯率要參考一籃子貨幣政策，根據(jù)市場的需求及時進行調(diào)整;人民幣匯率要保持浮動，其浮動區(qū)間要科學(xué)、合理;同時，要對匯率的合理均衡水平進行測算，主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度與結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。人民幣匯率穩(wěn)定機制的形成要堅持主動性、可控性與漸進性等原則，才能逐漸形成穩(wěn)定的人民幣匯率機制。健全的匯率機制，首先，要根據(jù)市場的需求，參考一籃子貨幣政策進行調(diào)整，進而減少人民幣匯率的波動;其次，要發(fā)揮匯率杠桿的作用，完善國際收支調(diào)節(jié)機制，從而促進經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展;再次，要積極發(fā)揮宏觀調(diào)控的經(jīng)濟政策，為人民幣匯率的穩(wěn)定提供和諧的政策氛圍;最后，要逐漸提高調(diào)控的水平，積極進行外匯管理，維持人民幣匯率的穩(wěn)定。

3.完善央行的獨立性

相機抉擇貨幣政策有效性的提高要完善央行的獨立性，央行要實現(xiàn)對貨幣政策的制定與執(zhí)行，就要保證其獨立性，確定其地位與職責(zé)，才能積極發(fā)揮貨幣政策的作用，才能實現(xiàn)相機抉擇貨幣政策的有效性，進而才能利于宏觀調(diào)控的實行，實現(xiàn)其經(jīng)濟目標(biāo)，最終促進經(jīng)濟的持續(xù)增長。完善央行的獨立性要明確央行的地位、職能與行為方式等諸多方面，要對其進行具體的、明確的規(guī)定，才能促使其獨立地運用權(quán)力。完善央行的獨立性可以通過法律法規(guī)的形式進行規(guī)定，從而實現(xiàn)其政策的獨立性、貨幣政策目標(biāo)的單一性。

五、總結(jié)

綜上所述，相機抉擇貨幣政策是我國貨幣政策中較為主要的形式，其相機抉擇要根據(jù)市場經(jīng)濟形勢的變化，要滿足市場的需求，進而采取擴張或收縮的貨幣政策，旨在促進經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。相機抉擇貨幣政策不僅促進了經(jīng)濟的發(fā)展，還有效地治理了通貨膨脹，穩(wěn)定了人民幣匯率，相機抉擇貨幣政策發(fā)揮著積極的作用，具有一定的效應(yīng)，利于我國經(jīng)濟把握機遇、迎接挑戰(zhàn)，使之逐漸適應(yīng)世界經(jīng)濟全球化、一體化的趨勢，利于我國資本市場的完善，同時，利于我國匯率機制的合理化。

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作者簡介：李書琴（1991- ），女，安徽省桐城市人，金融學(xué)專業(yè)