固定資產投資項目評價綜述

投資是以預期的經濟或社會效益為目的的資金投入行為和過程，投資項目是指投入一定資源的、能夠單獨計劃和考核其投入產出（成本和收益），以便于進行分析和評價的獨立計劃、規劃或方案。投資項目按照時間一般可以分為項目前期、項目執行期和項目投運后生產運行期，相應的對項目進行評估評價可以分為項目前評估、項目過程評估和項目后評價。

一、投資項目可行性研究概述

項目可行性研究是指對擬建項目的技術先進性、適用性，經濟上合理性、盈利性和事實上的可能性、風險性進行全面科學的綜合分析，為項目決策提供客觀依據。

在利用動態指標進行分析時，一般以凈現值為主，其他指標為輔。凈現值與獲利能力指數比較，兩個指標在評價獨立項目或規模類似的互斥項目時，得出的結論是一致的，而在評價規模不同的兩個互斥項目時，可能得出相反結論，這個時候應該考慮公司的財務實力：無資金限制的情況下，以凈現值計算為準;有資金限制的情況下，應按照獲利能力選擇凈現值和最大的組合。凈現值與內部收益率比較，兩個指標在評價獨立項目時得出的結論是一致的，而在評價互斥項目時，內部收益率可能不存在、無效或者多于一個，在這種情況下凈現值優于內部收益率。綜上，對獨立項目，凈現值、內部收益率和獲利能力指數三個指標可以得出一致結論;對互斥項目，如投資期和貼現率相同時，以凈現值作為主要判斷依據;如投資期或貼現率不同時，要根據企業戰略和經營選擇：著眼企業長遠利益，選擇凈現值指標;著眼企業短期利益、重視資金回收，選擇獲利能力指數;重視項目資金利用效率，選擇內部收益率。

盈虧平衡分析又稱為本量利分析或保本分析，是對產品產量、成本和利潤進行分析，從而預測利潤、控制成本、輔助管理，其中盈虧平衡點可采用生產能力利用率或產量。此外，盈虧平衡分析也可以用圖示法，可以直觀簡便地找到盈虧平衡點。

敏感性分析是指通過分析不確定因素對主要指標（如凈現值和內部收益率等）和最終決策的影響，來分析潛在存在的風險，通過敏感性分析可以提供決策的準確性和預測的可靠性。敏感性分析主要是分析敏感度和找到臨界值。臨界值是指項目由可行變為不可行（如凈現值由正轉負）時的值。

應該注意的是，敏感性分析既可以分析單因素，也可以分析互相影響的多因素，實際應用中僅考慮主要的影響因素，但并未考慮影響因素發生的概率。

二、投資項目后評價研究概述

項目后評價是指在項目建成投運后一段時間，對項目的立項決策、建設目標、實施過程、生產運營等全過程進行系統綜合分析，對項目產生的經濟、社會、環境等影響和持續性進行綜合全面的再評估。

項目后評價主要內容包括過程評價、效益評價、持續性評價和影響評價。

1.過程評價對照項目立項或可研時確定的目標，對項目的前期工作（立項依據、決策程序、方案優化、技術先進、經濟合理）、建設實施（設備采購、工程進度質量造價、工程監理）、生產運營（生產能力、技術經濟指標、經驗效益）和管理水平（管理體制機制、管理者）進行評價。

2.效益評價包括內部的項目工藝、技術、裝備及資源合理使用評價，外部的財務和經濟費用（國民經濟）評價和投資使用情況評價;持續性評價是項目后評價的一個重要內容。

3.持續性評價是項目后評價的一個重要內容。可持續主要是項目投產后，既定目標是否可持續、項目是否可以持續運行、業主是否愿意持續維持實現既定目標。持續性評價的核心是項目持續發揮投資效益，維持企業及所在社會環境發展。

4.影響評價是站在國家宏觀立場，對項目的經濟影響、環境影響和社會評價影響進行的分析評估，以便為同類項目提供借鑒。

項目后評價與項目可行性研究相比有較大差別，具體表現為：評價主體不同，可行性研究主要由投資主體組織實施，后評價則以第三方獨立機構為主;評價性質不同，可行性研究以定量指標為主以經濟評價為核心，后評價以調查數據為準，對項目結果進行鑒定;評價內容不同，可行性研究評價技術可行性、經濟合理性、社會效益性，后評價除這些之外還要評估立項決策、實施過程;評價依據不同，可行性研究以歷史數據來預測未來，后評價以現實數據來對比目標;評價階段不同，可行性研究在項目前期，后評估在項目投運之后。

三、投資項目評價方法

項目的投資決策要選擇風險最小而收益最大的項目。對于實際的資本性投資項目主要考慮：經濟上有合理回報、技術上切實可行、對社會和環境有益等，從具體的評價方法上講，有定性分析和定量分析結合的層次分析法，有基于模糊數學的模糊綜合評價法和基于系統論、信息論的熵值法等方法。

層次分析法是將復雜的決策問題分解為目標、準則、方案等多個層級，設定評價指標，然后進行綜合評價的過程。模糊綜合評價法用模糊數學把定性評價轉化為定量評價。熵值法是對不確定性的度量，據熵值的特點，用熵值的離散程度來判斷指標的權重，離散程度大，指標權重大，根據各指標的權重計算項目的綜合評價。

在進行項目后評價時注意用到三種方法，對比分析、邏輯框架和成功度分析。

對比分析法是項目后評價的基本方法，包括前后對比和有無對比：前后對比是將項目建成前和建成后的情況對比，評價項目產生的效益和影響;有無對比是將項目不存在和項目投產后對項目所在地區產生的效果和影響，這里注意要剔除非項目因素。邏輯框架法是美國國際開發署（USAII）開發的設計、計劃和評價工具，用框架表分析復雜項目的內在關系，其中項目的層次目標可以用目標樹模型進行分析。成功度分析是一種綜合分析方法，有項目評價專家對項目的實現程度給出的集體定性結論，具體可以參考文獻。

四、投資項目決策流程

綜合以上的投資項目理論整理出投資項目的決策流程，具體如下。

1.研究項目機會。在項目早期，各項條件還不夠明晰的情況下找到投資機會，這里要求項目建議既要符合企業既定的發展戰略，又要在財務許可的范圍內。主要包括宏觀環境分析、市場需求預測和競爭環境分析。

2.開展可行性研究。可行性研究是在項目決策前進行的技術經濟論證比較，包括外部市場分析、內部條件分析、項目建設條件分析等詳細全面的綜合論證過程。在財務方面主要是預測項目成本、計算項目的靜態和動態指標，分析項目的盈利能力，進而評估項目是否具備可行性。結合投資計劃安排決定項目是否開展、如何開展。這個階段要在投資計劃范圍內，進行較為詳細的概預算分析和方案選擇。

3.監控項目實施。資本性投資項目建設周期一般都比較長，對項目建設成本要加強預算管理、進行動態監控，及時發現存在問題。

4.進行結算決算。項目的竣工結算主要審查合同的履行情況，期間收支依據的有效性等;決算主要是核對各項應收應付款項。

5.開展項目后期評價。項目后評價是回顧整個項目的決策、實施和部分運行過程，確定項目投資是否達到預期目標，各項指標是否實現，并總結經驗教訓，為未來項目的決策提出建議。

五、小結

綜上，資本性項目投資決策在項目前期、中期、后期各有側重：前期以定量指標分析為主，側重經濟效益評估;中期以進度跟蹤為主線，在既定的預算下平衡項目進度和質量;后期以實際數據為依據，對項目實施結果進行鑒定，并為以后的項目提供借鑒。

參考文獻：

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[5]R. PANNEERSELVAM. ENGINEERING ECONOMICS： PHI Learning，2013.

作者簡介：原蔚鵬（1979- ），男，碩士，高級工程師，主要從事電網投資決策、項目經濟性評價等方面工作