我國上市公司股利政策對股票收益率影響的實證研究

【摘要】本文在分析方法上彌補了以往研究的不足。對2010年我國瀘深兩地的上市公司的相關數據進行篩選。對滬深兩市上市公司按照不同股利政策進行分組，得出股利支付和股利不支付兩個樣本組，并同時將股利支付組分為現金股利，股票股利和混合股利三組；運用累計異常收益（CAR）法進行分析，再利用spss16.0對不同分配方案的公布給股票收益率造成的影響進行研究；最后分析得出結論。在此基礎上，結合我國實際情況對其提出建議。

【關鍵詞】股利政策；股票收益率；累計異常收益；現金股利；股票股利

股利政策作為上市公司財務管理的政策之一，一直是公司金融的難題，受到國內外學者的廣泛關注。目前，股利理論主要有兩種：股利無關論與股利相關論。以MM理論為代表的股利無關論認為，公司的價值取決于投資決策，股利政策不會影響到股票的價格。但MM理論是建立在一系列的假設之下，解釋現實中的股利分配問題時存在困難。而股利相關論的代表性觀點主要有：“一鳥在手”理論，“稅收差異”理論，“信號傳遞”理論等，認為公司的股利政策會影響到股票的價格。由于我國的金融市場開放程度和各方面的制度差異等因素的影響，我國的上市公司普遍存在著不分配股利或分配股利以再融資為目的的現象，且大部分公司在股利政策的選擇方面具有很大隨意性。因此，對與我國上市公司的股利政策與股票市場收益率相關性的研究變得具有現實意義。……