銀行增長之困

銀行年報披露剛一結束，一季報又接踵而至。人們更加關注的是，在2013年銀行負債和資產兩端遭遇巨大沖擊后，業績增長已顯疲態的趨勢，在2014年一季度有何改觀。

縱觀2014年一季報，整個銀行業規模增長延續2013年繼續放緩趨勢一覽無遺，只有非標資產規模繼續小幅擴大，而行業盈利能力體現出季節性因素暫時處于相對高位，尤其是手續費收入延續了2013年以來的高增長態勢。

另一方面，2014年一季度，上市銀行風險暴露有所加速，延續2013年的增勢，不良余額增量較年初增長7.6%，處于歷史高位，不良率單季升3BP，較大的信用風險壓力使銀行加大了不良資產的處置，使銀行信用成本處于0.7%的較高水平。

具體而言，一季度，銀行凈利息收入增長主要依賴規模擴張，大銀行憑借較好的同業資產收益率實現了息差環比微幅上行，中小銀行更多通過大力度的資產結構調整拉高資產收益率。對非標的態度上出現明顯分化，浦發、民生、興業等銀行維持原有水平，平安、招商、中信等銀行則逆市擴張，部分前期保守的銀行，如交行、南京銀行等也開始參與配置。在宏觀經濟趨弱的背景下，行業整體呈現風險加速暴露的特征，尤其是大銀行不良增量迅速擴大。

而未來政策面對銀行的負面因素頗多，將使其業績增長面臨更大的壓力。

首先，從近期針對農村金融機構非標業務的文件的出臺進度來看，可以看出監管政策對非標業務的最終文件可能近期出臺，利率市場化由此將進入推進窗口；其次，貨幣政策明確提出以“降低實體融資成本”為目的，這將不利于銀行資產端的定價能力。

規模增長何時到頭

2013年，上市銀行實現可分配利潤1.16萬億元，同比增長12.8%。按規模來看，中小型銀行利潤增長較快，股份制銀行2013年凈利同比增長15.2%，城商行同比增15.4%，大型銀行的增速繼續放緩，增長11.8%。從上市銀行來看，僅中信銀行和華夏銀行同比增速高于20%。

從驅動因素看，生息資產規模擴張和手續費凈收入的快速增長仍是利潤增長的主要推動因素，凈息差由于存貸款重定價和規模擴張攤薄而有所下降，同時在資產質量風險上升周期，銀行加大了撥備計提力度，拉低盈利增速。

2014年一季度，上市銀行實現可分配利潤3433億元，同比增長11.8%，增幅雖超市場預期，但銀行內部分化悄然加大。上市銀行積極通過資產結構調整和業務經營轉型穩定盈利增長，從一季度銀行的盈利增長驅動因素來看，銀行通過壓縮低效資產和加大高收益非標資產的配置，同時大力發展投行、托管、理財等大資管業務，推動手續費凈收入加速增長。因此，規模擴張和手續費仍是盈利增長的主力推手，但銀行息差已出現分化。

上市銀行一季度生息資產規模增速繼續放緩，單季同比增速僅為10.45%，為2006年有數據統計以來的最低水平；股份制銀行延續了2013年的低速，城商行保持20%的增速，但已現頹勢；大銀行增速停留在個位數水平。

與此同時，上市銀行非標資產卻小幅擴張，大銀行仍然淡定，城商行頗為激進；股份制銀行合計擴張4000億元，但公司間分化加大；非標資產策略已成為決定當季各銀行凈利息收入分化的重要原因。

數據顯示，一季度上市銀行合計凈利息收入為5910億元，同比增長11.3%，環比減少0.2%，主要仍依賴規模擴張。上市銀行生息資產平均余額較2013年一季度增長約10.5%，幾乎解釋了全部凈利息收入的增長；息差同比微升2BP：上市銀行凈息差測算值為2.47%，較2013年一季度提升2BP。

由于規模擴張和定價能力差異促使上市銀行凈息差出現明顯的分化。一季度，銀行繼續加快資產結構調整，將信貸資源投向高收益的業務條線，同時壓縮低效同業資產、增加高收益的非標資產配置，但由于規模擴張較快和定價能力差異導致凈息差呈現較為明顯的分化。其中，平安銀行、農業銀行、南京銀行一季度凈息差較2013年水平提升均在10BP以上，同時，中信銀行、交通銀行以及招商銀行等由于規模擴張較快或付息成本擠壓，導致凈息差明顯被攤薄。

2014年，銀行凈息差主要受到利率市場化改革對存款利率放開的影響以及互聯網金融快速創新帶來的沖擊。銀行一既要平衡規模擴張和息差攤薄的利弊，也將通過資產定價和負債管理來穩定息差水平。

另外，手續費凈收入由于創新業務的支撐，促使營業收入高速增長。一季度，上市銀行手續費收入增勢延續良好勢頭，單季手續費凈收入為1829億元，達歷史最高水平，同比增速為18.7%，延續了2013年以來的較高增速。

股份制銀行得益于大資管業務推動整體手續費仍快速增長42%，城商行同比增長41%，大幅高于四大行10%的增速，其中，招行、寧波、平安、浦發、中信等銀行手續費凈收入同比增速都在70%以上，占營收比大幅提升，成為盈利增長的主要因素之一。大銀行周期性震蕩上升，中小銀行持續上升，使得2014年各季度手續費收入增速將呈現前低后高的變化走勢，低點或在二季度。

有機構研究發現，銀行的手續費收入結構跟銀行的戰略轉型密切相關，在金融脫媒的背景下，股份制銀行加大了大資管業務的投入力度，在負債端主動創新理財產品，加大財富管理業務營銷力度，促進理財、代理、托管業務高速增長；在資產端，積極通過投行業務創新融資工具，增加咨詢顧問、信用承諾等投行業務收入。大資管業務手續費增速高于全行手續費收入增長水平，同時在手續費收入中占比已經接近甚至大幅超過50%。大資管相關手續費收入將是未來營業收入的絕對主力。

有一個問題值得注意，即2014年一季度的利息支出增速高于利息收入增速，利息支出增速高于利息收入6個百分點——上市銀行2014年一季度利息支出增長22%，利息收入增長16%。利息支出較高體現了利率市場化沖擊嚴峻性和不對稱性：資產端收益率提升空間較小，負債端成本率上行具有剛性。這或許對銀行業未來的增長是一個致命的隱患。

同業業務策略分化

2014年一季度，上市銀行總資產首次突破100萬億元，較年初增長5%，資產結構調整使得規模增長放緩。城商行通過增加同業資產配置加快規模擴張，一季度末總資產規模較年初增長8%；股份制銀行由于同業資產結構調整使得規模增長放緩，一季度規模增長5%，低于大型銀行6%的增速。在防風險的監管指引下，同業監管趨嚴的預期將推動資產結構繼續調整，預計部分銀行上半年業務調整仍會持續，下半年規模增速或再回升。

信貸結構和投向在銀行內部悄悄發生變化，一季度，銀行同業資產占比有所提升，貸款增速整體性放緩，以農行、建行為代表的大銀行同業資產占比提升，中小銀行在投資與同業之間配置策略存在分化。

在貸款投向上，新興產業更受銀行的青睞，對文體娛樂等新興產業的貸款支持力度繼續加大。逆市擴張的中小銀行則加大了房地產產業鏈的信貸投放，而制造業貸款整體收縮。

一些銀行在互聯網金融沖擊下，存款增長表現遜色，非標資產已成為銀行資產負債擴張的重要手段，尤其在拉動存款快速增長方面功不可沒。一季報顯示，增配高收益的非標資產仍是銀行實現監管套利和穩定收益的重要手段。從一季度存款增速較快的平安銀行、南京銀行、招商銀行、寧波銀行來看，其同業資產及自營投資項下信托受益權資產增速明顯高于信貸規模增速，由此派生的存款貢獻顯著。

但部分銀行由于2013年末存款沖量較高以及受互聯網金融沖擊影響，一季度存款出現較為明顯的負增長。在負面因素集中釋放和銀行加快互聯網金融創新的基礎上，未來興業銀行等的存款將出現明顯的恢復性增長。一季度上市銀行新增存款3.8萬億元，新增貸款2.3萬億元，總資產增加5.2萬億元。

一季度，上市銀行同業資產規模為11.5萬億元，較年初增長12%，與2013年不同的是，這一次四大行是主力。從規模看，四大行一季度同業資產較年初增長20%，而股份制銀行由于繼續壓縮低效同業資產整體增速放緩至5%，其中民生銀行和浦發銀行是負增長。

從結構看，買入返售資產增量仍居首位，低收益的存放同業和拆出資金變化較小。其中，四大行買入返售資產較年初增長42%，增速居上市銀行前列的中行、建行和工行分別增長101%、62%和55%，股份制銀行的買入返售資產僅投行業務發展較快的平安、招行及浦發保持較為穩定的增長。

2014年一季度，上市銀行應收款項類投資較年初增加5250億元，余額為4.05萬億元，較年初增長15%。由于自營投資項下的非標資產可以規避同業業務監管政策，雖然資本占用增加，但利差收益和由此推動手續費收入增長更為可觀，已成為銀行主要的非標資產配置策略。

民生、中信、招行、南京一季度應收款項類投資增速分別為91%、58%、39%和58%，此業務的操作手法一般是銀行通過TRS、委托定向投資、定期存單質押+銀行額外直接授信等業務創新，推動應收款項類投資大幅增長，其占債券投資的比例也快速上升，中信銀行已達74%。大行在非標業務創新上仍較為審慎，一季度應收款項類投資僅增長2%。由于現有業務創新存在一定的監管套利瑕疵，先試先行的銀行未來可能受到一定的監管沖擊。

資產風險暴露加快

資產質量是一個老生常談的問題，也是市場尤為關注的重點。2013年，在經濟下行壓力加大的背景下，雖然銀行業整體盈利仍在增長，但一些銀行風險暴露的速度也在加快，大幅計提資產減值損失，使得撥備前盈利增長明顯高于可分配凈利潤增速。這一趨勢在2014年一季度未有多大改變。

截止一季度末，上市銀行不良貸款余額為5180億元，不良溫和雙升。新增368億元，不良率上升3BP至1.01%。其中，股份制銀行整體不良率為0.95%，較年初提升5BP，在盈利保持平穩較快增長的基礎上，股份制銀行有加快風險暴露的趨勢，新增不良貸款128億元；城商行資產質量一季度表現較為穩定，不良率與年初持平，整體新增不良貸款3.9億元。上市銀行整體撥貸比為2.69%，與年初持平；撥備覆蓋率小幅回落。二季度和四季度銀行有望加快不良貸款的核銷處置清收，使不良貸款余額和不良率整體保持穩定。

數據顯示，一季度，平安、招行、浦發、中信的撥備前利潤同比增速分別高達52%、41%、35%、30%。上市銀行良好的一季度開局為全年盈利穩定增長奠定了基礎，同時較高的撥備使得盈利基礎進一步夯實，提高了抗風險的安全邊際。

從另一個角度看，這也說明2014年上市銀行信用風險上升的壓力并未減少。一季報的數據可為佐證：一季度，上市銀行不良貸款余額單季上升368億元，為2006年有完整數據記錄以來的高位；不良貸款余額單季環比增幅達到7.6%，是2009年以來的最高水平；中小銀行不良貸款環比增幅持續高于行業。據銀監會數據，前兩個月，銀行業金融機構不良貸款增長約600億元，相當于2013年全年增量的60%。上述數據表明，信用風險暴露提速，且壓力仍在上升。

令人擔憂的是，上市銀行關注類貸款增加較快。一季度，部分銀行關注類貸款較2013年末出現了大幅上升，有數據的6家銀行平均升幅達到21%。考慮到當前宏觀經濟形勢不太可能出現明顯反轉，這些關注類貸款有較大概率在未來季度逐漸下遷為不良貸款。

不但信用風險暴露加快，而且，一季度上市銀行核銷力度加大，導致信用成本較高。由于新發生的不良擴大，上市銀行加大了不良資產處置力度，包括清收、轉售和核銷等，根據估算，一季度核銷規模已達2013年全年核銷規模的一半。

由于不良資產處置快速消耗存量撥備，使得上市銀行信用成本居高不下，均值接近0.7%。

從目前形勢判斷，未來經濟將較長時期處于結構調整和轉型升級的過程中，銀行的不良資產亦將溫和上升，但前期較高的撥備水平為其提供了較大的緩沖，同時銀行也在采取主動壓縮產能過剩行業貸款、為貸款增信、主動加大清收處置力度等舉措，降低違約損失率，因此，整體風險仍在可控范圍。

盡管整體風險可控，但不代表個別地區、個別銀行在一段時間內風險完全暴露的危險。從目前可見的數據看，雖然A股企業隱含的不良貸款率穩定，但收入增長、資金成本和現金周期趨勢疲弱。這些都是隱藏在銀行資產背后的不確定性風險因素。

根據高盛高華對1780家A股非金融企業最新的EBITDA利息保障倍數分析顯示，2013年、2014年一季度隱含不良率在8.8%和8.9%間企穩，而2013年上半年和2012年全年分別為9.6%和11.7%。盡管平均毛利率和EBIT利潤率同比溫和改善，這可能受益于原材料成本和營業稅的下降，但這些企業的收入增長依然疲軟，EBITDA利息保障倍數下滑，并且杠桿、資金成本和現金周期上升。各行業的趨勢分化，房地產和消費相關行業的隱含不良率上升，而工業（航運）、原材料等原先疲軟的行業目前有所改善。

國家統計局工業企業數據顯示，EBIT利息保障倍數同比下滑。財務數據顯示，由于分銷成本和資金成本上升導致毛利率和EBIT利潤率下滑，年初至3月份，工業企業的EBIT利息保障倍數同比/季環比分別下降0.88/1.28倍至4.99倍。此外，虧損企業的經營虧損同比擴大13.2%，表明盈利較弱的企業將繼續對銀行資產質量造成壓力，即不良貸款的尾部風險上升。

最新的固定資產投資刺激措施可能僅對不良貸款構成周期性溫和改善，但銀行經營的中期壓力仍在。

高盛高華認為，企業EBITDA利息保障倍數走低的原因包括：1.內需疲軟，部分原因是持續的房地產調控削弱消費增長；2.固定資產投資增長盡管有所放緩，但仍快于消費需求增長，導致企業毛利率繼續受壓；3.信托產品和國企/地方平臺債務的隱性擔保提高了“無風險借款利率”和總體個人住房抵押貸款/企業借款成本。因此，最近的固定資產投資刺激措施可能只會在短期內推動企業不良貸款周期性回穩。

資本補充壓力猶存

盡管一季度銀行業績超出市場預期，尤其是部分股份制銀行由于戰略清晰轉型效果明顯，這種基本面改善支持的業績增長是可以持續的；但另一方面，監管對銀行資本的要求愈發嚴格，在經濟增速放緩對銀行的資產質量帶來一定的壓力，同時互聯網金融的沖擊也抬升銀行付息成本的情況下，未來銀行業績的高增長趨勢不再，單純依靠自身積累滿足越來越嚴的資本要求已不現實。

銀監會發布的資本管理新規已于2013年1月1日起施行，對大型銀行的資本充足率監管要求為11.5%，對中小銀行的資本充足率監管要求為10.5%。其中，2014年底，系統重要性銀行的資本充足率水平最低監管標準為9.9%。資本新規對風險資產的計算方式將沖擊商業銀行資本充足率：對操作風險、市場風險等新增風險類別的計量，提升了商業銀行風險加權資產的規模，也會進一步沖擊商業銀行資本充足率。

從近期發布的商業銀行一季報數據來看，大行資本充足率壓力似乎并不嚴重。按資本新規計量，中行的資本充足率為12.05%；農行為11.87%；工行為13.22%；建行為13.50%；交行為12.19%。

而股份制銀行的資本充足率壓力就沒有那么樂觀，興業資本充足率為11.06%；華夏為9.93%；光大為10.21%；民生為11.03%；平安為10.79%；招行為10.90%；中信為11.09%。上市城商行中，南京銀行和寧波銀行資本充足率分別為11.27%和11.04%。

在銀行面臨資本壓力的同時，各家銀行都在為資本壓力解壓。日前，銀監會發文稱，核準工、農、中、建、交五大行及招商銀行實施資本管理高級方法。同時，浦發銀行等均在進行資本管理高級方法的相關準備工作。

業內人士測算，首批6家銀行實施高級法能節約超過1000億元資本金，以當前10%左右的資本充足率水平粗略估算，對應上萬億元的風險加權資產。

此外，銀監會、證監會于4月中旬聯合發布《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》也為銀行補充資本多了一項選擇。

雖然有一些監管放松的動作，無論是優先股還是資本管理高級法，對銀行資本壓力都會有一些緩解，但資本金對銀行業仍然是一個重要的制約。銀行依靠放貸款規模擴張的盈利方式，短時間內還難發生根本改變，改變的只是資產結構的變化和表內外的騰挪，依靠放貸規模實現盈利，會形成對資本金占用增加，就算現在找到了辦法解決燃眉之急，過兩年又會重新浮出水面。如果銀行不主動轉型，大力提高中間業務比重，就不能真正擺脫對資本金的過度依賴。

中國商業銀行資本充足率情況的現狀是，核心一級資本相對充足，一級資本基本達標，總資本存在一定壓力，據此應首先補充一級資本。

2014年一季度有9家銀行核心資本水平實現提升，資本內生補充能力增強。一季度銀行通過資產結構調整降低資本消耗，同時穩定的盈利強化了銀行的資本內生補充能力，其中建設銀行核心資本水平提升36BP，興業銀行提升33BP。但城商行由于同業業務策略較為激進，資產規模激增加大了資本消耗，資本水平下降較為明顯。未來若同業監管政策加大類信貸業務的資本占用，或對當前發展較快的銀行帶來一定的影響。

銀行若想降低資本壓力要通過開源節流，實在是缺少資本金再去想辦法補充，如多家上市銀行拋出再融資計劃，包括大銀行以帶減記條款的次級債發行，農行、浦發的優先股發行計劃，以及北京銀行H股上市計劃等，這些融資的時間多分布在2014-2015年內。

除了外部融資，銀行內部的調整也是一個重要渠道，比如把總的風險資產的速度壓下來，通過發展低資本占用的中間業務、小微業務等。從一季度財報數據可以看到，全行業貸款、生息資產增速都不太大，這也是銀行業有意識的放緩增速。內部結構優化，可以保證利潤收入的增長持續，資本耗用不會特別快。

2013年多家銀行的資本充足率已有所下滑，而從已公布的2014年一季報看，商業銀行資本充足率呈分化態勢。

大銀行中，農行、建行資本充足率、一級資本充足率均有所上升。但中行公布的一季報顯示，截至3月末，該行資本充足率為12.05%，較2013年末下降0.41%；一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為9.59%和9.58%，較2013年末均下降0.11%。

盡管目前銀行整體資本充足率符合監管要求，但未來資本充足率缺口仍較大。銀行一級資本來源主要是未分配利潤和股權融資。在經濟下行和銀行不良貸款率逐漸升高的大環境下，銀行利潤能夠提供的資本來源越來越小。在銀行估值普遍偏低的情況下，發行普通股對銀行來說成本非常高。如果沒有新的融資渠道，銀行資本充足率會逐步下滑。為了達到資本管理新規的監管標準，未來幾年銀行需要新的資本工具和更多的資本來源。