人民幣對內貶值對外升值現象的分析

摘要：從不同角度分析人民幣對內貶值和對外升值的原因，并列舉了人民幣對內貶值對我國經濟的影響以及人民幣對外升值對經濟發展帶來的有利方面和負面作用。結合人民幣對內貶值和對外升值的原因，給出了應對建議。人民幣對內貶值和對外升值現象從根本上看是我國經濟對內失衡和對外失衡的表現，需要有步驟地采取相應的措施加以糾正。

關鍵詞：人民幣對內貶值；人民幣對外升值；國際收支平衡

中圖分類號：F832

一、背景

在現代生活中，經常會發現一些令人迷惑的經濟現象，這些現象與已有的經濟概念似乎背道而馳，其中人民幣的“對內貶值對外升值”并存就是其中之一。

一方面，“錢越來越不值錢了”。如北京“豐澤園”刀切饅頭從2006年的2.50元／袋（五個裝，500克）漲到現在的4.70元／袋，價格上升的速度還是相當驚人的（見圖1）。“開門七件事，柴米油鹽醬醋茶”，除了“吃”這個方面以外，老百姓從住房、醫療、教育、生活、消費等方面都深刻地感受到了物價的不斷上漲以及人民幣購買能力的降低。

另一方面，新聞媒體的報道中最多的話題卻是人民幣升值問題，2013年美國財政部發表半年一度的貿易伙伴貨幣政策審核報告，如同十多年來的慣例一樣，在報告中雖然沒有給中國正式貼上匯率操縱國的標簽，但是美國財政部保留了對于人民幣“被嚴重低估”的描述。而歐盟、日本和美國站在一起，千方百計逼著人民幣繼續升值。

2005年7月21日，我國政府進行匯率改革，實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度，從此以后人民幣一直處于上升通道中。2006年6月份人民幣對美元匯率中間價“破8”，2008年5月“破7”，2014年1月7日，人民幣匯率中間價是6.1042，“破6”指日可待。可以看出，2006-2013年的八年間，人民幣升值幅度高達32.37％。

為什么人民幣在國際上對美元明顯升值，而在國內相對于資產有大幅貶值呢？傳統宏觀經濟學理論認為，通貨膨脹率和匯率的變動想法，也就是說通貨膨脹率上升，本幣貶值；反之，通貨膨脹率下降，本幣就會升值。但現在人民幣的表現卻與傳統經濟學理論所描述的情況完全不一樣，匯率與通脹率成了同方向變動。所以人民幣的“對內貶值對外升值”的并存現象，值得我們深入研究。

二、人民幣內部貶值的原因

本文認為，人民幣內部貶值主要有以下五個原因。

（一）世界性通貨膨脹的影響

2008年全球經濟危機過后，許多國家的通貨膨脹率上升。由于全球經濟的一體化，使得通貨膨脹能夠在國家之間傳導，所以中國也不能避免。通貨膨脹是導致人民幣對內貶值的主要因素之一。食品和原材料價格的上漲會帶動下游產品價格上漲，最終使全國CPI上揚。

根據國家統計局在2014年1月9日公布的數據，2013年12月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%。其中，城市上漲2.5%，農村上漲2.5%；食品價格上漲4.1%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲3.3%。2013年，全國居民消費價格總水平比上年上漲2.6%（見圖2）。

（二）對人民幣匯率上浮幅度的控制導致貨幣供應量過大

近年來，我國的貨幣供給量一直保持著較高的速度增長，遠遠高于實體經濟的增長速度。為了避免人民幣快速升值，央行被動投放大量的基礎貨幣，來吸納市場上多余的外匯資金，于是造成一方面外匯儲備大量增加，另一方面貨幣供應量明顯高于實體經濟需求，產生流動性過剩。再者，外匯儲備和高通脹率之間存在著正相關關系。外匯儲備作為一種金融資產，其增加必定擴大基礎貨幣投放，隨著外匯儲備的大量增加，貨幣供應量過快增長，加劇了通脹壓力（見圖3）。

（三）國際能源價格不斷上漲進一步抬高消費價格

原油是一種工業原料，其價格上漲會引起其它一些原材料價格的上漲，增加產品成本，導致下游企業產品價格上漲，從而引發輸入型通貨膨脹（見圖4）。也有一些學者經過研究發現，我國人民幣對內貶值的趨勢恰好和美國次貸危機爆發的時機吻合。金融危機時期，美國輸入型通貨膨脹使得國內美元的貨幣購買力大大降低。美元貶值驅使大量流動資金從資本市場向國際大宗商品市場轉移，從而推動了原材料價格的上升，這當中就包含了能源價格的上升。中國作為原材料進口大國，原油、礦石等原材料都需要在在國際市場上購買，輸入成本的提高造成了國內物價上升，引發成本推動型通貨膨脹，從而人民幣購買力下降。

（四）人民幣對外升值預期也會引發人民幣對內貶值

2005年中國匯率改革以來，雙順差進一步增加了人民幣升值的壓力。在這樣的背景下，前面已經提到，我國由于控制人民幣升值幅度，會投放大量基礎貨幣。但是另一方面，因為存在人民幣升值的預期，所以在資本市場上缺乏購買外幣資產的動力。從而投放的人民幣留在了國內市場上，出現了貨幣的供過于求。而人民幣的流動性過剩則降低了人民幣在國內的貨幣購買力，從而國內商品和資產價格上漲。如我國房價的不斷上漲，吸引了大量的國內外投資者投身其中，這個行業的暴利吸引了大量的投資資金。從而引發通貨膨脹，使得人民幣對內貶值。

（五）其他貶值因素

首先，我國粗放型的經濟增長方式對資源的消耗比較大。其結果會造成資源供給緊張和價格的上漲，從而造成成本推動型的通貨膨脹。其次，2008年我國推出的四萬億刺激經濟計劃，在當時使得信心迅速得以恢復，經濟迅速實現反彈。后期的一些弊端也逐漸顯現出來，其中之一就是直接導致產能過剩和通貨膨脹。

三、人民幣外部升值的原因

造成人民幣外部升值主要有以下五個原因。

（一）中國經濟持續強勁的發展趨勢是根本性原因

我國經濟實力的不斷增強是促使人民幣對外升值的根本原因。從國際經驗來看，一國的崛起必然會伴隨著該國貨幣的升值，貨幣的升值可以快速提高該國的國際地位。改革開發以來，我國經濟一直保持著高速度的增長（見圖5）。這種經濟的快速發展為人民幣國際地位的提高提供了堅強的后盾。

（二）國際收支“雙順差”是主導型因素

近年來，我國的國際收支已經開始習慣雙順差，尤其是2003年以來，雙順差的規模不斷擴大。造成我國的外匯儲備大幅增加，遠遠超過了實際需求量（見圖6）。

國際收支順差的增長，反映出在國際市場上，人民幣被大量外國貨幣所追逐，從匯率決定理論的角度分析，這是促使人民幣升值的主要經濟原因。而大量的國際儲備也增強了中國政府干預外匯市場的實力，這也增加了市場參與者對人民幣的信心，助推人民幣對外升值。

（三）全球流動性過剩和美元貶值

國際經濟的宏觀背景是人民幣升值的重要因素。2002年以來，世界主要國家的貨幣普遍開始對美元升值。美國實施了量化寬松貨幣政策，實行零利率或近似零利率政策，并通過購買國債等中長期債券的方式增加基礎貨幣的供給，從而向市場投入大量的流動資金。說得直接點就是間接增印鈔票。QE政策使得美元在世界范圍內的貶值造成了包含人民幣在內的世界各國貨幣的相對升值。

（四）國內相對利率較高是推動式因素

當國內利率下降時，國內資本流出；國內利率上升，國外資本流入。2007年以來美國、日本、歐盟一直保持低利率，而我國多次上調了存款基準利率，導致了本外幣利差的擴大，也對人民幣升值增加了壓力。加上受到高利率的吸引，國際游資不斷流入我國，通過儲蓄和投資的方式從側面增加了我國的貨幣供給，這也是人民幣升值壓力的重要來源。

（ 五）人民幣升值的政治原因

我國貿易順差的增加動搖了美國等西方發達國家的利益，為了減少我國的貿易順差，就必須讓人民幣升值。于是這些國家開始不斷提出讓人民幣升值的要求，以增加全球對人民幣升值的預期，根據經濟學上“預期可以自我實現”的原理，促成了人民幣的實際升值，這是人民幣升值的政治原因。

四、人民幣對內貶值對我國經濟的影響

人民幣對內貶值對我國經濟的影響主要有以下三方面。

（一）貨幣購買力的降低影響百姓的生活質量

市場上的商品價格呈現普遍上漲的態勢，人們收入的增長幅度不及物價上漲的幅度，貨幣的購買能力降低，人們的生活壓力增大，幸福感減少。

（二）可能造成更為嚴重的通貨膨脹

物價上漲的現象使得人們增加了對通貨膨脹的預期，許多人因為擔心貨幣貶值，所以想盡快將手中的貨幣交換出去，進行消費和購物。于是，市場上對流動性的需求進一步增加，流動性過剩也會進一步造成通貨膨脹。

（三）間接產生了人民幣對外升值的壓力

由于目前，我國的金融市場還不夠完善，在應對流動性過剩的問題上，政府的調控手段有限，一般情況下會選擇，而加息會增加利差，根據利率平價理論，更高的利差將會導致人民幣對外升值的壓力。

五、人民幣對外升值對我國經濟的影響

人民幣對外升值對我國經濟的影響可從兩方面分析。

（一）有利影響

本文認為，人民幣對外升值對我國經濟的有利影響主要有以下三方面。

第一，有利于平衡國際收支。國際收支平衡是一種貨幣政策的目標之一，過度的順差和逆差都不是理想狀態。建立科學的匯率形成機制，適當調整人民幣匯率水平，有利于減少順差，實現國際收支平衡。

第二，有利于我國企業增強自身的競爭力。人民幣的升值必然會造成出口企業的重重困難，要想仍然在國際市場上立足，就必須不斷尋求變革，用科學的手段降低成本，加強企業現代化的經營管理，不斷提高生產力。需要企業不斷創新出高附加值的產品，這樣就可以在國際市場上處于不可替代的地位。

第三，有利于推進人民幣國際化進程。人民幣的對外升值，增加了人們對人民幣的信心。人們開始相信人民幣也可以成為硬通貨，作為財富保值升值的投資渠道。人民幣這種良好的信譽有利于其國際化的進程。環球銀行金融電信協會（SWIFT）在2013年12 月公布的數據中提到，截至2013 年10 月，人民幣在全球貿易融資（信用證及付款）的市場份額已達到8.66%，超越歐元的6.64%，成為第二大貿易融資貨幣。人民幣躋身全球第二大貿易融資貨幣的消息對于人民幣的國際化道路具有重大的意義。

（二）負面作用

人民幣對外升值對我國經濟的負面作用主要有以下四方面。

第一，可能造成我國外匯儲備的巨額損失。美元是我國外匯儲備的重要構成，一旦人民幣相對于美元升值，就意味著，單位美元可以兌換更少的人民幣，從而會造成我國外匯儲備的巨大損失。

第二，加大中國的通貨緊縮壓力。人民幣升值，以美元表示的國民財富迅速增加，財富流入股市和房地產市場，帶動股價和房價繼續上漲，中和財政調控作用，引發泡沫經濟，擴大兩極分化。

第三，對國內旅游業產生不利影響。人民幣的升值在減少我國居民出境游成本的同時，也導致外國人來中國旅游的成本增加，因此會對國內的旅游業產生負面沖擊。

第四，削減出口企業的競爭力，增加就業壓力。我國出口企業有相當一部分是勞動密集型企業，人民幣的不斷升值會大大沖擊這類企業。這是因為在國際市場上，這類勞動密集型企業通常以價格的優勢來獲得競爭力。而人民幣的升值使得這種價格的優勢被大大削減，因而會引起我國國內就業的壓力。

六、應對人民幣“對內貶值對外升值”并存現象

本部分從以下兩方面進行分析。

（一）應對人民幣對內貶值

本部分主要分為三方面。

1.增加商品的供給

供不應求，價格會上升；反之，價格會下降。我們應該積極發展經濟，保證商品特別是食品的充足供應。當不再供不應求時，物價也就不會不斷上漲，這有利于穩定物價水平，防止人民幣的進一步貶值。

2.正確引導消費者的預期

物價的持續上漲增加了人們的通貨膨脹預期，在這種預期下，人們急于消費的行為加快了人民幣的流通速度。一方面貨幣的流通速度增加了，另一方面發行的貨幣并沒有減少，這就造成流通中的貨幣量增加了。因此供過于求，造成了人民幣的貶值。從源頭上正確引導消費者的心里預期，降低貨幣的流通速度，有利于抑制物價上漲。

3.保持人民幣發行與經濟發展同步

2008年的四萬億刺激經濟計劃是一把雙刃劍，其弊端也逐漸顯現出來，我們需要從中吸取教訓。發行貨幣應該符合經濟發展規律，不能為了一時之快而不顧長遠的發展。另外，也不能夠將超發貨幣作為穩定匯率的唯一方法，正確看待匯率的升值，順應其發展規律也是一種保護。在外匯市場上我們必須在經濟可承受范圍內投放本幣來達到目的，絕不能過度。

（二）應對人民幣對外升值

本部分從以下三方面進行分析。

1.擴大內需并增強出口產品的核心競爭力

擴大內需，有利于企業在出口減少的情況下，減輕所遭受的損失，這也有利于我國經濟的可持續發展。為了使我國的出口產品在國際上立于不敗之地，必須增強出口產品的核心競爭力。如果我們能夠堅持自我創新，自主研發，創建更多具有核心競爭力的民族品牌，那人民幣升值對我們的影響將會減少。

2.加強外匯儲備的科學管理

首先在外匯儲備的構成上，需要多元化，以防止受美元影響過大；其次在外匯儲備的經營上，需要運用更加發展的眼光進行投資，以保證儲備穩健升值，外匯儲備的投資管理不能完全依靠對外投資，也可以投資于國內的有前景的項目。

3.完善對外資的管理

人民幣對外升值吸引了大量的國際游資。雖然有長期投資于我國經濟發展的國際資本，但是短期的投機資金卻充斥市場，這種短期的投機就像一顆炸彈，隨時威脅著我國經濟的穩定。所以我們需要加強對外資的管理，一方面監控長期投資的變化，以防止長期投資的不良發展勢頭。另一方面，堅決制止惡意的短期投機行為，從源頭上就防止投機資金進入我國外匯市場。可以就這兩個方面制定法律法規，做到有法可依。

七、總結

人民幣對內貶值和對外升值是我國經濟發展中可能長期面臨的一個問題，從根本上看是我國經濟對內失衡和對外失衡的表現，需要有步驟地采取相應措施加以糾正。如果這一問題得到了妥善處理，必將幫助我國和平崛起，提升我國的經濟地位，推動人民幣國際化進程，拓展我國經濟上升空間。

參考文獻：

[1] 裴平，吳金鵬. 論人民幣內外價值偏離[J].經濟學家，2006（1）.

[2] 劉崇獻. 人民幣對外升值和對內貶值的影響分析[J].價格月刊，2008（2）.

[3] 許蓮鳳. 人民幣外升內貶的原因及對我國經濟的影響[J].發展研究，2008（12）.

[4] 黃達. 貨幣銀行學（第四版）[M].北京：中國人民大學出版社，2009.

[5] 王文，許建衛. 人民幣內貶外升的“新貨幣現象”研究[J].財會月刊，2009（8）.

[6] 馮玉蘭. 人民幣對內貶值和對外升值原因分析[J].合作經濟與科技，2009（11）.

[7] 武芳，李金龍. 淺析人民幣外升內貶的“新貨幣現象”[J].商業文化，2009（12）.

[8] 保羅·R·克魯格曼.國際經濟學理論與政策（第八版）[M].北京：中國人民大學出版社，2011.

[9] 魯明威.人民幣外升內貶的原因分析及對策研究[N].內蒙古財經學院學報，2011（2）

[10] 高冰潔. 人民幣對外升值和對內貶值共存現象的研究[J].時代金融，2011（2）.

[11] 高凈靈，吳奇聲. 淺析人民幣“對內貶值對外升值”[J].財經論壇，2011（4）.

[12] 李雪. 淺析近年來中國經濟內外失衡問題[J].區域經濟，2011（9）.

[13] 鄧斌，孫建敏. 中國經濟內外失衡問題及其調整[J].現代管理科學，2012（10）.

[14] 姜巍. 中國宏觀經濟內外失衡的形成演變、內外成因與戰略調整[J].經濟問題探索，2013（8）.

[15]王旭祥.人民幣國際使用對中國貨幣政策的影響[J].中國市場，2014（3）.

（編輯：周南）