實證分析改革開放以來利率調整對經濟的影響

【摘 要】利率是借貸期滿的利息總額與貸出本金總額的比率。是國家進行宏觀調控的重要經濟杠桿，對一國經濟的宏觀層面和微觀層面，都具有極為重要的影響。在宏觀經濟活動中，它會調節社會資本供給、投資和社會總供求。而在微觀經濟活動中，它既能促進企業加強經濟核算，提高經濟效益；還能影響個人的經濟行為。我國改革開放以來，利率頻繁調整，在不同的經濟發展階段，有不同的作用。可以說我國政府對利率的管理在方法上十分多樣，手段也很靈活，能根據形勢及時調整利率。但從歷史發展角度來看，我國經濟社會中利率作用的發揮還受到一定的限制，其中最主要的是利率形成機制沒有實現市場化。本文將從2007年中央人民銀行的6次瘋狂調整利率對股市的影響出發，通過特定時間段特定事件的分析，引導出利率調整的各種效果，來闡述改革開放以來，各種不同的利率的調整以及它們所象征的調控手段對我國經濟發展的影響。

【關鍵詞】利率調整；利率調整幅度；GDP增長率；股市；物價；實證分析

一、調整利率對股市的影響

首先，讓我們來看一下2007年一年來，利率變化的各種情況。

2007年年度利率變化表

2007年年度利率變化折線圖

2007年最大的事件之一就是股市的瘋長，璀璨奪目而又驚心動魄。上證綜指開盤2728.19點，到10月中旬收盤最高達到6124.04點；深證成指開盤6730.12點，到10月中旬收盤最高達到19600.03點。在此期間，央行對利率進行了5次調整，主要是上調存貸款的基準率，但這并沒有削減股市瘋長的勢頭。根據一般的經濟學理論，當利率下降時，股票的價格就會上漲；而當利率上升時，股票的價格就會下跌。所以，利率的高低以及利率同股票市場的關系，也成為股票投資者據以買進和賣出股票的重要依據。

利率調整后，投資者就要比較存款與購買股票哪一個更合算。一般說來，利率與股票的價格變動是反方向的。利率上升，股價下跌，利率下降，股價上升，因為整個社會的資金供應量是有限的。

間接融資與直接融資作為社會資金調劑的兩個主要渠道，因各有優勢，對投資者就有不同的吸引力。銀行等間接融資主體力爭以高利率吸引客戶，股票等直接融資工具則以股息和市場買賣價差留住新老股民。相對來講，當利率水平接近或超過預期的股票時，絕大多數股民會轉移資金搖身成為銀行的客戶，使股價缺少必要的資金支撐變得低迷不振；而當利率過低，超過股息與股票的預期收益時，本來很忠實的存款者將“移情”股票爭取從股市上資金充裕，價格攀升。

07年央行瘋狂上調利率的緊縮性貨幣政策并未起到很好的效果，反而使股票市場瘋狂增長。股市是對貨幣政策反應最為敏感的領域，但對于利率對股市的影響我們依然需要辯證地去看待，需要從多方面去統籌帷幄，這樣才能很好地把握股市的動態。

縱觀07年的經濟形勢，股市的飛漲可以說是必然的。

二、調整利率對GDP的影響

從網上我找到了從1991年到2011年這10年間的利率與GDP變動的數據制成的圖片。從圖上可以簡單的概括出幾點：

1.從簡單的折線圖中可以看出利率的調整幅度與GDP的增長率存在正向關系。即隨著利率的調節幅度的升高，GDP的增長率也升高，而且表現出很好的相關性和一致性。

2.同時這里可以發現在2000-2006這幾年內利率調節的幅度相對很小，而且次數相對較少，而這一階段的GDP呈現出平穩的增長率上升趨勢。

IS——LM模型在這里是適用的：

其中公式（1）是商品市場中的均衡，公式（2）是貨幣市場總的均衡。當利率下降時，是一項貨幣政策的變化，在貨幣市場中造成貨幣供給Mˉ/Pˉ的增大，同時因為利率i下降，則投資的I也會增大，導致市場需求AD的增大，當市場要處于均衡時，市場需求AD與市場產量Y相等，則Y也會增大。這將促進經濟的發展，從而增加GDP，即導致GDP增長率的上升。同時較小的利率將促進投機的發展，這在一定的程度上是會促進經濟的繁榮，提高國家的GDP的。

再看一下利率與GDP增長的折線圖中，我們可以發現GDP變動的百分比可以說是利率變化幅度的一個放大版，即GDP變動是因為利率變動而引發的社會經濟的明顯反應。這可以說明利率的調整對經濟的調整是有一定的作用的，所以我國才會堅持不懈地實行利率調節政策并一直調節下去。

但同時我們也發現了一個弱點，那就是利率調整對經濟的調節有一定的滯后性，即需要存在一直的變動過程才能使GDP發生增長，否則將停滯不前。這讓我們不得不反思兩者之間到底有沒有一定的因果關系。

最后一個便是，從2000年到2006年，利率有一個基本不變的調整時期，據資料顯示，這斷時間中國經濟呈現小幅度但持續地增長，經濟逐漸趨向繁榮。可見，穩定的利率可以構建穩定的經濟發展壞境，這對經濟的繁榮發展及其有利。可見在非必要條件下盡量不要使用利率政策。

三、利率對人民經濟生活的影響

利率對人們經濟生活的影響可以從物價、房價等方面來看。在這里，我將主要討論一下銀行利率對物價的調節作用。

通過查找資料可以知道，1996年上半年我國市場狀況大體成相對平衡態勢，消費品市場由于消費熱點不明顯以及與其收入增長幅度下降，消費需求不足，另外由于投資利潤率較低，加上過高的利率水平，難以刺激投資需求，使得當時我國資本市場更加疲軟。

針對當時物價大幅下降，銀行利率相對偏高，投資需求不足的情況，中國人民銀行從1996年5月到1998年3月連續四次下調利率，目的在于抵消企業的部分成本上升因素，進一步調整貨幣結構，增強貨幣流動性，刺激市場有效需求。

總的來說，利率對物價有如下的影響：

（1） 從宏觀的社會總需求的角度來分析， 利率的升降會對物價變動施加一種反向的影響。當利率下降時， 生產者將增加借款、擴大投資， 結果生產規模擴大， 利潤與工資也趨于上升， 社會有支付能力的需求相應增加， 從而迫使物價上漲。反之， 利率上升會使物價下降。

（2） 從微觀的企業利息成本的角度考察， 利率的升降又有可能對物價變動產生同向的影響。譬如， 當利率上升時， 借款企業的利息負擔會增加， 這部分利息支出若計入成本又會導致總成本相應增加， 如果企業能夠通過提價方式向其他生產者和消費者轉嫁負擔， 則會導致物價水平的上漲。

（3） 從利率對貨幣供應量的影響來看， 利率的升降也有可能間接地導致物價的同向變動。在利率升高的情況下， 居民手持現金的成本增高， 就會相應地增加儲蓄。由于存款具有派生能力， 貨幣供應的乘數將會增大， 導致社會貨幣供應量的增加， 充足貨幣流動性追逐少量商品的結果， 就是物價總水平的上漲。

四、結語

利率是調控宏觀經濟的一個重要手段。改革開放以來，我國歷次利率調整是隨著國民經濟的擴張與收縮而有規律地進行的。歷次調高利率成為了有效抑制通貨膨脹的主要手段，并且對穩定經濟發展、穩定物價、穩定市場起到了重要的作用。歷次降低利率則主要用于刺激投資增長，進而拉動經濟的快速增長。但是，我國現行的利率政策仍然具有計劃性和封閉性，利率調整存在滯后效應，從而限制了利率政策的有效性。利率政策由管制到市場化的改革是經濟發展過程中的一種必然趨勢，利于經濟向更高層次的發展。隨著經濟體系市場化改革的逐步深入，利率市場化的全面推進，我國的利率體系會逐步完善，利率對宏觀經濟的影響將會越來越有效。

【參考文獻】

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