中國穩(wěn)增長進(jìn)行時(shí)

據(jù)我們基于1-2月份數(shù)據(jù)的估算，今年一季度中國經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比大幅下降至5%左右，是自2008年全球金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)。我們預(yù)測中國政府將加快投資項(xiàng)目的進(jìn)度，而央行也將保持寬松的流動(dòng)性。

李克強(qiáng)總理為今年中國經(jīng)濟(jì)劃定的增長底線仍為7.0%-7.5%并確保不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

3月19日，在每周例行的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，他表示政府將抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金。

之后，中國國家發(fā)改委、地方政府以及中國證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布了一系列公告。

中國國家發(fā)改委批準(zhǔn)了五個(gè)鐵路項(xiàng)目，投資總額共計(jì)1424億元。2014年中國鐵路總公司的總投資目標(biāo)為6300億元，上述五個(gè)項(xiàng)目的投資額占其中的22%。地方政府也紛紛開始公布各自的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃。繼此前宣布未來三年將向交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投入580億資金后，浙江省寧波市發(fā)改委在3月20日再次表示，將在其他項(xiàng)目中追加105億的投資。

中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)兩家房地產(chǎn)公司定向增發(fā)融資，因調(diào)控而在2010年第二季度之后暫停的上市房企股權(quán)融資再次正式開閘。中國證監(jiān)會(huì)還宣布將允許公司通過發(fā)行優(yōu)先股募集資金，此舉將使公司更容易獲得資金。

預(yù)計(jì)政府將加快投資項(xiàng)目的進(jìn)度，采取積極的財(cái)政政策，并進(jìn)一步放寬管制和推動(dòng)國企改革。

中央政府主導(dǎo)的投資領(lǐng)域包括：社會(huì)住房、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、大型水利工程、中西部地區(qū)鐵路建設(shè)、公用事業(yè)和環(huán)境。2014-2020年中西部開發(fā)城市化計(jì)劃將助力基礎(chǔ)設(shè)施投資。

我們預(yù)計(jì)央行在上半年將保持更為寬松的流動(dòng)性。

預(yù)計(jì)銀行同業(yè)拆借利率相對(duì)較低，即7天回購利率在3%-4%之間。這將有助于防止流動(dòng)性危機(jī)，縮小影子銀行放貸規(guī)模（同時(shí)允許違約發(fā)生），促進(jìn)債券融資并降低平均融資成本。

預(yù)計(jì)央行近期將放松對(duì)銀行放貸的窗口指導(dǎo)，預(yù)計(jì)新增貸款額將達(dá)到9.5萬億元。預(yù)計(jì)3月銀行新增貸款將達(dá)到1.1萬億元，而2013年3月為1.06萬億元。

如果發(fā)生大量資本外流的情況，或?yàn)轭A(yù)防信用事件后的流動(dòng)性危機(jī)，存款準(zhǔn)備金率或?qū)⑾抡{(diào)。如果第二季度經(jīng)濟(jì)增長頹勢延續(xù)，利率可能下調(diào)。通脹的有效控制和房價(jià)上漲放緩都為貨幣寬松提供了空間。

預(yù)計(jì)人民幣第二季度將繼續(xù)走弱。人民幣前景不確定性的增加、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長和金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂以及海內(nèi)外利率差的縮小都導(dǎo)致貨幣回籠減少和貶值壓力加大。但是我們認(rèn)為央行并未積極采用貨幣手段來刺激出口或經(jīng)濟(jì)增長。

預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整。2014年，計(jì)劃改造470萬套“棚戶區(qū)”住宅，與去年（300萬套）同比增加57%。據(jù)報(bào)道，今年“棚戶區(qū)”改造計(jì)劃總投資額將達(dá)到1萬億元（注：2013年房地產(chǎn)投資總額為11萬億元）。

2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)八個(gè)月低點(diǎn)，而我們預(yù)計(jì)3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)將有所回升。經(jīng)歷了第一季度的低谷期后，今年余下時(shí)間季度環(huán)比增長勢頭將有所回升。我們預(yù)計(jì)2014年第一到四季度同比增長分別為7.3%、7.2%、7.1%和7.2%。