基金專戶 愛炒垃圾債

基金專戶熱衷垃圾債

2013年成立的債券型基金中不少把高收益字眼作為銷售賣點，如國泰中國企業境外高收益債券型基金、鵬華全球高收益債券型基金以及廣發亞太中高收益債券型基金等。上述列舉的幾只高收益債基大多以投資國外高收益債券為主。

相對于公開透明化的公募基金來說，基金專戶投資垃圾債的熱情要更高一些。基金專戶的理財形式是向特定客戶募集資金，可以根據投資者的風險承受能力和投資需要進行投資理財。

上海某基金經理向《CM華夏理財》表示，中小企業私募債更適合基金專戶這種對于風險、收益特征能夠非常明確化的投資方。一些具有高風險承擔能力的投資者往往對中小企業私募債青睞有加。

即便是在11超日債違約事件發生后不久，某小型基金公司依然表示出對高收益垃圾債的看好，《CM華夏理財》了解到，有基金公司還在籌劃發行主投債市的專戶分級產品，個別公司該類產品約定份額收益率高達8%，產品很大部分計劃投資交易所高收益債。

上述基金經理透露，高收益債目前很多收益率都在10%以上，而拿10只這樣的高收益債，如果違約率低于10%，收益率就很可觀了。

一位高收益債券專家表示，垃圾債市場的平均票面利率仍然接近8%，大約是10年期美國國債利率的4倍。這對于許多投資者仍然非常有吸引力，也是基金專戶情有獨鐘的原因。

高收益誘惑

現實是，國內的部分投資者仍然有意愿淘金垃圾債。

一位債基研究員向《CM華夏理財》指出，目前“垃圾債”的發行主體主要是中小企業和信用等級比較低的企業，他們愿意出更高的債券利息，有企業甚至愿意出到15%，而一般的公司債利息都比較低，有的只有1%，上市公司的公司債也只在5%左右。

相比國內2012年才剛剛開閘的垃圾債市場，美國是垃圾債的主要市場，英國市場和歐洲市場近年來有所發展。在國際市場上，垃圾債通常由信用等級較低或盈利紀錄較差的公司發行，而國內的垃圾債較美國更為保守，違約的事件也并不常見。

在國外，垃圾債的發行主體通常有兩種，一種是曾經享有投資級評級的公司，由于盈利能力等資質下降，其債券淪為垃圾級，這種垃圾債俗稱“墮落天使”。另一種是處于創業期的公司，其評級尚未反映其未來的發展潛力。目前，國內的垃圾債市場還極為不成熟，一旦出現違約便會帶來較大波動，退出違約后兌付機制不完善也增加了垃圾債的風險。

需謹慎購買

對于垃圾債，業內人士的建議是謹慎選擇。畢竟，垃圾債違約后投資者維權會很艱難。

11超日債違約事件不僅是公募債券市場上的違約第一案，更預示著政府剛性兌付的打破。早在2012年7月，證監會就曾表態，對于中小企業私募債違約事件，交易所和政府將不會兜底。由此，評級較低的高收益垃圾債一旦出現違約事件，投資者恐怕要面臨買者自負的尷尬。

據了解，中小企業私募債違約時，券商會和相應的第三方機構對于整個私募債的風控物權進行受讓，然后變現，從而使得投資者得到一定的保障。但這個保障不是一定保本的，并不能保障投資者的本金和利息全部收回，而是要看整個物權受讓現金的額度。需要注意的是，違約事件雖然會有券商和第三方機構負責變現賠償，但很多時候，機構會出現相互推諉踢皮球的現象，這就會造成投資者維權的艱難。

如13中森債違約事件，該筆債券的擔保方中海信達擔保有限公司就拒絕為該筆債券承擔代償責任。這意味著，1.8億元規模的利息兌付或無從著落。

廣州一位基金經理指出，從私募債接連違約事件不難看出，私募債信披不透明、違約后處理措施不完善是投資私募債后需要擔憂的重點，因此不建議投資者購買這類風險較高的基金。不過，如果是風險承受能力大的投資者，可以選擇一些大型的基金公司為其操作，畢竟大型基金公司對私募債的風險控制會更加嚴格，風險管理能力也較高，會采取分散化投資、加強動態跟蹤的方式以規避潛在風險。