雖有遺憾 但仍有盼頭

滿懷期待，等來的卻是一份“Waitlist”。

6月11日，摩根士丹利資本國際（MSCI）宣布，基于對投資A股的限制，暫不接受將A股納入其新興市場指數，但或會考慮在2015年將之納入。

MSCI給出的官方表達也相當“紳士”：3月開始就A股可能被納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的方案向全球投資業界廣泛征求意見。此前公布的方案是分步調整MSCI的A股權重，第一步是擬按A股可投資流通市值的5%納入MSCI新興市場指數等相應綜合指數，即A股在新興市場指數的權重從0增至0.6%，包括A股、H股等在內的中國權重由目前的18.9%提高至19.9%。

基于對滬港通有實際推動作用的新興市場指數加入MSCI進程，這次并沒有與中國監管層的預期同步，各方往A股資金池子里“裝水”的沖動將大大減緩，多少有點挫傷正積極備戰滬港通的機構投資者，上證指數也沒能表現出來更多向上的積極信號。

或許，這樣的表達也合情合理，至少有兩方面的限制的確在制約著外圍資金對A股市場的熱情。眾所周知，在現行外匯管制政策下，QFII和RQFII配額都還不能完全打開通道，另外投資者的顧慮主要在于單個QFII投資額度的限制過低。按照5%的納入因子考慮，一些大型海外資產管理公司可能需要超過10億美元甚至更多的QFII額度，而目前，僅有4家QFII獲得最大額度15億美元。

不過，也有一種聲音表示，這次納入指數放緩的明顯意圖是在向肖主席喊話。A股市場已形成明顯規模，滬港通方案等金改和其它相關方面似乎都有巨變的可能性，需要的外匯支持自然非常關鍵，那就要看肖主席在接下來的時間里運籌能力如何了。

MSCI新興市場指數是MSCI指數系列的一種，主要面向新興資本市場，之前，中國臺灣地區、韓國從最開始加入MSCI新興市場指數到最后全權重計入，也分別用了大概9年、6年。如果A股納入MSCI，未來有望為A股市場帶來大量新增資金，根據彭博的統計數據，新增資金約為2740億人民幣。當然有助于大市值藍籌股估值的提升。不過，這將是一個漫長的過程。

對此，有機構指出，長遠而言，國際指數公司可能要考慮在A股與H股之間作出取舍，因為不可能兩者并存于同一指數。他認為，A股加入環球區域指數將令A股得益，H股則受害，因投資者可能要沽出一半H股，換籌至A股。

不過，依筆者預判，明年6月 MSCI應該不會讓中國失望，希望其在對其指數系統內所有國家進行審核時，中國會有驚喜。