“禿鷲”投資

11月4日，美國享負盛名的投資大師—橡樹資本董事長及聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）現身北京宣講其有關投資的戰略。

在全球資本市場，霍華德·馬克斯素以評估市場機會、金融風險的遠見卓識而聞名遐邇。已年過六旬的霍華德·馬克斯1995年與同伴聯合創建美國橡樹資本管理公司，管理資產規模達798億美元（截至2013年9月30日）。橡樹資本是全球領先的投資管理公司，專注于另類投資市場，總部位于美國洛杉磯，在全球15個城市中共有超過750名員工。

根據《福布斯》截至今年3月份的全球億萬富翁榜單，霍華德·馬克斯個人財富達150億美元，相當于巴菲特的1/3。霍華德·馬克斯自上世紀90年代開始針對投資人撰寫“投資備忘錄”，2000年1月份的投資備忘錄中，他預言了科技股泡沫破裂，之后聲名鵲起，“投資備忘錄”成為華爾街的必讀文件。

在霍華德·馬克斯有關投資的總結中，他認為市場在大部分人都不擔心的時候是危險的;在大家都擔心的時候，其實市場相對來說是安全的，前景不太差，但要保持謹慎的投資態度。

《環球企業家》：橡樹資本是美國不良資產的最大買主，如何看待這個稱謂？你們是如何處理不良貸款的？

霍華德·馬克斯：我們在1988年成立的時候，便一直堅持這樣的理念，轉眼已過26年。作為投資者，通常有兩個極端選擇。其一，在垃圾中淘金;其二，就是買公認最好的企業，但后者的資產價格一定會很高。其實在垃圾堆中同樣能撿到便宜貨，不良債就是我們購買的其中一種資產，這是一塊比較重要的業務。46年前，我在花旗銀行開始職業生涯。花旗投資了一些美國最好的企業，AIG、可口可樂等大型企業。這些是最好的公司，也是賺錢最快的公司，當時的價格是非常高的。

《環球企業家》：2013年信達資產管理公司在香港上市。橡樹資本作為基石投資人，也是一家外資投資機構來參與中國企業不良資產收購業務，進展如何？

霍華德·馬克斯：市場的開放是一個非常積極的舉措，隨著市場更加開放，相應的需求也會增加。美國的不良資產供應比較有限，目前沒有什么破產的公司，資本市場也對這些公司采取非常寬容的態度;投資機會只限于非常小范圍的細分領域，而且獲利的空間還比較大，但需要高度謹慎去投資。

去年，信達資產管理公司在香港上市時，橡樹資本是基石投資者之一。我們第一看投資項目本身;第二看公司戰略需要。橡樹資本和中國政府進行戰略性合作，我們需要到中國市場來投資獲取經驗，以了解怎么樣去進行不良資產的收購，所以非常積極地參與這個項目，看一看在未來會給我們帶來什么樣的機會。

橡樹資本在過去 26 年投資美國的不良資產時，是因為有非常可靠的法律體制和破產程序來保障;而目前投資中國的不良資產的問題是，中國是否有一個解決不良資產的機制，如果說不能夠很好地解決不良債務，可能會影響到我們投資的興趣。在美國，投資公司買了公司的債，一旦這些債公司還不上，投資公司就可以把這個公司接管過來。但在中國會發生這樣的事情嗎？中國還沒有這么多的經驗來回答這個問題。

《環球企業家》：在美國宣布退出QE（量化寬松政策）的政策影響下，未來資產價格的變化是怎樣的？

霍華德·馬克斯：在一個高利率的時代，有時大家會把觀點泛化，而泛化不一定是正確的。在2013年夏天，很多人都堅信美聯儲會逐步降低買債節奏，而且今天利率要比那個時期高很多，我從來不相信這樣的預測。利率被人為壓低，并刺激經濟。隨著經濟情況轉好，投資者信心增強，通脹上升等這些因素尾隨而來。對經濟來說，這是一件好事。長期人為壓低利率，實際上對市場反而是一種懲罰。利率上升對投資來說是件壞事，利率上升債券就會下跌。與此同時，利率更高，通常會預示經濟是有活力的。

目前大部分的資產定價是合理范圍內偏高，在全球基本上不存在絕對便宜的資產，即在中值以下的資產基本上沒有。這并不表示市場回到了2008年或2009年的泡沫期;總的來說，從危機以后真正像獎品一樣值得去追逐的資產，目前是不便宜的，有些價格算是公平，有些是價格過高了。

投資級債券的投資收益正在接近歷史的新低，比如十年美國政府債券是2.3%的收益率;在市場廣泛預期利率會提升的情況下，只有經濟蕭條、通縮或是經濟大災難可以使這些債券變為有收獲的投 資。

非投資級債券的價差充足，利率在歷史上是最低的，同時非投資級別債券的投資也是歷史低點，但是和投資級別的投資債券而言，非級別投資債券的投資具有更大的吸引力，從而相關表現預計良好，私人債券較公共債券更具吸引力，平均收益在 6%左右。前提是投資者要承受其低流動性的特點。

《環球企業家》：中國經濟是否進入價值洼地，對于中國的股票投資市場怎么看？

霍華德·馬克斯：萬物都有其周期性。一段時間內，我曾聽到美國和日本經濟最好的時期已過，他們的輝煌時期已過，因此中國的新興市場便大幅上漲，其他市場開始處于下跌，之后又開始一個新的循環。在過去幾年，美國股市上升了65%，和美國相比，現在的中國市場卻出現下跌。和美國相比，現在的中國股市是很便宜的。