致命誘惑

自2013年起，本土乳制品行業的國際化進程驟然提速。不少國內乳企紛紛與國際知名乳企合作，通過引入戰略資本、在海外建廠、收購外資公司等提升競爭實力。

其中，“入侵”中國乳企的海外投資者主要包括如下兩類，一是國際乳企巨頭，大多以參股、控股的形式進行投資；二是海外專業投資公司或投資基金的戰略入股。這兩類投資者均會改變被投資方的股權結構。

一，與本土上市乳企合資組建由外方控股或參股的合資、合作企業；二，通過換股的形式，參股或控股上市乳企；三，并購上市乳企的外資控股股東，達到間接控股本土乳企的目的。

a）外資角度

中國乳制品市場發展空間巨大，本土乳企成長快、回報率高。比如蒙牛、伊利等企業，在短短十年時間內年銷售額就分別達到500億和300億元人民幣。海外乳企通過參股可以有效地滲入國內市場，獲得更加快捷的市場拓展渠道。此外自 2008年以來，中國政府先后出臺了《乳制品加工行業準入條件》和《乳制品加工業產業政策》。此舉使國內市場競爭秩序更趨合理，為外資企業提供了新的機遇。

b）國內乳企角度

隨著近年來國家對乳品行業政策導向的轉變，本土乳企開始加快布局奶源、國際化進程及企業間兼并重組的步伐。同時引入國際資源，還有助于企業在全產業鏈戰略方面實現均衡發展，并提升產品品質和質量管理，達到國際標準。

長期而言，中國乳業必將與國際水平接軌，并最終成為國際乳業的重要組成部分，因而競爭平臺不會僅限于國內。預計未來，中國乳業市場將形成幾大國際巨頭、全國性本土品牌，再加上若干區域品牌的高集中度格局。對國際乳業資源的爭奪、國際化進程、借助外力縮短與國際乳企巨頭的差距，將成為本土乳業市場未來的競爭焦點。

9月初，本土嬰幼兒奶粉品牌貝因美發布公告稱，將接受新西蘭乳業巨頭恒天然（Fonterra Co-operative）以36.8億元人民幣收購其20%股權的要約，之后雙方還將開展一系列戰略合作。這是繼光明、蒙牛之后，海外乳企、資本與國內乳企的又一次聯手。然而隨著外資“入侵潮”的持續高漲，業界也出現諸多爭議。究竟這股熱潮還能持續多久？對本土乳企而言，海外資本的介入又是利還是弊？

合作時間：2014年2月

RRJ Capital是一家總部位于新加坡的私募股權投資公司。2014年2月，光明乳業發布公告稱，董事會已授權管理層與旗下的上海光明荷斯坦牧業有限公司，同RRJ商訂原則性框架協議，后者將以現金方式向荷斯坦牧業增資15.25億元人民幣。增資完成后，荷斯坦牧業變更為中外合資企業，RRJ持有合資公司45%的股權，光明乳業持股55%。在整個乳業產業鏈中，奶源建設投資大、見效慢，但對于乳品加工來說卻是最重要的基礎。RRJ的增資，將有助于光明集團旗下的荷斯坦牧業投資牧場建設、經營與牧場相關的其他業務。

合作時間：2014年5月

Tnuva是以色列最大的食品公司，業務涵蓋多種食品的生產、分銷與銷售，包括乳制品、冷凍蔬菜、禽蛋制品、肉制品和糕點等。目前，該公司占據著以色列70%的乳制品市場份額，并廣泛涉足中東、歐洲和美國市場。2014年5月，光明食品集團宣布與英國私募股權投資公司安佰深（Apax Partner）旗下基金就收購Tnuva 56%股權事宜，在特拉維夫達成初步協議。由于Tnuva與光明集團的食品業務多有重疊，預計未來二者將在提供市場、技術交流、產品研發等領域進行合作，此舉對雙方的共同發展均有益處。

合作時間：2010年11月

雅士利作為國內重要嬰幼兒奶粉生產企業，于2010年11月1日在香港交易所掛牌上市。據該公司提交的資料顯示，其主要股東包括張氏國際（52.2%）和全球最大直接投資集團—凱雷（Carlyle）旗下的凱雷亞洲基金（24.4%）。

2013年6月，蒙牛向雅士利所有股東發出收購要約，張氏國際與凱雷亞洲基金分別出售51.3%、24%股份。2013年11月，為符合港交所規定，維持雅士利的上市地位，蒙牛宣布減持13.24%。之后，蒙牛共持有雅士利76.58%已發行股本，仍為控股股東。淡馬錫和厚樸基金分別持股6.19%和4.98%。

合作時間：2012年6月

總部位于丹麥的愛氏晨曦（Arla Foods）是全球第五大乳企，擁有近150年乳制品生產管理經驗。2012年6月，該乳業巨頭宣布以22億港元入資蒙牛，持股5.9%，成為繼中糧后的第二大戰略股東，并參與實際運營。

從長期來看，蒙牛可借鑒愛氏晨曦先進的生產管理模式，從前端奶源管理到生產質量控制全面“對標”國際乳業，以此增強產品質量和出口能力。同時，愛氏晨曦的海外資源，也可推動蒙牛奶源的國際化。而對愛氏晨曦來說，在蒙牛低谷期選擇進入不失為明智之舉，將擴大公司在中國乃至亞太市場的影響力。

合作時間：2013年6月

飛鶴國際董事長兼CEO冷友斌于2013年6月宣布，在歷時8個月后，已完成對飛鶴乳業的私有化工作。在此次私有化過程中，冷友斌同摩根士丹利（Morgan Stanley）旗下的亞洲私募股權部門聯合，以每股7.4美元現金價格，總計1.46億美元，公開回購了公司約50%的流通股股份。

之后，摩根士丹利持有飛鶴約20%股權，其余為冷友斌及高管團隊所持，其中冷友斌個人占股超過70%。在摩根士丹利的幫助下，飛鶴乳業成功從紐交所退市，完成私有化。該公司希望借此躋身國內乳業并購市場，以擴大其在本土的份額和影響力。

合作時間：2007年5月

美國私募機構華平投資（Warburg Pincus）與國內嬰幼兒配方品牌商圣元國際達成合作，以6600萬美元的價格購入圣元400萬股股票（占總股本8%），并持有至今。得益于此，圣元在隨后幾年迅猛擴張，市場占有率逐年遞增，并一度占據國產嬰幼兒配方奶粉的榜首位置。

2008年三聚氰胺危機爆發后，圣元旗下產品亦被查出違規。同年12月，擁有圣元66.7%股權的光力投資公司拿出800萬股圣元股份質押給華平。自此，二者關系愈加緊密。截至2014年9月19日，華平持有圣元股票數量為400萬股，持股比例6.98%。

合作時間：2014年5月

來自荷蘭的乳制品生產商—菲仕蘭，以嬰幼兒配方奶粉品牌“美素佳兒”和向中國乳企提供配料而聞名。今年5月，輝山乳業稱已與該乳制品巨頭進入排他性談判，擬在中國境內設立合資企業，從事嬰幼兒配方奶粉的生產和銷售。

交易完成后，輝山乳業有望大力提升品牌知名度，并借助菲仕蘭先進的管理經驗和技術，提升整體運營水平。不過，由于目前國內嬰幼兒配方奶粉市場已相當成熟，而輝山乳業進入該市場只有兩年多，僅在東北地區擁有一定知名度，該公司若想迅速擴大全國市場絕非易事。

合作時間：2014年9月

此次交易中，恒天然通過旗下全資子公司恒天然乳品（香港）增持貝因美約20%的股份，交易總金額高達36.8億元人民幣。根據協議，貝因美與恒天然還將在澳大利亞成立合資公司，制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營養粉，并在中國共同投資建設牧場，進行產品的總代理協議等合作。

恒天然是中國奶粉原料的最大供應商。通過與其合作，貝因美將直接提升乳資源的供應保障能力，及牧場的現代化建設和經營管理能力。對恒天然而言，則可借此拓展本地市場與渠道，提升本土化水平。