止損中的長線

從歷史標準判斷，美國及多數市場的股市、債券和房地產都至少被溫和高估了；現金在扣除通貨膨脹后的收益率為負數；而多數市場專家在他們的建議中都包含了既定利益。

投資者應當如何看待如今的市場？為了得到一些直率的建議，我請教了投資先驅迪安·勒巴倫（Dean LeBaron）。他是我所知道的最具有獨創性和最開明的金融思想家之一。他的座右銘一直是：尋找那些沒有被提出來的問題。

他建議追隨中國資金的步伐，投資非洲、加拿大和墨西哥。他也青睞那些會在美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱 ：美聯儲）低利率政策帶來負面影響時獲利的資產，例如黃金、未開發的土地和通脹保值債券。

是什么讓勒巴倫的建議值得一聽？

正如他喜歡說的：如果在第一和最好之間選擇，當第一更好。勒巴倫1969年在波士頓成立了Batterymarch Financial Management，主要投資當時幾乎沒有人感興趣的小型股。

Batterymarch還是量化投資方面的先鋒，量化投資利用統計分析而不是人的判斷來選股。他說，20世紀70年代，他公司的每個人都有三臺電腦，在其他公司還沒有電腦的時候他們公司就已經有90臺之多了。

1974年，Batterymarch成為最早提供指數基金的公司之一，先鋒集團（Vanguard Group）后來讓這種自動選股的投資組合大受歡迎 ；1978年，在多數投資者開始投資海外之前，Batterymarch就已經開始進行國際投資；1987年，該公司開始投資“第三世界國家”，即現在所謂的新興市場。

勒巴倫在投資農田方面也比多數基金公司要早幾十年；另外他還是首批在俄羅斯剝離國有企業時投資俄羅斯私有化的人。

勒巴倫1995年將Batterymarch以近6000萬美元的價格賣給了美盛集團（Legg Mason）。他自己也在一年后退休，當然他并沒有閑下來。現年80歲、一貫不走尋常路的勒巴倫最近在佛羅里達州薩拉索塔附近的家中接受了我的采訪。

幾十年來，投資者一直尋求盡可能多賺錢，但勒巴倫認為，從今以后，最高指導原則將變成盡可能少賠錢。

勒巴倫警告稱，在過渡時期，最可能陷入危險的是那些近來獲得豐厚回報的人，因為他們賴以獲利的東西即將發生變化。

勒巴倫認為，在美聯儲（Fed）等主要央行推行的貨幣寬松政策下，產生了一個被他稱做是“管理型”的市場，價格至少在一定程度上是由政府政策決定的，而不是市場因素。

但勒巴倫擔心這樣的市場不可能永遠存在。他稱，在復雜的系統中，動力是可以預測的，而時機則不然，就好比在沙堆上一次添一粒沙子， 不知道沙堆何時會倒塌，只知道它最終肯定會倒塌。

勒巴倫現在只使用自己的資金進行投資，他沒有投資美國股市，唯一持有的債券是美國通脹保值債券。

在股票投資方面，勒巴倫只買入了一些中資公司的股票，包括上海廣電電子股份有限公司（INESA Electron Co.， 600602.SH， 簡稱：廣電電子）和上海氯堿化工股份有限公司（Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.， 600618.SH， 簡稱：氯堿化工）。

勒巴倫認為，中國的財政、貨幣政策方面的紀律比美國嚴格，因此他稱自己跟隨中國的腳步，中國人在哪里投資他就在哪里投資。近來中國的投資地包括尼日利亞、加納和肯尼亞，還包括加拿大和墨西哥。抱有相同理念的散戶投資者可以考慮Market Vectors Africa Index交易所買賣基金等多元化、低成本基金，該基金的年費率為0.8%，即每10000美元收取80美元費用。iShares MSCI Canada買賣基金和iShares MSCI Mexico Capped交易所買賣基金則收取0.53%。

既然市場風險會增多，那么散戶投資者還能否繼續獲得成功？勒巴倫認為當然可以。他稱，機構投資者通常最多根據一到三年的前景來投資，他對散戶投資者的建議是改變這樣的時間線，做長線投資。

或者放大膽子，如果你足夠勇敢，可以試試效仿勒巴倫在經營Batterymarch時使用的最為成功的策略之一，他曾開展過一場競賽，看看誰能選出未來一年表現最差而不是最佳的股票。

勒巴倫稱，這樣做聽起來比實際操作起來要難。的確是這樣，尤其是當你得知勒巴倫最終購買了所有被選出來的股票時，一次超過100只股票。勒巴倫稱，如果你可以把這樣的投資保持上幾年，那些沒有破產的公司帶來的收益就可以彌補那些破產公司造成的損失。