偏股基金分化明顯 債券型收益領跑

2014年上半年，各類型公募基金漲跌不一。大盤表現不佳，上證綜指、深證成指和滬深300分別下跌3.2%、9.59%和7.08%，但結構性行情明顯，中小板和創業板指數全年分別上漲4.73%和7.69%。在結構性行情的助力之下，上半年混合型、股票型、指數型基金全部下跌，跌幅分別為0.21%、1.05%、4.33%。但與此相反，由于上半年宏觀經濟疲軟、資金面寬裕等因素，保本型、債券型、QDII、貨幣型基金全部上漲。

偏股型業績分化嚴重

偏股型基金今年上半年業績和去年相比下滑明顯，但從單支基金的業績來看，個基業績分化嚴重。排名前三的分別是中郵戰略新興產業、興業輕資產和興全有機增長，漲幅分別為39.42%、24.62%和22.51%。上述幾支基金都以配置成長股為主，主要集中在信息服務、信息設備和餐飲等行業，較好地捕捉了今年的結構性行情。華夏大盤精選、農銀匯理大盤藍籌和上投摩根成長先鋒排名后三，跌幅分別為16.49%、15.74%和15.30%。這幾支基金都重配了醫藥、食品飲料等行業，業績遭遇重創。

以中郵戰略新興產業為例，憑借基金經理的超強選股能力，旗下頭號重倉股東方網力、博騰股份今年以來已累計上漲135%、121%，給股票組合貢獻較大。同樣以華夏大盤精選為例，今年以來，大盤表現較差，基金旗下重點個股長城汽車由于H8延遲交付等事件，股價已累計下跌36%，福瑞特裝也已累計下跌35%。同時，去年漲幅較好的基金經理所選的個股今年表現較差。

債券型基金飄紅

由于去年遭遇寒冬，資金面一直偏緊，利率水平維持高位，債市表現較差。但今年以來，由于宏觀經濟、利率等因素，債券基金的表現普遍較好。其中新華純債添利A、諾安雙利、興全磐穩增利債券排名前三，漲幅分別11.58%、10.67%和10.57%。華寶興業可轉債、華安可轉債A和銀華永泰積極A排名后三，跌幅分別為6.95%、4.15%和2.19%。相比于去年，整體較好。

納入統計的351只債基今年上半年平均收益4.97%。個基收益表現與基金經理的擇時能力和拿券能力息息相關。以新華純債添利A為例，該基金重倉企業債，從去年第四季度開始加大債券杠桿，逢低配置，在今年的債市慢牛行情下獲取了超額收益。此外該基金規模目前只有0.33億，有利于基金經理調倉操作。今年上半年，可轉債平均漲幅2%～3%，整體表現較好。華寶興業可轉債主要投資可轉債，該基金基金經理對可轉債行情有準確的把握，但或許受醫藥相關政策影響，其重倉債券同仁轉債今年以來累計下跌8%左右，重工轉債也下跌了3.3%左右。

展望三季度，前期利好的集中兌現，債市已走過了此波牛市最好的時點。考慮到經濟增長的環比動量會出現邊際改善，增長預期會對債券收益率呈抬升作用。然而，增量資金的配置需求仍在，加之中央對降低長端資金利率的決心較強，債市短期趨勢性反轉的概率較小。三季度，交易型資金資本利得的空間會比較有限。對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。在債券這個大類別中做橫向比較，未來可轉債會有一定的超額收益。主要邏輯在于，“微刺激”的作用下，權益類市場或迎來反彈，且轉債的整體估值水平較低，有一定的安全邊際。在總數不多的轉債中，即有銀行年度分紅的預期可能帶來的利好，又有國企改革將邁入實質性階段的石化、隧道，未來可挖掘的潛在催化劑較多。投資者可適當關注可轉債基金的投資機會。

QDII基金外部走強，內部頹勢

QDII基金上半年業績表現較好。由于海外權益類市場普遍上漲，權益類QDII基金今年大多取得了較好收益。占據QDII基金三甲的分別是諾安全球收益不動產、鵬華美國房地產和華寶興業標普油氣，漲幅分別為18.27%、18.08%和17.23%。易方達亞洲精選、嘉實海外中國股票、嘉實海外中國股票表現最后，跌幅分別為3.65%、2.91%、2.43%.

以諾安全球收益不動產為例，其重倉股西蒙地產、Extra Space Storage、Douglas Emmett均屬地產行業，漲幅均超15%，而同期的標普指數為6.05%，我們認為諾安基金準確的把握了美股行情，并且選取行業較好。同樣我們發現，QDII基金表現最差的三只投資的公司均屬內地公司，由于受A股的拖累，AH概念股表現也較差，以易方達亞洲精選為例，其重倉股民生銀行、建設銀行、百度、中國銀行等今年都小幅下跌，所以我們認為，這類QDII基金和A股有很強的相關性。

美國的主要經濟和就業情況持續好轉，消費者信心指數表明消費者情緒更加樂觀，雖然美國貨幣政策正常化是影響經濟的一大因素，但不改變經濟擴張趨勢。受美國1季度GDP增速低基數影響，預計2季度美國GDP環比反彈將高于預期。政策方面，美聯儲至少2015年4月份前維持現行利率，并將長期持有其此前所購買的證券資產以繼續為經濟提供支持。盡管美國通脹急劇依舊，但利率水平仍將在低位維持，良好的就業情況以及企業盈利提升或將推動未來美股持續走強。