為了開始的謝幕

前瞻的人，總是善于預見未來、并敢于打破常規。早在去年，公募界的明星基金經理劉文動和鞏懷志，便毅然踏上一條“奔私之路”。

與很多公募界“明星”奔私不同的是，劉文動、鞏懷志此次是選擇跟前華夏同仁合伙創業，比如原華夏基金的核心人員陳兵、張勇，從公司設立初期就構建強大的投研平臺。他們將創辦的私募公司命名為華夏未來（China future）。

船小好調頭

相對于公募基金以管理費為報酬而言，私募基金則是以業績提成作為生命線。所以，很多人把私募視為一種“自己為自己打工”的形式。但現實，真有這么美好嗎？

投資總監鞏懷志坦言，從公募轉向私募以后，投資會更加靈活，基金經理在調倉時也更加游刃有余。加之核心團隊成員有著各類資產的投資背景，轉戰私募后，業績將不再單純依靠單一股票市場的表現。投研團隊成員各自擅長的投資領域也得以更加充分的挖掘。對沖工具的運用也讓投研團隊在操作上更從容，無論股票市場是牛是熊，都可能給客戶帶來絕對的收益回報。

另外，因為公募基金的管理費直接跟產品規模掛鉤，所以公募基金比較注重規模的擴大。在規模較大的情況下，基金經理不得不提前布局來買賣股票，而現在則是以風險收益比來考量股票。過去著重關注大市值股票，現在則關注小市值成長型股票較多。此外，相比于公募產品，私募的規模要小的多，畢竟“船小好調頭”，靈活性有了很大的提高，基金經理調整倉位更游刃有余。

投研一體梯隊

說起華夏未來的投研團隊，最直觀的印象便是清一色的公募投研背景！核心投資團隊中，除了4人來自華夏基金之外，另外一名來自鵬華基金，平均投資經歷都在10年以上，歷經了多個牛熊周期。

在總經理劉文動看來，資產管理行業是一個以團隊為核心的行業，而不是單個人的江湖。投研需要一個共同的投資理念做支撐，靠的就是整個團隊的默契配合。放眼望去，整個私募界，因投資理念不合而造成的分家現象早已不再鮮見。所以，劉文動尤其注重投資理念的默契，在他看來，這樣可以更好地進行團隊協作的配合。

一起管理過各種類型組合和基金產品，比如全國社保投資組合、QFII/公募基金等，這種共同的投研經歷以及多年合作共事的經歷，都讓這個團隊擁有著共同的投資理念，團隊配合起來也更有默契。

不過，讓華夏未來具有投研優勢的還不僅于此，核心團隊成員的復合型背景，讓這個團隊得以優勢互補，實現1加1大于2的力量。核心團隊成員在宏觀、股票、債券、衍生品等領域各有專長，擅長不同的資產投資。這些伴隨著職業生涯積累起來的經驗，有利于打造良好的平臺化投研支撐體系。

此外，公司成立伊始，就設定了投研能力建設優先的戰略。注重培養新人，不斷擴充投研隊伍，形成了以老帶新的人員梯隊。

研究創造價值

談到具體的投資理念時，劉文動和鞏懷志將其概括為：“堅信研究創造價值，注重投資的前瞻性和獨立性，倡導研究的高效率和深入度。”這也是華夏未來整個團隊都認同的理念。

對此，鞏懷志舉了個超細纖維合成革產業投資的例子。華夏未來對這一行業的關注，是從去年下半年開始。當時這個行業屬于典型的被市場拋棄的行業，盈利低、且屬于周期性的化工品行業。投研團隊進行了大量的研究和調研，拜訪溝通了行業專家、協會、分析師、競品公司、產業鏈內企業等，之后才逐步梳理出了該行業運行的清晰脈絡。

經過研究發現，這個行業被市場拋棄的原因主要是2009到2011年產能的大量投放。彼時，又恰逢下游運動鞋行業外需不振，造成行業陷入近3年的低迷期。而到了2013年，供給增速迅速下降，需求不斷升級，行業集中度開始上升。

之后，這一行業便迎來了一個“春天”。一方面，前幾年產品價格的下跌造成企業盈利的快速下滑，再加上環保政策不斷加碼等多重壓力致使小企業陸續退出。另一方面，超纖革技術不斷進步，并逐步替代真皮和普通人造革，應用領域向高端拓展至汽車、家裝、服裝等。隨著行業供求關系的逐步逆轉，超纖龍頭企業迎來了業績和估值同時提升的蜜月期。

重點跟蹤成長股

在選擇具體的個股時，鞏懷志將這些股票大體分為三種類型：首先，成長股，主要是關注市場空間、商業模式、公司治理、管理團隊等；其次，轉型股，主要關注其新產品、新技術、新應用的儲備、前景、營銷能力及所處階段等；最后，周期股，主要關注行業供需關系變化、產能儲備、所處周期位置等。

另外，在投資過程中會參考技術分析，以便于及時提示投研人員是否存在研究不夠充分的基本面變化、以及判斷市場預期等方面。

整體倉位操作上，華夏未來的一大特點是股票頭寸倉位變化較快。但是在股票頭寸下降時會同時提高低風險投資工具的比例，因此整體倉位是穩定的。

而關于股票倉位變動，鞏懷志舉了個何時減倉的例子：一是當市場面臨較大系統性風險時，首先選擇使用滬深300股指期貨對沖，但若由于結構性問題對沖不能有效控制回撤，就會直接減倉股票；另一方面如果是因為經濟或估值等原因，那么符合公司投資理念的投資標的減少時則帶來自然的減倉。

步步為營做研發

作為基金圈的一名“老兵”，劉文動很清楚，規模是業績的天敵。他見證了不少因為規模急劇膨脹，而投資管理能力沒有及時跟上，導致公司發展出現問題的公私募基金。

目前，華夏未來主要有10億左右的管理規模，公司奉行投研能力適度超前的戰略，所以，管理規模也是根據投研能力而動態變化的。但是，正如華夏未來謹慎穩健的投研態度一樣，凡事都根據自身能力量力而為。

比如，在談到未來是否會發行其它策略的對沖產品時，劉文動希望等到一切時機均成熟時再推出。而他口中的時機成熟則是指至少要具備四個前提條件：即具備合適的市場、制度、法律環境；合理的產品設計，能夠有效匹配投資人的風險收益特征；強有力的研究和技術支持，如全球宏觀、政治及政策格局、行業演變、金融工程、交易系統等；有效的風控和績效反饋系統。

從目前經濟和利率運行的狀況來看，華夏未來認為下半年可以逐步增加權益類投資權重，降低固定收益類投資比例。而對于那些因概念炒作而漲幅巨大的股票、經營狀況惡化的企業債、部分房產及相關領域等則采取回避的態度。