激勵相容視角下農信社員工工資擔保貸款效用研究

摘要：工資擔保優惠貸款屬于農信聯社對員工的正向激勵機制，但激勵效應的發揮具有一定的滯后性。本文利用湖南省120家農信聯社2006—2010的面板數據，對不同經濟發展水平縣域的農信聯社員工工資擔保優惠貸款是否存在“激勵相容”效應進行檢驗。結果顯示：在湖南省發達縣域，工資擔保優惠貸款激勵與農信聯社績效和風險存在“激勵相容”效應；在經濟欠發達縣域，工資擔保優惠貸款存在激勵過度現象，使員工產生“風險厭惡效應”，而且帶來了信貸違約風險，阻礙了農信聯社未來績效的提升。因此，充分競爭的市場環境和良好的農信聯社治理，能夠使員工激勵機制更好地發揮正效應，抑制其負效應。

關鍵詞：員工工資擔保貸款；農村信用聯社；激勵相容

中圖分類號：F832.3 文獻標識碼：Ａ〓文章編號:１００３－９０３１(２０14)07－００34－０6DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.07.06

一、引言

目前農信聯社普遍存在以內部員工和股東為對象的關聯方貸款。對于關聯貸款，監管機構有許多政策規定，如《中華人民共和國商業銀行法》明確規定“商業銀行不得向關系人發放信用貸款；向關系人發放擔保貸款的條件不得優于其他借款人同類貸款的條件”。農信聯社內部員工及其配偶利用其在信用社的工資作為擔保所借貸款，對于農信聯社來說是一種關聯方貸款，而對于員工來說是一種福利，因為這種貸款往往帶有優惠性質。員工可以利用優惠貸款進行投資或者消費，獲得投資收益或者滿足消費欲望，農信聯社借此來激勵員工的工作熱情和提高員工的忠誠度。因此從激勵的表現形式和效果來說，工資擔保貸款可視為員工薪酬激勵制度的一部分。根據王立超（2009），張正堂（2008）等研究成果，薪酬等其他激勵措施對商業銀行經營績效的影響具有滯后性，因此工資擔保優惠貸款對信用聯社績效的影響也可能存在滯后效應[1-2]。與此同時，員工工資擔保貸款成為員工與農信聯社之間信用風險傳遞的渠道。員工工資擔保貸款的安全性直接與員工的償債能力緊密相關，員工可能會為了獲取較高的收益而將所獲貸款投資到高風險領域，信用聯社因此可能會面臨較大的違約損失。目前對銀行大股東掏空動機與關聯方貸款風險方面的研究較多，如張敏（2012），祝繼高（2012）等[3-4]。但對于內部員工工資擔保貸款對銀行類金融機構的影響研究十分少，而且由于農信聯社數據難以獲得，這方面的實證研究更是少見。若不掌握員工工資擔保的關聯貸款對農信聯社的績效和風險的影響，將無法準確把握農信聯社關聯貸款的地位和作用，易低估其對農村信用聯社穩健發展的負面效應。

本文從湖南省銀監局和中國人民銀行長沙中心支行收集了湖南省85個縣域120家農信聯社的數據，研究內部員工工資擔保貸款與農信聯社績效和風險的關系，這是本文要解決的第一個問題。由于農信聯社在縣域金融市場占有主導地位[5]，不同縣域的經濟發展狀況對金融體系發展的影響也存在較大差異，如湖南省經濟欠發達地區有20%的貸款屬于農信聯社員工工資擔保貸款，經濟發達地區該比例只有10%。那么員工工資擔保貸款對農信聯社績效和風險的影響是否存在地域差異效應呢？這是本文要解決的第二個問題。

二、理論框架與研究假說

（一）“激勵相容”理論框架

激勵相容理論最早是由哈維茨（Hurwicz）教授提出來的，在他所創立的機制設計理論中指出：在市場經濟中，每個理性經濟人都會有自利的一面，其個人行為會按自利的規則行為行動；如果能有一種制度安排，使行為人追求個人利益的行為，正好與企業實現集體價值最大化的目標相吻合，這一制度安排，就是“激勵相容”。在現實中貫徹“激勵相容”原則，能夠有效地解決個人利益與集體利益之間的矛盾沖突，使行為人的行為方式、結果符合集體價值最大化的目標。具體到農信聯社的分析中，農信聯社激勵措施的設計要使得員工追求個人利益的行為與實現農信聯社價值最大化的目標吻合，就是對員工的各種激勵措施能夠在促進農信聯社績效提升的同時降低農信聯社面臨的風險，這樣農信聯社的激勵措施便符合“激勵相容”?；谝陨戏治?，本文重點研究員工工資擔保貸款對農信聯社未來績效和風險的影響。

宋清華、曲良波（2011）等利用以下模型驗證員工激勵、風險承擔與銀行績效的關系[6]：

Z-scoreit=f（lnSALAit-1，lnSALA2it-1，GOVit-1，

CONTROLit-1）+?姿it（1）

ROAit=f（lnSALAit-1，GOVit-1，CONTROLit-1）+?姿it（2）

式（1）中Z-scoreit表示銀行風險，Z值越大表示銀行風險越小。lnSALAit-1和lnSALA2it-1為滯后一期的銀行高管薪酬的二次項、一次項的自然對數，GOVit-1為滯后一期銀行治理變量，CONTROLit-1代表有關的控制變量。按照式（1）、（2），如果銀行激勵符合“激勵相容”效應，則有■>0，■>0，■>0。

（二）員工激勵與農信聯社績效

農信聯社對于員工工資擔保貸款常帶有優惠利率，因此對員工來說是一種激勵措施。目前學者對銀行業激勵措施與績效的關系研究爭議主要集中于激勵是否適度上。左晶晶和唐躍軍（2010）認為在隱性激勵大量存在的中國市場，上市公司員工看起來顯著較低的薪酬亦可能導致一定程度的過度激勵，而且對高管薪酬激勵存在一定的滯后效應[7]。王立超（2009）實證分析業績薪酬敏感度對上市企業未來績效的影響發現，業績薪酬敏感度的提高會給員工帶來“風險厭惡效應”，從而使企業未來績效降低。Houston 和 James（1995）實證發現銀行薪酬與業績之間只存在弱正相關關系[8]。另外一些學者的研究則顯示出薪酬與績效存在顯著的正相關關系。如Cornett 和 McNutt（2009）基于美國的銀行數據研究得出，當員工薪酬與績效掛鉤時高管薪酬與銀行績效顯著正相關[9]。宋清華和曲良波（2011）基于中國銀行業的數據也得出了類似結論。

上述觀點分歧揭示出銀行激勵措施對銀行績效影響的復雜性，同時也顯示因不同國家在收入水平、金融體系發展程度、政府干預等方面存在諸多差異，激勵措施對銀行績效的影響機制可能有所不同。一些學者的研究也證實了這一點，如Webb（2008）采用多國的1100家銀行 1992—2004 年大容量樣本數據研究發現，不同監管情形下CEO 薪酬與績效激勵敏感度不同[10]。馬宇、許曉陽等（2008）通過對安徽省亳州市農信聯社的調查發現，經濟發展差異對農信聯社績效有不同影響，地處鄉鎮的農信聯社的績效受當地經濟狀況的影響較小，而地處中心城區的農信聯社則更多收益于城市經濟的繁榮[11]。目前湖南省各縣域經濟發展水平有較大差異，農信聯社壟斷縣域金融市場的程度不同，經濟發達縣域，金融市場競爭激烈，農信聯社對客戶選擇權相對較小，農信聯社只能獲得平均利潤率。員工工資擔保貸款的存在不僅對員工是一種激勵措施，而且擴展農信聯社業務，對農信聯社績效有提升作用。對于經濟欠發達縣域農信聯社，農信聯社市場壟斷程度高，有挑選優質客戶的權利，能夠獲得超額利潤。對于內部員工工資擔保貸款往往具有優惠利率，而且經濟欠發達縣域監管不嚴，違規發放貸款現象也比較普遍，因此對農信聯社績效有一定阻礙作用。

基于以上分析，本文提出假說1：員工工資擔保貸款對農信聯社績效的影響因地而異：經濟發達縣域，員工工資擔保貸款能促進農信聯社績效的提升；經濟欠發達縣域，員工工資擔保貸款存在激勵過度現象，一定程度上阻礙了農信聯社績效的提升。

（三）員工激勵與農信聯社風險

目前學者對于銀行業激勵措施與銀行風險的研究結論也存在較大差異。宋清華、曲良波（2011）研究發現銀行薪酬激勵在提升銀行績效的同時也加大了銀行風險，因此建議激勵制度的設計要充分考慮風險因素。Hagendorff and Vallascas（2011）采用1993—1997年美國172家被兼并銀行數據發現薪酬激勵能增加被兼并銀行的風險承擔[12]。Coles，Daniel and Naveen（2006）采用1992—2002年10687個公司樣本研究發現薪酬激勵與企業風險承擔顯著正相關[13]。Aggarw-al and Samwick（2002）采用1993—1996年美國公司大樣本數據，分析得出了“薪酬激勵和公司風險承擔之間存在負向關系”的論斷[14]。Haq，Pathan and Williams（2010）采用1997—2004年212家美國銀行控股公司的數據研究發現銀行風險承擔和高管薪酬激勵呈U形關系[15]。由此可見，在不同收入水平的國家，員工激勵對銀行風險的影響不僅存在定量的差異，而且性質也各不相同，這就使得員工激勵對銀行風險的影響研究變得復雜。具體分析湖南省經濟發展水平不同縣域，對于經濟發達地區縣域農信聯社，由于市場競爭激勵，而且監管體制較為完善，農信聯社建立了相對較好的治理體系，因此內部風險控制制度健全，能有效減少違規發放員工工資擔保貸款；另一方面，農信聯社對內部員工信息掌握較全，能有效避免貸款發放中的信息不對稱問題，所以減少了貸款違約風險。對于經濟欠發達縣域，農信聯社長期憑借壟斷地位獲得超額利潤，治理水平低下，尤其是內部風險控制較為薄弱，易違規發放員工工資擔保貸款，而且經濟欠發達縣域銀行業監管也不嚴，因此容易帶來信貸違約率的提升。

由以上分析，本文提出假說2：員工工資擔保貸款激勵措施對農信聯社風險的影響因地而異：在經濟發達縣域，員工工資擔保貸款激勵措施能有效減少農信聯社面臨的風險；對于經濟欠發達縣域，員工工資擔保貸款激勵措施加劇了農信聯社所面臨的風險。

三、數據來源與變量選取

本文數據來源于湖南省銀監局、湖南省統計局、中國人民銀行長沙中心支行，共120家農信聯社（含農村合作銀行和農村商業銀行）2006—2010年的面板數據，觀測值共4200個。

員工工資擔保貸款是對員工的一種間接激勵措施，當員工利用借款獲利時這種激勵措施才具有激勵效應，因此本文構建了員工工資擔保貸款收益指標（RCI），其計算公式如下：

RCIit=XitYit（■-1-■）（3）

其中，RCIit表示第i家農信聯社員工工資擔保貸款所獲得的第t年的收益；Xit表示第i家農信聯社第t年的年末貸款余額；Yit表示第i家農信聯社第t年末的內部職工及其親屬貸款占總貸款的比重；■表示資本保值增長率，Zit-1表示期初所有者權益，Zit表示其末所有者權益；Rnt代表第t年第n次利率變動，■表示一年期基準貸款利率多次調整后的算術平均。RCI的經濟意義是農信聯社內部職工及其親屬獲得優惠貸款后，可以用來進行投資獲利，減去借款成本則得到員工貸款所獲的凈收益率，再將凈收益率乘以貸款本金則得到本期的擔保貸款收益。

資本保值增長率來源于湖南省統計年鑒，貸款利率采用央行公布的一年期基準貸款利率，農信聯社貸款利率可以在央行制定的基準利率基礎上有一定的浮動，農信聯社貸款利率的浮動范圍比銀行大，農信聯社貸款利率的浮動范圍為0.9~2.0，商業銀行貸款利率浮動范圍為0.9~1.7。由于是內部職工及其親屬貸款，往往采用的是優惠利率，因此本文貸款利率采用一年期基準貸款利率。有些年份央行貸款利率經過多次變動，本文采用歷次所調利率的平均值。

對于農信聯社績效和風險，本文采用資產利潤率和資本利潤率來衡量農信聯社經營績效，存貸比來衡量農信聯社的流動性風險，資本充足率來衡量農信聯社的監管風險，不良貸款率來衡量農信聯社的信貸違約風險；選取農信聯社總資產的對數為控制變量。本文所涉及的變量及其操作性定義如表2所示。

根據縣域GDP的不同，本文將120家農信聯社分為經濟發達地區60家和經濟欠發達地區60家，各變量分地區描述性統計如表3。

由表3可知：（1）湖南省經濟欠發達地區農信聯社資本收益率ROE和資產收益率ROA明顯要高于經濟發達地區，說明經濟欠發達地區農信聯社憑借壟斷地位獲得了遠高于社會平均的利潤率；（2）經濟欠發達地區農信聯社職工內部貸款額度要遠高于經濟發達地區農信聯社，可能原因是經濟欠發達地區農信聯社內部貸款審批制度不嚴格，沒有很好的遵守內部員工工資擔保貸款條例，反映出經濟欠發達地區農信聯社內部風險控制較為薄弱；（3）湖南省經濟欠發達地區農信聯社資本充足率和存貸比高于發達地區，不良貸款率低于發達地區，說明經濟欠發達地區農信聯社所面臨的各類風險較小。原因是在經濟欠發達地區農信聯社在金融市場上處于壟斷地位，面臨的市場競爭壓力較小，有挑選優質交易對象的權利，所以在市場上屬于“風險厭惡型”；而經濟發達地區農信聯社所面臨的市場競爭壓力較大，為了擴大市場份額，提高經營績效，市場行為較經濟欠發達地區農信聯社偏好風險一些。

四、模型設計與實證分析

（一）經濟發展不同縣域內部員工貸款對農信聯社未來績效影響的實證分析

為了檢驗假說1，本文在借鑒宋清華、曲良波（2011）等人所用模型的基礎上，構建以下模型來檢驗湖南省縣域員工激勵與農信聯社績效之間的關系：

ROEit=f（lnRCIit-1，CONTROLit-1）+?姿it（4）

ROAit=f（lnRCIit-1，CONTROLit-1）+?姿it（5）

其中，lnRCIit-1表示滯后一期農信聯社員工激勵水平，ROEit、ROAit為當期的銀行資本利潤率和資產利潤率，CONTROLit-1代表有關的控制變量，指農信聯社總資產的對數。按照式（4）、（5），若員工激勵符合“激勵相容”效應，則有■>0，■>0。若不符合則有■<0，■<0，或者■=0，■=0。

由于信用社個體差異較大，存在截面殘差異方差問題，本文在回歸方法上采用兩步廣義最小二乘法(FGLS)，及Stata11軟件來實現，實證結果如表4。

經STATA的VIF檢驗，模型變量顯著不存在多重共線性，經OVTEST命令以及D-H懷特檢驗，模型顯著不存在內生性問題。從回歸結果來看湖南省不同經濟發展縣域存在明顯差異，具體分析如下：

1.湖南省經濟發達地區LNRCI與ROE、ROA負相關關系不顯著，說明農信聯社內部職工工資擔保貸款對農信聯社未來績效有一定的提升激勵作用；在湖南省經濟欠發達地區LNRCI與ROE、ROA顯著負相關，說明農信聯社內部職工工資擔保貸款顯著地阻礙了農信聯社未來績效的提升，結合欠發達地區內部職工工資擔保貸款額平均值大幅度高于經濟發達地區農信聯社的現象，認為經濟欠發達地區農信聯社在內部職工工資擔保貸款方面存在激勵過度的現象。以上分析驗證了假說1。

2.發達地區農信聯社資產總額與農信聯社未來績效顯著正相關，而經濟欠發達地區農信聯社資產總額卻與農信聯社未來績效呈現一定的負相關關系。說明在經濟發達地區，大型農信聯社的效益與其他中小農信聯社的效益相比有明顯的優勢，主要表現在眾多的網點、政策的支持、發展的歷程以及對經濟資源獲取和控制方面，競爭充分的市場使大型農信聯社能夠擁有更多的市場份額；在經濟欠發達地區，由于金融市場表現出較高的壟斷性，農信聯社治理水平低下，效率不高，重量而不重質的盲目資產擴張反而會影響農信聯社的未來績效。

（二）農信聯社內部員工貸款對農信聯社風險影響的實證分析

從實證可以看出，對于湖南省經濟發展不同區域，農信聯社內部員工擔保貸款這一激勵措施對農信聯社未來績效的提升都有一定的影響。部分原因是隨著農信聯社內部員工貸款比例的提高，農信聯社職工“風險厭惡效應”開始發揮作用，存在邊際效應遞減規律，導致農信聯社各級職工減少高風險信貸項目從而確保他們的收入，最終影響到農信聯社未來的回報率。當農信聯社職工擔保貸款額度提高到一定水平時，給農信聯社職工帶來的風險也在悄然攀升，此時農信聯社職工“風險厭惡效應”開始大于“激勵效應”，也就是說，農信聯社職工是通過影響農信聯社未來的風險從而影響農信聯社未來績效。

為了驗證以上分析，下面來進一步實證檢驗農信聯社內部員工貸款與農信聯社風險的關系。農信聯社未來風險包括許多方面，本文選取存貸比來衡量農信聯社的流動性風險，資本充足率來衡量農信聯社的監管風險，不良貸款率來衡量農信聯社的信貸違約風險，選取農信聯社總資產的對數為控制變量建立模型如下：

LDRit=f（lnRCIit-1，CONTROLit-1）+?姿it（6）

CARit=f（lnRCIit-1，CONTROLit-1）+?姿it（7）

NPLit=f（lnRCIit-1，CONTROLit-1）+?姿it（8）

其中，lnRCIit-1表示滯后一期農信聯社員工激勵水平，LDRit、CARit、NPLit分別表示農信聯社的流動性風險、監管風險和信貸違約風險。CONTROLit-1代表有關的控制變量，指農信聯社總資產的對數。按照式（6）、（7）、（8），若員工激勵符合“激勵相容”效應，則有■<0，■>0，■<0。

回歸方法依然采用兩步廣義最小二乘法，表5顯示了方程的回歸結果：

經STATA的VIF檢驗，模型變量顯著不存在多重共線性；經OVTEST命令以及D-H懷特檢驗，模型顯著不存在內生性問題。由回歸結果可得出如下結論：

1.農信聯社內部員工貸款與衡量農信聯社流動性風險的存貸比顯著負相關，說明內部員工貸款額度越高，農信聯社流動性風險越低，而且在經濟越不發達地區，內部員工貸款激勵對農信聯社流動性風險的影響越大。

2.農信聯社內部員工貸款激勵與衡量農信聯社監管風險的資本充足率顯著正相關，說明內部員工貸款激勵程度越高，資本充足率越高，農信聯社監管風險越低，而且在經濟越發達地區，這種影響作用越大。

3.在湖南省經濟發達地區，LNRCI與NPL顯著負相關，說明內部員工貸款激勵程度越高，農信聯社信貸違約風險越低；而在經濟欠發達地區，內部員工貸款激勵程度與不良貸款率顯著正相關，說明內部員工貸款激勵程度越高，農信聯社貸款違約率越高。經濟欠發達地區，農信聯社金融市場壟斷程度較高，農信聯社內部監管機制不合理，貸款審批不嚴格，隨著內部職工及其親屬貸款比重的不斷提升，必然給農信聯社帶來違約風險。

通過以上分析發現，在湖南省經濟發達地區，內部員工貸款激勵程度的提高使得農信聯社的風險顯著降低；在經濟欠發達地區，內部員工貸款激勵程度的提高使得農信聯社的流動性風險和監管風險顯著降低，但卻帶來了信貸違約風險的提高，這三者的聯合作用阻礙了農信聯社未來績效的提升。假說2得到了驗證。

五、結論及政策建議

本文利用湖南省85個縣市120家農信聯社的數據，對不同經濟發展水平縣域的農信聯社員工工資擔保優惠貸款是否存在“激勵相容”效應進行檢驗，結果顯示：（1）湖南省經濟發達縣域農信聯社員工工資擔保優惠貸款這種激勵措施對農信聯社未來績效有一定地提升作用，而且能顯著降低農信聯社未來的各類風險，農信聯社員工工資擔保貸款激勵措施存在激勵相容效應；（2）湖南省經濟欠發達地區農信聯社員工工資擔保優惠貸款對未來績效的提升則有顯著的阻礙作用，存在激勵過度的現象。通過深層次分析發現，隨著內部員工貸款額度的不斷提高，員工的“風險厭惡效應”開始大于“激勵效應”，員工會采取保守的市場策略從而影響農信聯社未來績效的提升。同時由于經濟欠發達地區信用社內部貸款審批制度不嚴格，治理機制落后，導致信貸違約率提升，進一步阻礙了農信聯社未來績效的提升。因此農信聯社員工工資擔保貸款激勵措施在經濟欠發達縣域不存在“激勵相容”效應。同時假說1和假說2通過實證結果得到了驗證。

政策建議：（1）充分競爭的市場環境，良好的農信聯社治理能夠使員工激勵機制更好地發揮對農信聯社的正效應，抑制其對農信聯社的負效應，因此對于經濟欠發達地區，農信聯社要嚴格內部貸款審批制度，提升內部治理水平，建設充分競爭的市場環境；（2）農信聯社內部員工工資擔保優惠貸款是一種薪酬激勵，這種激勵機制不僅會對農信聯社當期績效和風險產生影響，而且會對農信聯社未來績效和風險產生影響，因此激勵機制的設計應與審慎風險行為掛鉤，薪酬應隨所有風險類型進行調整并與風險結果相匹配；（3）在注重激勵機制提升農信聯社績效的同時，還要充分注意到激勵機制的邊際遞減效應，在激勵員工的過程中尋求合適的均衡，防止在邊際效應遞減規律作用下激勵過度導致阻礙農信聯社績效的提升。■

（責任編輯：于明）

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