銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)對(duì)外匯管理的影響研究

摘 要：2010年以來(lái)，隨著境內(nèi)流動(dòng)性日趨緊張，商業(yè)銀行紛紛運(yùn)用跨境表外融資業(yè)務(wù)幫助境內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體獲得境外資金，套取境內(nèi)外本外幣利差和匯差。跨境表外融資產(chǎn)品的過(guò)度運(yùn)用擴(kuò)大了貿(mào)易信貸規(guī)模，加大了外匯凈流入的壓力。目前，對(duì)跨境表外融資業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)還存在諸多問(wèn)題，不利于外匯管理部門(mén)對(duì)外匯收支形勢(shì)的研判。本文在對(duì)商業(yè)銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，梳理出商業(yè)銀行跨境表外創(chuàng)新對(duì)外匯收支影響的若干問(wèn)題，最后提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：表外業(yè)務(wù)；外匯收支；外匯管理

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2014）10-0049-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.10.10

近年來(lái)，隨著境外市場(chǎng)利率持續(xù)低迷以及國(guó)際上對(duì)人民幣升值預(yù)期的不斷強(qiáng)化，境內(nèi)銀行充分發(fā)揮境內(nèi)外資金價(jià)格和客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，通過(guò)貿(mào)易融資嫁接金融衍生產(chǎn)品，適時(shí)創(chuàng)新推出一系列表外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利組合產(chǎn)品。在微觀監(jiān)管層面，部分表外融資存在構(gòu)造交易套利以及規(guī)避外匯管理的現(xiàn)象。在宏觀調(diào)控層面，跨境表外融資規(guī)模的急劇擴(kuò)張加大了外匯資金凈流入壓力，加劇國(guó)際收支不平衡，亟待監(jiān)管者從監(jiān)管政策上予以規(guī)范，從市場(chǎng)化的角度予以疏導(dǎo)。

一、銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行從事的不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映的業(yè)務(wù)。表外業(yè)務(wù)盡管當(dāng)期不改變資產(chǎn)負(fù)債狀況，但是具有一定的不確定性，可能帶來(lái)或有負(fù)債并影響未來(lái)銀行經(jīng)營(yíng)。本文的銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)主要是指商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)中為企業(yè)對(duì)外貿(mào)易提供的外匯融資服務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)主要是通過(guò)銀行信用將表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)化為表外代收代付業(yè)務(wù)，在外匯管理領(lǐng)域突出表現(xiàn)為各種代付類(lèi)跨境貿(mào)易融資。主要包括：海外代付、遠(yuǎn)期信用證、備用信用證、融資性保函、貸款承諾、內(nèi)保外貸、出口進(jìn)口代付以及上述產(chǎn)品與遠(yuǎn)期結(jié)售匯搭配的組合融資產(chǎn)品等。根據(jù)商業(yè)銀行在跨境表外融資業(yè)務(wù)中的角色不同，本文將銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)分為三類(lèi)，并從跨境資金收付角度分析此類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)際收支的影響。

（一）“境內(nèi)銀行居間+境外銀行提供融資”

在境外融資成本較低的情況下，境內(nèi)銀行利用其海外分支機(jī)構(gòu)的融資優(yōu)勢(shì)，為境外銀行和境內(nèi)企業(yè)提供居間服務(wù)，并不提供融資和擔(dān)保，該類(lèi)業(yè)務(wù)納入居間業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)和管理。具有代表性的業(yè)務(wù)有出口海外代付和進(jìn)口協(xié)議付款[1]。

1.出口海外代付。類(lèi)似于傳統(tǒng)的出口貿(mào)易融資，但區(qū)別在于出口海外代付的融資來(lái)源于境外銀行。境內(nèi)銀行指示其海外合作銀行將融資款項(xiàng)支付給出口商，待出口商從境外收到貨款后再通過(guò)境內(nèi)銀行償還境外銀行融資本息。該產(chǎn)品于2011年初在江蘇轄內(nèi)首次出現(xiàn)，此后規(guī)模迅速增長(zhǎng)，主要以人民幣形式為主，之后在銀行的大力推廣下擴(kuò)展至外幣形式。“出口海外代付”融資資金流入和償還流出均申報(bào)在資本與金融項(xiàng)目的“從境外銀行及金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款”項(xiàng)下，融資資金流入時(shí)引起跨境資金流入增加，還本付息時(shí)造成流出增加。隨著“出口海外代付”業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，資本與金融項(xiàng)下凈流入增加，并造成該項(xiàng)下資金大進(jìn)大出。如果是外匯形式的“出口海外代付”，企業(yè)可能將融入的外匯資金結(jié)匯或用于對(duì)外支付，還會(huì)引起當(dāng)期結(jié)匯增加或貿(mào)易購(gòu)匯減少，增加貿(mào)易凈結(jié)匯規(guī)模，加大貨物貿(mào)易順收順差缺口。

2.進(jìn)口協(xié)議付款。在境外融資利率低于境內(nèi)的條件下，境內(nèi)銀行指定其海外分行先向境外供貨商支付貨款，融資到期后境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)將本息支付給海外銀行。“協(xié)議付款”的融資主體為境內(nèi)企業(yè)，銀行是中間人而不是第一還款人或擔(dān)保人，因此90天以上進(jìn)口協(xié)議付款不占用銀行的短債指標(biāo)，而占用企業(yè)的短債指標(biāo)。協(xié)議付款從2010年開(kāi)始在江蘇轄內(nèi)發(fā)展起來(lái)，且發(fā)展非常迅速，幣種以美元為主，但自2011年以來(lái)人民幣形態(tài)的業(yè)務(wù)也開(kāi)始快速增長(zhǎng)。協(xié)議付款會(huì)引起實(shí)際對(duì)外支付時(shí)間和貿(mào)易購(gòu)匯時(shí)間延遲，造成當(dāng)期進(jìn)口與貿(mào)易對(duì)外支付、貿(mào)易購(gòu)匯偏離，貨物貿(mào)易順收順差差異擴(kuò)大，資金凈流入、凈結(jié)匯增加。

（二）“境內(nèi)銀行擔(dān)保+境外銀行提供融資”

境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)以進(jìn)口項(xiàng)下應(yīng)付款項(xiàng)從境外銀行獲得融資，境內(nèi)銀行為企業(yè)提供擔(dān)保，在境內(nèi)企業(yè)無(wú)法履行還款義務(wù)時(shí)承擔(dān)還款責(zé)任，屬于銀行內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)。典型業(yè)務(wù)有委托付款和進(jìn)口代收保付。

1.委托付款。進(jìn)口企業(yè)委托境內(nèi)銀行向其海外分支機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，進(jìn)口企業(yè)向境外付款行承擔(dān)第一還款責(zé)任并由境內(nèi)銀行承擔(dān)第二性保付責(zé)任的條件下，在托付或電匯付款結(jié)算方式下，由付款行為境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)先行支付進(jìn)口貨款或服務(wù)項(xiàng)下付款而提供的融資服務(wù)。該業(yè)務(wù)不受境內(nèi)銀行外債指標(biāo)約束，委托付款會(huì)引起實(shí)際對(duì)外支付時(shí)間和貿(mào)易購(gòu)匯時(shí)間延遲，造成當(dāng)期進(jìn)口與貿(mào)易付匯、貿(mào)易購(gòu)匯偏離，貨物貿(mào)易順收順差的差異擴(kuò)大，資金凈流入、凈結(jié)匯增加。

2.進(jìn)口代收保付。在進(jìn)口代收結(jié)算方式下，境內(nèi)銀行應(yīng)客戶(hù)申請(qǐng)，擔(dān)保其將履行在進(jìn)口代收項(xiàng)下的付款責(zé)任。該類(lèi)業(yè)務(wù)屬于擔(dān)保類(lèi)表外業(yè)務(wù)，具有境內(nèi)擔(dān)保、境外融資的特征。一般情況下，在境內(nèi)銀行擔(dān)保情況下境外出口商即可在境外獲得出口項(xiàng)下的貿(mào)易融資，對(duì)進(jìn)口商而言，進(jìn)口代收保付業(yè)務(wù)會(huì)引起實(shí)際對(duì)外支付時(shí)間和貿(mào)易購(gòu)匯時(shí)間延遲，造成當(dāng)期進(jìn)口與貿(mào)易付匯、貿(mào)易購(gòu)匯偏離，貨物貿(mào)易順收順差差異擴(kuò)大，資金凈流入、凈結(jié)匯增加。

（三）“境內(nèi)銀行開(kāi)立遠(yuǎn)期信用證+境外銀行提前融資”

境內(nèi)銀行為境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)開(kāi)立并承兌遠(yuǎn)期信用證后，由境外銀行根據(jù)協(xié)議向境外出口企業(yè)提前支付貨款，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期信用證項(xiàng)下境外融資，融資成本由境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)。主要產(chǎn)品有遠(yuǎn)期信用證買(mǎi)方付息貼現(xiàn)和遠(yuǎn)期信用證即期支付。

遠(yuǎn)期信用證買(mǎi)方付息貼現(xiàn)是指開(kāi)證行開(kāi)出遠(yuǎn)期信用證并約定對(duì)跟單匯票承兌，開(kāi)證申請(qǐng)人承擔(dān)貼現(xiàn)利息和費(fèi)用，由貼現(xiàn)行對(duì)匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，向出口商銀行或出口商即期付款的付款業(yè)務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)引起實(shí)際進(jìn)口對(duì)外支付時(shí)間和貿(mào)易購(gòu)匯延遲，造成當(dāng)期進(jìn)口與貿(mào)易對(duì)外支付、貿(mào)易購(gòu)匯偏離，貨物貿(mào)易順收順差差異擴(kuò)大，資金凈流入、凈結(jié)匯增加。

遠(yuǎn)期信用證即期支付系匯票為遠(yuǎn)期，按即期付款。付款銀行同意即期付款，貼現(xiàn)費(fèi)用由進(jìn)口商承擔(dān)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)與遠(yuǎn)期信用證買(mǎi)方付息貼現(xiàn)對(duì)跨境收支和結(jié)售匯的影響類(lèi)似。

二、銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)

（一）銀行占主導(dǎo)地位

結(jié)合政策環(huán)境、匯率及利率走勢(shì)，各商業(yè)銀行總行及時(shí)研發(fā)各類(lèi)嫁接型或是創(chuàng)新型的外幣貿(mào)易融資產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品多是打通境內(nèi)外市場(chǎng)，賺取匯差和利差雙重收益，銀企雙贏。銀行是創(chuàng)新型貿(mào)易融資產(chǎn)品的主要推手，多數(shù)企業(yè)對(duì)貿(mào)易融資產(chǎn)品運(yùn)作的具體流程并不了解。創(chuàng)新所帶來(lái)的收益多為銀行獲取，銀行不僅獲得中間業(yè)務(wù)收入和利息收入，而且通過(guò)全額質(zhì)押業(yè)務(wù)吸收大量本外幣定期存款[2]。

（二）以套取人民幣升值和利差收益為主

銀行跨境表外業(yè)務(wù)隨著人民幣匯率和境內(nèi)外利率走勢(shì)的階段性變化而變化。在2005年匯改后至2008年三季度，境內(nèi)外利率水平差異較小，而人民幣匯率單邊快速升值累計(jì)幅度達(dá)18.7%。跨境表外業(yè)務(wù)以進(jìn)出口押匯、遠(yuǎn)期信用證等傳統(tǒng)外幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)為主，通過(guò)這類(lèi)融資方式實(shí)現(xiàn)早結(jié)匯和晚付匯以獲得人民幣升值收益。在2008年三季度至2010年中期，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)影響，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施量化寬松貨幣政策，境內(nèi)外利差開(kāi)始走高，2010年中期境內(nèi)外利差擴(kuò)大至2-3個(gè)百分點(diǎn)。而人民幣匯率則穩(wěn)定在6.82-6.83元的水平。這一階段貿(mào)易融資主要是追求利差，主要產(chǎn)品是境外銀行代付類(lèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，通過(guò)境外銀行代境內(nèi)企業(yè)支付進(jìn)口期限組合產(chǎn)品。2008年，國(guó)家外匯管理局將90天以上的海外代付和遠(yuǎn)期信用證納入銀行短債指標(biāo)，銀行開(kāi)始為企業(yè)大量辦理“90天以下遠(yuǎn)期信用證+90天以下海外代付”業(yè)務(wù)，實(shí)際融資期限超過(guò)90天。2011年，國(guó)家外匯管理局又將90天以上“遠(yuǎn)期信用證+海外代付”組合納入指標(biāo)限制，但目前仍有“90天以下遠(yuǎn)期信用證+90天以下進(jìn)口押匯”等形式的組合融資可以在規(guī)避管理的同時(shí)延長(zhǎng)融資期限。2011年以來(lái)境內(nèi)外利差約2.5%至4%之間，監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)在無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的情況下，假借出口貿(mào)易融資之名而從境外低成本借入資金，銀行通過(guò)全額保證金、協(xié)定存款等理財(cái)方式，可確保企業(yè)獲得1%至1.5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益；而銀行方面，除獲得利差收益和手續(xù)費(fèi)收入外，吸收了大量人民幣定期存款。

（三）利用本外幣監(jiān)管差異，發(fā)展本幣貿(mào)易融資

目前，本外幣跨境資金監(jiān)管呈現(xiàn)松緊不一的格局，本幣業(yè)務(wù)管理相對(duì)寬松，人民幣海外代付類(lèi)業(yè)務(wù)且不納入銀行短債指標(biāo)管理。多家銀行依托其香港分行向境內(nèi)企業(yè)提供人民幣跨境貿(mào)易融資，將香港作為貨幣兌換和融資的平臺(tái)。日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，境內(nèi)A企業(yè)通過(guò)境內(nèi)B銀行代理，獲得境外C銀行發(fā)放的出口代付融資8000萬(wàn)元人民幣，折合1262萬(wàn)美元。A企業(yè)申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)時(shí)，使用了17筆金額合計(jì)1336萬(wàn)美元的出口報(bào)關(guān)單作為該筆融資的交易基礎(chǔ)，經(jīng)查，其中14筆金額合計(jì)1201萬(wàn)美元的報(bào)關(guān)單已于申請(qǐng)融資日前收匯。A企業(yè)存在利用已收匯的貿(mào)易單證虛假融資的行為。

（四）規(guī)避銀行監(jiān)管規(guī)定，發(fā)展表外融資業(yè)務(wù)

2009年起，海外代付業(yè)務(wù)憑借不占用信貸指標(biāo)和低成本優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展。2012年8月，境內(nèi)同業(yè)代付和海外代付納入表內(nèi)管理后，代付類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模受到貸存比限制，各銀行創(chuàng)新推出了居間和擔(dān)保業(yè)務(wù)。如中國(guó)銀行協(xié)議融資、工商銀行出口代收保付等，融資款提供方為境外銀行，境內(nèi)銀行在融資中僅起中介和擔(dān)保作用。這類(lèi)業(yè)務(wù)與代付類(lèi)業(yè)務(wù)盡管融資作用相同，但不納入表內(nèi)管理。如江蘇某集團(tuán)公司轉(zhuǎn)口貿(mào)易信用證大多為80至90天之間，且通過(guò)延長(zhǎng)信用證承兌期等方式，實(shí)際付款期限均在120天以上，有效規(guī)避銀行90天以上信用證短期外債余額限制；再如銀行出口項(xiàng)下境外貿(mào)易融資因不涉及同業(yè)代付仍舊納入表外核算，不受銀行信貸規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債比例限制[3]。

（五）更加注重境內(nèi)外銀行機(jī)構(gòu)間聯(lián)動(dòng)

創(chuàng)新型貿(mào)易融資多是境內(nèi)外銀行聯(lián)合為企業(yè)提供的融資，資金提供方多為境內(nèi)銀行的境外分支機(jī)構(gòu)。境內(nèi)外銀行合作既發(fā)揮了境內(nèi)銀行的客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，又利用了海外低成本資金。前述人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)、協(xié)議付款等居間業(yè)務(wù)等都是海內(nèi)外銀行機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。

三、銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)對(duì)外匯管理的影響分析

（一）放大了市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)對(duì)跨境收支和結(jié)售匯的影響程度

銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新在客觀上會(huì)放大價(jià)格信號(hào)對(duì)資金流動(dòng)和結(jié)售匯行為的影響程度。在人民幣持續(xù)升值時(shí)期，企業(yè)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”傾向較強(qiáng)，人民幣全額質(zhì)押的貿(mào)易融資產(chǎn)品進(jìn)一步延遲了企業(yè)購(gòu)付匯時(shí)間，加大了當(dāng)期結(jié)匯和遠(yuǎn)期購(gòu)匯；而當(dāng)人民幣匯率雙向波動(dòng)甚至出現(xiàn)貶值時(shí)，企業(yè)呈現(xiàn)“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債本幣化”傾向，外幣全額質(zhì)押的貿(mào)易融資產(chǎn)品為企業(yè)提供了套利機(jī)會(huì)，降低了企業(yè)的結(jié)匯意愿，進(jìn)一步加大了當(dāng)期購(gòu)匯和遠(yuǎn)期結(jié)匯。

（二）造成貨物貿(mào)易項(xiàng)下順收順差差異的變化

進(jìn)口項(xiàng)下全額保證金質(zhì)押的海外代付、遠(yuǎn)期信用證、延付擔(dān)保等產(chǎn)品，延遲了當(dāng)期的進(jìn)口支付時(shí)間，形成了進(jìn)口延付。在境內(nèi)外利差較大的情況下，此類(lèi)套利產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，隨著產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)，助推了貨物貿(mào)易項(xiàng)下延付行為，造成進(jìn)口貨物流與資金流偏離，加劇了順收順差差異。貿(mào)易項(xiàng)下境內(nèi)融資組合產(chǎn)品，通過(guò)獲得境內(nèi)外匯貸款替代當(dāng)期的購(gòu)匯行為，造成貨物貿(mào)易項(xiàng)下購(gòu)匯與對(duì)外支付偏離，加劇順收順差差異。當(dāng)境內(nèi)外融資達(dá)到一定規(guī)模后，融資余額的變動(dòng)對(duì)順收順差差異的變化往往產(chǎn)生舉足輕重的作用。

（三）弱化外匯監(jiān)管效果

跨境表外融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是與監(jiān)管博弈的過(guò)程。諸多表外融資組合產(chǎn)品為規(guī)避短債指標(biāo)限制，將延付期限控制在90天以?xún)?nèi)。相較于外匯監(jiān)管的人民幣跨境管理政策較為寬松，人民幣形式的境外借款和融資性對(duì)外擔(dān)保等不受短債指標(biāo)和對(duì)外擔(dān)保余額指標(biāo)限制，因此，此類(lèi)業(yè)務(wù)的結(jié)算幣種由從外幣轉(zhuǎn)向本幣。境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)保理、進(jìn)口保付加簽等以非融資性對(duì)外擔(dān)保之名行內(nèi)保外貸之實(shí)，規(guī)避了原先需通過(guò)內(nèi)保外貸方式融資的額度限制。在監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，銀行在設(shè)計(jì)創(chuàng)新型貿(mào)易融資產(chǎn)品時(shí)，并未考慮到融資背后的貿(mào)易真實(shí)性，僅僅是從資金的安全性和風(fēng)險(xiǎn)性角度出發(fā)，部分企業(yè)的貿(mào)易融資和還款并不具備貿(mào)易的真實(shí)性和自?xún)斝浴?/p>

（四）影響外匯資金有效配置

從實(shí)踐來(lái)看，獲取跨境表外融資的大部分企業(yè)資金都較為充裕，借貿(mào)易融資之名，銀企共同運(yùn)作境內(nèi)外資金套取境內(nèi)外利差和匯差，實(shí)現(xiàn)銀企綜合收益最優(yōu)化。但從金融資源配置最優(yōu)化角度看，有限的外匯資金并未投向進(jìn)出口加工型企業(yè)，而是投向省屬大型外貿(mào)集團(tuán)，使得跨境資金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于跨境貨物流，實(shí)質(zhì)上產(chǎn)生金融脫媒現(xiàn)象。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，商業(yè)銀行如果將業(yè)務(wù)發(fā)展局限于傳統(tǒng)的存款規(guī)模擴(kuò)張和以套利為主的產(chǎn)品創(chuàng)新上，隨著金融市場(chǎng)化改革推進(jìn)，利潤(rùn)空間將逐步收窄，商業(yè)銀行的此種盈利模式將不可持續(xù)。

（五）存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患

隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，匯率雙向波動(dòng)加大，銀行外匯頭寸中對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和難度將不斷增加。企業(yè)在多家銀行循環(huán)融資，在不同銀行間借新還舊，一旦在一家銀行的套利資金鏈斷裂，數(shù)家銀行將面臨企業(yè)授信融資信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，跨境表外融資業(yè)務(wù)不受銀行外匯貸款規(guī)模限制，若無(wú)限度擴(kuò)張代付規(guī)模，到期時(shí)匯率波動(dòng)幅度加大或變動(dòng)方向逆轉(zhuǎn)，銀行將面臨遠(yuǎn)期合約平盤(pán)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

四、政策建議

（一）對(duì)跨境表外融資業(yè)務(wù)設(shè)定一定的宏觀容忍度，區(qū)別對(duì)待合規(guī)經(jīng)營(yíng)和違規(guī)套利行為

跨境表外融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展是理性經(jīng)濟(jì)主體追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的必然選擇，有其存在的合理性。因此，管理銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)的基本原則應(yīng)給予一定的宏觀容忍度，防止銀行跨境表外融資行為加劇跨境收支波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、影響國(guó)際收支平衡以及金融穩(wěn)定，減少銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)秩序、統(tǒng)計(jì)和決策活動(dòng)的干擾。對(duì)合法合規(guī)的企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作和違法違規(guī)套利行為予以區(qū)別對(duì)待。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作主要通過(guò)調(diào)控套利空間和貿(mào)易融資授信期限進(jìn)行管理；對(duì)純套利行為主要通過(guò)管控信用杠桿、授信期限、套利成本等系列措施限制其負(fù)面影響。

（二）控制套利空間，加強(qiáng)宏觀層面的調(diào)控和政策協(xié)調(diào)

第一，相關(guān)部門(mén)應(yīng)從宏觀調(diào)控層面，評(píng)估政策導(dǎo)致的套利空間對(duì)國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的影響，統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)貨幣政策、匯率政策管理政策等，避免出現(xiàn)過(guò)大的利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等價(jià)格差異。第二，減少監(jiān)管套利空間，加強(qiáng)本外幣監(jiān)管政策、銀行表內(nèi)表外業(yè)務(wù)、正規(guī)銀行體系和影子銀行體系監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，防止不同領(lǐng)域的監(jiān)管力度不一。統(tǒng)一外匯管理項(xiàng)下有關(guān)跨境表外融資管理口徑，約束規(guī)避監(jiān)管的套利行為。擴(kuò)大銀行短期外債管理覆蓋面，將人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品、境內(nèi)銀行居間擔(dān)保業(yè)務(wù)、非融資性對(duì)外擔(dān)保類(lèi)貿(mào)易融資產(chǎn)品等均納入銀行短債指標(biāo)余額規(guī)模管理，對(duì)不同業(yè)務(wù)類(lèi)型賦予不同權(quán)重，根據(jù)全國(guó)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)、各行國(guó)際業(yè)務(wù)結(jié)算量以及外匯業(yè)務(wù)合規(guī)性情況確定余額指標(biāo)，確保銀行在額度內(nèi)開(kāi)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。明確貿(mào)易融資項(xiàng)下外債或融資性對(duì)外擔(dān)保管理口徑，將境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)保理、進(jìn)口保付加簽等或有負(fù)債業(yè)務(wù)納入內(nèi)保外貸余額管理。第三，相關(guān)部門(mén)應(yīng)創(chuàng)造有利實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的良好環(huán)境，促使金融機(jī)構(gòu)將更多資源投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，壓縮經(jīng)濟(jì)主體的套利動(dòng)機(jī)和空間。

（三）運(yùn)用外匯頭寸管理等措施調(diào)節(jié)銀行跨境表外融資業(yè)務(wù)信用杠桿總水平，有助于將套利活動(dòng)控制在宏觀可容忍度內(nèi)

國(guó)家外匯管理局匯發(fā)〔2013〕20號(hào)文規(guī)定外匯貸存比超過(guò)參考貸存比的銀行需相應(yīng)增持外匯頭寸，但存在未考慮境內(nèi)貿(mào)易擔(dān)保類(lèi)業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易融資及擔(dān)保以及中小銀行因外匯存款來(lái)源匱乏需增持頭寸等問(wèn)題。建議可綜合考慮外匯貸存比、銀行境內(nèi)外貿(mào)易融資（含擔(dān)保）總量/銀行經(jīng)辦的貿(mào)易總量以及其它指標(biāo)綜合判斷銀行信用杠桿總水平，將銀行的信用杠桿指標(biāo)控制在合理水平內(nèi)，防止銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)脫實(shí)向虛。

（四）提高貿(mào)易套利運(yùn)作成本，有針對(duì)性地加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)的微觀管理和檢查力度

一方面，管理企業(yè)高杠桿行為，限制高杠桿的貿(mào)易項(xiàng)下循環(huán)開(kāi)證、循環(huán)融資行為。循環(huán)融資即企業(yè)在貿(mào)易融資名義下提供初始保證金，以銀行融資作保證金或質(zhì)押循環(huán)向銀行申請(qǐng)融資，將信用杠桿不斷提高，提升套利收益率。這類(lèi)貿(mào)易融資背離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，外匯管理部門(mén)應(yīng)通過(guò)窗口指導(dǎo)限制銀行對(duì)此類(lèi)融資套利交易的信用支持。另一方面，外匯管理部門(mén)可提高企業(yè)和銀行貿(mào)易融資套利交易面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和成本，加強(qiáng)對(duì)涉及跨境資金流動(dòng)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)及相應(yīng)結(jié)售匯業(yè)務(wù)合規(guī)性的現(xiàn)場(chǎng)檢查，嚴(yán)厲查處無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景、純粹以套利為目的的融資及各類(lèi)違規(guī)行為，從而抑制貿(mào)易套利行為，強(qiáng)化銀行審慎監(jiān)管和盡職調(diào)查的職能，維護(hù)正常外匯經(jīng)營(yíng)秩序，創(chuàng)建公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。■

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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