供應鏈網絡中中小企業外部融資效率研究

摘 要：中小企業的融資問題一直是企業界和學術界關注的熱點問題。本文基于制度理論和社會資本理論，根據江蘇中小企業的問卷調查數據，對網絡嵌入與中小企業融資行為的協同演進進行考察，探究聲譽獲取如何在企業網絡關系和外部融資效率中起作用，構建中小企業信貸融資的“網絡嵌入假說”理論框架，并提出具有建設性的可操作性的中小企業信貸融資問題的解決辦法。

關鍵詞：聲譽；供應鏈網絡；中小企業融資；結構方程

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A〓 文章編號：1003-9031（2014）10-0030-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.10.06

依據2011年6月18日工業和信息化部、國家統計局、發展改革委、財政部研究制定的《中小企業劃型標規定》，中小企業是國民經濟的基礎，對于促進經濟增長、創造就業機會、推動創新都發揮著重要的作用。隨著我國金融體制改革的深入，我國中小企業的融資環境已經得到了改善，但仍面臨著較大的困難，中小企業在發展過程中遇到眾多制約發展的因素，其中信貸融資約束尤為突出。李志赟（2002）通過對我國鄉鎮企業分析，發現20

00年我國鄉鎮企業增加值占GDP的30.1%，其得到的貸款卻只占全社會貸款總額的6.1%[1]。根據浙江省中小企業調查，中小企業內源性融資比例高達57%，外源融資渠道有限，其融資難的問題依然存在。由此可見，我國中小企業融資難的問題依然嚴峻。

一、文獻回顧

國外學者對于中小企業融資的研究基本上形成了從企業自身條件的微觀層面和外部制度環境的宏觀層面出發的兩條研究路徑。從宏觀層面的研究主要集中在民間金融、關系型融資、銀行市場結構等與中小企業融資的關系。Ronald I. Mckinnon（1997）用“金融二元主義”解釋非正規金融的產生和存在[2]。Christopher和Woodruff（20

02）在墨西哥實地調查發現，銀行貸款在中小企業融資貸款所占比重較小，在被調查的企業中，只有2.5%的被調查企業在創立階段，約3%的被調查企業在創立之后獲得銀行貸款，非正規金融比較普遍[3]。Petersen和Rajan（1995）認為中小企業更加依賴于關系型貸款，因為關系有助解決引起之間的信息不對稱問題，增強銀行的放貸意愿，提高企業的信貸可獲性，減少抵押品要求[4]。Luclaeve（2001）通過對俄羅斯的關系貸款者及關系銀行的內部結構進行實證研究后得出，關系型貸款可以有效地降低銀行的放貸風險[5]。Strahan 和Weston（1996） 發現銀行并購規模與中小企業貸款比率呈倒U型的非單調函數關系，向中小企業的貸款比率隨銀行并購后的資產規模出現先增后減的現象[6]。Jayartre和Strahan（1996）提出了規模匹配理論，認為銀行對中小企業貸款和銀行規模之間存在很強的負相關性，即大金融機構通常更愿意為大企業提供融資服務，而不愿意為資金需求規模小的中小企業提供融資服務[7]。Berger，Miller， Petersen（2002）發現小銀行比大銀行更善于處理“軟信息”并據此發放貸款，既傳統的“小銀行優勢”論[8]。微觀層面的研究更多的集中于中小企業自身缺陷。與大型企業相比，中國的中小企業內部治理結構混亂，運作不規范，人員素質較低、產品技術含量低、市場競爭實力弱，資產質量差、財務制度不透明等內部問題是限制其發展的重要因素。Berger和Udell（1998）認為，中小企業融資中最重要的特點是其財務狀況缺乏透明度[9]。

國內關于金融環境對于中小企業融資影響的研究也多有論及，研究結果顯示我國金融抑制政策會對企業融資產生影響[10-11]。相比國外關系型貸款豐富的理論研究，我國對關系型貸款理論的研究較少。通過借鑒國外的相關研究，我國學者也開始研究關系型貸款的相關理論。張捷（2002）構建了組織理論模型，他指出在關系型貸款方面，小銀行比大型銀行更具有優勢[12]。曹敏、何佳和潘啟良（2003）實證分析了關系在貸款定價中的作用，研究發現關系型貸款在我國具有理論和實踐價值[13]。周好文和李輝（2004）的實證分析也支持了我國關系貸款的存在價值[14]。同時，國內不少學者研究支持了小銀行優勢假說，部分學者認為企業自身的局限性導致其融資難的主要原因[15-19]。

當前國內外對于中小企業融資的研究均未有效的考慮中小企業的成長方式的改變。從我國中小企業發展來看，網絡化成長模式已經成為我國中小企業的主要成長模式。供應鏈作為一種網絡組織，進入大企業為核心的供應鏈體系也就成為中小企業主要的成長模式，中小企業成長模式的改變帶來括融資行為的改變。中小企業憑借自身的資信獲得融資非常困難，將中小企業置身于供應鏈之中考量其融資問題具有變革性意義。

二、研究方法

（一）樣本與數據收集

本文通過網絡、有關當地政府部門等渠道向江蘇省的中小企業共發放問卷300份，同時部分問卷采用實地調研獲取。由于中小企業的中高層管理人員對企業的運營了解比較全面，認識比較深刻，所以將這一群體作為此次問卷調查的發放對象，共收回問卷200份，剔除未填答題過多的問卷7份，共回收193份有效問卷，有效問卷率為64.3%。

（二）企業基本信息分析

樣本企業基本情況如表1、表2、表3所示。

由表1可知，樣本企業年齡主要分布在3-10 年區間，這一區間的企業占樣本總企業的79.5%，這說明樣本中的大部分企業是處于成長期的中小企業。

由表2可知，私營及私營控股企業占的比例最大，達到55.4%，這也符合江蘇省中小企業的實際情況。

由表3可知，樣本涵蓋了制造業的各個領域，主要行業為工業和軟件業，分別為38.9%和11.4%，這也符合江蘇省中小企業的產業結構特征。

（三）測量

綜合國內外的研究成果，本文選取結構維度指標、關系維度指標、聲譽資源指標、中小企業外部融資效率指標，以此為基礎建立指標體系（見表4）。量表采用7點量表，1分至7分分別表示“完全不符合”和“完全符合”。其中，結構嵌入、關系嵌入、聲譽資源、信貸融資為潛變量，分別由3個和6個觀測變量表示（見表4）。

本文應用SPSS16.0和AMOS16.0統計分析軟件，采用內部一致性法，以Cronbach’s α系數來檢驗變量的信度。結構嵌入（α=0.797）、關系嵌入（α=0.822）、聲譽資源（α=0.783）、外部融資效率（α=0.737）均超過了0.7這一可接受水平，并且分項對總項的相關系數都在0.3以上，刪除任何題項后的α系數也無顯著的提高。

在檢驗聲譽獲取在網絡嵌入緩解中小企業信貸融資約束中起到的中介作用之前，本文采用AMOS16.0針對研究所涉及的變量進行驗證性因子分析，從而考察所使用量表的區分效度，經驗證性因子分析檢驗，收集數據的數量與質量均滿足研究要求。經相關性分析，各變量之間均成正相關關系。接下來主要檢驗聲譽獲取在供應鏈網絡中提高外部融資效率起到的中介作用。

1.網絡關系與外部融資效率的關系

當Chi-square/df<2時，CFI、IFI、NFI指標不小于0.9，RMSEA指標在0.08以下時，我們可以認為模型擬合性較好。網絡關系外部融資效率模型的Chi-square/df=67.246，CFI=0.938，IFI=0.940，NFI=0.902，RMSEA=0.045。擬合指標均通過了檢驗，表明該模型的擬合效度較好（見圖2）。

2.網絡關系與聲譽獲取的關系

網絡關系與聲譽獲取模型的Chi-square/df=43.622， CFI=0.970，IFI=0.928，NFI=0.913，RMSEA=0.067。擬合指標均通過了檢驗，表明該模型的擬合效度較好（見圖3）。

3.網絡關系、聲譽獲取和外部融資效率的結構模型

表5展示了模型的擬合結果，表明了網絡關系、聲譽獲取和外部融資效率三者之間的關系模型具有很好的擬合效度。

圖4展示了網絡關系、聲譽獲取和外部融資效率三者結構模型關系。

三、模型檢驗結果

網絡關系對企業外部融資效率有正向的顯著影響。結構維度（γ=0.163，p<0.05）對企業外部融資效率有顯著的正向影響，關系嵌入（γ=0.329，p<0.001）對企業外部融資效率的正向影響也是顯著的。

網絡關系對聲譽獲取有正向的顯著影響。網絡關系與聲譽獲取模型中，結構維度（γ=.260，p<0.01）對聲譽獲取的正向影響作用，關系維度（γ=.501，p<0.001）對資源獲取的正向影響作用。

結構維度（γ=0.260，p<0.01）對聲譽獲取的正向影響是顯著的，關系維度（γ=0.501，p<0.001）對聲譽獲取的正向影響是顯著的。聲譽獲取（γ=0.883，p<0.001）對企業外部融資效率具有顯著的正向影響；在控制了聲譽獲取這一中介變量以后，結構維度（γ=-.049，p>0.05）對企業外部融資效率的影響不再顯著，關系維度（γ=-0.021，p>0.05）對企業外部融資效率的影響不再顯著，這一結果支持了聲譽獲取在供應鏈網絡中提高中小企業融資效率中介作用。

四、結論與啟示

本文將通過網絡內企業互動產生的聲譽作為促進外部融資效率的中介機制，整合到網絡關系與外部融資效率的結構方程模型中，探究聲譽獲取如何在企業網絡關系和外部融資效率中起作用。在理論上結合制度理論和社會資本理論，這對于我們從中觀角度來理解處于網絡關系中的中小企業如何提高外部融資效率具有重要的意義。研究結果顯示，中小企業通過自身所處的網絡關系，獲取更多的聲譽資源，進而可以進一步提升企業外部融資效率，聲譽的獲取在此過程中起到了中介作用。由此可見，中小企業通過嵌入網絡可以緩解其信貸約束。

對中小企業而言，網絡關系的價值在于通過網絡內產生的“硬信息”，形成網絡內的聲譽資源，長期導向的網絡關系可以促進企業獲得更多的聲譽資源，進而可以克服逆向選擇和道德風險問題，提高中小企業信用能力的信息傳遞效率，降低信用調查的成本。從集群效應來看，單個企業創造價值的活動是與網絡整體創造價值一起實現的，單個企業在追求個體利益的同時也在幫助網絡群體利益的實現。對于中小企業而言，管理者應注重通過網絡嵌入獲得的聲譽資源來提升自身企業在網絡中的合法性，充分利用網絡的“溢出效應”，即群體的整體價值，來增強銀行對中小企業還款能力及還款意愿的信任，提升了銀行對中小企業償付能力的信心。銀行應積極建設整體信用評估體系，將利益相關者信用評價納入中小企業信用評級體系，中小企業嵌入網絡中的其他成員是中小企業的利益相關者，促進完善供應鏈融資業務。■

（責任編輯：張恩娟）

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（下轉第44頁）

（上接第33頁）

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