淺談?dòng)囝~寶的現(xiàn)狀及未來

摘 要 當(dāng)前，余額寶雖然仍處于快速發(fā)展階段，但一些來自于監(jiān)管層面和經(jīng)營(yíng)模式的潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。余額寶有助于加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自我革新。因此監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)以引導(dǎo)為主，在規(guī)范市場(chǎng)行為的基礎(chǔ)上，促使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的改革創(chuàng)新。本文簡(jiǎn)要闡述了余額寶現(xiàn)狀和未來趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞 余額寶 銀行“圍剿” 潛在風(fēng)險(xiǎn) 未來趨勢(shì)

一、余額寶發(fā)展現(xiàn)狀

2013年互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)風(fēng)靡全國(guó)。以阿里巴巴余額寶等電子理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)相出世。與活期存款相比，余額寶產(chǎn)品利息高，申購(gòu)贖回便利，迎合了廣大群眾尤其是年輕人的理財(cái)需求。截至2013年12月底，與余額寶對(duì)接的天弘增利寶基金在成立短短數(shù)月內(nèi)就達(dá)到1853億元規(guī)模，榮登國(guó)內(nèi)最大基金寶座，在全球貨幣基金中的規(guī)模排名也攀升至第22位。此外，余額寶客戶數(shù)量由2013年12月底的4303萬急增至2014年2月底的8100萬，戶均余額約為6000元。

如此的增長(zhǎng)速度，無疑給銀行業(yè)帶來了壓力，影響了銀行的利益。以四大商業(yè)銀行為代表的銀行體系開始反擊。銀行“圍剿”余額寶，先后用過三招。1月12日工行正式上線“融e購(gòu)”電子商務(wù)平臺(tái)，不久五大國(guó)有銀行各自的電商平臺(tái)悉數(shù)亮相，希望以此阻止余額寶快速增長(zhǎng)。近期，“圍剿”行動(dòng)再次升級(jí)，幾大銀行相繼調(diào)低資金流向余額寶等產(chǎn)品限額，有的銀行從50萬元直接下調(diào)到5000元，還設(shè)置了單日或單月的最高轉(zhuǎn)入限制，不少銀行限制為5萬元。不過，這些“圍剿”還是難以阻止余額寶規(guī)模快速增長(zhǎng)。余額寶的成功，被各界視為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)軍金融產(chǎn)業(yè)的成功范例，顛覆了長(zhǎng)期以來個(gè)人零散資金只能投資于收益率嚴(yán)重偏低的活期儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀。

但央行新意見將令余額寶難以招架。據(jù)媒體報(bào)道，央行發(fā)布了《支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付》征求意見，主要有兩項(xiàng)內(nèi)容涉及余額寶，一個(gè)是意見中擬規(guī)定，個(gè)人支付賬戶轉(zhuǎn)賬單筆不超過1000元，年累計(jì)不能超過1萬元。而以往的規(guī)定是個(gè)人支付賬戶單筆收付金額超過1萬元的，支付賬戶月收付金額累計(jì)超過5萬元或資金余額連續(xù)10天超過5000元的，支付機(jī)構(gòu)還應(yīng)留存?zhèn)€人客戶的有效身份證件的復(fù)印件或者影印件。另一條征求意見擬規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入資金進(jìn)行單獨(dú)管理，轉(zhuǎn)入資金只能用于消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出，不得向銀行賬戶回提。向銀行賬戶回提資金是余額寶基本功能之一，如果未來余額寶被限制死，而其他基金公司網(wǎng)銀的“寶”類產(chǎn)品若能T+0贖回到銀行賬戶上，那么，余額寶資金可能會(huì)大幅流向其他基金公司產(chǎn)品。央行網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法目前還只是征求意見，政策博弈還沒有完成，未來是否有實(shí)質(zhì)性修改，何時(shí)實(shí)施還有很多不確定性。

二、余額寶的潛在風(fēng)險(xiǎn)

第一是余額寶承諾隨時(shí)支取，這在很大程度上決定了這款產(chǎn)品本身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就很大，一旦贖回超出備付金規(guī)模或市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，“擠兌”壓力下可能出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)。由于互聯(lián)網(wǎng)涉及面廣，信息傳播快，“擠兌”后果很難預(yù)測(cè)。

第二是政策風(fēng)險(xiǎn)，貨幣基金目前享受著協(xié)議存款可提前支取不罰息的政策紅利，一旦該紅利被銀監(jiān)會(huì)或銀行叫停，余額寶將會(huì)受到?jīng)_擊。

第三是個(gè)基金虧損風(fēng)險(xiǎn)，余額寶首期支持的是天弘基金的增利寶貨幣基金。貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)雖然要小一些，但這絕不意味著貨幣基金完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。

第四余支付寶和余額寶去年曾發(fā)生多起盜刷事件，甚至出現(xiàn)支付寶相關(guān)人員盜賣大量客戶信息的情況，而且額寶并沒有提醒用戶貨幣基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦余額寶用戶因收益發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，法律糾紛很難避免，這暴露出第三方支付機(jī)構(gòu)在流程、技術(shù)、資金安全和從業(yè)人員道德風(fēng)險(xiǎn)防控存在漏洞。

第五余額寶申購(gòu)贖回較一般貨幣市場(chǎng)基金頻繁，負(fù)債期限也更短。雖然貨幣基金都會(huì)面臨不同程度的期限錯(cuò)配，但余額寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)無疑最大程度地?cái)U(kuò)大了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

三、發(fā)展前景

在四大商業(yè)銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等方面的多重壓力下，余額寶未來的發(fā)展路徑已經(jīng)成為近期市場(chǎng)爭(zhēng)議的熱點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為余額寶的高收益源自短期市場(chǎng)流動(dòng)性短缺推高了資金價(jià)格，長(zhǎng)期來看不可持續(xù)。還有的觀點(diǎn)認(rèn)為余額寶是銀行的寄生蟲，應(yīng)該取締。但我認(rèn)為，這種看法成立的前提是余額寶始終維持現(xiàn)有模式不變。若我們拋開貨幣市場(chǎng)基金來看，余額寶所做的，是將眾多用戶的零散資金聚合而成的集合理財(cái)。如果將這種模式進(jìn)行擴(kuò)展，余額寶作為籌資者，理論上可以對(duì)接任意形式的資產(chǎn)管理計(jì)劃，也可以購(gòu)買任意種類的投資產(chǎn)品。于是，余額寶的未來可能朝著以下兩種方式發(fā)展。

（一）成為網(wǎng)絡(luò)資金中介，即第三方投資產(chǎn)品的中介

這要求余額寶可以提供更多的理財(cái)選擇，而在投資種類、投資期限等方面將決策權(quán)交還用戶。這樣，余額寶就在需求方對(duì)接有著不同規(guī)模和流動(dòng)性需求的投資者，而在供給方對(duì)接能滿足相應(yīng)需求的不同投資品種，從而形成大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)中介平臺(tái)。這樣一方面能夠降低交易成本，減少信息不對(duì)稱；另一方面也能保持余額寶對(duì)零散資金的聚集作用，使中小投資者也能享受大額投資帶來的收益。

（二）做成規(guī)范的資產(chǎn)管理計(jì)劃，由專業(yè)資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)管理

為了滿足投資者的不同流動(dòng)性需求，阿里巴巴仍可以繼續(xù)開發(fā)諸如“定期寶”、“長(zhǎng)期寶”等不同投資策略的產(chǎn)品。這樣做的好處是可以讓投資者省去辨認(rèn)眾多第三方投資產(chǎn)品的麻煩，而將資金經(jīng)余額寶統(tǒng)一交由專業(yè)資產(chǎn)管理者打理，并預(yù)期能夠獲得市場(chǎng)的平均收益。當(dāng)然，這樣可能面臨牌照和監(jiān)管方面的問題，如果實(shí)施則需要進(jìn)一步規(guī)劃。

四、總結(jié)

無論余額寶未來如何演進(jìn)，我們都需要厘清一個(gè)問題，即余額寶產(chǎn)品與銀行網(wǎng)銀的區(qū)別究竟是什么？余額寶廣泛的用戶群體、便捷服務(wù)、優(yōu)越的用戶體驗(yàn)都超越了傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)。在這個(gè)由技術(shù)為王向用戶體驗(yàn)為王轉(zhuǎn)變的時(shí)代，如果金融機(jī)構(gòu)不能放下高高在上的心態(tài)，切實(shí)提高服務(wù)意識(shí)，進(jìn)行改革創(chuàng)新，就注定要在競(jìng)爭(zhēng)中落后。

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