債市走牛利率債信用債后市可期

2014年上半年，受益于基本面和資金面雙重利好，債券市場投資上演驚天大逆轉，債券基金業績全線飄紅。據Wind數據統計，至記者截稿前，今年以來全市場634只開放式債券基金平均回報達4.19%，其中包括光大增利收益A/C在內的61只產品年內回報均超過7%。針對下半年債市投資，不少投資者同樣表現出積極樂觀的態度。比如近期，光大保德信基金就在其《2014年下半年債券市場投資策略》中指出，在當前央行貨幣政策已明顯釋放轉向信號的情況下，今年下半年債券牛市行情有望延續，利率品種和信用品種都有一定上漲空間。

事實上，就今年前5個月的走勢而言，債市慢牛行情毋庸置疑。在光大保德信基金看來，債市走牛的主要動因是資金面隨存款回流出現了明顯松動。具體而言，一方面2014年以來銀行風險偏好明顯下降，導致資金需求出現下滑；另一方面，央行通過SLO、再貸款等方式，對去年偏緊的貨幣政策進行了微調。

值得一提的是，去年6月“錢荒”成為債市走熊的轉折點。時隔一年，投資者對今年6月的流動性狀況也較為關注。對此，光大保德信基金表示，從近期央行公開市場操作來看，貨幣政策已經出現轉向，并有望進一步加大再貸款力度，資金面將維持穩定，所以今年6月難以出現去年一樣的“錢荒”。另外，光大保德信基金指出，今年下半年整體經濟增長仍將處于下行通道，通脹整體在低位徘徊，這些因素都將為下半年債市繼續走牛提供了良好的市場環境。

談及具體投資品種，光大保德信基金表示，下半年利率債和信用債都有一定上漲空間，不過原因卻各不相同。光大保德信基金進一步分析指出，從歷史經驗來看，利率債收益率定價中樞與7天回購利率中樞水平相對吻合。今年以來，利率債收益率雖已出現一定幅度下降，但7天回購利率下降更為明顯。如果從具體數據上看，與目前7天回購利率中樞相比，未來利率債收益率仍有一定下行空間。

而就信用債而言，當前銀行間企業債、中票等絕對收益水平都處于歷史高位，未來仍有一定下行空間。從信用風險角度來看，未來信用債將出現分化，信用風險規模爆發可能性不大，更多將呈現“定點爆破”模式。因此，光大保德信基金強調，公司旗下債券基金將繼續秉承“絕對收益”投資理念，重點關注優質信用債投資機會，并盡量保持組合的均衡配置，控制凈值波動，力爭實現基金凈值的穩定增長。