通向寬松之路

定向降準的消息一出來，中小商業銀行紛紛涌向央行“討交情”。

6月16日，央行第二次下調商業銀行存款準備金率，興業銀行、民生銀行、招商銀行和寧波銀行成為最早獲得定向降準資格的四家上市銀行；6月18日，重慶銀行、哈爾濱銀行等地方銀行也相繼對外宣布成功獲批。至此，全國大大小小上千家銀行都“坐不住了”，紛紛打探如何計算小微貸款口徑才能符合央行要求的定向降準標準。

這真是個難題。

“闖禍的”銀發164號

有銀行認為，通過公開的年報數據計算，獲批的銀行中明顯有不達標者，同時也代表更多主打小微貸款的商業銀行因為拿不到更多的貸款額度，定位尷尬。

上市銀行2013年年報的數據顯示，截至該年末，興業銀行小企業客戶貸款余額836.56億元，較同年初增長67.42%；民生銀行小微企業貸款余額4047.22億元，比上年末增加877.71億元，增幅27.69%；招商銀行小微貸款余額3155億元，比上年末增長78%。

而根據央行此前發布的《中國人民銀行關于定向降低部分金融機構存款準備金率的通知》（銀發【2014】164號）規定：從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含2014年4月25日已下調過準備金率的機構）下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

其中，符合宏觀和微觀審慎經營標準指：國有銀行、股份行、郵儲按照《金融機構合格審慎評估實施辦法》評估結果為達標；其他中小型銀行業金融機構2014年第一季度末資本充足率水平達到《商業銀行資本管理辦法（試行）》規定的最低要求。“三農”和小微企業貸款達到一定比例是指：上年新增涉農貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。

經過今年度兩次對貨幣政策定向寬松加碼，定向降準的覆蓋范圍已經包含中國約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。

民生證劵研究院副院長管清友認為，這將直接影響釋放400億流動性。雖然總量有限，但是未來貨幣政策已經釋放出了“寬信用”的信號。

通過對杠桿的定向調整，確保貨幣政策能夠引導商業銀行配置更多的資金到需要支持的實體經濟領域，為實體經濟注入新的動力，并加深金融機構對“三農”和小微企業的關注。

國務院總理李克強在內蒙古赤峰市考察時就指出：“要針對企業反映的實體經濟資金總體緊張特別是小微企業融資難、融資貴等問題，運用適當的政策工具，適時適度預調微調。”

“微刺激”的懸念

是定向寬松還是總量寬松，央行遵循了自己的邏輯。

面對市場關于定向寬松未來走向及其與經濟增長關系的持續討論，央行的官方微博否認了這是一次貨幣政策“全面開閘放水”的解讀。央行在微博中聲明：“定向降準范圍沒有擴大，定向降準的范圍是符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含4月25日已下調過準備金率的機構），包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農商行等多類機構。”

由于當前中國經濟處于下行壓力較為明顯的背景下，要完成國務院總理李克強在國務院常務會議上提出的全年經濟增速7.5%的目標，需要保證接下來的第三季度經濟平穩上升，不再下滑，貨幣政策極大可能會持續定向發力。

6月11日，吳敬璉在清華大學演講時評論道：“今年以來，央行已經兩次定向降準，如果定向降準頻繁使用，那基本和全面降準差不多，此時已經不是穩健貨幣政策，而是擴張性貨幣政策。”更早之前，吳敬璉表示贊同央行164號報告的判斷，“即總量仍然處于寬松的狀態。”

作為一種數量型工具，它的結構性使用將成為未來貨幣政策的新特點之一。

不過也有持不同觀點的經濟學家，瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光就認為央行應該盡早全面降準，他指出，這有利于應對短期內經濟下滑與企業融資難、融資貴等諸多問題。

重新配置的資金最終去向能否符合大家的既定期望，其實還不好說，尤其在這個流向定位并不完全通透的情況下。能夠確保有效的監控資金的流動性，保持正向的激勵作用才是當前最值得關注的風險。

關于中國經濟的結構性矛盾，定向調整的貨幣政策只能趨于更全面的定向寬松，可能更多體現在信貸投放向鐵路、城市基建、保障房以及環保領域。