回歸市場化IPO

董登新

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長，湖北省人力資源和社會保障廳咨詢專家委員會委員，武漢市社會保障學(xué)會理事

2009年新股發(fā)行制度改革的初衷或大方向從一開始就十分明確，這就是市場化、法治化、國際化。然而，習(xí)慣了政府大包大攬的中國股市，在市場化、法治化改革的進程中，遭遇“行政化”的阻擊，市場輿論以保護投資者為借口，要求政府干預(yù)股市，干預(yù)IPO，這使得2009—2012年一直堅守的市場化改革進程被中斷，過度行政干預(yù)被迫再次出手。

IPO審批制的終極決定權(quán)在證監(jiān)會手中，經(jīng)過漫長時間的排隊等候，“過會”一旦被否，就意味著企業(yè)募資項目泡湯，原有投資計劃只能放棄；過會一旦成功，則IPO身價百倍，新股“三高”也就應(yīng)運而生。因此，發(fā)行人在擠獨木橋時，為了成功過會、不被擠下橋，有的便聯(lián)合保薦人不擇手段，信息造假、欺詐上市。這是犯罪，也是冒險。

目前A股行政審批制下的IPO標準，主要是傳統(tǒng)工業(yè)版本的IPO標準，它過度強調(diào)公司塊頭、凈資產(chǎn)以及過去盈利水平，相反，對于公司的營業(yè)收入擴張及未來成長性關(guān)注不夠。因此，相對新興產(chǎn)業(yè)、高新企業(yè)而言，工業(yè)版IPO標準門檻過高，無法適應(yīng)許多創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型、高科技企業(yè)IPO的需要。像騰訊、百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司，它們不僅國內(nèi)外知名，而且市場發(fā)展前景巨大，但若按現(xiàn)行IPO標準，它們卻沒有資格在A股市場上市，只能被迫境外上市。這對中國內(nèi)地投資者而言，將是無法估量的損失。因此，針對新業(yè)態(tài)、新模式，我們必須降低IPO門檻，提高A股市場的包容性，鼓勵創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。……