利益輸送如何避免

《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》出臺初衷是通過鼓勵普通員工持股，以求惠及深廣，在不少細則上也比2012年出臺的《暫行辦法》優化很多，但上市公司員工持股在當前國內資本市場環境下，實際風險和可操作性卻并不樂觀?！吨笇б庖姟吠七M仍然道阻且長。

員工是否有能力持股？在員工持股的資金來源上，《指導意見》規定員工持股計劃可以通過以下方式解決所需資金：員工的合法薪酬，及法律、行政法規允許的其他方式。但是，海外市場可以通過銀行信貸、養老金等渠道，而國內規定金融機構不能貸款買股票。因此如果僅憑員工的薪酬以及家庭合法財產，綜合考量當前國內普通員工收入水平，即使像上海這樣整體收入高的地區，平均稅前收入也不過5000元左右，實際稅后收入3000元左右，除卻少部分壟斷資源的央企、外企、互聯網企業、金融行業收入高點，大部分企業普通員工可能實際收入還不到3000元，綜合考量當下生活成本、購房壓力，將對其持股資金量構成較大限制，也將會極大制約《指導意見》實施效果。

員工是否有意愿持股？員工持股計劃本質上是一種福利計劃，如果沒有相應的稅收優惠，其對公司和員工的吸引力將大打折扣，畢竟員工若真看好公司發展前景，完全可以拿現金薪酬自己去二級市場買股票，還避免了一年的鎖定期和相關限制措施。因此，要使員工持股計劃真正落地，相關稅收政策是不可或缺的。但是在中國當下監管環境和法制環境，稅收優惠難免會變成上市公司利益輸送路徑，也會對外部投資者造成不公平。另外，政策中規定了員工最低持股時間雖然由以前3年改為12個月，但在國內股市跌跌不休、交易清淡、普遍要求推出T+0的情況下，無疑增加了員工的持股風險，也會極大程度影響員工持股的意愿。

如何避免潛在利益輸送？員工持股計劃應通過員工持有本公司股票的方式，建立一種員工可享有企業成長和參與經營決策的利益分享機制，將員工收入的未來收益和公司股票的未來價值有機地聯系在一起。但不容忽視的是，員工持股計劃也有可能危及二級市場投資者的利益，比如向員工低價定向增發、非公開發行，難以避免通過向特定的“員工”發放股票的方式進行資產轉移，其結果最終還是由二級市場的投資者來埋單。再者，雖然《指導意見》對上市公司員工持股時間設定了期限，但期滿后員工所持有的股份可自由流通，那么上市公司站在“員工利益最大化”的立場輸送利益，可能在員工持股將要解禁流通前，推出諸如高送轉的利潤分配方案，以拉抬股價獲取高額轉讓收益；或在市場低迷業績滑坡時以較低的價格向員工非公開發行股份的方式實施持股計劃；或者為了員工持股得以最終套現，不排除上市公司制造各種利好的可能，向員工進行利益輸送。

如何管理員工所持股份？如果公司自己管理員工持股計劃，難以避免員工個人由于對公司生產經營等信息了解程度較高引起的內幕交易隱患，如何嚴格規范和加強監管，避免產生上市公司其他股東與員工持股計劃持有人之間潛在的利益沖突，還需要進一步研究明確。如果委托第三方資產管理機構，如何有效地監管第三方資產管理機構，如何保護好員工作為股東和投資者的權利，確保第三方資產管理機構客觀、獨立，都需要進一步明確相關法律法規加以保障；而且員工持股若委托第三方資產管理機構管理，由此增加的管理費成本也需要核算和具體考量。

普惠員工可以全員持股？《指導意見》雖然強調了普惠員工精神，但要堅決避免全員持股發生，尤其是在當下中國資本市場發展現狀和企業公司治理現狀下，人人持股等于人人無股，這實際上是極大違背公司法治精神。