藍籌T+0利大于弊

武漢科技大學金融證券研究所所長，湖北省人力資源和社會保障廳咨詢專家委員會委員，武漢市社會保障學會理事

深交所是小市值板，它以中小板和創業板為載體，極好地迎合了國家鼓勵創新、創業的產業政策，同時極大地滿足了中小投資者偏好“炒小”、“炒新”的巨大需求。相反，上交所則是大市值板，它將以藍籌板和戰略新興產業板為載體，鼓勵大企業掛牌并接納深交所成熟企業轉板。如果將T+0交易機制引入大藍籌股，則既可激活上交所人氣，又可引導市場理性投資和價值投資，充分滿足機構投資者組合投資及散戶投機的需要。

1995年1月1日，中國股市開始實行了T+1交易制度，此前的T+0階段，我是親身經歷過的。那是一個令短炒客和投機客心動的時期，每天可以交易N次。不過，那時由于絕大多數股票都是袖珍股，總股本不過數千萬股，因此當時全面實施T+0，確實帶給投資者很大的投機性與風險。但現在傳聞有可能率先在大藍籌股中恢復T+0的交易機制，這應該是投資者非常期待的事情。

T+0有兩個正面的作用。一是可以提高股票交易的換手率，有利于激活人氣，也有利于刺激投機。西方學者也認為，適度的投機對市場是有好處的。二是，在T+1下經常出現的有莊家操縱的個股，在當天交易中單邊上漲和單邊下跌有一個很好的對沖作用，有利于股價的均衡。T+0可能會帶來負面的效果是風險會放大，如果投資者沒有風險意識，把股市資金當做一個賭注的話，會很容易在交易的當天不計代價地買進賣出。這就要求投資者要更加自律，要管住自己的手，在增加收益的同時，也會增加短炒的成本，同時推高短炒的風險，即高頻率換手的風險。

隨著注冊制的逐漸到位，恢復T+0交易機制，取消漲跌停板制度，必將成為大勢所趨。目前許多發達國家或地區的股市，都是可以從事T+0回轉交易，并不設漲跌停板限制的。因此，十八屆三中全會主張推行注冊制，讓市場發揮決定性的作用，這意味著A股市場“去行政化”是改革大方向，我們也會逐漸取消對股價的行政管制。

目前大藍股引入T+0交易制度，技術上沒有障礙，這應該是相對安全又穩健的一個改革舉措，不會給市場帶來過大的沖擊，反倒有利于激活大藍籌，引導人們走向價值投資，這種作用應該是非常有意義的創新。吸引投資者關注藍籌股，買入藍籌股，都具有重大意義。這項措施的火力點可謂是非常精準，推行起來沒有技術上的障礙。

如果將來時機成熟時，再取消漲跌停板制度，這將會促使投資者更自律，在一個股價漲幅沒有“天花板”也沒有“地板”的市場上，要學會自己管控風險。取消漲跌停板制度有利于增強投資者的風險意識和自律的能力，這對于中國股市和股民的成熟都是有幫助的，而現有的漲跌停板制度反倒有助于莊家控制炒作的節奏，它更能激起莊家操控漲（跌）停板的投機行為。

如果沒有漲跌停板制度，再加 T+0的對沖機制，則莊家坐莊的成本和風險就會被放大數倍，這樣一來也可以倒逼莊家更加謹慎操作，不敢再輕易出手。取消漲跌停板制度符合市場改革的精神和改革的大方向，所以，大藍股的T+0機制以及取消漲跌停板制度，實際上可以讓投資者變得更加自覺和自律，使其在市場化的開放環境中學會成熟。