下一場(chǎng)真正革命性的發(fā)明

對(duì)于以特斯拉為代表的電動(dòng)車革命是否能夠改變?nèi)藗兊纳罘绞剑絹?lái)越多的人表示質(zhì)疑。反對(duì)者認(rèn)為，這只是美國(guó)政府因油氣資源困窘而著意引導(dǎo)的一次“革命”，而支持者認(rèn)為，特斯拉開(kāi)啟了新能源革命步入在人類生活中應(yīng)用的序曲。除了電動(dòng)車以外，哪些技術(shù)有希望成為下一個(gè)“正面黑天鵝”？

通過(guò)考察歷史上幾個(gè)革命性的技術(shù)就可以看出，黑天鵝事件給人的感覺(jué)就是，在巨大的股市泡沫中，發(fā)生了某次黑天鵝性質(zhì)的技術(shù)突破，并會(huì)對(duì)許多不同的行業(yè)產(chǎn)生廣泛的影響。

新技術(shù)始終是非常重要的，因?yàn)樗浅绞袌?chǎng)預(yù)期的，而市場(chǎng)參與者又缺乏充分認(rèn)識(shí)突破性技術(shù)的潛在方法，所以只能大開(kāi)大闔地猜測(cè)。舊有的估值方法會(huì)被拋棄，因?yàn)椤拔覀兩钤谝粋€(gè)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中”，通過(guò)想象，投資者似乎看到了新技術(shù)的無(wú)限潛力，最后成了對(duì)自己想象的公司進(jìn)行估值，而非真實(shí)的公司。

在美國(guó)歷史上，有三個(gè)重要的技術(shù)突破推動(dòng)了三次巨大的股市泡沫： 20世紀(jì)20年代的電力熱潮、 50年代末和60年代初的電子產(chǎn)品熱潮、20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)熱潮。投資者想知道的是，未來(lái)哪些技術(shù)會(huì)成為下一個(gè)推動(dòng)“新經(jīng)濟(jì)時(shí)代”的力量？

電力熱潮

電力在很多方面都改善了人類的生活方式，這在之前是難以想象的：電動(dòng)洗衣機(jī)節(jié)省了太多的人力勞動(dòng)、電風(fēng)扇使人們可以在夏天坐享涼爽、冰箱徹底改變了食物的存儲(chǔ)方式。此外，收音機(jī)、電熨斗以及其他很多發(fā)明都重塑了人們的生活。在沒(méi)有電力的時(shí)代，很難想象突然在幾年內(nèi)出現(xiàn)的這些新技術(shù)和現(xiàn)代化產(chǎn)品，會(huì)導(dǎo)致人類整個(gè)生活方式的顛覆。

從20世紀(jì)20年代開(kāi)始，美國(guó)人真正開(kāi)始了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代。到了1930年，由于福特的大規(guī)模生產(chǎn)流水線大大降低了生產(chǎn)成本，超過(guò)一半的美國(guó)家庭至少擁有了一輛車。1900-1920年，特別是20世紀(jì)20年代，主流消費(fèi)者已經(jīng)能夠非常輕松地負(fù)擔(dān)起這些發(fā)明所產(chǎn)生的新產(chǎn)品。此外，美國(guó)的工業(yè)受益于歐洲工業(yè)基礎(chǔ)在第一次世界大戰(zhàn)中的嚴(yán)重?fù)p壞，這意味著歐洲人不得不依靠美國(guó)企業(yè)出口的商品。

所有“趨勢(shì)性”的投機(jī)者認(rèn)為“這次和以往不同”，人類迅速進(jìn)入一個(gè)新的技術(shù)周期會(huì)帶來(lái)無(wú)限的繁榮。對(duì)企業(yè)尤其是任何涉及電力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，舊有的估值方式很快被打破，如利潤(rùn)、收入和硬資產(chǎn)估值“可能不再適用”這些新時(shí)代的公司，而后者擁有無(wú)限擴(kuò)展的空間。因此，電力影響到了幾乎每一個(gè)行業(yè)，徹底改變了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

與20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)熱潮一樣， 20年代的電力熱潮在股市也快速擴(kuò)張。電力的出現(xiàn)是革命性的，但股市的幸福感超過(guò)了電力革命。在泡沫高峰期的1929年，相關(guān)公司如通用電氣的股價(jià)達(dá)到396美元，市盈率超過(guò)40倍，市凈率超過(guò)7倍 。然而，當(dāng)股市參與者漸漸明白無(wú)限繁榮并不會(huì)接著出現(xiàn)時(shí)，通用電氣的股價(jià)迅速崩潰，短短三年后跌到了34美元。

電子熱潮

1954年，第一晶體管被發(fā)明和大量生產(chǎn)，晶體管是一種調(diào)節(jié)電能的工具，類似一個(gè)開(kāi)關(guān)，可以打開(kāi)或關(guān)閉電流。另一個(gè)極為重要的發(fā)明是，1959年德州儀器的杰克·基爾比和羅伯特·諾伊斯（英特爾的創(chuàng)始人之一）分別獨(dú)立發(fā)明了集成電路。

但是，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)這些發(fā)明是有規(guī)劃的，因此不是突發(fā)的黑天鵝事件，但卻最終導(dǎo)致了廉價(jià)超級(jí)計(jì)算機(jī)的誕生，而這些事件的結(jié)果是超出預(yù)期的，因此仍然屬于黑天鵝事件。集成電路為20世紀(jì)50年代末和60年代初的“電子熱潮”鋪平了道路。由于集成電路的出現(xiàn)，電子設(shè)備可以被小型化，并廉價(jià)地大量生產(chǎn)。1976年，史蒂夫·喬布斯和史蒂夫·沃茲尼亞克正式推出了固態(tài)擴(kuò)音器、晶體管收音機(jī)、計(jì)算器以及第一臺(tái)個(gè)人電腦。

根據(jù)普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯特·馬爾基爾的研究，這次股票泡沫時(shí)期，幾乎所有帶電子概念的股票普遍有著100-200倍的市盈率， 然而幸福感過(guò)后，股市最終出現(xiàn)了熊市，從20世紀(jì)60年代中期到80年代初期，相關(guān)股票的名義股價(jià)處于停滯狀態(tài)，而實(shí)際股票價(jià)格則跑輸了通脹指數(shù)。

互聯(lián)網(wǎng)熱潮

在20世紀(jì)60年代，美國(guó)國(guó)防部使用的計(jì)算機(jī)開(kāi)發(fā)通信系統(tǒng)項(xiàng)目無(wú)意之中成了互聯(lián)網(wǎng)的雛形，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)在20世紀(jì)80年代中期應(yīng)運(yùn)而生，并在各個(gè)方面帶來(lái)了許多深刻的變化。

自20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)對(duì)文化和商業(yè)形成了革命性的影響，包括電子郵件、即時(shí)通訊，互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議電話（VoIP）電話、雙向交互式視頻通話、萬(wàn)維網(wǎng)及其論壇、博客、社交網(wǎng)絡(luò)和在線購(gòu)物網(wǎng)站等方式在內(nèi)的即時(shí)通信手段快速崛起。以電磁和光波的形式建立起來(lái)的虛擬世界和信息波，縮小了世界的距離。20年前，一個(gè)現(xiàn)代品牌的智能手機(jī)計(jì)算能力占用的存儲(chǔ)空間可能需要多個(gè)房間來(lái)放置計(jì)算機(jī)，需耗資數(shù)千萬(wàn)美元建立和維護(hù)，現(xiàn)在其成本只有區(qū)區(qū)300美元，并且遠(yuǎn)比美國(guó)航天局當(dāng)年登月時(shí)的技術(shù)和功能更強(qiáng)大。整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮帶來(lái)的是一個(gè)新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)，杰夫·貝佐斯稱，1994年互聯(lián)網(wǎng)的使用量增長(zhǎng)超過(guò)2300%。

互聯(lián)網(wǎng)正在改變一切，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘有一句描述股市的名言是“非理性繁榮”。由于互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起，SP 500指數(shù)平均市盈率達(dá)到了45倍左右，為歷史平均水平的3倍。麥肯錫的數(shù)據(jù)顯示，分析師對(duì)上市公司盈利的預(yù)期普遍高出歷史平均水平約50%，這標(biāo)志著泡沫的正式形成。

所有網(wǎng)絡(luò)概念的股票一路飆升，很多大學(xué)生花費(fèi)數(shù)十萬(wàn)美元購(gòu)買網(wǎng)絡(luò)股，或開(kāi)始嘗試創(chuàng)立互聯(lián)網(wǎng)。行為金融學(xué)家、IncBlot.org的老板丹尼爾·克羅斯比引用行為金融學(xué)來(lái)解釋互聯(lián)網(wǎng)熱潮期間兩個(gè)玩具商店之間的相對(duì)估值：Toys “R” Us為傳統(tǒng)的實(shí)體店，每年的總收入達(dá)112億美元，利潤(rùn)為3.76億美元，市值為60億美元；另一玩具店是eToys.com，只有3000萬(wàn)美元的收入，每年虧損2860萬(wàn)美元，但不知何故，仍然維持80億美元的市值，比實(shí)體店估值高出30%以上。需要注意的是，盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還沒(méi)有帶來(lái)利潤(rùn)，相關(guān)公司均有數(shù)百倍的市盈率。納斯達(dá)克最終在隨后“貪婪轉(zhuǎn)向恐懼和繁榮轉(zhuǎn)向蕭條”的崩潰中跌去了近80%的市值。

未來(lái)的繁榮？

這三個(gè)例子有一個(gè)非常重要的共同點(diǎn)，即革命性的技術(shù)改變了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，并激發(fā)了廣大人民群眾的熱情和參與，而且始終能夠使人們高估其越來(lái)越大的影響。當(dāng)一些新的黑天鵝技術(shù)有望徹底改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)時(shí)，泡沫就會(huì)來(lái)臨。而下面一些技術(shù)，可能會(huì)引發(fā)貪婪的投機(jī)者寄望于人類即將進(jìn)入一個(gè)“新時(shí)代”的心態(tài)：

（1）3D打印機(jī)革命：整個(gè)制造業(yè)和家庭生活將完全轉(zhuǎn)變，包括餐具、鑰匙、零件、設(shè)計(jì)、工具等一切需求。

（2）機(jī)器人革命：小型化無(wú)人機(jī)和機(jī)器人清潔房屋、幫助做家務(wù)等。

（3）生物科技革命：基因圖譜和生物技術(shù)將導(dǎo)致利用微生物能夠清理原油泄漏和處理核廢料，個(gè)性化的醫(yī)療保健通過(guò)靶向基因治療可以治愈許多可怕的疾病。

（4）新能源革命。由于太陽(yáng)能發(fā)電的成本似乎呈幾何式迅速下降，而特斯拉承諾每個(gè)人都能買輛特斯拉汽車，新能源革命可能帶來(lái)廉價(jià)的能源，并可能改變一切。

然而，無(wú)論發(fā)生什么事件，在歷史上，一個(gè)新的技術(shù)突破需要改變經(jīng)濟(jì)的根基，才會(huì)成為黑天鵝事件。當(dāng)它來(lái)臨的時(shí)候，我們都會(huì)受到誘惑并拋棄謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)數(shù)字和評(píng)估指標(biāo)。但是，市場(chǎng)興奮必然趕不上實(shí)際發(fā)生的變革，例如，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)雖然改變了一切現(xiàn)代生活，但相關(guān)股票的價(jià)格最終還是下跌了近80%。