云南白藥 價(jià)值成長(zhǎng)第一股

作為一家“骨灰級(jí)”上市公司，云南白藥（000538）已經(jīng)在中國(guó)資本市場(chǎng)存在了22年，要知道深圳證券交易所至今成立不過(guò)24年。如果按照復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，該股從1993年上市起至今年8月底，股價(jià)已經(jīng)翻了145倍。不過(guò)，就是這樣一只股票，今年以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)卻并不理想，截至9月11日，該股今年以來(lái)跌幅達(dá)到23.99%。

顯然，在近期市場(chǎng)“軍工兇猛，傳媒彪悍，互聯(lián)網(wǎng)露臉”的大環(huán)境下，云南白藥似乎已被投資者忽視。但正如那句股諺所說(shuō)：“機(jī)會(huì)往往是跌出來(lái)。”面對(duì)目前的股價(jià)，云南白藥已經(jīng)極具投資價(jià)值。

價(jià)值維度：物有所值

雖然對(duì)絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，目前該股50多元的價(jià)格似乎昂貴了些，但對(duì)于這家擁有“云南白藥”品牌的上市公司來(lái)說(shuō)，這樣的價(jià)格不是貴了，而是便宜了。公司半年報(bào)披露：今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.27億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.97億；同時(shí)，實(shí)現(xiàn)每股收益1.09元。

對(duì)于一家年銷(xiāo)售收入超百億，每股收益2元以上的股票，50多元的股價(jià)貴嗎？你總不能奢望用買(mǎi)QQ的錢(qián)，去買(mǎi)奔馳吧？買(mǎi)車(chē)如此，買(mǎi)股票又何嘗不是呢？在資本市場(chǎng)里，沒(méi)有物美價(jià)廉的東西，只有物有所值的公司。

成長(zhǎng)維度：物超所值

從公司半年報(bào)情況看，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬母公司凈利潤(rùn)等四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，同比分別增長(zhǎng)了18.00%、23.17%、22.34%和20.72%；每股收益也同比增加了21.11%。對(duì)于一家總股本已經(jīng)超過(guò)10億的公司來(lái)說(shuō)，這樣的成長(zhǎng)性殊為難得。

另外，公司旗下三大核心業(yè)務(wù)——云南白藥膏、云南白藥氣霧劑；云南白藥牙膏；云南白藥三七中藥飲片都在市場(chǎng)中具有極高的市場(chǎng)份額和影響力。其中，“云南白藥膏”及“云南白藥氣霧劑”由于品牌認(rèn)知度高，未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年增速可以保持在10%左右；牙膏方面，公司推出朗健、金口健等不同定位的牙膏產(chǎn)品，繼續(xù)鞏固并擴(kuò)大在牙膏市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率；而在中醫(yī)藥材方面，云南白藥三七中藥飲片有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年增速可達(dá)50%以上。

估值維度：安全邊際高

通過(guò)追蹤市場(chǎng)中各大券商對(duì)云南白藥的研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)即使最保守的估計(jì)，公司2014年的每股收益也達(dá)到2.14元。如果按照這樣的業(yè)績(jī)進(jìn)行估值的話(huà)，我們不難發(fā)現(xiàn)，該股股價(jià)已被明顯低估（見(jiàn)附表）。

我們不難發(fā)現(xiàn)，在今年的上半年，云南白藥的股價(jià)的確被高估，因此股價(jià)表現(xiàn)也不理想。不過(guò)，從今年下半年起，該股股價(jià)已進(jìn)入低估狀態(tài)，截至9月11日51.43元的收盤(pán)價(jià)，該股被低估了18.49%，其合理股價(jià)應(yīng)該是60.94元。

更為難能可貴的是，隨著牛市得到進(jìn)一步確認(rèn)，市場(chǎng)不斷走強(qiáng)已是確定性事件。在這一背景下，估值上調(diào)已成必然。而隨著估值的進(jìn)一步上調(diào)，該股股價(jià)也必將不斷走高，理論漲幅應(yīng)該在20%以上。

作者系《證券市場(chǎng)周刊》首席培訓(xùn)師