在主流取向缺失中尋找機會

無論是戰略部署還是短期炒作，資金量龐大的機構投資者在市場中都占有舉足輕重的地位，而頭頂花環的明星基金經理們更是市場關注的焦點。

隨著半年報公布完畢，明星基金對市場的把握和后市展望吸引了投資者的目光。

在宏觀經濟放緩逐漸成為共識的大背景下，明星基金經理對房地產、汽車、消費等各大板塊有自己獨到的見解，且已經在其資產配置中有所反映。

房地產：后市仍不確定

在博時主題行業的基金經理鄧曉峰看來，年初對房地產的“過度悲觀”預期實際上是一個買入的機會，“龍頭公司增長并未到頂，市場份額仍低，市場調整會強化其行業地位，估值水平實在是便宜”，“我們增加了地產行業的配置”。

博時主題行業2014年一季度末持有萬科A（000002.SZ）的數量從2013年四季度末的7000萬股增加到9000萬股，二季度末小幅增加至9165萬股，市值達7.58億元，占基金持有股票市值的9.05%。

鄧曉峰的判斷在實戰行情中得到了印證：2014年，萬科A在2月底下探近期新低6.18元（前復權）后，連續迎來數波反彈，7月底創下一年多以來的新高10.09元，最高漲幅達63.3%。其中，二季度漲幅為7.84%，三季度截至9月10日的漲幅達14.39%。

不過，對于房地產后市，鄧曉峰表示，仍存在較大不確定性，其判斷基于全國性地產公司的月度銷售數據。“龍頭地產公司下半年的推盤計劃普遍高于上半年，如銷售面積尚可，說明地產行業的調整可能是軟著陸，系統風險可控，我們對后市將更樂觀。如銷售出現價跌量縮，則需要更多提防系統性風險。”

景順長城優選股票的基金經理陳嘉平觀點也與鄧曉峰相近，他表示，“目前僅剩房地產市場的底部轉暖還需確認。”截至二季度末，景順長城優選股票未重倉任何地產股。

華商領先企業的田明圣則更為樂觀，他認為“市場有利因素正在不斷累積”，將在資產配置中傾向“以地產、保險、券商等低估值藍籌股”。實際上，田明圣2014年來已經在華夏幸福（600340.SH）上大賺一筆。2013年四季度，在華夏幸福整體下跌的情況下，華商領先企業加倉48.9%至1480萬股，2014年一季度，華夏幸福上漲37.62%，二季度以來雖然有所調整，但目前仍舊保有大部分漲幅。截至二季度末，華商領先企業繼續持有1380萬股華夏幸福，市值達3.47億元，占基金持有股票市值的6.86%。

汽車：“冷門”不冷

和房地產板塊一樣，伴隨宏觀經濟走弱，汽車板塊也相對被“冷落”，但一些明星基金經理仍舊對其懷有特別的興趣，并從中獲取了豐厚的回報。

鄧曉峰表示，一季度主板調整過程中，基金大幅增加了汽車行業的配置。“汽車行業仍處于成長期，增速高于GDP，接近10%，行業估值處于歷史低位，”“我們在2013年四季度上漲過程中降低了行業的配置，現在準備開始新一年的春播秋收”。

從具體操作看，博時主題行業一季度大幅增持原來已經重倉的上汽集團（600104.SH），一季度末倉位環比增加70.8%至3330萬股，二季度末繼續持有3200萬股；與此同時，博時主題行業一季度加倉長城汽車（601633.SH）193.7%至974萬股，二季度又進一步加倉44.2%至1404萬股。二季度末，博時主題行業持有的汽車股市值達到8.45億元，占基金股票市值的10.08%。

上汽集團一季度下跌2.05%，二季度則上漲10.47%，三季度至今增幅已經超過28%；長城汽車一、二季度分別下跌21.13%、19.76%，三季度開始反彈，迄今季度漲幅超過26%。

博時主題行業持倉較重的汽車股還包括威孚高科（000581.SZ）798萬股、長安汽車（000625.SZ）1550萬股、華域汽車（600741.SH）329萬股，對應市值4.38億元，占基金股票市值的5.23%。

比起鄧曉峰，景順長城內需增長的王鵬輝和楊鵬對汽車行業更為樂觀，他們在半年報中特別指出，“近期更加關注汽車行業，汽車產業空間巨大，電氣化和電子化進程加速，將為我們提供眾多投資標的。”

從具體配置看，景順長城內需增長一季度新買入1116萬股比亞迪（002594.SZ）并持有至二季度末；一季度新買入436萬股均勝電子（600699.SH），并在二季度加倉128.2%至994萬股；一季度新買入1190萬股寧波華翔（002048.SZ），并在二季度加倉16.2%至1382萬股。二季度末，景順長城內需增長重倉的汽車股市值達到9.86億元，占基金股票市值的17.7%。同樣由王鵬輝、楊鵬管理的景順長城內需增長貳號也重倉了上述三只股票，對應市值11.28億元，占該基金股票市值的17.8%。

從行情表現來看，比亞迪等三只汽車股2014年以來均走勢良好。盡管期間波動較大，比亞迪一季度仍上漲27.68%，二季度下跌1.29%后，三季度以來已經上漲超過13%；均勝電子一、二季度分別上漲37.05%和18.99%，三季度至今漲幅約10%；寧波華翔一、二季度分別上漲24.05%和43.18%，三季度以來漲幅也超過11%。

消費：最愛上海家化 白酒東山再起

在大消費板塊，明星基金經理似乎有更多共同之處，但具仍存在差別。

嘉實研究精選的張弢在半年報中表示，2014年上半年，基金“以泛消費為主題配置”，下半年仍將繼續“以大消費作為基金主力配置品種”。二季度末，嘉實研究精選的重倉股中，上海家化（600315.SH）、永輝超市（601933.SH）、美的集團（000333.SZ）和伊利股份（600887.SH）都屬于大消費板塊，合計持倉市值14億元，占基金股票市值的23.73%。

興業全球視野的董承非則表示，“（下半年）在市場下跌過程中增加優質消費成長股的配置，否則我們會維持目前的較低倉位和結構，耐心等待機會。”二季度末，興業全球視野的重倉股中，海瀾之家（600398.SH）、湯臣倍健（300146.SZ）、上海家化和老板電器（002508.SZ）均屬于大消費領域，對應市值7.96億元，占基金股票市值的18.34%。

田明圣也表示出了對消費股的偏好，二季度末，華商領先企業重倉上海家化918萬股，對應市值3.36億元，占基金股票市值的6.64%。

鄧曉峰特別提到了家電、白酒和乳品行業，“家電行業是被所謂‘地產崩盤’誤傷的行業，我們將繼續增加這個行業的配置”。在博時主題行業二季度末的前十大重倉股中，美的集團是唯一的家電股，持倉數量3470萬股，市值6.70億元，占基金股票市值的8.00%。

對于白酒行業，鄧曉峰指出，“白酒行業在分化，我們選擇了在本輪行業大調整中應對正確的一線及二線公司，并將配置向估值水平在低位的公司傾斜。”實際上，二季度末，博時主題行業重倉的白酒股只有五糧液（000858.SZ），持有2430萬股，市值4.36億元，占基金股票市值的5.20%。此外，該基金持有的規模超過千萬元的白酒股還包括古井貢酒（000596.SZ）、洋河股份（002304.SZ）和老白干酒（600559.SH）。

至于乳品行業，鄧曉峰表示，“該行業是基金歷史的重倉和如今踩踏事件的重災區，但龍頭公司的回報穩定，我們在調整的過程中會逐漸增加配置。”二季度末，博時主題行業持有伊利股份552萬股，市值1.83億元，占基金股票市值的2.18%。

價值和成長平分秋色

對于后市機會，明星基金經理明確給出具體判斷的為數不多。除了華商領先企業的田明圣價值股、成長股通吃外，其他基金經理之間存在明顯的分歧。

鄧曉峰認為，“考慮到藍籌股的估值水平，市場存在絕對回報的機會。”廣發聚瑞的劉明月也持有相近觀點，“短期看，預期低估值的價值股存在一定的機會，但中長期還是看好大內需、經濟結構調整受益的行業。”

興全社會責任的傅鵬博則力挺價值股：“成長股在經歷2013年的牛市之后，市場對主流白馬公司有了過高的期待與較為飽和的配置，這類公司需要經歷一個定價糾正的過程，這一點在過去的幾個月中逐漸得到了體現，然而隨著中報逐漸披露，成長性沒有超預期的表現，我們認為，這種調整或將在短期持續，更多的投資機會可能來自于低估值、股價長期處于底部并且近期有周期反彈或反轉邏輯的行業或個股。”

銀河行業優選的成勝則更傾向于成長股，目前該基金在配置上就以成長股為主。成勝認為，“雖然成長股質量整體參差不齊，但通過研究，仍有可能選擇出行業前景遠大且公司治理和運營能力優良的標的，其市值存在巨大空間。”

南方高增長的張原也表達了對成長股的青睞。“我們尤其看好成長性十足，但市值并不低、投資者認知度較高、短期‘審美疲勞’的成長白馬股。上半年，在存量資金博弈下，市場對‘小、新、概念、熱點’的追逐導致了此類成長白馬被錯殺，估值與成長性的匹配已具備較強的吸引力。”