誰能接棒民生小微

民生銀行2014年三季報差強人意，實現歸屬于母公司股東凈利潤367.78億元，同比僅增長10.4%，這一增速比資產和存貸款總額的增速都要低，實現加權平均凈資產收益率22.71%；同比減少2.04個百分點。昔日的核心業務小微企業貸款增長乏力，源于高速成長期后的擴張瓶頸，以及經濟基本面偏弱不良壓力上升而致的主動收縮。

而在宏觀經濟趨勢下行的背景下，小微企業貸款占比較高的資產結構，決定了民生銀行承受的資產質量壓力較同業更大，第三季度不良貸款加速生成便是明證。

資產逆勢擴張不減息差壓力

三季報顯示，民生銀行資產負債表擴張的情況與行業趨勢不同。三季度末，民生生息資產規模環比2014年中期增長6%，主要是買入返售資產和應收款項類投資環比增加，推動同業資產和證券投資資產均環比增長11%；與此相對應，貸款增長卻比較穩健，環比增長僅3%。

從資產負債結構來看，民生收益率相對較高的應收款項類投資的增長抵消了同業負債上升對于息差的攤薄；在貸款風險偏好下降的同時，其順應監管要求減少高息攬存，這一舉措也一定程度上對沖了存款成本上升的壓力。

數據顯示，三季度應收款項類投資環比中報增長28%，這部分高收益率資產對于生息資產整體收益率的提高有正面貢獻。在同業資產快速增長的同時，同業負債增加迅猛（環比中報增長27%），同業負債大幅度上升對于息差有一定的攤薄。民生銀行前三季度息差為2.61%，三個季度基本持平（2.62%、2.62%、2.60%）。

民生信貸資產的風險偏好繼續調整，小微企業貸款余額為4062.64億元，自2013年末以來一直維持在4000億元左右的水平，體現了民生銀行在控制信貸資產的整體風險暴露，致使小微貸款占比下降到24.4%。小微客戶數為264.21萬戶，比2013年末增長73.72萬戶，有效降低了戶均余額，降低了潛在的風險暴露。

作為優勢業務的小微企業貸款業務在經過高增長后增速放緩，遇到擴張瓶頸，截至9月末，民生小微企業貸款余額比2013年末僅增長15.4億元。此外，經濟基本面下行導致小微企業盈利能力下降，不良高企，民生可能也在主動控制高風險的小微企業貸款業務。經過測算，民生前三季度業績增長中生息資產規模擴張對凈利潤增長的貢獻僅為6.16%，同比下降22.69%。

雖然凈息差同比恢復了上升趨勢，但第三季度環比輕微下降。按照日均余額計算，民生銀行2014年第一季度的凈息差為2.62%，同比提高17個基點，但是和2013年第四季度相比，凈息差環比又有所下降。

按照日均余額計算，民生銀行2014年中期的凈息差為2.62%，同比上升了21個基點，按照期初期末余額計算，民生銀行第二季度單季度的凈息差為2.69%，比第一季度上升7個基點。

按照日均余額計算，民生銀行2014年前三季度的凈息差為2.61%，同比提升23個基點；按照期初期末余額計算，民生銀行第三季度單季度的凈息差為2.67%，比第二季度環比下降2個基點。

民生銀行前三季度實現凈非息收入321億元，同比增長26%，增速較2013年同期下滑6個百分點，較2014年一季度和上半年有所回升，其中手續費及傭金凈收入278億元，同比增長21%。但2013年全年民生銀行實現手續費凈收入299.56億元，同比增長45.96%；2012年全年民生銀行實現手續費凈收入205.23億元，同比增長35.90%，三季報顯示，民生銀行整體手續費凈收入增速有所放緩。隨著手續費新規的實施，手續費收入的增長仍可能放緩。

民生銀行在2013年下半年到2014年上半年的業績表現不盡如人意，有機構認為其主要原因在于：第一，最近四個季度業績均低于預期；第二，與阿里的合作在一定程度上低于市場預期，或者說希望民生能夠使用阿里的核心數據，但目前民生還不能夠使用阿里的核心數據；第三，民生銀行的傳統優勢業務小微金融對資產質量的壓力逐步顯現，負債業務對息差的影響逐漸顯現，新的業務社區銀行和直銷銀行還在培育之中。

資產質量壓力未見緩解

2014年前三季度，民生銀行業績低于市場預期，除了公司生息資產規模擴張對利潤增長的貢獻下降外，另一個重要原因就是其資產質量大幅下滑導致撥備計提力度加大。

前三季度末，民生銀行的不良貸款余額為182.1億元，比年初的水平增加了48.07億元，比第二季度末的水平環比增加了24億元左右，季度環比增加的幅度基本穩定，三季度末的不良貸款率為1.04%，比期初的水平增加了19個基點。民生三季報中沒有公布關注類貸款和逾期貸款的情況。

回顧2014年中期末，民生銀行的不良貸款余額為158.18億元，比年初的水平增加了24.15億元，比第一季度末的水平環比增加了16.65 億元，季度環比增加的幅度明顯擴大，中期末的不良貸款率為0.93%，比年初的水平增加了8個基點。

再來看2014年第一季度末，民生銀行的不良貸款余額為141.53億元，比年初的水平繼續環比增加了7.5億元，季度環比增加的幅度有所收斂，一季度末的不良貸款率為0.87%；比年初的水平增加了2個基點。

從關注類貸款的情況看，2014年中期末，民生銀行關注類貸款的余額為265.4億元，比年初的203.73億元增加了61.67億元，關注類貸款的占比從期初的1.57%提高到1.29%，提高了28個基點。

從逾期貸款的情況看，2014年中期末，民生銀行逾期貸款的余額為456.97億元，比期初的273.21億元增加了183.76億元，逾期貸款環比增加的幅度高達67.26%，逾期貸款的占比從期初的1.74%提高到2.69%。

與此同時，隨著不良貸款率的逐步攀升之，在2014年第一季度和第二季度計提撥備力度放緩的情況下，民生銀行第三季度計提撥備的力度卻有所恢復。

2014年前三季度末，民生銀行的撥備覆蓋率為199.96%，比年初的水平下降了將近60個百分點，三季度末的撥貸比為2.08%，比期初的水平下降了13個基點。2014年中期末，民生銀行的撥備覆蓋率為215.87%，比年初的水平下降了43.87個百分點，中期末的撥貸比為2.01%，比期初的水平下降了20個基點。2014年一季度末，民生銀行的撥備覆蓋率為256.63%，比期初的259.74%下降了2.89個百分點，一季度末的撥貸比為2.22%，比期初的2.21%上升了0.01個百分點。

數據顯示，2014年一季度末，民生銀行計提了36.63億元的資產減值損失，初步計算年化的信貸成本為0.94%，比2013年同期水平下降了23個基點，比2013年全年的水平也下降了9個基點。2014年中期末，民生銀行計提了68.05億元的貸款減值準備，和2013年同期水平基本持平，初步計算，2014年中期年化的信貸成本為0.84%，比2013年同期的0.95%同比下降了11個基點，與2013年全年和一季度的水平相比也明顯下降。

而到了2014年前三季度末，民生銀行計提了131.79億元的資產減值損失，與2013年同期水平相比同比增加了51%；初步計算2014年前三季度年化的信貸成本為1.08%，同比和環比均出現明顯上升。

不良加速生成，撥備計提壓力不減，民生銀行資產質量將繼續承壓，公司業績也會受到制約。有機構測算，民生銀行前三季度不良核銷與轉出的規模應該在110億元左右，若加回，前三季度不良生成率將達到1.34 %，遠高于2013年的1.03%，這表明2014年前三季度不良生成有所加速。

另一方面，民生銀行撥備計提的力度也顯著提高，根據測算，前三季度共計提撥備132億元左右，第三季度單季計提68億元，盡管如此，三季度末的撥備覆蓋率和貸款撥備率兩項指標均處于行業較低水平。目前來看，由于民生資產質量壓力較大，后續撥備計提的壓力仍然很大。

三季度末，民生銀行核心一級資本充足率為8.73%，較二季度末小幅下降，短期內需要寄希望于轉債、轉股的補充，否則核心資本壓力會制約2015年新增資產規模，亦將影響到公司的業績增長。盡管長期來看，靈活而市場化的激勵機制和差異化的市場定位是民生的優勢，但當前其仍在調整經營策略和定位，未來是否具備穩健成長性還有諸多不確定因素。