量化的迷信

劉波

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，西方金融業(yè)陷入了一場(chǎng)形象危機(jī)，公眾批評(píng)他們不負(fù)責(zé)任，過(guò)度冒險(xiǎn)，置整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)危險(xiǎn)之中，但金融業(yè)往往卻并不“認(rèn)罪”，而是擺出一副真理在胸的姿態(tài)，要求他們?nèi)绻欢當(dāng)?shù)理金融模型，就最好閉嘴。

也許時(shí)代需要一位專業(yè)的批評(píng)者，把金融界拉下他們傲慢的神壇。帕布羅.特里亞納就是這樣的一個(gè)人。他是金融界與學(xué)術(shù)界雙棲的局內(nèi)人，做過(guò)教授、咨詢師，也做過(guò)交易員，洞諳金融世界的內(nèi)幕。對(duì)于他在《教鳥(niǎo)兒飛行》一書(shū)中對(duì)數(shù)理模型提出的批評(píng)，金融人士將無(wú)法再祭出“業(yè)余觀點(diǎn)”的擋箭牌。

在特里亞納和他的同道看來(lái)，金融業(yè)者已陷入一種難以置信的狹隘心態(tài)。《黑天鵝》作者納西姆.塔勒布在為本書(shū)所寫(xiě)的序言中講了他經(jīng)歷的一個(gè)故事。一次，他與一位金融學(xué)者用餐時(shí)談及“觸碰失效期權(quán)”，而對(duì)方認(rèn)為，投資者要把握好這類期權(quán)，就必須先了解“吉爾薩諾夫定理”。塔勒布深感驚奇，這位金融學(xué)博士是否喪失了常識(shí)：難道一個(gè)孩子解不出動(dòng)力學(xué)方程式就學(xué)不會(huì)騎自行車？在塔勒布看來(lái)，這位博士被他學(xué)的理論控制了，以至于忘記了實(shí)踐與常識(shí)。

特里亞納寫(xiě)這本書(shū)就是要把關(guān)系倒置，要從實(shí)踐到理論。在書(shū)中，他對(duì)備受贊譽(yù)的金融工程模型進(jìn)行批判性的審視：很多量化金融模型的假設(shè)前提是無(wú)法在現(xiàn)實(shí)世界中滿足的；華爾街又會(huì)把這些有缺陷的模型貿(mào)然應(yīng)用到交易中，往往由此導(dǎo)致巨大的損失，卻依然不自省。

這涉及金融的性質(zhì)，金融是一種人類活動(dòng)，因而不可能完全遵守?cái)?shù)學(xué)邏輯。特里亞納開(kāi)宗明義地說(shuō)，金融學(xué)并不是物理學(xué)，它是不可馴服的，也沒(méi)有規(guī)則可言。而我們常以為，量化模型可以護(hù)送我們遠(yuǎn)離無(wú)法確定的沮喪現(xiàn)實(shí)，由此導(dǎo)致過(guò)度的模式化，其代價(jià)是讓金融業(yè)者變得剛愎自用。

他建議，我們應(yīng)該更重視那些相信嘗試和“街頭智慧”的“胖東尼”交易者，應(yīng)該恢復(fù)他們的地位。今天那些發(fā)明模型的人，很多都一輩子呆在學(xué)術(shù)界，毫無(wú)市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，卻不斷地向交易員講授市場(chǎng)運(yùn)作與案例，這就類似于“教育鳥(niǎo)兒如何飛行”了。在數(shù)學(xué)金融學(xué)誕生之前，交易員使用的是期權(quán)定價(jià)等工作模型，其在整體上是準(zhǔn)確有效的，后來(lái)BSM模型等逐漸成為正統(tǒng)。特里亞納激烈地批評(píng)說(shuō)，BSM模型就像皇帝的新衣，直接導(dǎo)致了1987年的股市崩盤(pán)，應(yīng)該被拋棄了。

本書(shū)的目的并不是全盤(pán)否定金融模型，不是倡導(dǎo)金融領(lǐng)域的反智主義，而是告誡我們，單純依靠數(shù)理模型具有很大的副作用。他提醒交易者不要再輕信和膜拜金融模型，也提醒監(jiān)管者，不能畏于這個(gè)行業(yè)的“專業(yè)性”，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性的復(fù)雜衍生交易放任自流。打破“內(nèi)行”與“外行”的壁壘，充分溝通，將大大提高金融運(yùn)作的安全性。