人民幣貨幣政策的區域效應分析

李春麗

[摘 要]貨幣不僅僅在國際間會產生區域效應，在一國內部對貨幣政策也會產生不同的區域效應，本文將在對貨幣政策含義的分析和回顧的基礎之上，將我國（僅指我國大陸）劃分四個區域，并分析其對貨幣政策的不同反映。

[關鍵詞]人民幣；貨幣政策；區域效應

[中圖分類號]F822.0 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）16-0049-02

1 貨幣政策的含義

貨幣政策的含義有廣義和狹義之分。廣義的貨幣政策是政府、央行及相關部門實施一切關于貨幣的規定及采取的相關措施。而我們傳統意義上的貨幣政策是指中央銀行為了實現既定的經濟目標而運用各種工具調節貨幣供應和利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。

貨幣政策的含義包括：①政策目標，即貨幣政策要達到的最終目標。在我國貨幣政策的主要目標是保持金融穩定并以此促進經濟增長、充分就業以及保持國際收支平衡；②中介目標，即為了實現特定政策目標所選取的操作對象。通常情況下央行可實際操作的中介目標有利率、貨幣供應量、銀行信貸規模、基礎貨幣、超額準備金及股票市值等；③貨幣政策工具，即實現貨幣政策目標所運用的手段。它主要包括法定存款準備金、再貼現政策以及公開市場業務等。

2 區域效應的概念以及區域的劃分

區域效應是指由于地理區位的不同，會影響區域間諸如經濟發展程度、經濟結構、對外貿易程度等的經濟發展差異，因此統一的政策實施會在區域間產生差異。影響貨幣政策效應的因素主要包含三個方面：第一是貨幣政策的時滯。第二是貨幣流通速度的影響。第三是微觀主體預期之間的對消作用。對于區域的劃分主要基于2005年國務院發布的《地區協調發展的戰略和政策》，由傳統的東、中、西三個經濟板塊變更為東部、中部、西部以及東北部四大經濟板塊。

3 關于貨幣區域理論的幾種觀點

3.1 最優貨幣區理論

1961年，羅伯特·蒙代爾教授發表的文章《最優貨幣區理論》，是最優貨幣區理論最初的雛形。這一時期的經濟烙印即是布雷頓森林體系、西方國家整體的低通貨膨脹率、各國實行資本管制與早期歐洲一體化進程。最優貨幣區理論就源于學者對于在這種經濟情況下固定匯率與浮動匯率孰優孰劣的爭論。這一時期研究的重點是討論衡量最優貨幣區的各種條件和評判指標。蒙代爾提出將要素在地區間的充分流動作為最優貨幣區的評判指標，如果幾個地區之間具備了要素的充分流動，則可以判斷其為最優貨幣區，反之，則沒有達到形成最優貨幣區的標準。

3.2 貨幣中性理論

關于貨幣中性的理論包括新古典學派的面紗論和哈耶克的貨幣中性理論。新古典學派的“面紗論”產生于19世紀末20世紀初的金本位流行的大背景下，其基本前提是理性預期和市場全部持續出清。新古典學派允許經濟存在非均衡狀態，并認為非均衡狀態的存在迫使產生經濟恢復均衡的某種力量。新古典學派的實際余額效應指出價格水平通過貨幣持有量實際價值的變化對消費產生影響。理性預期學派包括盧卡斯、華萊士等人均認為：無論是長期還是短期，貨幣都是中性的。

3.3 貨幣非中性理論

對于貨幣政策的非中性理論實質上是貨幣政策的有效性理論。貨幣均衡理論認為保持貨幣中性并不是無條件的，保持貨幣中性是要付出代價的，因此貨幣不可能一直是中性的，貨幣政策有效是要付出一定的代價的。

3.4 貨幣政策傳導機制理論

貨幣政策傳導機制是貨幣政策從最初制定到最后實現最終目標過程中各個環節之間的相互聯系、各種因果關系的總和以及運行的過程。貨幣當局在制定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行顯示操作開始，到實現最終目標之間，所經過的各種中間環節相互之間的有機聯系及因果關系的總和。

（1）利率傳導渠道：利率傳導渠道是最為傳統的貨幣政策傳導機制。凱恩斯將貨幣、利率以及投資三者之間的關系用流動性偏好和投資利率彈性來解釋，流動性偏好是貨幣與利率之間的關系，投資利率彈性是投資與利率之間的關系。由于貨幣、利率以及投資之間存在著這樣的關系，貨幣就可以通過利率來影響投資，從而影響社會經濟活動。在這個過程中貨幣供應量的調整必須先影響利率，才能使投資和產出產生變化。

（2）信貸傳導渠道：凱恩斯關于利率傳導渠道的觀點是建立在完善的金融市場基礎之上的，在完善的金融市場中間各種金融資產可以相互替代，貨幣供給可以通過利率影響產出。事實上絕對完善的金融市場并不存在，信貸傳導渠道就建立在這種不完善金融市場的基礎之上。由于資本市場的不完全性導致了銀行貸款和其他金融資產的不完全替代。銀行貸款的額度是由貨幣政策影響的，而信息的不對稱性導致大多數的企業只能依靠銀行貸款，而社會中僅有極少一部分企業能夠選擇其他的融資方式（諸如發行股票、大額存單等）。

（3）匯率傳導渠道。關于匯率傳導渠道的理論包括瑞典學者卡塞爾的購買力平價理論、凱恩斯的利率平價模型和蒙代爾-弗萊明模型。①購買力平價理論。購買力平價分為絕對購買力平價和相對購買力平價。絕對購買力平價是兩種貨幣在各自國內購買力之比所決定的。相對購買力指標，是一種根據各國不同的價格水平計算出來的貨幣之間的等值系數。根據購買力平價公式，當一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，本幣匯率就會下跌，反之，本幣匯率則會上升。在浮動匯率制度下，中央銀行具有影響國內通貨膨脹的能力。②利率平價理論。利率平價說認為利率與匯率的關系極為密切，由于國際間套利性資本流動，如果一國中央銀行實行擴張性貨幣政策，貨幣供給的增加大于貨幣需求的增加，利率就會自然的趨于下降，此時若另一國的利率水平沒有變動，那么由于資本存在逐利性，本國的資本就會流入另一國，追求更高的利率收益，導致本幣匯率下降。③蒙代爾-弗萊明模型。開放經濟下的IS-LM模型中，總供給曲線是平緩的，產出會隨著總需求做出積極的調整；經常項目平衡取決于收入和本國產品與外國產品的相對價格，匯率固定或浮動，資本流動不完全，匯率預期是固定的。如果央行此時釆取擴張的貨幣政策，會使國內利率下降，導致資本外流、匯率下降。在固定匯率制度下，貨幣政策是無效的。

4 中國貨幣政策區域效應的影響因素

4.1 區域經濟發展水平的差異

中國經濟高速增長的同時，區域發展不平衡問題也逐漸凸顯。東部、中部、西部和東北地區四大經濟板塊間經濟發展差距逐漸明顯。主要體現在：①經濟總量上的區域差異。我國東部地區生產總值遠高于其他三個地區，東北排在第二、中部排在第三、西部地區排在最后。地區生產總值最高地區的地區生產總值是最低地區的3倍多。②人均收入水平的區域差異。收入水平與其對貨幣沖擊的反應強度緊密相關。當人均收入水平極低而只能滿足溫飽時，其支出只能滿足基本生活需要，此時的貨幣政策呈現剛性；而當人均可支配收入極高時，收入的很大一部分將用于投資和儲蓄，人們可以分散投資渠道降低貨幣政策帶來的沖擊，這部分收入高的人對貨幣政策沖擊并不敏感；當人均收入水平處于中等時，不同于其他兩種狀況，貨幣沖擊反應強度是先隨著收入水平上升的，而到達某一臨界點后又開始下降。各地區城鎮居民收入差異有所縮小，西部地區增長較快。

4.2 區域產業結構差異

經過多年的現代工業路線的發展，我國東部地區已經形成了以長三角、珠三角以及環渤海等經濟圈為中心的經濟工業帶，工業化水平位居世界前列。總的來說東部地區第一產業所占比重較低，第二、第三產業所占比重相對較高。中部經濟板塊是我國著名的能源原材料基地。中部地區的第二產業比重低于東部。西部地區同中部地區相對類似，重點發展原材料和能源工業，提供東部地區。東北地區擁有深厚的重工業生產基礎，但是由于改革開放后，我國經濟的重點放在東部地區，東北的工業發展日漸衰落，在全國的工業總產值占比下降，工業產品的市場份額也降低，同時它的第三產業發展也十分緩慢，經濟發展水平不高。

貨幣政策對不同的產業沖擊效果是不相同的，對于資本密集型的產業，由于對資本的要求高，因此貨幣政策的微小變化都會對該產業造成巨大沖擊。而對于對資本需求量比較小的產業，其受貨幣沖擊的程度就相對要小得多。

4.3 區域金融發展水平差異

經濟發展的水平和結構從根本上決定了金融發展的水平和結構。我國經濟的貨幣化和金融化程度在逐步提高，但是地區間金融發展程度是有所差別的，東部地區和東北地區的金融發展程度相對較高，中部地區和西部地區的金融發展程度相對較低。在我國，融資渠道比較單一，居民所擁有的金融資產大部分是來自在金融機構的存款（針對我國主要是銀行），而企業融資大部分也是通過來自金融機構的貸款。金融市場和金融機構在貨幣政策的傳導過程中起著至關重要的作用，貨幣當局制定相應的貨幣政策后，選用一定貨幣政策工具作用于貨幣政策中介目標，并最后實現最終目標的過程中，中間必須要以金融市場和金融機構為媒介。貨幣政策要想充分發揮其作用，必須有完善的金融市場和金融體制。我國東部發達地區和欠發達地區之間的金融資產工具有很大差異。東部地區無論是傳統的低風險資產工具（存款、債券），還是高風險資產工具（股票）所占比重都遠高于其他三個地區，由此說明在金融發展水平高的地區，金融理財工具多樣化程度高，融資渠道多，居民對于多樣性理財工具的接受程度高。而中部、西部以及東北地區這三個經濟欠發達地區則呈現出相反的態勢。就銀行業金融機構分布來講，東部地區所占的比重最大，西部地區次之，然后是中部地區和東北地區。參考文獻：

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