探析私募股權投資中的風險控制策略

【摘要】私募股權投資（英文簡稱PE），是指對已經形成一定規模并產生穩定現金流，處于成熟期或Pre-IPO階段的非上市企業進行的權益性投資，通過管理層回購、上市、并購等方式，出售所持的股權獲利的投資行為，私募股權投資有助于推動企業特別是中小企業拓寬融資渠道，緩解企業融資壓力，在私募股權投資的過程中既有機遇也有風險，本文從私募股權投資的概念入手，分析私募股權投資的發展趨勢以及當前存在的風險，探析私募股權投資的風險控制策略。

【關鍵詞】私募股權 投資 風險控制

一、私募股權投資的概念

狹義的PE主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規模上占最大的一部分。廣義的私募股權投資為涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資，即對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創業投資、發展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權和不動產投資等等。

私募股權投資流程的階段劃分私募股權投資活動總的來說可分為四個階段：一是項目尋找與項目評估；二是投資決策；三是投資管理；四是投資退出四個階段。投資模式：一是增資擴股投資方式增資擴股就是公司新發行一部分股份，將這部分新發行的股份出售給新股東或者原股東，這樣的結果將導致公司股份總數的增加。二是股權轉讓投資方式 股權轉讓是指公司股東將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事行為。三是其他投資方式除了上述兩種投資模式外，還可以兩者并用，與債券投資并用，實物和現金出資設立目標企業的模式

二、私募股權投資的趨勢和發展現狀

隨著我國國民財富的增長和積累，加上股市的不景氣和持續信貸緊縮，國民財富將尋找更好的增值途徑，私募股權投資基金公司以它獨有的融資特點在市場經濟占有一席之地，在以后的經濟發展中這種新式的投資形式將會規范化并得到快速發展。在全球化貿易關系不斷加深的大環境下，中國經濟得到了快速地的發展，國民財富積累也與日俱增，對于國際投資者而言，拓展中國私募股權市場就顯得非常的重要。2005年之前，我國幾乎沒有私募股權基金的概念，只有創業風險投資和私募基金的概念。2005年之后，在國外私募股權基金的帶動下，我國的私募股權投資市場快速發展，規模不斷擴大，募集的基金數量和投資交易數量也在不斷增加，國內市場經濟體制的不斷深化改革，私營企業的不斷興起，為投資者提供了更多的投資選擇，投資行業范圍日趨多元化。以2013年為例，中國私募股權投資市場一共發生了392起案例，遠遠高于2012年的273起，投資的行業范圍涉及到25個行業，包括生物技術、醫療健康、清潔技術和機械制造、機械制造、互聯網以及食品飲料、金融、房地產、農林牧業等領域，尤其以生物技術和醫療健康行業所占比重最大，達到全行的26%，中央及各地方政府在2013針對私募股權投資市場的發展現狀密集出臺的多項關于相關產業引導政策，使投資的熱點不再局限于傳統行業，促使生物技術、醫療健康、清潔技術、農/林/牧/漁、食品飲料等行業投資情況較往年有了較大突破。

三、當前我國私募股權投資市場的問題

（一）相關政策法規不完善

雖然我國的私募股權投資市場在不斷的壯大，但是市場的規范性仍然不夠，我國私募股權投資基金的發展及監管卻仍處于“無法可依”的狀態：修訂過的《證券法》雖對非公開發行證券有所規定，但顯然并未將PE等私募形態基金納入規范范圍，而現行《證券投資基金法》也不涉及私募形態基金?！豆痉ā?、《合伙企業法》、《信托法》等法律法規的出臺和修訂雖然為私募股權投資基金的設立、發展提供了些許法律支持，但是缺少一些細則要求，影響了法規的可操作性。例如，已經出臺《合伙企業法》，在實際操作中，相關的配套設施分散與其他部門的管理范疇模糊，職能化不明確。由于我國沒有個人破產法，金融公司基金經理個人承擔無限連帶責任的壓力比較大，給合伙企業法的實施帶來障礙。再比如，我國《商業銀行法》在具體行業屬性上限制國有金融資本進入私募股權投資基金，行業規則的限制也阻止了一部分比較成熟的資源進入。另外，我國私募股權投資基金在發展中依然面臨工商注冊、稅收繳納、資金募集等多方面障礙。私募股權投資基金依然缺乏一個統一、具體的法律法規和管理辦法去支持和引導其發展，此外，中央和部分地方政府對PE市場干預力度過大，從而影響了PE業務的健康發展。

（二）監管機制責任不到位

由于我國私營企業數量比較多，私募股權投資基金涉及募集資金和投資活動的范圍比較廣，涉及行業部門比較多，一些相關的監管部門比如發改委和銀監會、證監會等監管機構，在這種以機構監管為主的分業監管制度下，由于各職能部門行使職權時上下級的監管不夠，往往存在監管上的紕漏，從而隱藏了多起的違法投資案例，擾亂了正常的私募股權投資環境，給投資者和基金公司帶來損害。

（三）私募股權投資重心局限于傳統行業

我國的私募股權投資基金主要分布于傳統行業，比如農林牧業、電力煤炭，化學工業等行業，而缺乏對技術創新的高新技術產業的資金投入，不利于我國高新技術產業和中小企業的長期發展，極大地遏制了私募股權投資創新產業的動力，另外，由于我國企業的知識產權意識不夠以及相關的知識產權制度有待完善，知識產權得不到有效地利用和保護，在投資過程中侵權行為時有發生。

（四）退出機制不健全

我國私募股權投資基金的過程可以簡單的總結為：選擇——投資——管理——退出，其中退出是私募股權投資基金運行過程中重要的一個環節。在我國，企業通過主板IPO 是股權投資退出的首選途徑，但是畢竟私募股權所投資的絕大多數企業由于規模和經濟基礎等因素的限制很難達到主板上市的要求，自然存在在一部分未達到上市標準的企業混入融資市場中，而我國的創業板在2009年才推出，上市初期我國的成熟資源較少，使得之前的創業投資渠道狹小且始終不暢，不得不選擇海外及國內的產權、股權交易市場。但是海外投資及退出存在種種限制，使投資行為不能很好地完成。雖然近些年產權及股權交易市場發展速度加快，但涉及私募股權交易的數量還較少，因而退出的不暢是現階段私募股權投資發展的巨大障礙。目前我國的資本市場發展呈現多層次，不平衡狀態，各級政府在資本市場的定位不明確、缺乏統一監管和有效的市政規劃等，造成我國私募股權投資基金退出渠道困難重重。

（五）投資資金來源單一

資金來源是決定私募股權基金發展的重要因素，我國私募股權基金的資金來源大致由國有資本，（主要包括社?；稹y行、保險公司等）和私人資本（房地產、股票投資等）。由于向私募股權基金投資的相關法律法規尚未健全，存在著私募股投資基金“制度性”的管理問題，政府對一些社保基金、銀行、保險公司這類有著巨大資金存量和投資能力的機構，尚未將PE 市場完全開放，導致投資于私募股權基金的國有資本的規模受限。對于私人資本來說，受資產價格波動影響較大，這必然大大影響到私人資本規模的擴大。從國外投資方面來看，海外投資在總的投資金額中占據優勢。我國本土的私募股權資本的來源比較單一，投入的資金數目較少，以及相關法規對于國有資本投入金融業的限制，形成海外資金占優，本土機構投資規模普遍偏小且依賴于海外資金。

四、私募股權投資中的風險控制策略

（一）完善法律法規，規范私募股權投資

上市的私募股權投資基金公司要遵守相關的法律法規和行業規定，禁止在私募股權融資中胡亂給企業報價，制造虛假信息，公司員工要秉承良好的職業道德，樹立正確的企業價值觀，明確界定各種私募股權投資基金的目的性和組織法規，加強私募股權投資基金的財務報表管理，堅決杜絕弄虛作假的現象。國家要加快改革和完善私募股權投資基金制度，完善設立私募股權基金的激勵制度，鼓勵新型資本投入私募股權。在稅收方面，政府可采取有效手段避免對相關私募股權投資基金公司的雙重征稅，可以根據形勢適當的對部分企業給予稅收優惠或財政補貼，促進高科技中小企業的發展。企業內部建立和完善私募股權投資基金的管理制度，確保私募股權投資基金程序公正公開，國家相關法律要保護投資者的知情權，參與權和自由選擇企業投資的權利，相關部門對擬上市公司做好審核監督工作，協助優質企業發行上市股票進行融資，打造股票上市的大型公眾公司。

（二）強化私募股權投資基金的融資風險防范

私募股權投資基金資金的融資風險防范是私募股權投資基金生存和發展的關鍵。新加入的PE金融公司往往為了快速的吸納資金，增加企業利潤，忽略風險，導致融資失敗，給投資者帶來巨大的經濟損失，融資公司要合法規范的進行融資。一個優秀的私募股權投資基金公司不僅要充分利用好已經募集的資金，而且還應從外部科學、有效地吸引更多的私募股權投資基金資金。此外，中國本土私募股權投資基金投資范圍應該更廣，注重吸納私人投資。

（三）加強私募股權投資基金與私募投資的資金鏈管理

中國私募投資要加強本土的資金鏈管理，降低對國際資金的依賴，要預防集資詐騙，拓寬私募股權投資基金的定向募集資金的渠道，引導新型企業融資。

（四）培養國際化私募股權投資基金管理運作人才

企業的發展離不開優質的人力資源，在PE金融公司，法人代表和管理高層要樹立與國際先進管理接軌的理念，注重人力資源的作用，創造條件吸收優秀的管理人才，注重人才培養，加強校企合作，培養適合社會需求的國際化私募股權投資管理運作人才。

五、結語

私募股權投資是屬于一種商業投資，高收益的背后存在一定的風險，投資者要充分的了解被投資企業的相關公立信息，還要結合市場現狀和個人經濟能力，理性投資。企業本身應注重合法規范融資，加強企業內部融資管理。國家應不斷加強私募股權投資市場的管理，完善相關法律，建立健康安全的私募股權投資環境。

參考文獻

[1]張旭波.私募股權投資的風險規避研究[D].華中科技大學，2009.

[2]柳妞.我國私募股權投資風險管理研究[D].武漢理工大學，2012.

作者簡介：柴希（1983-），女，漢族，北京人，本科，現工作單位：聯想集團，研究方向：金融學私募股權與投資方向。