從“誠至金開1號”信托風險案例看影子銀行監管

【摘要】結構多樣的金融市場和日漸深化的金融創新，是影子銀行在中國“井噴式”發展的環境背景。縱觀各國的金融業發展路徑，影子銀行的出現是不可避免的，但是隨著信貸的迅速擴張，影子銀行的風險日益暴露，特別是近年來出現的金融危機案例，集中體現了影子銀行風險的危害性，人們對影子銀行亟待監管的現狀開始有了認識。本文從中誠礦產信托風險案例出發，反思中國影子銀行的發展問題并提出相關監管策略。

【關鍵詞】影子銀行 風險 金融監管

一、引言

誠至金開1號是中誠信托投資公司在2011年2月1日發行的存續期為36個月，募集額共30.3億人民幣的集合信托計劃。信托資金用于對振富能源公司進行股權投資，中誠信托獲得振富集團原下屬各個子公司及煤礦的股權質押。此信托產品的發行方為中誠信托，在工商銀行設立監管賬戶，并由工商銀行代為銷售。但在2012年5月11日，振富集團涉嫌非法吸收公眾存款罪的實際控制人被移交檢察機關審查起訴。由此“誠至金開1號”兌付風險開始浮現在公眾面前，項目資金斷流，面臨重大違約風險。近年來，我國影子銀行發展異常迅速，活躍金融系統的同時類似本案例的風險事件也越來越多，影子銀行的風險逐漸暴露出來，在社會上造成了很多不良影響。因此，揭示影子銀行的風險，并對其進行監管是金融系統穩定發展的前提。

二、影子銀行在我國的發展

（一）影子銀行定義

影子銀行是一個舶來品，它是在金融創新和金融脫媒的國際浪潮中出現的新的金融學概念。影子銀行在國際上被認為是一類在傳統銀行監管體系之外運作，可能誘發風險積聚的特殊信用中介體系。雖然影子銀行在中國還沒有明確統一的范疇，但筆者總結了各種觀點，認為影子銀行指具有存貸性質，未受嚴格監管的機構或者產品。

根據我國金融業的發展現狀分析，影子銀行主要包括以網絡金融公司、三方理財機構等等為代表的無金融執照、無監管的信用中介體系；以融資性擔保公司、小額信貸公司等為代表的無金融執照、存在監管漏洞的信用中介；影子銀行還包括一些持有金融執照，但存在監管不力或者規避監管的業務，例如貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。影子銀行具體可以分為銀行機構的銀信合作、委托貸款、私募基金、隱形的以高利貸為主的民間借貸以及非銀行金融機構的貸款業務等等，例如小額貸款公司和典當行等等提供的貸款業務。

（二）中國影子銀行產生背景及發展現狀

由于銀行傳統的存貸業務發展歷史較為悠久，各國央行對銀行的間接融資限制較多，特別是2008年金融危機以來，高存款準備金率和利率限制，使得銀行的信用擴張受到影響，資本供求失衡，一方面，民間融資機構以及私募基金、信托業務迅速發展，填補融資缺口，另一方面銀行基于自身發展的角度，為了獲得高收益紛紛選擇與影子銀行合作，提升資本充足率，突破信貸限制。社會融資需求量的增多以及資本供求失衡催生了影子銀行的產生，弱化了傳統銀行的融資地位。銀行和影子銀行尋求發展合作空間，進一步促進影子銀行規模的擴張。

根據相關統計數字顯示，2013年是社會融資規模最大的一年，約為17.29億元。由圖2可以看出，人民幣貸款占社會融資總量的比例保持下滑趨勢，2013年底，人民幣貸款占51.4%，可見我國影子銀行對社會融資的規模和影響在逐年擴大，據有關部門統計，通過影子銀行的融資總額占GDP的一半以上。影子銀行不再僅僅發揮信貸補充的作用，而是逐漸主導整個金融市場的融資活動。

影子銀行固然有其存在的必要，它滿足日益多樣的貸款需求，也給金融系統注入活力，但同時不繳納準備金的影子銀行，信用創造功能的發揮不受限制，數據不易收集，因此其活動隱蔽且存在高風險，同時也會對整個金融系統造成干擾。一方面加快貨幣流通速度，貨幣供應量不容易被控制；另一方面，拉低了金融體系對貨幣政策的敏感度，傳導機制被扭曲，中央銀行貨幣政策的窗口指導口徑模糊化，使宏觀經濟調節和控制的難度增加。

不可否認近年來影子銀行的風險逐漸受到重視，銀監會在2009年、2010年也相繼出臺了規范影子銀行有關業務的政策，但近年仍然出現了很多影子銀行風險案例，例如類龐氏騙局，以及各種信托產品的違約案例，說明在我國人們對影子銀行的風險尚未充分了解，政策執行的有效性低于預期，監管措施不系統。

三、影子銀行的風險

（一）信用風險較高

一方面，因為“兩高一剩”企業、房地產、礦產等限制性行業和領域，很難從正規的融資渠道取得資金，影子銀行的出現剛好彌補了這部分的融資缺口，但從宏觀上看，企業從影子銀行花費較高成本貸入資金，資金成本很有可能高于其項目真正受益，加之在項目進行過程中抵押品價值易收縮，還本付息出現困難的可能性較大；另一方面，銀子銀行沒有完善的信息披露機制，在業務進行過程中職責不明確，易造成虛假評級和委托代理關系扭曲。

（二）流動性風險大

期限錯配會導致流動性風險積聚，影子銀行的短期借款常常用于投資基礎設施、房地產等長期項目，一旦企業出現流動性問題，只能通過高息攬存等借新還舊的方式緩解資金壓力，同時影子銀行的杠桿性也比傳統商業銀行高的得多，因此，流動性風險容易放大。

（三）逆向選擇和道德風險

近年來，影子銀行的發展異常迅速，產品也愈加多元和復雜，信息不透明使得投資者對其中的風險知之甚少，信息不對稱加大了逆向選擇和道德風險的發生。同時，在信托等行業內存在破產隔離機制，這從某種上促使貸款機構盲目放貸，使得“逆向選擇”與借款人的“道德風險”一起出現的概率增大。

（四）系統性風險

相對隱蔽的影子銀行面對的風險更具有復雜性，易于傳播，容易放大系統性風險。同時，由于監管口徑方面銀行和影子銀行存在較大差異，使影子銀行系統能夠創造大量套利機會，如資產證券化業務中，商業銀行將風險轉嫁給投資者，規避了資本管制，但卻為銀行系統帶來了很多不穩定因素，這些都導致金融體系系統性風險積累。

（五）市場風險和社會風險

由于我國金融市場起步晚，經濟體制還不成熟，影子銀行相關業務，如私募基金和私人借貸市場的法律法規和制度安排缺乏。特別是一些非法集資的活動，由于融資不規范，參與人的利益不在法律保護范圍內，一旦集資過程出現問題，難以解決，嚴重擾亂了正常的經濟秩序，易引發治安問題，蘊藏了巨大的社會風險，具有很大的社會危害性。

四、影子銀行監管存在的問題

（一）監管存在真空地帶

中國四大監管機構中，人民銀行主要負責從宏觀審慎層面對金融機構進行管理，包括銀行、信托在內的存款類機構主要受銀監會監督、管理，證監會和保監會分別對全國證券、期貨和保險監督，負責證券、期貨、保險的合法、穩健經營。但隨著金融創新的深化，影子銀行的業務多元發展，監管機構、監管標準的不一致性導致一些機構脫離監管之外。比如一些擔保公司以及典當行等等，僅受準入機制約束，沒有相應的機構對其發展進行約束，出現了一些監管真空地帶。

（二）缺乏統計數據

影子銀行業務的創新發展十分迅速，影子銀行與傳統的融資業務界限不明顯，官方沒有給出判定標準，沒有統一的統計口徑，影子銀行業內缺少統一的監測機制，相關的歷史數據缺失，因此對一些風險的研判缺乏根據，不僅不易估測影子銀行風險，從而對貨幣政策的制定造成一定困難，導致貨幣政策的實施效果也可能差于預期。

（三）信息不透明

影子銀行的準入門檻較低，業務覆蓋范圍較廣，參與人數眾多，但產品結構較為復雜，各個機構在銷售及業務運作過程中對風險揭露得不夠充分，資金容易流入限制性企業。影子銀行系統的信息不對稱問題無疑增加道德風險發生的概率。

（四）法規缺位

在我國，關于民間融資以及私募基金的法律法規一直不完善，特別針對近年來出現的新型融資方式，法律法規更是處于缺位狀態。以P2P為例，P2P借貸在2005年起源于英國，在中國的發展時間不長，還沒有相關的法律法規，盡管銀監會發布了“關于P2P借貸風險提示”，但是近年來類似于眾貸破產的風險事件不斷。

（五）對評級機構監管力度薄弱

影子銀行業務存在內控不足的問題，對外部評級越來越依賴。信用評級行業在我國起步較晚，目前，我國評級機構沒有相關監管者，評級業的相關法律缺失，行政監管措施也不到位，評級機構眾多卻沒有統一的方法和標準規范，導致評級機構客觀、公正的立場受到質疑。

五、影子銀行監管體系建設的建議

（一）建立獨立的監管機構

隨著金融創新的深化發展，跨銀行、證券、保險等業務的交叉產品越來越多，與之相關的金融監管制度卻沒有得到相應重視和發展。對于混業經營的影子銀行來說，目前監管的突出問題就是監管邊界模糊，監管標準不統一，因此這種監管模式下的監管有效性通常會受到影響。系統性風險和監管套利風險在監管缺位狀態下容易被觸發，美國次貸危機是很好的例證。由此可見，我國應當盡快建立針對影子銀行的專門監管機構，將監管模式從機構性監管向功能性監管調整，清晰監管理念，明確監管目標，制定相關法規，讓影子銀行充分發揮各方優勢。

（二）建立監測機制

FSB也給出了關于影子銀行的監測的建議：各國可先從宏觀角度對影子銀行進行整體規模和增長速度進行估計，同時監管當局應當有權進行信息采集，以風險為導向進行監管。基于FSB提出的七條監管原則，筆者認為首先應該對影子銀行的概念和范圍進行明確界定，并且可以借鑒美國《多德弗蘭克法案》提出的監管政策，建立全國性的影子銀行登記平臺，推行影子銀行注冊制，以行政手段對影子銀行進行分類統計，其次，建立綜合指標監測體系，通過各個指標量化影子銀行的風險性。我國可以先借鑒FSB提出的監管策略，把重點集中在期限或流動性轉換、缺陷信用風險轉換和杠桿作用下可能產生風險的非銀行信用中介機構上。對包括私募基金、對沖基金以及房地產基金等基金產品在內的影子銀行設定最低資本要求，并且強制其提供資質能力報告，包括內部治理、資產安全、估價方法等等。再次，在影子銀行內引入壓力測試，考察在極端的市場環境下，影子銀行的風險承受能力，進一步推斷其對整個金融體系的影響并給出相關解決措施。最后，應該將影子銀行納入我國的FSAP評估，準確分析宏觀金融風險和金融體系脆弱性，建立應急預案和危機管理安排。

（三）建立信息披露機制

基于金融市場的三公原則，應以建立信息披露機制為手段，促進影子銀行透明化，加強風險提示，準確信息統計和共享，推行買者自負、賣者盡責的理念。具體來說，可以在影子銀行業內建立定期核準制，相關監管機構通過行政手段定期督促影子銀行提交相關風險控制數據，包括流動性數據，交易金額以及交易期限等，建立不同類型的業態都適用的資本充足率、風險準備金比率和其他基本指標，由監管者進行匯總分析，向公眾發布風險評估報告，并根據各個機構提交的報告，采取強制收取流動性資本準備金等等風控措施。一方面讓投資者作出理性判斷，另一方面讓監管者實時掌握影子銀行的風險等相關信息，打壓高風險高收益的不規范業務，及時作出政策調整。

（四）完善監管的法律法規

基于近年來的數據分析，在社會融資總量中民間融資的比重逐年擴大，但我國的民間融資沒有相應的法律地位，也沒有相關法律規范，因此應加快其立法進程。同時應完善信托、基金、融資租賃等業態的法律制度，出臺規范擔保、典當等金融行為的相關法律，從制度上明確融資各方權責、義務，防范影子銀行的市場風險、信用風險案件的發生。完善監管的法律法規，特別是要將影子銀行的信息披露作為一項義務納入法律體系，弱化由信息不對稱帶來的風險，給影子銀行的長久發展營造健康安全的環境。

（五）設立信用評級的監管體系

首先，應該將評級機構納入證監會或銀監會的監管范疇中，加快相關立法進程。同時可以考慮組織設立行業協會，完善行業自律。其次，可以仿照美國《多德弗蘭克法案》的相關規定，確立監管機構對評級機構的檢查權，檢查企業的合法合規、內部控制是否合理以及是否存在利益沖突問題等等，針對一些不符合要求的應按規定采取相關措施。最后，我國在評級業務的發展方面落后于西方國家，應該加強對評級的技術引進和人才培養，進行國際交流與合作。

（六）進一步促進利率市場化改革

利率作為資金的價格，低利率是利率管制的必然結果，它可以看作是一種對從短期融資市場中融資的企業和銀行體系的補貼，這種補貼會導致銀行增加短期借貸，進行長期貸款，即存貸款期限錯配，大銀行以較低的利率貸款給影子銀行，助長了其規模，擴大了其風險。推進利率市場化就是讓資金的價格由市場決定，不僅可以有效提高金融體系資源配置效率，讓中小企業獲得有效的融資渠道，也可以有效防止監管套利和逆向選擇的現象發生。同時對于一些地方融資主體違法發放高利貸的行為可以有效遏制。

（七）建立影子銀行監管的國際交流機制，汲取國際經驗

影子銀行在國外起步較早，發展周期較長，相應的監管策略也較國內成熟，因此應該針對影子銀行的監管加強國際合作和資源共享，及時掌握監管的最新動向。我國可以聯合歐美等國家，建立影子銀行監管的國際交流機制，分享經驗，討論最新監管政策的效果并分析其在各國的適用情況。基于國際經驗在我國建立一套完整的監測標準，同時參與到各國的監管實踐中，在國際間建立統一的風險預警機制，一旦危機發生，及時制止影子銀行風險在國際上擴散。

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作者簡介：戚珂瑩（1992-），女，漢族，安徽宿州人，就讀于安徽大學，專業方向：金融學。