我們是中國的Founder’s Fund

張震

VC2.0

我們這批投資人從傳統(tǒng)VC里出來，成立新基金，這件事同時具有投資和創(chuàng)業(yè)的色彩。我們也相對年輕，可稱作VC2.0。VC1.0是入行最早的前輩，在55到60歲這個年齡段。VC1.5是指行業(yè)中堅力量，在45到50歲之間。VC2.0就是我們這批在35到40歲之間的合伙人。

按照我的理解，一個合格的風險投資人應該具備兩個基本條件：第一，你必須在行業(yè)干滿十年；第二，經(jīng)你手投夠一億美元。投資是一門不斷積累的學科，十年是學制，一億美元是學費。

你要成為好的風險投資人，起碼得經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟周期，你才算是見過世面。再來一次像2008年那樣的金融危機，你要是沒經(jīng)歷過，你怎么處理？你需要了解這種情況下的投資心態(tài)、對投資的判斷、投資的節(jié)奏，沒有經(jīng)歷過是沒辦法懂的。所謂學費，是指你要真金白銀地在市場做過事，嘗到過甜頭，也挨過教訓。只有投資過一億美元上下，你才能接觸到足夠多的創(chuàng)業(yè)者，知道創(chuàng)業(yè)者的共性和個性，知道如何跟不同創(chuàng)業(yè)者打交道。同時，你才能接觸到足夠多類型的公司，知道公司在不同發(fā)展階段遇到不同的問題怎么去應對：什么時候做下一輪融資，什么時候退出，通過什么手段退出——把錢投出去容易，再融到錢就難了。你必須有足夠多的項目積累，才能有相關(guān)的經(jīng)驗和教訓——主要是教訓。

我2002年從清華大學研究生畢業(yè)加入IDG資本，到去年9月離開，一共12年從業(yè)經(jīng)歷。高翔跟我同一年加入IDG，岳斌2010年加入，之前在華興資本工作。去年9月底我們?nèi)齻€人辭職，10月8日高榕資本開始募資，今年1月8日第一支美元基金正式close，總共募集2億美元。整個募資過程，我們沒有離開中國，沒有去美國路演，最遠到香港，國外的LP飛過來見我們。也很好理解，圈子很小，聽說你出來了，以前我們投的大佬愿意支持我們，沒直接打過交道的企業(yè)家也會間接知道我們，朋友也會介紹LP給我們認識。去年底各個基金開年會，海外的LP到中國來參加年會，順便見了我們。我們拿的是企業(yè)家自己的錢，做決策很快，跟我們見面當場就定了。一個LP對我們的評價是，雖然是首期基金，但不是首期團隊，更不是首期investor（投資者）。

有些IDG的LP也想投我們，我讓他們?nèi)フ抑苋↖DG資本主管合伙人），周全同意他來見我，我才見他。他們?nèi)フ抑苋瑔栔苋刹豢梢酝叮苋屗麄冏约鹤霆毩⑴袛唷Ｎ医ㄗh他們，如果在要我們和IDG之間二選一，選IDG別選我們。

至今，我們跟IDG的關(guān)系保持得非常好，有幾個合伙人以個人身份成為高榕資本LP。我們最近與他們聯(lián)合投資了兩三家創(chuàng)業(yè)公司，我們團隊還幫IDG管著不少家公司，有的是上市公司，有的是擬上市公司，還有未上市公司。

高榕資本的獨特性

跟傳統(tǒng)VC相比，高榕資本有以下幾個特點，這也決定了我們的投法跟傳統(tǒng)VC有很大區(qū)別。

第一，高榕資本的LP以中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家為主。我們希望高榕資本成為美元基金的分水嶺，為什么這么說呢？在中國，一些主流的VC，如紅杉資本、IDG資本，它們本身是海外品牌，管的是來自美國或者歐洲的錢，包括new money和old money。今天中國可能比世界上其他所有國家都有錢，民間資本豐厚，為什么要幫美國人、歐洲人管錢？高榕資本作為獨立品牌，錢來自中國互聯(lián)網(wǎng)大佬們，通過互聯(lián)網(wǎng)起來的一批中國企業(yè)家成為我們的出資人，VC領域我們是第一家這么做的。我們是中國的Founders Fund，創(chuàng)始人基金。跟我們類似的還有云鋒基金，但它更偏向PE。

互聯(lián)網(wǎng)在中國發(fā)展了20年，中國新富人階層形成了，他們的公司在海外上市，資產(chǎn)以美元為主，是陽光富豪，又有強烈的財富管理需求。他們的資產(chǎn)配置上，有不動產(chǎn)，有固定收益，有保本投資，還有一些高風險投資，其中VC也是很重要的投資——傳統(tǒng)的美元VC需要認購權(quán)，這些人的錢投不進去。他們有資產(chǎn)增值的需求，而貨幣總體趨勢又在貶值，現(xiàn)在中國經(jīng)濟是全球最好的，他們與其把美元放手里貶值，不如把美元放到中國，這對基金和企業(yè)家都是受益的。超過10位TMT領域的大佬是我們的LP。

成為Foundrs Fund有哪些優(yōu)勢呢？

這批成功企業(yè)家周圍有很多優(yōu)秀的朋友、同事，這些人如果創(chuàng)業(yè)，他們會最先知道。他們會有自己的判斷，如果能讓他心動，他會推薦給高榕。他推薦的人往往比較靠譜，因為他的標準比較高。我們已經(jīng)推進的10個項目里，有很大一部分來自LP。

LP做過企業(yè)，有經(jīng)驗、有資源，能夠幫到創(chuàng)業(yè)者。他們來自TMT行業(yè)，我們投的公司能夠跟他們的資源匹配。我甚至可以說服企業(yè)家們拿出資源來組建項目。LP帶來的行業(yè)資源，是一些在華的美國老牌基金不具備的。還有一點，過去主流VC的合伙人，大多數(shù)是職業(yè)投資人出身，并非企業(yè)家出身，作為董事會的一員，你如何保證在公司面臨重大決策時能給出清晰、準確的判斷？除了董事會重大決策之外，很多公司日常議程，像團隊整合、戰(zhàn)略發(fā)展，創(chuàng)業(yè)者們其實也很希望有經(jīng)驗的人給出建議。在我這里，我可以讓成功企業(yè)家成為創(chuàng)業(yè)者的導師。他們都是行業(yè)里最頂級的專家，會看到創(chuàng)業(yè)者沒看到的，尤其是在大規(guī)模下會遇到什么管理瓶頸、產(chǎn)品設計的瓶頸。他們的實操經(jīng)驗對創(chuàng)業(yè)者非常重要，可能一頓飯聊的東西比我投的幾百萬美元還更有價值。

現(xiàn)在無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都不再把上市看作唯一終點，被大公司并購也是一種很好的退出選擇。如今，百億美元的大公司越來越多，收購能力越來越強，它們愿意通過并購這種更節(jié)約時間的方式來擴充商業(yè)版圖。我的LP有企業(yè)創(chuàng)始人、高管，如果有朝一日高榕資本的LP里有人要代表公司并購高榕投的項目，那通過這層信任關(guān)系，溝通就會很順暢。對我們來說，項目被LP并購，多了一個高效的退出途徑。

由成功企業(yè)家擔任基金的LP，一下子就打通了項目來源、投后服務、資本退出三個最重要的環(huán)節(jié)，這對三方都是巨大的效益。

高榕資本第二個特點是投后服務，由投資公司變成投資服務公司。傳統(tǒng)VC說的管理，更多是管理基金內(nèi)部的事情，我們的管理是面對企業(yè)，以企業(yè)家為核心。這有兩層意思，一是服務LP，二是用LP的資金、資源、經(jīng)驗服務創(chuàng)業(yè)者。我們作為獨立的本土VC品牌，自己就是創(chuàng)業(yè)者，我們更能尊重創(chuàng)業(yè)者，尊重他們就是尊重自己。除了用LP資源幫助創(chuàng)業(yè)者之外，我們也會有一支專門的投資服務團隊，為創(chuàng)業(yè)者提供人力招聘、市場、商務推廣、后續(xù)融資等方面的服務。當然，我們不能代替創(chuàng)業(yè)者去管理企業(yè)，雙方講契約精神。在契約的框架下，創(chuàng)業(yè)者有充分的自由，投資人不能越過這個邊界。

新VC的空間

現(xiàn)在VC的空間更大了，過去十多年大部分TMT領域的投資其實是純互聯(lián)網(wǎng)投資，像搜索引擎、社交媒體、垂直門戶、網(wǎng)絡游戲。后來，逐漸跟實體經(jīng)濟結(jié)合，像電子商務和互聯(lián)網(wǎng)金融。真正的大爆炸是互聯(lián)網(wǎng)、實體經(jīng)濟和移動互聯(lián)網(wǎng)三者結(jié)合，小米用互聯(lián)網(wǎng)方法做手機，特斯拉用互聯(lián)網(wǎng)方法做電動汽車，還可以延伸到醫(yī)療、健康、教育很多領域。互聯(lián)網(wǎng)也在改變VC行業(yè)，從項目的來源、項目的評估到投后服務，我們可能都會用互聯(lián)網(wǎng)方法去做。新技術(shù)對原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，一定會有顛覆性機會出現(xiàn)。不包括電商在內(nèi)的純互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，我估計最多就兩三萬億元市場規(guī)模。而金融行業(yè)就有幾萬億規(guī)模，金融加上互聯(lián)網(wǎng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模會更大。可以想象，未來整個泛TMT領域規(guī)模該有多大。

創(chuàng)業(yè)做基金和做企業(yè)是有很大區(qū)別的。做企業(yè)，你想成為第一，一統(tǒng)江湖，這是王道。但永遠不可能有哪家VC可以一統(tǒng)江湖，每家基金就這么幾個合伙人，每個人每天只有24個小時，你的資金永遠處于有限狀態(tài)。所以，對VC來說，要有自己的風格，不是跟別人去比，是跟自己比。很多時候項目不是被別人搶走，是放在你面前你沒能夠做出判斷，錯過了。