券商應在規范中創新

曹中銘

2014年券商創新大會于5月16日在北京召開。如果說2012年券商創新大會屬于高調回歸，去年以控制風險為主的話，那么今年的大會無疑更加“務實”，這從監管部門表態稱將從放寬行業準入、實施業務牌照管理、拓展基礎功能、拓寬融資渠道和實施雙向開放等五方面推進券商創新可以看出端倪。

與前兩年不同，今年的券商創新大會是在國務院頒布新“國九條”以及中國證監會出臺《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》的背景下召開的。新“國九條”提出要“促進中介機構創新發展”，而證監會更是從建設現代投資銀行、支持業務產品創新、推進監管轉型等三個方面為券商創新指明了具體方向。毫無疑問，無論是新“國九條”還是證監會的創新15條，都將對券商創新發展產生深遠的影響。

國內券商的發展經過了一個不平凡的歷程。從最初的三大券商到券商數量出現爆炸式增長，體現出其時券商的超常規發展，此后券商遭到監管部門的整頓，包括南方、華夏等老牌券商紛紛出局。目前券商行業的平穩發展，既有當初整頓的結果，無疑也與證監會的嚴厲監管密切相關。

此前國內券商頻頻陷入靠“天”吃飯的困境，甚至出現行業性虧損的局面，這與其經紀、自營、投行三大傳統業務有關。而股市行情的好壞，明顯會影響到其三大傳統業務的收入。當年眾多券商在股市處于極度低迷時不惜鋌而走險，其實也與其靠“天”吃飯的行業特性有關。而隨著監管部門大力支持券商創新，這一格局已出現明顯改觀。自2009年以來雖然A股市場連續“熊霸全球”，市場低迷交投不活躍，但只有極少數券商出現年度虧損，這也從側面證明創新為券商帶來了巨大的利益，事實也正是如此。

券商是創新的最大受益者，但不能僅僅只有券商受益。對券商創新而言，有三個方面的問題值得關注。

其一是券商創新應該創造多贏的格局。隨著融資融券業務的開展與不斷推進，券商可謂從中賺得盆滿缽滿。如2013年我國115家證券公司全年共實現營業收入同比增長23%，而券商兩融業務收入達184.62億元，同比增長超過250%。在營業收入占比上，也由2012年的4.06%大幅提升至11.59%，去年兩融業務因之擠掉投行業務進入前“三甲”。然而，在券商從兩融業務中獲取巨額暴利的同時，參與兩融的投資者卻虧損嚴重。中國證金公司的統計顯示，去年上半年參與兩融約30萬投資者中，66%賬面出現虧損，今年媒體報道的虧損面則高達80%。對券商而言，兩融業務是其“搖錢樹”，對參與兩融的絕大多數投資者而言，融資融券卻是其夢魘。創新僅僅有利于券商的格局須改變。

其二要防范券商以創新的名義實施利益輸送。利益輸送在A股市場并不鮮見，既然券商有了創新的“尚方寶劍”，利用其來實施利益輸送亦并非不可能。如5月14日新湖中寶發布《關于股東進行股票質押式回購交易公告》稱，第一大股東新湖集團將其持有的本公司3.03億股股票與湘財證券進行股票質押式回購交易。值得注意的是，《關于證券公司與其股東（或股東的關聯方）之間能否進行約定購回式證券交易的答復意見》稱，證券公司和股東進行約定購回式證券交易，實質上是為股東提供融資。《證券法》第130條明確規定，“證券公司不得為其股東或者股東的關聯人提供融資或者擔保。”而湘財證券目前的控股股東正是新湖集團，雖然融出的資金系湘財證券資產管理業務客戶資金，并非其自有資金，但此舉無形中也涉嫌利益輸送。

其三要嚴格防范券商創新過程中的風險。因為公司結構紊亂與風險控制不到位，最終導致了當年券商行業被整頓，個中付出的代價無疑是巨大的。因此，對于券商行業的風險，切不可等閑視之。然而，在兩融業務中，因為違規被證監會處罰的券商卻不乏像中信、海通這樣的大牌，并且違規的券商高達五家之多。券商創新，無不是為了利益。為了利益卻不惜違規的現象，必須引起監管部門的警惕。特別是在今后券商不斷推出創新舉措的情形下，如何防范創新過程中的風險，顯然是監管部門不可忽視的問題。