基于動(dòng)態(tài)Panel Data模型的存貨周轉(zhuǎn)率影響因素分析

高萍

[摘 要]本文在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)上市公司樣本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，利用動(dòng)態(tài)Panel Data模型對(duì)房地產(chǎn)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明，房地產(chǎn)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與資本密度和意外銷售收入有顯著的正相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)毛利率有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，這個(gè)研究結(jié)果說(shuō)明企業(yè)在管理績(jī)效分析方面不宜以直接使用包含存貨周轉(zhuǎn)率在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)績(jī)效為基準(zhǔn)。根據(jù)Gaur在2005年提出的交易曲線理論和模型，本文進(jìn)一步提出了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的修正模型，此模型有助于企業(yè)管理者根據(jù)實(shí)際需要采取措施提高企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。另外，企業(yè)也可以根據(jù)這一修正模型調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率，這對(duì)企業(yè)采取不同的會(huì)計(jì)策略有益。

[關(guān)鍵詞]存貨周轉(zhuǎn)率；動(dòng)態(tài)Panel Data模型；房地產(chǎn)企業(yè)

[中圖分類號(hào)]F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）33-0140-04

1 引 言

存貨是企業(yè)一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，一般情況下，占企業(yè)總資產(chǎn)的35%左右。[1]存貨是公司為了創(chuàng)造營(yíng)收、獲取利潤(rùn)而進(jìn)行的投資。如果存貨水平不足，可能因缺貨而喪失創(chuàng)造營(yíng)收的機(jī)會(huì)；但如果存貨太多，則要負(fù)擔(dān)較高的倉(cāng)儲(chǔ)成本、資金成本，還要承擔(dān)存貨過(guò)時(shí)價(jià)格遽貶的風(fēng)險(xiǎn)。存貨的存在保證了生產(chǎn)、銷售活動(dòng)的連續(xù)性，提高了企業(yè)的服務(wù)水平，但也增加了企業(yè)的資本成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，降低了企業(yè)的獲利水平。如何對(duì)存貨資產(chǎn)進(jìn)行有效管理，使企業(yè)以最低限度存貨水平來(lái)實(shí)現(xiàn)所期望的顧客服務(wù)就顯得尤為重要。它直接關(guān)系到企業(yè)的資金占用水平、資產(chǎn)的運(yùn)用效率和資產(chǎn)運(yùn)作績(jī)效。但哪些因素影響企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率是否適于直接對(duì)企業(yè)存貨管理績(jī)效進(jìn)行評(píng)定？回答這些問(wèn)題還有必要進(jìn)行深入探討，而目前這方面的研究成果缺少。本文旨在通過(guò)分析國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的影響因素，發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生差異的原因，為房地產(chǎn)企業(yè)建立存貨周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)提供參考。

2 研究假設(shè)與模型

21 存貨周轉(zhuǎn)率

Balakrishnan（1996）[2]等學(xué)者采用及時(shí)過(guò)程，以46個(gè)企業(yè)為樣本，比較了從1985—1989年間企業(yè)的績(jī)效，發(fā)現(xiàn)采用無(wú)庫(kù)存生產(chǎn)方式（JIT）的企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率上獲得較大的提高。Billesbach和Hayen（1994）[3]，Chang和Lee（1995）[4]，Huson和Nanda（1995）[5]也使用不同樣本對(duì)JIT在存貨周轉(zhuǎn)率上的影響作了研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)采用JIT與存貨周轉(zhuǎn)率正相關(guān)。

Hendricks和Singhal（1996，1997，2001）[6]～[8]以事件分析為基礎(chǔ)，使用公共財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)運(yùn)營(yíng)管理對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)以運(yùn)營(yíng)收益的增加或者運(yùn)營(yíng)比率的提高為控制標(biāo)準(zhǔn)制定企業(yè)質(zhì)量管理獎(jiǎng)勵(lì)制度。Gaur（2005）[9]等使用零售企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)研究了存貨周轉(zhuǎn)率與毛利率、資本密度和銷售收入差異之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率的變化并不能直接地用來(lái)解釋企業(yè)績(jī)效的提高或者惡化。

22 存貨周轉(zhuǎn)率與毛利率

Levy（2001）[10]等提出收益戰(zhàn)略模型，該模型提出了不同企業(yè)或許會(huì)通過(guò)贏利路徑，或者是營(yíng)運(yùn)路徑獲得相似的資產(chǎn)報(bào)酬率。使用這種分類，模型提供了一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略分析的框架。通過(guò)對(duì)企業(yè)的調(diào)查分析，我們發(fā)現(xiàn)管理者在制定決策時(shí)往往對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率和毛利率做交換替位。在某種程度上，管理者制定企業(yè)目標(biāo)是根據(jù)產(chǎn)品的毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率（該方法稱為毛利率在存貨上的回報(bào)）。Levy（2001）指出，較高的利率會(huì)帶來(lái)較低的周轉(zhuǎn)率目標(biāo)，這種交換替位就是企業(yè)管理者經(jīng)常說(shuō)的“收益與周轉(zhuǎn)”的替換。[10]因此形成以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率與毛利率（GM）負(fù)相關(guān)。研究模型如下：

4 結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果顯示，在績(jī)效分析上不宜直接使用存貨周轉(zhuǎn)率。因?yàn)槠髽I(yè)毛利率的減少會(huì)引起存貨周轉(zhuǎn)率的增加，這并不表明企業(yè)管理存貨能力的提高。同樣，如果兩家企業(yè)有相似的存貨周轉(zhuǎn)率和毛利率，不同的資本密度，那么資本密度較低的企業(yè)可能有更好的管理存貨的能力。最后，如果企業(yè)隨著意外銷售收入的增加，存貨周轉(zhuǎn)率也增加，那么存貨周轉(zhuǎn)率的增加可能并不意味著管理存貨能力的提高。因此，管理者應(yīng)把毛利率、資本密度和銷售收入差異的變化與企業(yè)的存貨管理效率結(jié)合起來(lái)考慮。存貨周轉(zhuǎn)率受多個(gè)因素的影響，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率將會(huì)受這些方面的左右，管理者可能會(huì)根據(jù)企業(yè)的需要為了實(shí)現(xiàn)贏利目標(biāo)犧牲部分運(yùn)營(yíng)能力的目標(biāo)，從而削弱運(yùn)營(yíng)能力的作用，使得不管是對(duì)企業(yè)投資績(jī)效還是企業(yè)管理績(jī)效而言，運(yùn)營(yíng)能力對(duì)于他們的反映顯得復(fù)雜。

根據(jù)Gaur（2005）

AIT是通過(guò)控制企業(yè)毛利率、資本密度和意外銷售收入的不同，衡量比較不同企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。依據(jù)我們的研究結(jié)果，如果企業(yè)的AIT較低，管理者就應(yīng)該調(diào)查企業(yè)是否比競(jìng)爭(zhēng)者的效率低，有較高存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)可能不同于有較低存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)，管理者需要采取措施分析提高企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。從另一方面來(lái)看，可調(diào)整存貨周轉(zhuǎn)率可能會(huì)對(duì)不同的會(huì)計(jì)策略有益，對(duì)運(yùn)營(yíng)管理有所啟示。

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