中國貿易收支與人民幣匯率相關性的實證研究

焦永香等

[摘 要]近年來中美經濟貿易失衡狀態逐漸加重，中國的貿易順差和美國的貿易逆差都呈正增長態勢。美國等發達國家從改善國際收支角度出發要求人民幣升值的呼聲越來越高。因此，本文截取中國這段時期（1981—2011）的貿易收支增長率與人民幣年匯率均價增長率變動數據，結合我國匯改的時間步驟利用Eviews進行分階段回歸來分析兩者是強相關性還是弱相關性。然后，針對模型結論再結合近年來學界對這一問題的思想和觀點進行具體分析，以求對這一問題有一個更加清晰的認識。

[關鍵詞]貿易收支；人民幣匯率；貨幣傳導機制；產業轉移

[中圖分類號]F8326 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）33-0068-02

改革開放以來，隨著中國經常項目下的國際收支順差越來越大，人們開始更多地關注宏觀經濟失衡問題以及人民幣匯率的變動趨勢。本文主要探討人民幣匯率與中國經常項目下的貿易收支之間的關系。按照中國經濟開放和轉型的步驟劃分為四個階段[1]分別做數據分析，第一階段（計劃匯率制）：1981—1990年；第二階段（管理浮動匯率制）：1991—1994年；第三階段（單一有管理浮動匯率制）：1995—2005年；第四階段（彈性單一匯率制）：2005—2011年。

1 模型設定與數據說明

數據來源于中國統計年鑒并以1980年作為基期分別測算而成。即以（本年進出口差額-上年進出口差額）/上年進出口差額測算本年貿易收支變動率，以百分指數表示；以（本年年匯率均價-上年年匯率均價）/上年年匯率均價求得本年匯率變動率。設年貿易收支變動率為M，年匯率均價變動率為H，1981—2011年相關數據資料如表1所示。

從表1我們可以看出：M與H變動并不一致，貿易收支變動率M早期變動幅度較大，1990年后逐漸趨于平穩，2005年以后變動較為均衡。這反映出我國經濟逐步步入平穩的經濟增長通道。而年匯率均價變動率H在1995年之前的波動幅度一直相當劇烈，1995年以后變動趨于平穩，這與我國初步完成匯改的時間窗口相一致。

先利用Excel分別做M和H的折線圖觀察其變動規律，再利用Eviews執行M與H一元回歸操作觀察M與H之間的相關關系。

圖1 貿易收支增長率變動趨勢

圖2 年匯率均價增長率變動趨勢

圖3 M與H一元回歸散點

由圖1、圖2、圖3可以看出早期M與H變動并不一致，甚至是沒有關系。但1999—2003年間的M與H變動一致，都相當平穩，不過2003年以后M與H的變動呈現出反相關趨勢，年匯率均價升值幅度加大但貿易收支增長率趨于平穩。

2 模型方程的分析與結論

首先以1981—2011年間的M和H做回歸并寫出回歸方程看兩組數據整體的擬合度以及反映相關性的系數是否明顯，然后再按照我國改革開放以后宏觀經濟發展軌跡分別做分階段回歸并分析其結果。回歸方程及相關參數的系數顯著性檢驗值如表2所示。

從上述方程及輸出結果來看：反映擬合度的R^2以及修正的R^2與反映整體線性相關關系的F值都相當低。因此我們得出以下結論：M與H相關性極不顯著，甚至可以說幾乎不相關。即中國經常項目下的貿易收支狀況與人民幣匯率變動并不相關。但從M與H參數前系數符號為負號可知，匯率升值將使貿易順差減小，即利于進口而不利于出口。這與匯率理論和實際經驗也相符。

3 關于結論的原因分析

改革開放以來，中國貿易收支除個別年份少量逆差外，大部分年份都實現了順差且呈現不斷增長的趨勢。不少人認為這主要是人民幣低估造成的結果。但通過本文的研究我們發現：中國貿易收支狀況與人民幣匯率并不顯著相關。那么也就是說單純的人民幣升值難以改善中國對美國貿易失衡狀況。

從根本上講，美國對其他國家經常賬戶的巨額貿易逆差是當今國際金融制度的必然結果，也可以說是必然要求[2]。美元仍然是全世界的儲備貨幣，幾乎所有國家都需要美元作為最后清算手段。因此，各個國家客觀上都需要不斷增加美元供應。儲備美元就意味著多賣少買或貿易順差，要不就是向美國或他國借儲備貨幣，但最終還是靠貿易順差來償還。也就是說，這種貿易結算體系本身決定了美國等儲備貨幣發行國必然經常賬戶貿易收支逆差，而美國等發達經濟體經常賬戶貿易逆差很大程度上應歸咎于一種國際經濟制度問題。

轉型經濟體的一個典型特征就是政府主導。因此，其經濟增長模式一般都屬于投資驅動型，并由此導致收入分配的結構性問題[3]。這種經濟增長模式在宏觀經濟層面表現為儲蓄始終大于投資，國內總供給大于國內總需求，國際需求自然成為國內生產過剩的對沖機制。從這個意義上講，中國國際收支失衡最終是由一個經濟體的經濟增長模式所決定，與匯率無關。

20世紀90年代以后，跨國公司的迅速發展也加快了全球制造業向低成本地區轉移的趨勢[4]。特別是2000年以來中國制造業水平不斷提高，幾乎承接了全部或大部分的國際產業轉移。而這也客觀上加重了中國對美國的貿易順差。

綜上所述，中國經常項目持續順差主要是由當前國際經濟制度、貨幣傳導機制以及全球產業轉移等諸多因素決定的，與人民幣低估并無直接相關關系，因而單純強調人民幣升值并不能從根本上解決貿易失衡問題。

參考文獻：

[1]郭頌，鐘毅中國國際收支與人民幣匯率變動趨勢分析[J]外匯市場，2003（7）.

[2]楊帆人民幣匯率走勢分析[J]西部金融，2010（3）.

[3]孫莉娜1997年人民幣匯率走勢分析[J]金融與經濟，1997（5）.

[4]邢毓靜中國國際收支與人民幣匯率走勢分析[J]國際貿易，2001（1）.