金融集聚風險傳導機制及預防對策

蔡 森

（中原工學院 a.系統與工業工程技術研究中心，b.經濟管理學院，河南 鄭州 450007）

金融集聚風險傳導機制及預防對策

蔡 森a,b

（中原工學院 a.系統與工業工程技術研究中心，b.經濟管理學院，河南 鄭州 450007）

金融集聚風險的傳導主體多元、誘因復雜、路徑多變，它不僅對金融集聚區本身產生影響，也極有可能通過對實體產業和區域經濟的傳導引發產業危機和區域經濟危機。金融集聚區內競爭和創新過度、金融脆弱性和外部因素是引發金融集聚風險傳導的主要誘因；金融集聚風險的傳導方向和路徑主要有金融集聚區內傳導、向實體產業傳導、向外部聯系地區傳導和國際化傳導。預防金融集聚風險，要加強對集聚區內各主體的風險監管，構建金融集聚區與實體產業的風險防火墻，建立金融集聚風險識別平臺和金融集聚網絡風險評估預警機制，加強金融機構、金融集聚區與政府的協同交流，完善發揮行業協會作用，加強國際金融集聚風險防控交流合作。

金融集聚風險；傳導機制；金融功能

一、引言

金融集聚主要指金融活動中一系列的現象和要素在一定的空間區域內的集聚，包括金融工具和機構、金融組織、金融產業和金融功能等從具體到抽象的不同層次內容的集聚。不論是政策引導還是自然形成，倫敦、新加坡、紐約、香港等世界級金融中心的建立都是金融集聚的結果[1]，目前上海和北京都在加強金融中心地位建設，各地也都在發展各自產業集群的同時謀劃金融集聚區的建設，各區域金融中心呼之欲出。廈門于2009年8月出臺了《廈門市金融服務產業集群2009—2015年發展規劃》，同月，上海出臺了《上海市集聚金融資源加強金融服務促進金融業發展的若干規定》，2013年1月，南京市政府出臺《南京區域金融中心建設規劃（2011—2020年）》，2011年，國務院《關于支持河南省加快建設中原經濟區的指導意見》指出，加快推進鄭東新區金融集聚核心功能區建設，支持鄭州開展服務業綜合改革試點。各地均選擇以集聚的思路支持金融產業的發展和金融中心的建設。民間金融也朝著集聚方向發展，2014年武漢民間金融街于5月28日在武漢市江漢區前進四路開街，這是繼廣州、成都之后，全國第三個民間金融聚集區。

金融本身就是實體經濟發展的信息綜合化反映，其對信息交換有著顯著依賴，金融集聚的一個重要原因和動力就是信息溝通的效率提升和相對成本下降，金融集聚能夠改變信息的不對稱程度[2]，然而這并不能使金融集聚過程中的絕對風險有所消除或者減緩，反而因為金融集聚的集聚極向化、競爭過度化、風險系統化和影響全面化等集聚負面特性而使得金融集聚風險的傳導問題變得更加復雜和嚴重。和傳統金融風險比起來，金融集聚風險的傳導具有更明顯的聯動性、高感染性、急速性、隨機性、高破壞性等特點，金融集聚風險引發之后金融危機的形成以及金融危機演變為經濟危機的可能性增大。

金融集聚區內的行為主體，每個金融企業或機構，其本身都潛藏著不同的風險，這種風險并不一定完全直接地導致集聚風險的發生，可能會被集聚區或宏觀管理者忽視，但當這些個體風險上升到集聚區層面時往往已經是無法規避或消除的災難了[3]。金融集聚風險的風險源主體、傳導主體以及受傳主體都是金融風險傳導過程中的重要節點。與一般的風險傳導不同，金融集聚風險在傳導過程中呈現出風險主體多元化的特性。危機的起點會是任何一個部門，風險潛藏在任何一個環節。金融集聚風險會通過金融集聚的網絡迅速占領各主要節點，在集聚區內擴散、傳導，也會傳導到相聯系的實體產業集聚區，對區域經濟運行產生影響，也有可能傳導到集聚區和地區外部，如果處置措施不及時、得當，風險會擴散到世界各地，對世界范圍的經濟運行產生巨大影響。

二、金融集聚風險傳導誘因

（一）金融集聚區內競爭與創新過度

在內聯性大于競爭性的金融集聚區內，隨著企業數量的不斷上升，相對的信息不對稱會導致企業間競爭加劇，一些企業為獲取更高盈利會向消費者提供超高風險金融產品，此類行為容易破壞集聚區內的信用環境。一旦這種行為和現象破壞了集聚區內的信用網絡，金融集聚風險的傳導就會像骨架斷裂一樣迅速摧毀整個集聚區。另外，金融集聚使得金融產業運營更加完善，效率得以提升，新的競爭也有利于金融創新的產生。無論是金融體制還是金融工具的創新都應該在合理的風險承受和控制范圍之內的，而金融集聚所帶來的效率提升容易使集聚區內各主體對風險的評估過于樂觀，同時對各自的風險承受能力產生不切實際的認識，從而加大金融創新風險向集聚區內外傳導的可能。

（二）金融脆弱性與金融集聚風險傳導

金融脆弱性理論對系統性金融風險的形成與傳導進行解釋時，其基本認為在經濟周期的大循環中，金融脆弱性之所以能夠引發系統性金融風險是由于在經濟繁榮期信貸膨脹、過度投資等已經埋下了通貨膨脹的種子，在經濟出現波動或經濟周期轉向下行階段時，各類風險開始逐漸暴露，之前在繁榮期由于信貸投放過度、投資盲目、消費過度等原因而已經極其脆弱的金融體系被壓上了最后一根稻草，輕輕一碰便會引發連鎖反應，從而使得系統性金融風險爆發，而千瘡百孔的金融體系在導火索引爆后又迅速傳導擴散，最終引致更大范圍的系統性金融風險。金融集聚不僅容易增強繁榮期的信心膨脹，更容易在風險暴露后引發更大的連鎖反應，金融脆弱性在金融集聚風險傳導中的表現更加顯著。

（三）外部因素誘發金融集聚風險傳導

金融集聚區作為一個整體存在，除了其內部各相關主體作為金融風險傳導載體和渠道的關鍵節點存在以外，還有較多的外在風險傳導因素需要考量。從宏觀層面講，政府部門的經濟政策、全球經濟局勢、地方經濟形勢和偶發自然災害等都可能是潛在的引發金融集聚風險傳導的誘因。金融集聚區外部力量所引發的風險傳導有時甚至比金融集聚區內部引發的風險傳導更具毀滅性。引發金融集聚風險的外部因素主要包括：宏觀經濟形勢的波動、政府政策和制度因素、資源的匱乏甚至枯竭、集聚區外部產業的競爭等。外部因素對金融集聚風險傳導的影響和對傳統金融風險傳導的影響相比主要有以下幾點顯著不同：一是由于金融集聚區對政府的政策引導和風險監管有更強的依賴性，也使得政府監管部門責任加重，相應地這個風險傳導緩沖和消融區需要得到比以往更多的重視；二是由于金融產業軟硬件的地理空間集聚使得其對自然災害的抵抗要求更高；三是由于金融集聚后其影響范圍可能遠遠超越地域限制而使得異地政策變動也成為需要考量的金融風險傳導誘因之一。

三、金融集聚風險傳導路徑

當金融集聚區的某一金融機構引發風險后，金融風險沿信息流、業務流、資金流、效用流、物流等迅速傳播，使金融系統處于信息漩渦和信心危機中，進而引發金融危機?；诮鹑诩坌纬傻慕鹑诰W絡的雙刃劍作用，金融集聚風險的傳播容易在短期內得到加強，并迅速傳染其他行業，同時傳導到其他地區的金融機構和企業。發生金融危機的金融集聚區，通過信息與金融網絡等也會將風險傳導到其他國家的金融市場與金融機構，并通過對外貿易傳導到全球的實體經濟，從而使全球經濟都受到沖擊。從金融集聚風險的傳導方向和過程來看，內部傳導方面可以分為機構內的部門間傳導、機構間傳導、機構到市場、市場間傳導等，外部傳導可以分為從金融集聚區向實體產業領域傳導、向其他區域傳導、國際化傳導和循環傳導等幾個傳導方向和過程。

（一）金融集聚風險的內傳導

金融集聚風險的內傳導主要是指金融集聚風險在金融集聚區內部個主體之間從潛伏到引發到逐步爆發等各環節的傳導過程。金融集聚風險的內傳導主要包括信息、業務、人員和技術等幾個層面。信息在傳遞過程中本身就存在噪音，而且在傳遞過程中信息可能失真，隨著交互過程的增加，信息失真的可能性加大，信息的可靠性受到影響，特別是私人信息的存在和增加，使得金融集聚風險在內部更容易隨信息流傳導；業務流方面，集聚區內部各金融機構間的業務往來也是金融積聚風險傳導的路徑，金融機構內和金融機構間的業務往來有著既定的業務流程鏈條，業務流程鏈上任何一個環節的風險引發都會沿業務方向傳導下去；人員方面，多數嚴重金融集聚風險的爆發都離不開人為操作因素，人為主要有主觀故意和偶然意外兩種風險錯誤，人員作為風險把關的重要環節，更需要加強訓練和監管；技術方面，在提高設備系統的容錯機能的同時，還要注意計算機病毒、惡意監聽、資料竊取等方面的問題，數據安全和系統運營是金融集聚風險傳導方面需要極其重視的環節。

（二）金融集聚風險向實體產業傳導

金融集聚區和實體產業間有著緊密的聯系，各地在發展產業集群時也特別強調金融服務的支持作用，早在2004年，福建省便出臺了《金融信貸支持福建加快產業集聚培育發展產業集群的指導意見》，2007年國家發改委下發《關于促進產業集群發展的若干意見》的通知，要求加大對產業集群的財政和金融支持力度，2012年，河南省制定出臺了《河南省2012年產業集聚區金融服務行動計劃工作方案》。金融行業和實體產業之間有著密切的風險關系，包括存貸關系、資產租賃、股權交易、保險等業務的開展實際上包含著彼此之間的風險關系往來。金融集聚能夠促使地方金融服務產業快速發展，同時帶動地方區域經濟的快速增長。與此同時，金融集聚也使得金融集聚區和地方經濟之間的關聯性和聯系更加緊密，也使得彼此的風險關系更加密切。不是所有的金融集聚風險都一定會向實體產業傳導，只有部分類型的風險或者當金融集聚風險達到某個臨界值的情況下才會對實體產業產生實際的影響。

（三）金融集聚風險向外部區域傳導

金融集聚使得各地區金融市場的發展逐漸顯現主體性。除了國家金融市場層面的金融風險，一些地區性的金融集聚風險能夠在集聚區內得以較好的消融和規避，但限于風險管控水平差異，有一些風險會在地區間傳導。2014年3月頒布的《國家新型城鎮化規劃（2014—2020年）》明確支持城市群的發展，各城市間經濟聯系將更加密切。地區間經濟發展之間的關聯使得金融集聚風險在地區間的傳導成為可能，由于各地區之間的經濟水平和金融發展差異較大，因此金融集聚風險在實際傳導的過程中給各地所帶來的影響也是不同的。雖然強勢金融集聚區相對于弱勢金融集聚區有著更好的風險監管和規避消融機制，但是不能忽略弱勢金融集聚區的某些金融集聚風險對其產生的影響，地區間的金融集聚發展差異增加了金融集聚風險傳導路徑的復雜性。

（四）金融集聚風險的國際化傳導

伴隨著貿易全球化、經濟一體化大潮，各國金融業、金融市場、金融機構以及金融監管日益突破國別限制，同時也為金融集聚風險的國際化傳導拓展了路徑。金融國際化使得金融業風險擴展至全球，而金融集聚則是金融國際化網絡的重要節點，局域的金融監管已難以有效控制金融業的風險傳導，因此，金融國際化要求各國各地區的金融監管增進交流與合作，通過國際金融監管組織構建國際監管框架與國際監管準則，并由國際金融監管組織加以協調，各國監管協調合作，形成共同平臺和機制監管金融國際化背景下的金融集聚風險傳導。

四、金融集聚風險傳導的預防對策

一般而言，金融集聚風險傳導的預防管理工作的開展，首先應當分析、識別風險源和風險因素，界定風險傳導各節點主體，理清金融集聚風險傳導的方向和路徑，把握金融集聚風險傳導的特征規律，結合金融集聚風險的特點，采取相應的預警、干預措施，在金融集聚風險傳導的事前、事中、事后控制中要特別注意事前的預防性監管控制和事中的治理性管理控制。事后的反饋性總結控制方面，金融集聚風險的引發和退卻的臨界點都不易識別和把握，而且金融集聚風險傳導到實體產業領域和外部區域的路徑和臨界點也根據各產業和地域不同情況而存在極大的不確定性，甚至會存在風險退卻后的二次傳導，因此需要做好金融集聚風險傳導的事后管理。

（一）建立金融集聚風險識別、評估和預警平臺

金融集聚風險的識別技術平臺的建立，首先，以大數據和云服務為基礎，建立完善的社會信用體系。金融集聚風險的合理管控需要以完善的信用體系為基礎，因為金融集聚風險的寬領域和廣范圍的影響力，相應的社會信用體系的建立就顯得十分必要。其次，各金融機構加強風險的量化監控，要對自身所面臨的風險有量化的評估和動態的監控，政府監管部門應加強對各金融機構自身風險管理能力建設的審查。再次，各金融集聚區所在地方政府部門應加強自身的金融知識水平和業務水平。建立網絡風險評估和預警機制，一旦當某一金融機構發生風險時，集聚區網絡能自我預警，并及時得到解決。美國金融危機中扮演重要角色的三大國際信用評級機構，作為金融集聚網絡中重要的中介組織做出了虛假評級，甚至與投行有關聯交易，對金融集聚風險傳導起到了推波助瀾的作用。這種金融集聚網絡內個體的道德風險，是美國政府對三大國際信用評級機構監管的失誤和縱容，因此構建開放、公平的金融集聚風險評估和預警制度環境，對于提升集聚區抗風險能力和預防金融集聚風險是十分必要的。

（二）構建金融集聚風險外部傳導防火墻

一方面各地在加強區域經濟往來的緊密度的同時要加強共同風險預防管理合作和溝通，構建必要的區域經濟風險防火墻，另一方面金融集聚區和實體經濟之間應該構建相應的風險防火墻機制，防范金融積聚風險的連鎖系統化反應。但防火墻不應該是簡單地阻隔彼此風險聯系的，相反，應該發揮各自的避險優勢建立共同的風險應機平臺。金融集聚風險外部傳導防火墻的主要職能主要有：第一，一般職能，對系統內預設的可識別風險類別進行監測識別并及時上報，對風險在傳導過程中的動態進行監測和及時阻截；第二，調整職能，對于不能判定的異常操作進行上報后發揮系統自主學習功能，增加防火墻系統的風險識別能力，同時矯正各類操作風險，防范風險的進一步傳導；第三，免疫職能，自主實施對于已識別風險的預設防范操作方案，提升整個經濟系統的風險消融能力，在傳導的各個環節都提升系統自發的風險防控能力。

（三）加強金融集聚區內主體風險關聯活動監管

金融集聚的內風險是伴隨著產業集聚本身這種組織形式和生產方式而產生的，純粹依靠自身或市場調節是很難規避或消除的。金融集聚區內的各金融主體作為主要的金融集聚風險源和傳導主體需要在合理的風險能力范圍內展開活動，要加強對他們的競爭監管、創新監管和風險水平監管。金融集聚風險的預防，除了要加強對各金融主體自身風險能力的監管外，還需要以關聯動態的視角加強對關聯性和系統性風險問題的監管。金融集聚提升了監管標準，首先，金融集聚區的風險管控需要集聚區內各金融主體、集聚區監管方和地方政府多方協調分配職責，這對金融監管體系的設計帶來了一定的挑戰；其次，金融集聚加劇了各金融主體的競爭，同時促進了金融創新，一方面金融創新需要一定的市場空間，另一方面金融創新及其實施也需要處在合理的金融監管之下，金融監管的動態調整需要跟隨整個集聚區的快速發展。

（四）建立金融機構、金融集聚區與政府三者的協同機制

除了行業監管、機構監管、市場監管外，金融集聚區的區域監管也十分重要，金融集聚區的區域監管需要區域內金融機構、地方政府和金融集聚區三方加強協同。金融集聚加大了系統性風險發生的可能性，因此，風險管理也需要更加系統化的監督和管理。首先，在系統性風險管理方面，需建立一個由中央銀行、財政部門和監管機構共同發揮作用的宏觀審慎管理框架，并完善相應的協調機制。只有宏觀審慎監管機構保持密切聯系，才能保證數據和信息的共享和利用，并在承受壓力時更迅速地反應和做出更好的決策。其次，在風險的協同管理方面，金融監管要做到能覆蓋集聚區內外銀行、非銀行機構、市場和不同地區等整個經濟系統，并要統一不同地區的監管標準，嚴格禁止監管套利行為。這樣才能使金融機構、市場機制以及政府更有效地應對沖擊。

（五）完善發揮金融集聚區內行業協會的作用

行業協會對于金融集聚區內抑制過度競爭和過度創新可以起到較好的自律規范作用，金融集聚區內的各行業協會要加強行業風險預防和消融能力建設，充分發揮行業自制和自律的協調平臺作用。第一，加強自身能力建設，最重要的是要建立激發高層次本行業人才為行業發展做貢獻的才智保障機制，其次是提供相應的信息、技術、平臺等服務能力；第二，行業自律，促進行業內進一步完善集聚區內的懲罰制度、溝通制度、信息共享制度和各機構的權利義務等規章制度的建設，要強化集體懲罰的力量，防止各機構機會主義行為的出現；第三，行業協調，充分發揮行業內外代表的整體地位與集聚區政府方和地方政府進行溝通交流，尋求風險防控的共同理解和協作交流。

（六）加強國際金融集聚風險傳導的防控協作

預防金融集聚風險的國際傳導及影響，需要加強國際交流與合作。在經濟全球化背景下，金融集聚風險極易引發系統性風險，而且金融風險和金融危機在各國間的傳染性十分普遍，演化和傳導十分迅速，而且破壞性會隨著傳導而不斷增強，因此，建立金融風險預防管理的國際合作交流機制顯得十分迫切[4]。第一，要加強金融集聚區建設的經驗交流，國內各地金融集聚區的建設處于起步期，學習國外金融集聚發展的經驗可以為金融風險管理系統的設計提供先驗性經驗；第二，要加強信譽評級和風險評估的國際交流，信譽評級是風險評價的重要方面，國內的信譽評級和風險評價水平還較低，而風險評價對于金融集聚區的風險管控是一切工作的基礎；第三，要加強金融集聚風險引發后的協作應對，金融集聚風險的國際化面對需要各國政府和金融機構在更多層面和領域加強交流和應對合作。

[1]覃劍，馮邦彥.國際金融中心演變：理論探討與實踐證據——基于制度經濟學的分析框架[J].金融理論與實踐，2011，（9）：19-22.

[2]黃佳軍.金融集聚對金融風險影響機制研究——基于信息空間理論與信息經濟學視角[D].暨南大學碩士學位論文，2011.

[3]葉建木，鄧明然.戰略風險傳導及其效應分析[J].科學學與科學技術管理，2007，28（2）：127-130.

[4]李大壘.金融產業集群與金融中心研究進展述評及比較[J].金融理論與實踐，2014，（1）：94-98.

（責任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）11-0068-04

F830.4

A

2014-08-19

本文是河南省科技廳軟科學項目“河南省創新型產業集聚區建設對策研究”（編號：132400411007）和河南省教育廳人文社科項目（編號：2014-GH-424）階段性成果，同時得到河南省高等學校人文社會科學重點研究基地資助。

蔡森（1979-），男，河南鄭州人，經濟學碩士，中原工學院系統與工業工程技術研究中心，講師，研究方向：區域產業發展與政策研究。